半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所（Cboe）波动率指(zhǐ)数VIX上涨近30%，并逼
近20关口。上(shàng)一次这种情况(kuàng)发生在去年10月，当时美联储(chǔ)政策担(dān)忧及财报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近7%。

如今半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么，市场可(kě)能再次来到临界点。高盛预计(jì)，如果标普(pǔ)500指数有效跌破5135点，短期趋势转为负面，对冲基金未来一个(gè)月内可能抛售200亿至420亿美元(yuán)的美国股票。

看跌期权(quán)买盘来势(shì)汹汹

在不少市场人士看来，近期VIX的上升加上看跌期权需求(qiú)的(de)增加可(kě)能预示着持续近五个(gè)月的本(běn)轮牛市行情(qíng)危在旦夕，回调的风险正在增加。

道琼(qióng)斯市场数据显示，投资者对看跌期权的需求进一步上升，近一周Cboe股票看跌看(kàn)涨期(qī)权比率的10天滚动(dòng)平均值推高至0.661，为今年以来的最高值。野村证券衍(yǎn)生品策(cè)略师麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表(biǎo)示，这一回(huí)升说明(míng)资金在看涨期权需求
冷却的同时买入看跌期权。

野村证(zhèng)券结(jié)合历史数据统计后发现，期(qī)权市场偏度（Skew）从3月份(fèn)以来的历史最低(dī)水平(píng)急剧上升，处于2000年的第26百分位。按照麦克艾利(lì)奥特的说法，这通(tōng)常(cháng)与股票的超额回报率非常低的时期相吻合(hé)。

鉴于美联储降(jiàng)息前景不再明朗，投资者对第二季度的潜在波动保持警惕。Ned Davis Research首席全球(qiú)宏观策(cè)略师卡里什(shén)（Joe Kalish）表示：”市场和美(měi)联储终于在
预(yù)期上达成一致，但近期(qī)多份经济报告带来了更大的压(yā)力，如果我们在通(tōng)胀方面看不到(dào)更多进展，市场(chǎng)的震荡会更大。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具定价，6月降息的可能性已(yǐ)经从(cóng)上月最高接近80%降至20%。与此同时，全年政策(cè)宽松的空间回落至40个基点左右，意(yì)味着市场(chǎng)认为美联储年内只(zhǐ)能降息一次。

牛津(jīn)经济研究院高级
经济学(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在(zài)接受第(dì)一财经记者采访时表示，美联储依(yī)赖数据(jù)的口号可能会迫使其(qí)在(zài)更长时间内(nèi)保持高利率，9月首次(cì)降息(xī)的可能性正在上升。他认为，本周核心个人消费(fèi)支出（PCE）表(biǎo)现对(duì)美联储来说很关键，这将(jiāng)取决于劳动力市场和(hé)薪资增速的变化。

资(zī)管巨头Apollo Asset Management首席经济(jì)学家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联储保持利率(lǜ)不变，美国经济将在明年”硬着陆”，而美股也可能再次重演2022年的惨烈
下跌。斯(sī)洛克预计，美联储可能会在(zài)未来(lái)至少一到两个季度内(nèi)保持(chí)利(lì)率不变，以实现让经济降温的目的(de)。

财报季迎关键(jiàn)时
刻

随着美联储进入缄(jiān)默(mò)期，市场(chǎng)注(zhù)意力(lì)转向即将(jiāng)到来的(de)业绩高峰期。标普500指数中的超过150家公司将(jiāng)于本周公布第一季度业绩。其中包括科技巨头(tóu)微软、Meta和谷(gǔ)歌(gē)母公司(sī)Alphabet等。

根据伦交所(suǒ)（LSEG）向第一(yī)财经记者提供的数据 ，分析师预计标(biāo)普500指数成分(fēn)股公司第一季度的总收益将较上年同期增长5.7%，低于2023年第四季度10.1%的增速。

其中包括Alphabet等公司在内的通信服务行业的盈利预计将比一年前增(zēng)长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在(zài)内的科(kē)技行业预计(jì)第一季度将(jiāng)增长20.9%。相比之下，2023年第四季度，通信服务业的
收益增长居前，同比增长53.3%，而科技行业收益增长24.2%。能源、材料和医疗保健行业预计利
润同比大幅下(xià)降。

资金近期持续(xù)离场，去年以来表(biǎo)现不俗的芯片股重(zhòng)挫引发担忧情绪。美国银行全球研究首席投(tóu)资策略师哈特(tè)内特(tè)（Michael Hartnett）在(zài)每(měi)周市
场资金流向报告中写道(dào)，近两周来美国大盘股基金的资金流出超过(guò)200亿美元，为16个月(yuè)来的最高值。

汇丰银
行首席多资产(chǎn)策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自年初以来，股票估值(zhí)随着美债(zhài)波动性的下降(jiàng)而变化。”现在市场(chǎng)定价已经略(lüè)高于利率波动所表明的
水平。因此，我们现在不会对股票进行增持，因为鹰派数据的意(yì)外(wài)仍然可能导(dǎo)致股票估值的间歇性下跌。”

汇丰还建议(yì)投资者暂时远(yuǎn)离小盘股。因为如果美债收益率再(zài)次(cì)上升，其盈利势头将面临更多(duō)挑战，同(tóng)时浮动利率债务也是风险。

法兴银行美(měi)国股票策略主(zhǔ)管卡布拉（Manish Kabra）在客户报告半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么中提及，目前美联 储是否年内降息成为了市场走向的关键(jiàn)因素，”利率最终会落在(zài)哪里，这可能对估值很重要。”法兴(xīng)银行提出了未来市场下跌 的潜在风险，包括10年期美债收益率回升(shēng)至5%以(yǐ)上，可能让标普500指(zhǐ)数(shù)跌至(zhì)4600点(diǎn)；零售汽油价格飙升至每加仑4美元(yuán)以上，美联储重启加息(xī)。

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