最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题：中美利差或进一步收窄 A股流动性有望改(gǎi)善

　　■苏向杲(gǎo)

　　每(měi)月(yuè)中旬发布的居民消费价格指数、社融(róng)等经(jīng)济数据，常被投(tóu)资者视为观测宏观(guān)经(jīng)济热度的温度计，广泛影响着资本市场情绪面。其中，社(shè)融作为资本市场“买(mǎi)方力量”长期跟(gēn)踪的核心指标之一，一直备受投资者关(guān)注。其(qí)不(bù)仅(jǐn)反映了某一时(shí)间段金融(róng)对实体经(jīng)济的(de)支持力度，也反映了企(qǐ)业和居民的(de)“借钱”热度。

　　从8月份社融(róng)数据来看，今年以来监管部门持续强化逆周期调(diào)节，引导金融业提(tí)升对实(shí)体(tǐ)经济的支持力度，为经济社会发展营(yíng)造良好的货币金融环(huán)境。进一步分析最新社融数据以及监管部门(mén)对社融数据的解读可(kě)以发现，其释(shì)放了三大积极(jí)信号。

　　其一，社融“量稳价(jià)降”，对实体经(jīng)济的支(zhī)持力度稳固。

　　“量稳”体现(xiàn)在，8月份社会融资规(guī)模和人民(mín)币贷款(kuǎn)两(liǎng)项(xiàng)指标(biāo)余额增速均(jūn)在8%以上，比上半年(nián)名义GDP增速高约4个百分点。社融规模(mó)在高(gāo)基数上仍保(bǎo)持平稳增长(zhǎng)。“价(jià)降”体现在，8月份新发(fā)放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基(jī)点，比上年同期低28个基点(diǎn)。新发(fā)放普惠(huì)小微(wēi)贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上(shàng)年同期低34个(gè)基(jī)点，均处于(yú)历史低位。

　　当然，市(shì)场不仅(jǐn)关注社融余额增速，也关注社融增量(liàng)变化。今年(nián)前8个月，社会(huì)融资规模(mó)增量累计为(wèi)21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷(dài)款增加(jiā)13.42万亿元，同比(bǐ)少增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)金融(róng)对实体经济的支持力度(dù)减弱？

　　答案是否定的(de)。中(zhōng)国人民银行在《2024年第一(yī)季度中国货币(bì)政(zhèng)策执行报告》中明确指出(chū)，“我国信贷总量已从过去两位数以上的(de)较高增速放缓至个位数(shù)，但这不(bù)意味着金融支持实体(tǐ)经济(jì)力度减(jiǎn)弱”。这背后有三方面深层次原(yuán)因：经济结构调整(zhěng)、转型(xíng)升级在(zài)加快推进；当信贷存量规模比较(jiào)大(dà)时，继续增加(jiā)信贷投放的(de)边际效果(guǒ)递减；直接(jiē)融资对间接融资存在良性替代效(xiào)应。因此，要正确认识信贷与经济增长的关(guān)系，更全面(miàn)看待经济数据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流向重(zhòng)点领域，信贷结(jié)构持(chí)续优(yōu)化。

　　信贷结(jié)构持续优化是社融数据的另一大特征。数(shù)据显示，8月末，制造业中长期贷款余额同比增长15.9%，其(qí)中，高技术(shù)制造业(yè)中长期贷款余额同比增长13.4%。科(kē)技型中小企业贷款(kuǎn)余(yú)额(é)同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款(kuǎn)余额同比增长14.4%。普惠小微贷款余(yú)额同比增长16.0%。信贷结构优化有利于提升金融支持重大(dà)战略、重点领域和薄弱(ruò)环节(jié)的强(qiáng)度、适配性和精准(zhǔn)性，推动构建实体经济与金融(róng)体系良性(xìng)互(hù)动的高质量发展格局，促进我国经济转型升(shēng)级和长远健康发展。

　　其三，政府(fǔ)债(zhài)券支撑社融，增量政(zhèng)策有望持续发力。

　　8月份社融的另一大新(xīn)特征是，政府债券净融(róng)资(zī)明显发力。从8月份单月来看，政(zhèng)府债券净融资16130亿(yì)元，占8月份新增社融比重超五成，同(tóng)比多增4371亿元，成为社融的主要支撑力(lì)量。政府债券(quàn)开始发力(lì)，将对促投资、稳(wěn)增长以及化(huà)解存量(liàng)债务起到(dào)积极效果，这也是政策(cè)层面一个十分重要的积(jī)极信号。

　　此(cǐ)外(wài)，金融监(jiān)管部门的其他(tā)增量政策也值得期待。央行明确表(biǎo)示，将“着手推出一些增量政策举措，进(jìn)一步降低企业(yè)融资和(hé)居民信贷成本，保持流动(dòng)性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格(gé)温和回升(shēng)作为把(bǎ)握货币政(zhèng)策的重要考量，更有针对性地(dì)满足合理消费(fèi)融(róng)资需(xū)求”。

　　当然，尽管社融数据释(shì)放了诸多积极信号，但也要看到，当前(qián)我国宏(hóng)观(guān)经济还面临国内需(xū)求(qiú)不足、新旧动能转(zhuǎn)换存在(zài)阵痛(tòng)等挑战，这既需要稳增长政策的持续加力，也需要金融机构继(jì)续加大对实体经济的支持力度，以共同促进我国(guó)经济(jì)实现质的有效提升(shēng)和量的合(hé)理(lǐ)增长。

