头部券商抗风险能力增强部分中小券商逆势突围

　　2024年(nián)上半(bàn)年，43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿(yì)元，同比下降(jiàng)12.69%；合(hé)计实现归母净利润639.61亿元，同比下降21.92%。券商(shāng)业绩整(zhěng)体承压，行业排名前十的券商(shāng)业绩皆有不同(tóng)程度的缩(suō)水。尽管头部券商(shāng)业绩整体(tǐ)承压，但抗风险能力较(jiào)强，流动性风控(kòng)指标有所改善。

　　在(zài)行业遇冷的(de)大背景下，首创证券等8家中小券商逆势突围(wéi)，今年上半年营收、净(jìng)利润(rùn)双双增长。8家券商业绩增长一方面是因为部分券(quàn)商自营业务(wù)中固收类资产占(zhàn)比较高，在上半年“债牛”行情中获益颇丰；另一方面，部分券商依靠差异化特色化业务(wù)突破桎梏。

　　头(tóu)部券(quàn)商(shāng)抗风险能力(lì)增强负债下降(jiàng)

　　2024年上半年，43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿(yì)元，同比(bǐ)下降12.69%；合计(jì)实现归母净利润(rùn)639.61亿元，同比下降21.92%。

　　民生证券研究认为，上(shàng)半(bàn)年证(zhèng)券行业业绩承压主要有两方面原因：一是券商经纪业务与投资银(yín)行业务均受资本市场周期(qī)性波动影响，同时交(jiāo)易经纪费率(lǜ)受竞争(zhēng)加剧、政策调整等影响趋势(shì)性走低。

　　营(yíng)收排名情况，今年上半年，中信证券以301.83亿(yì)元的(de)金额高居榜首；第二至第五(wǔ)名分别是华泰证(zhèng)券（174.41亿元）、中国银河（170.86亿元）、国泰君安（170.70亿元）、广发(fā)证券（117.78亿元）；第六名(míng)至(zhì)第十名分别是头部券商抗风险能力增强部分中小券商逆势突围申万宏源、招商证券、中信建投、中金公司、海通证券、东(dōng)方证券(quàn)、浙商(shāng)证券，均(jūn)处于80亿(yì)元至100亿元的营收之间。

　　归母净(jìng)利润排名情况，中信证券(quàn)以105.70亿(yì)元稳居第一，是唯一一(yī)家净利润破(pò)百亿的券(quàn)商；华泰证券（53.11亿元）、国泰君安（50.16亿(yì)元）、招商证券（47.48亿元）、中国银河（43.88亿元）分列第二至(zhì)五名；排名第6-10名的券商分别是广发(fā)证券(quàn)、国信证券、中信(xìn)建(jiàn)投、中金公(gōng)司、申万宏源，净利润皆超过了20亿元。

　　营收增(zēng)速情况，排名前十的券商皆有不同程度的缩水。净利润增速方面，前十大券(quàn)商中只有招商证券一家正增长。

　　尽管头部券商业绩承压，但抗风险能力在增强。业绩排名前十的券商中，绝(jué)大部分券商今(jīn)年(nián)上半(bàn)年的流动性风控指标较2023年有所提升。

　　证监(jiān)会《证券公司风险控制指标管理办法》明确了以净资本为(wèi)核心(xīn)的(de)风险控制指标体系，同时对风(fēng)险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率、资本杠杆率等做了强制性规定(dìng)。

　　今年上半年营收排名前十的券商，今年上半年净资本（母公司报表，下同）之和(hé)为9100.78亿元(yuán)，较2023年年末增长4.65%。

　　营收排名前十的券商中，今年上半(bàn)年净稳(wěn)定资金(jīn)率较去年年末增长的头部券商抗风险能力增强部分中小券商逆势突围有10家，流动性覆盖率增(zēng)长的(de)有8家，资本杠杆率增加的有(yǒu)9家，净资本增长的有8家，风险覆盖率增长的有9家（注：中国银河未披露2024年上半年数据）。

　　头部券商中，中金公司(sī)各项风控(kòng)指标都有改善。截至(zhì)2024年6月30日，中金公司净资本(běn)为464.37亿元，较2023年年末的441.26亿元增长25亿元；流动性覆盖(gài)率为268.21%，较2023年年末(mò)的201.13%增长67.08个百分点。

　　负债成本看，43家上市券商今年上半(bàn)年负债成本(běn)平均为3.04%，同比下降(jiàng)0.11pct。经营杠杆来看，43家上市券商(shāng)经(jīng)营杠杆率均值为(wèi)3.36倍，同比下降0.13倍(bèi)。43家上市券商有息负债(zhài)合计(jì)5.3万亿元，同比微增1.3%。

　　研究(jiū)认为，政(zhèng)策密集出台后市(shì)场情绪有望回暖，持(chí)续关注市场(chǎng)成交及(jí)指数反弹的持续性，若市场β向(xiàng)上(shàng)，则券商行业仍有弹(dàn)性空间;政策层面，在(zài)监管扶优限劣的(de)政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)下，券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳(wěn)健(jiàn)经营、专业能力(lì)等方面的优势将进一步凸显(xiǎn)。

　　部分中(zhōng)小券商逆(nì)势(shì)突围

　　尽管今年上半年大(dà)部分券商业绩下滑严重，但在43家(jiā)A股纯证券业务(wù)券商中，仍有8家(jiā)券(quàn)商的营收(shōu)、净利润双双增长，这(zhè)8家券商(shāng)分别(bié)是东兴证券(quàn)、首创证券(quàn)、红塔证券、华林证券(quàn)、南京证券、中原证券(quàn)、第一创业、华安证券(quàn)。其中，东兴证券的营收增速最(zuì)高，为168.28%；首(shǒu)创证券归母净利润增速最高，为73.39%。

