同业存单认购“低迷”：部分机构产品 低于30%

　　来源：中国经营报

　　本报(bào)记者(zhě) 慈玉鹏 北京报道

　　《中国经营(yíng)报 》记者近(jìn)日注意到，近期多家(jiā)银行机构公告(gào)显示，其发行的同业(yè)存单实际认购率低于30%，远低于计划发行量。

　　记者了解到，目前银(yín)行同业存单实际认购率较低有多方面原因(yīn)：一是同业(yè)存单一、二级市场价格倒挂，二级市(shì)场存单收益率高于一级市(shì)场，投资者更加倾向于(yú)在(zài)二级市(shì)场买入同业存(cún)单；二是尽管市场利率(lǜ)近期逐步上行(xíng)，但(dàn)同业存单的发行利率调整滞(zhì)后(hòu)，吸(xī)引力下降；三是国债市场(chǎng)比较火热，吸(xī)收了市场上大量资金，影响配置
其他产(chǎn)品。

　　Wind数据统计显示，近3个月同业存单实(shí)际发行总额逐步递减，8月实际发行总额为20435.20亿元，是今
年以来最低值。另外，整体上看，商业银行同业存单备案额度的使用情况明显比(bǐ)往年(nián)更加紧张，存单
新增空间或相对有限。

　　同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%认购率较低

　　近日，多(duō)家银行公告同(tóng)业存单发行情况(kuàng)显(x同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%iǎn)示实际认购率低(dī)于30%。具(jù)体来(lái)说，某(mǒu)城商行(xíng)发布公告(gào)称，该行成(chéng)功发行2024年第095期同业存单，期限为6个月，参考收(shōu)益率为1.99%，计划发行量(liàng)5亿元(yuán)，实(shí)际(jì)认购量1亿元，实际认购率为20%。

　　另一家(jiā)西(xī)北地区(qū)某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)近期发布的公告显示，该行成功发行了(le)第338期和第342期同业存单，但实际认购率分别仅为10%和28%，低(dī)于计划发行量。

　　苏商银行(xíng)研究院高(gāo)级研究员杜娟告诉记者，目前银行同业存单实际 认购率较低有(yǒu)多方面原因：“一是今年(nián)以来，银行加大(dà)了同业存单(dān)的发行力度，一方面源
于存(cún)款搬家的影(yǐng)响（规范手(shǒu)工补息、存款利率(lǜ)下调(diào)），另一方面也有银 行调整(zhěng)负 债结构、负债期限、负债成本的考虑
。同业(yè)存单的(de)供给增加以及政
府债发行(xíng)放量，增(zēng)加了债(zhài)券(quàn)市场可投资标的(de)，投资(zī)者对于收益率及发行主体资质的要求更高。二是同业存单一、二级市场价格倒挂 ，二级市场存单(dān)收益(yì)率高于一级市场，投资者更加倾向于在(zài)二
级市场买入(rù)同业存单，所以(yǐ)一级市场认购率低。三(sān)是今年境外投资者的同(tóng)业存单购买(mǎi)热情高，但(dàn)由于利(lì)率已经处于历(lì)史低位，进一步下(xià)行的进程可能放缓，再叠加
汇率(lǜ)升值影响，外资(zī)套利套汇购买1年以内同业存单的力度可能有降低。”

　　某城商行银行 人士(shì)告诉记者，同(tóng)业存单实(shí)际认购率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了(le)投资者对同业存单(dān)的配置意愿不强，近期同业存单实际认购率走低(dī)主要的原因(yīn)可能是三个方(fāng)面(miàn)：一是近期国债市场比(bǐ)较火热，吸收了市场上大量资(zī)金，影响了其他产品的(de)配置；二是实际认购率低(dī)主要是一(yī)些中小银行，投资者对部分中(zhōng)小银行(xíng)的风险(xiǎn)有一些(xiē)担忧(yōu)；三是新的《商(shāng)业银行资本管理办法(fǎ)》实施之后，低档银行投资同业资产，不同信用评级在(zài)风险权重上有所(suǒ)差异。对于一些中小银行来说，低档银行要是配置中小银行的同业存单(dān)，会有更高的资本消(xiāo)耗。发行主体的风险状况、评级状况会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)投资意愿，当前主要是中小银行拉低了同业存(cún)单的实际认购比率(lǜ)。

　　上海大学上海科技(jì)金融研(yán)究所高级研(yán)究员陆岷峰表示，这一现象(xiàng)的(de)原因主要集中在(zài)风险情绪上升(shēng)、市场利率(lǜ)上(shàng)行(xíng)以及同业存单性价比低等因素上(shàng)。第一，市场情绪的变动使得投资(zī)者对风险的敏感度提升，从而导致对同业存单的(de)认(rèn)购意愿降(jiàng)低。第二，尽管市场利(lì)率逐步上行，但同业存单的发行(xíng)利率调整滞后，未能及时反映(yìng)市场的变化，使(shǐ)其吸引力下降。第三，资金紧张促使存单(dān)二级价格上(shàng)升，而(ér)一(yī)级发行价调(diào)整缓慢，导致一、二级价差(chà)扩大，进一步削弱了投资者的认购兴趣。

　　从影响(xiǎng)方面看，上述城商(shāng)行(xíng)人士告诉记者，商业银行发行同业存单实
际认购率比较低，会影响发行计划、发行价格，进而(ér)影响发行主体的资产(chǎn)负债、配置策略，还会(huì)影(yǐng)响
发行主体的流动性。

　　陆岷峰表(biǎo)示：“同业存单认购率低对银行主要有以下(xià)影响：一方(fāng)面资金(jīn)来源减少，迫使银行寻找其他融资渠道；另(lìng)一方面收益降(jiàng)低(dī)，影响盈利能力；此外，流动性压力增大，制约资金的灵(líng)活运用。”

