突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习(xí)记者闻言

“到底是(shì)什么原因导致交易价(jià)格未达成(chéng)一致？”

“后续有无收购华鲲振宇55%股权(quán)计划？”

“还布局算力吗？”

4月20日下午，高(gāo)新发展召开终止重大资产重组投资者(zhě)说明会。中国基(jī)金报记(jì)者在会上发现，投资者的(de)提问热情颇高，并重点追问(wèn)了上(shàng)述三点。

此前，高新发(fā)展拟收购华鲲振宇70%股权。基于华鲲振宇是算力产业(yè)链企业，还是华为鲲鹏突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了生态(tài)伙伴，引(yǐn)发(fā)高新发展股价大幅上涨，但是近期该交易被终止。

与此同时，高(gāo)新发展自4月18日开始连(lián)获两(liǎng)个跌(diē)停。截至4月19日收盘，高新发展股价为44.91元/股(gǔ)，相较此前股价最高点(diǎn)95.70元/股已经腰斩。

标的估(gū)值(zhí)有变？

针对投资者追问交易方案终止原因，高新发展总经理(lǐ)贺照峰提供了三个信息点：交易对(duì)方、交易作(zuò)价、算力(lì)热点。

贺照峰称(chēng)，2023年下半年以(yǐ)来，算(suàn)力产业成为市场热点。考虑到本次交易(yì)历时较(jiào)长，标的(de)公司所处行业(yè)受内外(wài)部环境影响(xiǎng)，市场(chǎng)预期较(jiào)高，且涉及的审计、评(píng)估结果(guǒ)尚未确定，上市公司与部分交(jiāo)易对方未能就交易作价达成一致意见。

高新发展(zhǎn)拟收(shōu)购华鲲振宇70%股权的交(jiāo)易对方，包括成都高投(tóu)电子信息产业集团有限公司（简称“高投电子集团(tuán)”）、共青城华鲲振(zhèn)宇投资(zī)合伙企业（有限合伙(huǒ)）、海南(nán)云辰合业科技合伙企业（有限合伙）（2024年1月(yuè)，平潭云辰科技(jì)合伙企业（有限合(hé)伙）更(gèng)名）。

有(yǒu)投资(zī)者(zhě)在说(shuō)明会上推测，作为华为算力的第一大(dà)承销商，结合同行业其他上市公司市值作为参考，华鲲振宇当(dāng)前估值或在300亿元至500亿元，目前高(gāo)投电子(zi)集团所(suǒ)持华鲲振宇55%股权的(de)估值约165亿元至275亿(yì)元。

问题是，在(zài)高新发展筹划收购华鲲振宇70%股权的过程中，华鲲振宇22%股权(quán)曾于2023年12月(yuè)转让，交易价格6.38亿元(yuán)。

按照2023年12月的交易价格，华鲲振宇100%股权的估值为(wèi)31.9亿元。而高新发展公告拟收购华鲲振宇(yǔ)70%股权之际，预计华鲲振宇100%股权的估值为30亿元。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的估值(zhí)仍相对稳定，但是到了当前仅(jǐn)间隔4个月，投(tóu)资者预测突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了估值变成300亿元至500亿元。

考验标的质地

针对华鲲振宇100%股权的估值，高(gāo)新发展(zhǎn)此前收购方案预估30亿元左右，评估增(zēng)值率1354.05%，对应(yīng)静态市盈率69.11，明显高于可比公司的静态市盈率(lǜ)32.68。

彼时，深交所下发问询函，对高新发展拟收购华鲲振(zhèn)宇70%股权事项发出“七连问”。

其中，华鲲(kūn)振宇近三年收(shōu)入规(guī)模变化较大，收入增速显著高(gāo)于可比(bǐ)公司。深交所要(yào)求高新发展说明，华鲲振宇自成(chéng)立以(yǐ)来的收入规模大幅上升原因及合理性、报告期(qī)内业绩的真实性等(děng)。

彼时，高新发展回应称(chēng)，华鲲振宇进(jìn)入(rù)市场时间较晚(wǎn)，成立初期公司体量较(jiào)小，营业收入增幅较为明显，并(bìng)且基于技(jì)术储备、产(chǎn)品性能、品(pǐn)牌优势，具备更高的成长空间与增长潜力。

公司官网显(xiǎn)示，华鲲振宇是国(guó)内智算(suàn)存(cún)一体化算力产业领军(jūn)企业。其天智AT800（Model9000）AI训练服务器，是基于(yú)“鲲鹏+昇腾(téng)”处(chù)理器打造的全国产Al训练服(fú)务器。

华鲲振宇的收入变化较大，主要是(shì)背靠华为。截至2023年9月，华鲲振宇获(huò)得华为生态伙伴中唯一“鲲鹏+昇腾”双领先级认证，并取得鲲鹏TOP1、昇腾TOP1、金融TOP1等多项战(zhàn)绩。

不过，华(huá)鲲振宇的净利率水平较(jiào)低，2021年(nián)、2022年及2023年前三季度(dù)，净利率分别(bié)为1.05%、1.27%及 1.19%（未经(jīng)审计数据）。