　　根据上述8家券商的业绩预告及(jí)半年报，今年上半(bàn)年业绩增(zēng)长的(de)一个重要原因是自营收入的增长(zhǎng)，尤其是固收类自营业务收入的(de)增(zēng)长，因(yīn)为(wèi)今年上半年属于债牛行情。如(rú)东兴证(zhèng)券称(chēng)公司投资业绩大幅增长，实现公司(sī)整体经营业绩(jì)同比大幅(fú)提升。

　　又如首创(chuàng)证券称，今年上半年(nián)固定收益投资交(jiāo)易业务收入同比增幅较大。今年上半年末，首创证券债权(quán)类自营资产约占自营总(zǒng)资产的77%。

　　首创证券还表示，上半年业绩大增的另(lìng)一个原因是资产管理业(yè)务收入增幅(fú)较大。报告期内，首创证券(quàn)资产(chǎn)管理类业务实现收入5.52亿元，占公司营业收入(rù)的(de)比重为43.96%，同比增长144.51%。

　　这(zhè)些年来，首创证券的自营投资(zī)业务收入占比一直很高(gāo)，长期以(yǐ)来(lái)是第(dì)一大主营业(yè)务。但自营业务有“靠行情吃饭”的特(tè)征，业绩会随着(zhe)行情的(de)大幅波动而波动(dòng)。

　　而资管业务(wù)中尤其是主动管理(lǐ)方向，是这些年券商发力(lì)的重点领域。作为中小券商的首(shǒu)创(chuàng)证券，不仅通过资管业务建(jiàn)立(lì)自(zì)己业务第二增长点，还能够减少对行情的依赖，平滑业绩波动。

　　大型(xíng)投行发(fā)展路径：国际化不可或缺

　　券商投行业务压力较大。今年上半年，全市场共发行股权融资项目95家，同比(bǐ)下降(jiàng)70.40%，募集资金879.17亿元(yuán)，同比(bǐ)下降81.1%。其中，IPO项(xiàng)目43家，同(tóng)比下(xià)降76.63%，募集(jí)资金302.72 亿元，同比下降(jiàng)86.16%；股权再(zài)融资项目52家，同比下头部券商抗风险能力增强部分中小券商逆势突围降62.04%，募集资金576.44亿元，同比下降76.62%。

　　2024年上半(bàn)年，43家纯证券业务上市券商的投行业务手续费合计140.03亿元，同比下降41.07%。

　　排名看，中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投今年上(shàng)半年的投行业务手续费净收入(rù)排名前(qián)四(sì)，都(dōu)超过了10亿元，金额分别(bié)是17.35亿元、12.81亿元、11.66亿元(yuán)、10.02亿(yì)元。

　　今年(nián)上半年投行业(yè)务承压的(de)一个重要原因是A股IPO进一步收紧，再融资放缓(huǎn)。研究认为，IPO业务不(bù)可能一直(zhí)收紧，后续收入有望反弹(dàn)。

　　当下，政策支持头部券商(shāng)通过并购重组、组织创(chuàng)新(xīn)等方(fāng)式做优做强，鼓励中小券(quàn)商差异化发展(zhǎn)、做精做细。力争通过5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构引领行业高(gāo)质量发展的态势；到2035年，形成2至(zhì)3家具备国际竞争力与市(shì)场引(yǐn)领力(lì)的投资银行(xíng)和投资机构。

　　回顾整个券商行业发展历程，四次(cì)大规模(mó)的业内重组整合帮助行业实现优胜劣汰，中信证券商(shāng)抓住机(jī)会(huì)通(tōng)过并(bìng)购重组(zǔ)逐渐成为“行业一哥”；中金公司(sī)收购中投证券（现整合为(wèi)中金财富），补强零售(shòu)经纪业务(wù)，夯实财富管理基础。

　　建设国际竞争力的(de)世界(jiè)一流投行，也离不(bù)开业务国际(jì)化。其中，中(zhōng)金公司因较早的(de)国(guó)际化布局(jú)，形成了突出的跨境(jìng)业务能力，在(zài)多项领域取得了一定优(yōu)势(shì)地位，并不断拓展新兴市场及“一带一路“国家机(jī)会。 2024年上半(bàn)年，中金公司作为保(bǎo)荐人主承销港股IPO规模排名市(shì)场第一；作(zuò)为全球协调(diào)人主承销港股IPO规模排名市场第一；作(zuò)为账簿管理人主承(chéng)销港股再融资及(jí)减(jiǎn)持项目(mù)规模排(pái)名市场第一；2024年上(shàng)半(bàn)年，根据Dealogic数据，中金公司并购业务继续位列中国(guó)并(bìng)购(gòu)市(shì)场第一。

　　建设国(guó)际竞争力的世界一流(liú)投行，不(bù)仅资产规模要大，还应该注重业(yè)务模式升级带来的经营效率的提升(shēng)。业务模(mó)式升级具体包括：经纪业务向财富管理和机构化转型；投资银行业务探索“投(tóu)行+投资+投研”的协同(tóng)联动(dòng)模式；自营投资(zī)业务锚定非方向性投资策略；资产管理业务加速公募化渗透，持续发力主动管理等。

责任编辑：公司观察(chá)

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修头部券商抗风险能力增强部分中小券商逆势突围