【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会

机(jī)构指(zhǐ)出，当(dāng)前猪(zhū)价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随(suí)着生产(chǎn)者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋(qū)势(shì)将更为明朗(lǎng)，未来(lái)周期将会有(yǒu)可观的高度和景气(qì)持续时间。

核心(xīn)逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性承(chéng)压更有利于2024年下半年周期反转。据农(nóng)业农村部，截(jié)至2024年3月(yuè)末，我(wǒ)国能繁存栏3992万头(tóu)，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月(yuè)末(mò)以来猪价淡季不淡，行业整体母猪(zhū)淘汰率下降，伴随母(mǔ)猪胎次抬升及非瘟对母猪生产节奏扰动(dòng)，预计2024年我(wǒ)国母猪(zhū)生产性能趋于下降。

2.重视(shì)大周期，正(zhèng)视(shì)已有累计去化幅度和(hé)当(dāng)前亏损现(xiàn)状。本轮(lún)产能去化时(shí)间已超一年，农业部/涌益咨询累(lèi)计最大去(qù)化幅度分(fēn)别为11%/12%（截至2024年(nián)3月(yuè)），农业部能繁(fán)存栏量创2021年(nián)以(yǐ)来(lái)新低，鉴(jiàn)于上(shàng)一轮(lún)周期（2021—2022年）农业部/涌(yǒng)益(yì)咨询(xún)累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪(zhū)价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极(jí)大(dà)弥(mí)补了2021年实际产能去化，此轮去化效率(lǜ)未出现大幅提升(shēng)，因此(cǐ)预计本轮已(yǐ)有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量(liàng)相对变(biàn)动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏(lán)头数降幅，反映了行业当前(qián)出栏均重仍在上升。结(jié)合2021—2024年一季度出栏生(shēng)猪(zhū)量以及猪肉(ròu)产量可以发现，2024年一季度生猪宰后均重已远(yuǎn)超往年均值。且进入(rù)4月以来，压(yā)栏(lán)生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期猪价表现。从当前库存情况(kuàng)来看，2024一季度全国生猪(zhū)存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减(jiǎn)少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以(yǐ)来的存(cún)栏最低位。从(cóng)中(zhōng)大猪存栏(lán)量看(kàn)，3月末全国规模(mó)场的中大猪存(cún)栏量同比下降3%，对(duì)应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结(jié)合存量和均重推测，4、5月均重(zhòng)可能仍将(jiāng)维持在较高水平，但猪肉供(gōng)给收缩(suō)趋势不变，猪价短期(qī)回调空(kōng)间不大。

利好个股

华泰证(zhèng)券认为，淡季将尽，关注(zhù)周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景(jǐng)下能繁母(mǔ)猪产能去化有望持续，有望驱动周期反转高度(dù)和持续性超预(yù)期。建议积极布局养(yǎng)殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光大(dà)证券指出，重点推荐经营【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会稳健(jiàn)、规模优势(shì)明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势的神农集(jí)团。同时建议关注华统股份、巨星(xīng)农牧、新五丰。后周期板(bǎn)块，猪价(jià)反转将提振饲料(liào)、动保需求，估值修复(fù)板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历(lì)旺(wàng)季上涨(zhǎng)后高位维(wéi)持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关(guān)注益生股份、圣农发展。

本文内容(róng)精选(xuǎn)自(zì)以下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期，重视生猪板块(kuài)投资机会！》

光大证券《农林(lín)牧渔行(xíng)业周报：2024年一季(jì)度生猪产能数据解读》

华(huá)泰证券《农林牧渔专题研(yán)究：淡季将尽，猪股投(tóu)资该关(guān)注什么？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能繁去化至低(dī)位，猪鸡共振向上积极布局》