仍有跨界意图

“面向自主创新、东数(shù)西算等国家战(zhàn)略带来的重(zhòng)大发展机遇，公(gōng)司将积极探索布局算力产业。”高(gāo)新发展董事长任正在说明会(huì)上表示，公司董事会和(hé)管(guǎn)理层将继续积极向先进科技产业(yè)转型(xíng)。

具体(tǐ)到华鲲振宇的相关股权收购，高新发展证券(quàn)部近期称，原方案实施的可能性很小，后续是(shì)否会推进收购要看其他方案的可能(néng)性。

这也是投资者关注较多的问题：“是否(fǒu)会有新方案？”

“公司将推动相关股(gǔ)权的收购，取得标(biāo)的公司(sī)控制权。”任正(zhèng)称，未来，公司将结合战略规划、行业发展(zhǎn)趋势、标的公司经营情况等因素，并考虑标的公司各方股东意向(xiàng)，在不违反已作出承诺的(de)原则(zé)下继续和其(qí)他股东(dōng)谈判，坚定持续推动后续资产的收购工作。

投资者提问：高投电子集团所持华鲲振宇(yǔ)55%股权，是否有注入高(gāo)新(xīn)发展的计划表？

工商(shāng)信息显示，高新(xīn)发展的(de)控股股东(dōng)为(wèi)成都高新投资集团(tuán)有限公司（简称“高投集团(tuán)”），而高投电子集团为高投集团的全资控股子公司。即高新(xīn)发展与高(gāo)投电子集团的(de)控股(gǔ)相同，二者为兄弟公(gōng)司。

高投电子集团副总经理魏靖称，高投电子集团会在高(gāo)投集团统筹下，依(yī)法合规地(dì)坚定支持高新发展向高科技产(chǎn)业转型(xíng)。

目前，高新发展的第一大(dà)收入及利润来源为(wèi)建筑(zhù)业(yè)，功(gōng)率半导(dǎo)体业务(wù)为战略转型确立具备硬核(hé)技术的新主业。公司2023年营(yíng)收(shōu)80.08亿元，同比(bǐ)增长21.88%；归母(mǔ)净利润(rùn)3.66亿元，同比增长83.82%。

图为：高新发展2023年年报部分财务数据

贺照峰表示(shì)，面向自主创新、数(shù)字经济、东数西算等国家战(zhàn)略带来的持续性发展机遇，高新发展将以数字经济、信创、新能源(yuán)等战略(lüè)新兴产业为方向，形成(chéng)“功率半导体+基础算力+智(zhì)慧建筑”三大业务(wù)融合发展的战略。

记者注意到，高(gāo)新发展总部所在的成都高新区，正成(chéng)为人工(gōng)智(zhì)能产业发展的重地。

2023年11月25日，四(sì)川省人民政(zhèng)府办公厅印发(fā)《四川省开发区发展规划（2023—2027年）》，明确以成都高新区为核心区，辐射带动成都(dōu)经开区、龙潭工业集中发(fā)展区(qū)、温江高新区等开发区，深(shēn)入(rù)推进产业智能化与智能产业化，依托算(suàn)力资源优势推动人工智能算法(fǎ)、算力、数据融合发展，加强人工智能技术创新。

跨界仍有众(zhòng)多考验

近段时间以来，监管部门围绕A股公司的(de)并购重组出台了多项新政，包含从严监管跨界并购，鼓(gǔ)励产业整合。

有券商近日发布研报显示，与(yǔ)历年政策相比，2024年以来的并购重组新政具备两个鲜明特征(zhēng)：

一是鼓(gǔ)励产业并购(gòu)，尤其是鼓励处于行业龙(lóng)头地(dì)位(wèi)的大公司，通过并购重组进一步巩固自身行业(yè)地位；

二是明确从(cóng)严监管借壳上市和盲目跨界并(bìng)购，坚决打击炒壳行为。

业内人士分析，这(zhè)是监管部门第一(yī)次在鼓励上(shàng)市公司产业重组的同时，明(míng)确提(tí)出从严(yán)监管借壳上市(shì)和盲目跨界。

A股市(shì)场的跨界并购(gòu)，近年来逐渐减少。上述券(quàn)商在研(yán)报中分析原因称，业绩承(chéng)诺严重不达(dá)标的并购标的(de)，多处于(yú)新(xīn)兴行业和轻资产行业，而且普遍属于(yú)跨界收购。

在(zài)业内看来(lái)，监管部门的上述(shù)动作，不仅可以进(jìn)一步激活A股市场的资(zī)源(yuán)优(yōu)化配置功能(néng)，而且有望优化国内资本(běn)市(shì)场的整体生态。A股的投资逻辑也将随之发(fā)生重大变化。

对于高(gāo)新发(fā)展而言，今后(hòu)要收购华鲲振宇部(bù)分股权，进而跨(kuà)界算力产业，仍要经受众(zhòng)多考验。

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