　　“为(wèi)提(tí)升认购率，商业银行可以采取以下措施(shī)：提高同业存(cún)单的发行利 率，增强其(qí)吸引力；优化发行策略，灵活调整
发行规模和(hé)时(shí)间；加强市场沟通，提高投资者对产(chǎn)品的信心。具(jù)体措施(shī)包括：密切关注市场变化(huà)，及时调整利率；加强投资者教育，增(zēng)加透明度；提供更多定制化产品(pǐn)，吸(xī)引(yǐn)不同(tóng)风险(xiǎn)偏好的投资(zī)者；与其他金融(róng)机构合(hé)作(zuò)，扩大同业存单的投资市场。这些措施的实施将有助于提(tí)高同业存单(dān)的认购 率，改善银行的(de)资金(jīn)结构和流动(dòng)性(xìng)状(zhuàng)况。”陆岷峰建议(yì)。

　　陆岷峰强调，同业存单认购率的低(dī)迷现(xiàn)象揭示了银(yín)行在现有市场(chǎng)环境下(xià)面临(lín)的挑战。通过合理调(diào)整和应对，银行有望在未来提升(shēng)同业存(cún)单的市场吸引力，实现(xiàn)融资管(guǎn)理和市场竞争力的提升。

　　实际发行额度下滑

　　Wind数据(jù)显示，今年以来同(tóng)业存单(dān)发(fā)行利率整体呈现下降趋势。1月，同业存(cún)单市场平均发行票(piào)面(miàn)利率为2.435%。而6月，同业存单市(shì)场平均(jūn)发行票(piào)面利率今(jīn)年以 来首次低
于(yú)2%，为(wèi)1.990%，此后至8月一(yī)直处(chù)于2%以下(xià)，明显低于去
年(nián)同期。8月当月，同业存(cún)单(dān)市场平均发行票(piào)面利率为1.913%。

　　记者注意到，近期不(bù)少发行的同业存单利率低于1.90%。从个例来看，中国货币(bì)网近日公告显示，某信用主体评级为(wèi)“AAA”的城商行发行2024年第156期实际发行20亿元同业存单(dān)，发行(同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%xíng)收益率仅为1.87%；再例如，某信用主体评级为“AAA”的(de)城商行近期发(fā)行2亿元同业存(cún)单，发行收益率(lǜ)仅(jǐn)为1.86%。

　　从实际发行总额 看，Wind数据显示 ，截至8月，今年仅有(yǒu)一个月
实(shí)际发(fā)行总额(é)超过3万亿元，即5月(yuè)实(shí)际发(fā)行总额为31970.80亿元，其他月份均低于(yú)3万亿元额度(dù)，且(qiě)从5月呈(chéng)现递减趋势。具体(tǐ)来(lái)说，6月、7月、8月的实际发行总额分别为29237.60亿元(yuán)、24881.70亿元、20435.20亿元。

　　从发(fā)行数 量分析，近几个月亦呈现(xiàn)下降趋势。Wind数据显示，今年3月、4月、5月、6月、7月、8月同业存单发行只数分别为2539只、2325只、2294只、2216只、2180只(zhǐ)、1896只。

　　针对利率(lǜ)方面，陆岷峰表示，同业
存单利率较低的原因主
要有三点：第一，银行出于(yú)稳定资金(jīn)成本的考虑，往往不愿(yuàn)过快提升发行利率；第(dì)二，市场对(duì)风险偏好降低(dī)，导致对高收益率的(de)追求(qiú)减少；第三，资金面紧(jǐn)张对流动性的制约(yuē)，迫使银行在(zài)利率调整上显得更加保守。展望未来趋势，同业存单(dān)利率可能会随着市场利率(lǜ)的上行趋势有所提升，但具体幅度(dù)取决于(yú)市场流动性、政策调控以及银行的资金(jīn)需求变化。

　　杜娟告(gào)诉记(jì)者：“同业(yè)存单发行利(lì)率主要跟随资(zī)金利率变 动，会(huì)受到市场
供需情况、其他债券资产定价等(děng)方面(miàn)影响。虽然部分银行同业存(cún)单认购率较(jiào)低，但市场上对于同业存单的需求还在，诸如同业存单理(lǐ)财产品等受到投资者青睐。”

　　针对额度方面，中信证券(quàn)相(xiāng)关研报显示，根据(jù)今年8月统计的数据来看，商业(yè)银行同业存单备案额度的使(shǐ)用情(qíng)况明(míng)显比往年更加(jiā)紧张。在可比数据中，超过70%的(de)银(yín)行目前的使用额度已经超过去年。期限
方面，同业存单发行期限整(zhěng)体有所延长(zhǎng)，其中以国有(yǒu)大行表现最为明(míng)显，反映其
对“长钱”的需求增加。

　　上述研报观(guān)点认为，今(jīn)年(nián)以来，商业银行同 业存单备案额度的使用情(qíng)况明显比往年更加紧(jǐn)张，反(fǎn)映银行(xíng)负债端对(duì)同业存单(dān)的依(yī)赖程度加强：一方 面源于“存(cún)款
搬家”，另一方面源于(yú)政府债发行加快，银行资负匹配(pèi)压力增(zēng)加。后续来看，存单(dān)新增空间有(yǒu)限，理(lǐ)财和境外(wài)机(jī)构对于存单的配置力量可能边(biān)际减弱(ruò)。从资金(jīn)面角度来(lái)看，同业存单利率易上难下(xià)，同
时9月降(jiàng)准(zhǔn)的必要性也在持续提升，期待央行进一步释放货币宽松信号。

责任编辑：李(lǐ)桐

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