债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股(gǔ)债(zhài)“跷(qiāo)跷板(bǎn)”效应下，近期债券(quàn)市(shì)场再次走牛，国债期货多个期限合约再创新高。

Wind行(xíng)情(qíng)显示，截至4月23日收盘，30年期(qī)和10年(nián)期国(guó)债期(qī)货主力合约均(jūn)创新高(gāo)。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约(yuē)涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债期货主力合约累(lèi)计上涨1.86%。

债券市场走牛的同时，国债收益率全(quán)面下(xià)行，截至发稿，10年期(qī)国(guó)债收益率报2.22%，较昨(zuó)日下降(jiàng)约2.3个基点；30年(nián)期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士(shì)指出，近期(qī)，债券市场呈现利率低、波动下行的特点，背后原因仍是资产荒(huāng)，信贷需求及债券供给不足降低(dī)资金需求(qiú)，带来流动性宽松，但需要警惕市场过热风险，未来存在收(shōu)益率长(zhǎng)期上行的可能。

博时基金向证券时报记者表(biǎo)示，近(jìn)期海外风险资产调整显著，这使得近期海外利(lì)率的上行速度有所(suǒ)放缓，国内风险偏好也有小幅回落，这也推动了中国(guó)债券收益率的下行。从高频数据上看，二(èr)手(shǒu)房价格迄今尚无企稳迹象，这意味着当前信用扩张乏力(lì)，“资(zī)产荒”的格局暂时未得到(dào)有效缓解。非地产链近期有所企稳，这(zhè)意味着利(lì)率下(xià)行的速度可能会有所放缓，但(dàn)地产价格的持续下(xià)行，则意味着利率下行的方向尚未得到扭转。

博时基(jī)金认为，目前来看，地产价格企稳是利率(lǜ)反弹向上(shàng)的先决条件。海外近期风险资产调整(zhěng)显著，要关(guān)注海外风险(xiǎn)资产价格回落对中(zhōng)国风险偏好的影响，这可(kě)能也会带来中国利率的下行。

信达证券的研究(jiū)观点(diǎn)称，尽管一季度GDP增速超出(chū)市(shì)场预期，但市场(chǎng)对宏观经济偏悲(bēi)观的预期并未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特别(bié)国债的供给落地仍(réng)需时日，尽管(guǎn)央行提及“防止利率过低”，但市场普遍认(rèn)为央行在短期不会采取措施进行干预(yù)，10年期国债(zhài)再度创下2002年以来的新低(dī)，中高等级信用(yòng)与二(èr)永债利差均已降至历史低位。

信达(dá)证券提醒投资者，目(mù)前，债券市场(chǎng)的乐观(guān)情绪显著升(shēng)温，但不论是基本面、央行态度，还是债券供(gōng)需格局的变化给债券市场(chǎng)带来的不确定性似乎也(yě)在加大，需要对于这些不确定性(xìng)冷静思考。

近期公布的(de)诸多数据反映出经(jīng)济处于稳中向好的(de)态势，但当前债券市(shì)场似乎已经对基本面(miàn)信息钝化(huà)。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有(yǒu)限下，短期内债市资金流入可(kě)能持续。一方(fāng)面，实体融资(zī)需(xū)求改善有限，“资产荒(huāng)”格局(jú)在短(duǎn)期内较难看到根本性逆转。另一方面，近期(qī)地缘政治风(fēng)险潜在(zài)抬升(shēng)，避险情绪仍占上风，避险(xiǎn)类(lèi)资管产品可能仍会迎来持续(xù)的资(zī)金流入。

央行政策方面，中金公司(sī)预计货币政策(cè)仍有放松空间(jiān)，二季度汇率制约可能有所减(jiǎn)弱，不会成为央(yāng)行政(zhèng)策放松的核(hé)心(xīn)掣(chè)肘，相反(fǎn)，如(rú)果汇(huì)率压(yā)力进一步释放，央行可能会打开进一步放松的通道，尤其是价格型工具的使用上，考虑到当前金融机构(gòu)息差压力、实际利率降幅有限、资金活(huó)性提(tí)振不明显等，政策(cè)利率的调降仍有一定的必要(yào)性。此外，存款(kuǎn)利率的下行(xíng)引导也值得高度(dù)关注，除挂(guà)牌利率曲线可能进一步下调外，对(duì)“高(gāo)息揽储”等行为的管控，可能会更为有效地推(tuī)动实际存款利率曲线的下移。

