LPR维持不变 货币政策或进入观察期

在定价基础(chǔ)未变、银行净息差承压等因素综合影响下(xià)，4月两个期限的贷款市场报价(jià)利率（LPR）均维(wéi)持不变。中(zhōng)国人民银行(xíng)4月22日授权
全国银行间同(tóng)业拆借中心公布：1年期LPR为3.45%，5年期以(yǐ)上(shàng)LPR为3.95%。<LPR维持不变 货币政策或进入观察期/p>

分(fēn)析人士认为，当(dāng)前部分信(xìn)贷利
率已经较
低，LPR维持不变有利于防止资金(jīn)空转套利。二(èr)季度或进入政策观察期，短期内(nèi)LPR缺乏进一步下(xià)调动因。不
过，我国货币政策(cè)依然有较大(dà)空间，年内仍有可能继续降准(zhǔn)降息。

LPR短期内缺乏(fá)下调动(dòng)因(yīn)

中国民生银行首席经济学家温(wēn)彬(bīn)表示，LPR短期内缺乏进一步下调的动(dòng)因。他分(fēn)析，4月中期(qī)借贷便利（MLF）利率(lǜ)维持不变，LPR报(bào)价的定价基础未发生变化；今(jīn)年以来贷款(kuǎn)利
率继续大幅下行，银(yín)行净息差延续承压，LPR报价短期内(nèi)无再度下调的空间；年初以来存款竞争(zhēng)加剧，整体
上不利于核心存款成本控制，LPR下(xià)调进一步受限；LPR报价维持不变也能(néng)够(gòu)防止资金空转、提高资金(jīn)使用效率。

贷(dài)款利(lì)率继续创下新低。据(jù)央行(xíng)披露，一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比下降0.22个百(bǎi)分点，特别是新(xīn)发放个人住房贷款利率为3.71%，同(tóng)比下(xià)降0.46个百分点(diǎn)。

与之相对，银行净息差持
续(xù)刷新低值、承压明显(xiǎn)。去年四季度，我国商业银(yín)行(xíng)净息差进(jìn)一步降(jiàng)至1.69%。“一季度银行净息差还(hái)在(zài)低(dī)位下行(xíng)。这(zhè)意味着尽(jǐn)管(guǎn)近期银行资金成本下降(jiàng)，但缺乏下调报价加LPR维持不变 货币政策或进入观察期点的动力。”东(dōng)方金诚首(shǒu)席宏观分析师王青表示。

在有效融资需求不(bù)足的情况(kuàng)下，贷(dài)款利率(lǜ)过快下行可能“助长”部分企
业套利行为。前期(qī)，有部分(fēn)企业借助自身优势地位，用低成本(běn)贷款融到的(de)钱(qián)买(mǎi)理财
、存定期，或(huò)转贷给别
的企业，形成空(kōng)转(zhuǎn)和资金沉淀。

“在有效融资需求不足、资金空(kōng)转现象有所抬头的情况下，LPR未进(jìn)一步下行，一定程度上有助于减少因贷款利率过低导致的(de)信贷资金被套用(yòng)、挪用等行为。”招(zhāo)联首席研究(jiū)员董希淼表示。

货币政策仍有空间

如何看待后
续的降准降息空间？分(fēn)析人士认为，二季度或进入政策观察期，但年内政策利(lì)率降息及降准仍有较(jiào)大可能落地。

“近期美联储降息概率持续下降，国内商业银行(xíng)息(xī)差压力(lì)仍大。在经济呈现一定企(qǐ)稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降(jiàng)低政
策利率或不是(shì)可选项。”温彬表(biǎo)示，在政(zhèng)策利率未调降、降准(zhǔn)或(huò)存款利率下调未(wèi)落地之(zhī)前，LPR大概率维持稳定，以统筹兼顾银行(xíng)业资产负债表健康性。

王青认为(wèi)，综合(hé)当前物价和经济走势，三季度MLF利率可能下调(diào)，这将带动两个期限的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款(kuǎn)利率持续下行。与此
同时(shí)，LPR报价下(xià)调带动贷款利率下行(xíng)，也(yě)将为今(jīn)年(nián)地方(fāng)债务风险(xiǎn)化解提供更(gèng)为有利的条件。

“我国货币政策加大实施力度的空间仍然较大，继续实施降准降息都有可能。”董希淼预计，央行将(jiāng)继续降(jiàng)低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，推动LPR有序下行，进(jìn)一步降低实(shí)体经济融资成本。无论是政策利率还是市场利率，无(wú)论是存(cún)款(kuǎn)利(lì)率还是贷款利率，下一步都还有下降的(de)空(kōng)间和可能。此外，目前，我国存款准备金率约7%，降准仍然是
货币政策的未来可能选项。

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