机(jī)构指出，当前猪价拐(guǎi)点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价(jià)将以低斜率(lǜ)震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着生产者(zhě)行为影响消化、产能缺口兑(duì)现，周期上行趋势将更为明朗(lǎng)，未来周期(qī)将会有(yǒu)可观的高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至(zhì)低位，猪价阶段性(xìng)承压更有(yǒu)利于2024年下半年周期(qī)反转(zhuǎn)。据农业农村部，截至2024年3月末，我(wǒ)国能繁存栏3992万头(tóu)，自(zì)2022年12月(yuè)高点以来(lái)去(qù)化幅度已达9.1%（上轮去化(huà)幅度8.5%），能繁存栏已创2021年(nián)以来新(xīn)低(dī)。2024年2月末(mò)以来猪价淡季(jì)不(bù)淡，行业整体母(mǔ)猪淘汰(tài)率(lǜ)下降，伴随母猪胎次抬(tái)升及非(fēi)瘟(wēn)对母猪生产节奏扰动，预计2024年我国母猪生产性能趋于下降(jiàng)。

2.重视大(dà)周期，正视已(yǐ)有累计去化幅度和当前亏损现状。本(běn)轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询(xún)累计最大去化幅度分别为11%/12%（截至(zhì)2024年3月(yuè)），农业部能繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最(zuì)大去化(huà)幅度(dù)分别为(wèi)9%/15%（对应2022年周(zhōu)期猪价(jià)高(gāo)点28元/kg+），且三元母猪淘(táo)汰优化极大弥补了2021年实际产能去化，此轮去(qù)化效率未出现大幅提升，因此预(yù)计本轮已有(yǒu)产能去化幅度或足以支撑大(dà)周期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对变动情况来看(kàn)，猪肉产量降幅明(míng)显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升(shēng)。结合(hé)2021—2024年一季度出栏生猪量(liàng)以(yǐ)及猪肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰后均重已(yǐ)远超往年均(jūn)值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释(shì)放，出栏均重仍在持续上升，可能(néng)压制短期(qī)猪价表现。从当前库(kù)存情况(kuàng)来看，2024一(yī)季(jì)度全国生猪存栏40850万头，同(tóng)比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万(wàn)头，下降5.9%，已达到2020年(nián)四季度以来的(de)存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末(mò)全国规模场的中(zhōng)大猪存栏量同(tóng)比下降3%，对应着2个月【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会内的(de)生猪出栏量将继续下降。结合(hé)存量和(hé)均(jūn)重推测，4、5月均(jūn)重(zhòng)可能仍将维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平，但猪肉供给收缩趋势不(bù)变，猪价短期(qī)回调空间(jiān)不大。

利好(hǎo)个股

华泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背(bèi)景(jǐng)下能繁母猪产能去化有望持续(xù)，有望驱动周期反转(zhuǎn)高度和持续性超预期。建议积极布局养殖板块。重(zhòng)点推荐成本及资(zī)金壁垒深厚的牧原股份(fèn)、神农集团、巨星农牧、温氏股份(fèn)等。

光大证券指(zhǐ)出(chū)，重点推荐经营(yíng)稳健、规模优势明(míng)显(xiǎn)的牧原股份、温氏股份(fèn)，具备出(chū)栏弹性和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农(nóng)牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将(jiāng)提(tí)振饲料、动保需求，估值(zhí)修复板块将开启(qǐ)上行(xíng)。白羽肉(ròu)鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议(yì)关注益(yì)生股份、圣农发(fā)展。

本(běn)文内容精(jīng)选自以下研(yán)报(bào)：

天风证券《农林(lín)牧渔行业2024年(nián)第15周周报：布局大周期，重(zhòng)视生猪板块投资机会！》

光大证(zhèng)券《农林(lín)牧渔行(xíng)业周报：2024年一季度生(shēng)猪产能数据解读(dú)》

华泰证(zhèng)券(quàn)《农(nóng)林(lín)牧渔专题研究：淡季将尽【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会，猪股投资该关注什么？》

开(kāi)源证券《农林牧渔行业周报：能繁去化至低(dī)位，猪鸡共振向上积极布局》

校对：高源

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