在股债“跷跷(qiāo)板(bǎn)”效应(yīng)下，近期债券市场再次走(zǒu)牛，国债期货多个期限合约再(zài)创新高。

Wind行情(qíng)显示，截至4月23日收盘(pán)，30年期和10年期国债期货(huò)主力合约均(jūn)创新高。30年期主力(lì)合约(yuē)涨0.49%，报(bào)108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期货(huò)主力合约累(lèi)计上涨6.75%，10年(nián)期国债期货(huò)主(zhǔ)力合约累计(jì)上涨(zhǎng)1.86%。

债券市(shì)场走(zǒu)牛的同时，国债收益(yì)率全面下行，截(jié)至发稿，10年期国(guó)债收益率报2.22%，较(jiào)昨日(rì)下降(jiàng)约2.3个(gè)基点；30年期国(guó)债收(shōu)益率下(xià)行(xíng)2个基点(diǎn)至2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市(shì)场呈现利率低、波动下行的(de)特点，背后原(yuán)因仍是资产荒，信贷需求(qiú)及债券供给不足降(jiàng)低资金需求，带来(lái)流动性宽松，但需(xū)要警惕市场过热风险，未来存在收益率长期上行的可能。

博时基(jī)金(jīn)向证券(quàn)时报记者表示，近(jìn)期海(hǎi)外风险资产调(diào)整显著，这(zhè)使得近期海外利(lì)率的上行速(sù)度有所放缓，国内风险偏好也(yě)有小幅回落(luò)，这(zhè)也推动了中国债券收益率的下行。从高(gāo)频数(shù)据上看，二(èr)手房价格迄今尚(shàng)无(wú)企稳(wěn)迹象，这(zhè)意味着当前信用(yòng)扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着(zhe)利率下行的速度可能会有所放缓，但地产价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚未得到扭转。

博时基(jī)金认为(wèi)，目前来看，地产(chǎn)价格企稳(wěn)是利率反弹向上的先决条件。海外(wài)近期风险(xiǎn)资(zī)产调整显著(zhù)，要关注海外风险资(zī)产价(jià)格回(huí)落对中国风险偏好的影响，这可能也会带来中国利率的下行(xíng)。

信达证券的研究观(guān)点称，尽管一季度GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经济偏悲观的预期并未改变，近日发改委新(xīn)闻发布会的表(biǎo)态被普(pǔ)遍解(jiě)读为超长期特别国债的(de)供给落地仍需时日(rì)，尽管央行提及(jí)“防止利率过低”，但市场普遍认为(wèi)央行在短(duǎn)期不(bù)会采取(qǔ)措施进行干(gàn)预(yù)，10年期国债再度创下2002年以来(lái)的新低，中高等级信用与二永债利差均已降至历(lì)史(shǐ)低位。

信达证券提醒投(tóu)资者，目前，债券市场的乐观情(qíng)绪显著升温，但不论是(shì)基本面、央行态度，还是债券供(gōng)需格局的变(biàn)化给债券市场带来的(de)不确定性似乎也在加大，需要对于这些(xiē)不确定性冷静思考。

近期公布的诸多(duō)数(shù)据反映出经济(jì)处于稳中向好的态势，但当前债券市场似乎已经(jīng)对基本面信息钝化。中(zhōng)金公(gōng)司认为，当前市场对(duì)经济增长担忧仍(réng)在，实体风险偏好(hǎo)尚未(wèi)逆转，资(zī)金活性提振有限下，短期内债市资金流入可能持续。一方面(miàn)，实体融资需求(qiú)改善有限，“资产荒”格局在(zài)短期内(nèi)较(jiào)难看到根本性逆转(zhuǎn)。另一(yī)方面，近(jìn)期地缘政治风险潜在抬升(shēng)，避险情(qíng)绪仍占上风，避险类资管产(chǎn)品可能仍会迎(yíng)来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预计货币政(zhèng)策(cè)仍有放松空间(jiān)，二季度汇(huì)率制约可能有所减弱，不会成为央(yāng)行政策放松的核心掣肘，相反，如果汇率压力进一(yī)步释放，央行可能会(huì)打开进一步放松的通道，尤(yóu)其是价(jià)格(gé)型工具的使用(yòng)上，考(kǎo)虑到当前金融机构息差(chà)压力、实际利率降幅有限、资金活性提振不明显等，政策利率的(de)调降仍有一定(dìng)的必要性。此外，存款利率的下行引导也值(zhí)得(dé)高度关注，债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？除挂牌利率曲线可能进一(yī)步(bù)下调外，对(duì)“高息揽储”等行为的管控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲线的下移。

校对：李凌锋

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