责任(rèn)编辑：尉旖涵(hán)

　　进一步(bù)分析最新社融数据以及(jí)监管部门对社融数据的解读可(kě)以(yǐ)发现，其(qí)释放了三大积极信号：

　　其一，社融“量稳价降(jiàng)”，对实体经济(jì)的支持力度稳固。

　　其二，金(jīn)融活(huó)水持(chí)续流(liú)向重点领域，信贷结构持续优化(huà)。

　　其三，政府债券支撑社融，增量政策有望持续发力(lì)。

　　■ 苏向(xiàng)杲

　　每月中旬发布的居(jū)民消费价格指数、社融等经济数据，常被投资者视为观测宏观(guān)经济热度的(de)温度计，广泛影响着资本市场情(qíng)绪面。其中，社融作为资(zī)本(běn)市场(chǎng)“买方力量”长期跟踪的核心指标之一(yī)，一直备受投资者关注。其(qí)不仅反映了某(mǒu)一(yī)时间段金(jīn)融对实体经济的支持力度，也反映了企(qǐ)业和居民的“借钱”热度(dù)。

　　从8月(yuè)份社融数据(jù)来看，今年以来监管部门持(chí)续强化逆(nì)周期调节，引导金融业提升对实体经济的支持力度，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。进一步分析最新社融数据以及监管部门对社融数据的解读可以发现，其释放了三(sān)大积极信号。

　　其一，社融“量稳价降”，对实体经济的(de)支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资规模和人民币贷款(kuǎn)两项指(zhǐ)标余额(é)增速(sù)均在8%以上，比上(shàng)半(bàn)年名义GDP增(zēng)速高约4个百(bǎi)分点。社融规(guī)模(mó)在高(gāo)基数上仍(réng)保(bǎo)持平稳增长。“价降”体现在，8月份新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率为3.57%，比上(shàng)月低8个基点(diǎn)，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月(yuè)低(dī)8个基点，比上(shàng)年同期低34个基点，均处于历史(shǐ)低位。

　　当然，市场不仅(jǐn)关注社融余额增(zēng)速，也关注社融增量变化。今年前8个(gè)月，社(shè)会融资规(guī)模增(zēng)量累计为21.9万(wàn)亿元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿元。一些投资者疑惑的是，增量减少是否意味着(zhe)金融对实体经济的支持力度减弱？

　　答案是否定的。中国人民银行在《2024年第一(yī)季度中国货币政策执行报告》中(zhōng)明确指出，“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放(fàng)缓至个位数，但(dàn)这(zhè)不(bù)意味着(zhe)金(jīn)融支持实体(tǐ)经济力(lì)度减弱”。这背后有三方面深层(céng)次原因：经济结构调整、转型升(shēng)级在加快(kuài)推进；当信贷存量规模比较(jiào)大时，继续增(zēng)加信贷投放的边际(jì)效(xiào)果递(dì)减；直接融资对间接(jiē)融资存在良性替代效应。因此，要(yào)正确认(rèn)识信贷与经济增长的关系，更(gèng)全面看待经济数据传递出的(de)信息。

　　其二，金融活水持续流向重点(diǎn)领域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优化是社融数据的另一大特征。数据显示(shì)，8月末，制造业中长期(qī)贷款余额同(tóng)比增长15.9%，其中，高技术(shù)制造业中长(zhǎng)期贷(dài)款余额同比增(zēn最新社融数据释放了哪些积极信号？g)长13.4%。科(kē)最新社融数据释放了哪些积极信号？技型中小企业贷款余额同比增长(zhǎng)21.2%。“专精特新”企业贷款余额同(tóng)比增长14.4%。普(pǔ)惠小微贷款余额(é)同比增(zēng)长 16.0%。信贷结构(gòu)优化有利于提升金融支持重大战略、重点领域和薄弱环(huán)节的强度、适配性和精准性，推(tuī)动构建实体(tǐ)经济与金融体系良性互动的高质量发展格局(jú)，促(cù)进我国经济转型升级和长远健康发展。

　　其三，政府债券支撑社融，增量政(zhèng)策有(yǒu)望持续发力。

　　8月份社融的另一大新特征(zhēng)是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看(kàn)，政府债券净(jìng)融资16130亿元，占8月份新增社融(róng)比重超五成，同比多增4371亿元，成为社融的主要支撑力量。政府债券开始发(fā)力，将对促投资、稳增长以及化解存量(liàng)债(zhài)务起到积极效果，这也是政策层面一个十分重要的积极信号。

　　此外，金融监管部门的(de)其他增量政策也(yě)值得期待。央行明确表示(shì)，将“着手推出一些增量政策举措(cuò)，进一步降(jiàng)低企业(yè)融资和居民信贷(dài)成本，保持流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕。把维(wéi)护价格稳定、推动价(jià)格温和回升作为(wèi)把握货币政策的重要考量，更(gèng)有针(zhēn)对性地满足合(hé)理消费融资(zī)需求”。

　　当然，尽管社融数据释放了诸多积极信号，但也(yě)要看到(dào)，当前我国宏观(guān)经济(jì)还面临国内需求不足、新旧动能转换(huàn)存在阵痛(tòng)等挑战，这既需要稳增长政策的持续(xù)加力，也需要(yào)金(jīn)融机构继续加大对实(shí)体经济的支持力(lì)度(dù)，以共(gòng)同促进我(wǒ)国经济实现质的有(yǒu)效提升(shēng)和量的合理增长。

责任编辑：张文

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