数据显示，2024年一季度末(mò)，触碰“双十”红线的基金数量出现较大幅度增加，超百只主动(dòng)权益基金持有单只个(gè)股的比例超过(guò)基金资产净值的10%。更有(yǒu)一(yī)只基金旗下多只重仓(cāng)股均超过10%的比例限制(zhì)。

对此(cǐ)，多家基金(jīn)公司(sī)将原因归(guī)结为一(yī)季度最后几个交(jiāo)易日重仓股出现上涨，并(bìng)表示其实更多是“被动”超限(xiàn)。风(fēng)控(kòng)部门(mén)将督促(cù)有关基金在规定(dìng)的期限内将相关标的仓位降低至10%以下(xià)。业内人士认(rèn)为，市场对公募基金是否超出“双十”红线的关注，一方面是因为担(dān)心持仓过度集(jí)中可能带来较大投(tóu)资风险，另一方面，也是担忧大比例持有背后存在操纵市场或利益输送(sòng)的可能。

140余只基金(jīn)踩“红线”

天相投顾数据显示，截至2024年一季度末，全市场共(gòng)有(yǒu)140余只主动权益基金(jīn)触碰“基金持有个股比(bǐ)例不得超过基(jī)金(jīn)资产净值10%”红线，涉及基金(jīn)数(shù)量创(chuàng)近三个季度以(yǐ)来的最高水平，较2023年 末增加超过70%。更有20余只基(jī)金出现不止一(yī)只重仓股(gǔ)踩红线的情况。如汇添富品质价值混合、民生
加银持续成长混合(hé)等4只基金均有3只重仓股超过10%的比例(lì)限制。其中，汇添富品质价值混合前(qián)三大重仓股传(chuán)音控股、洪城环境、中国海洋石油的持股市值占基金资产净值比重分别为10.68%、10.14%、10.09%，持股市值均(jūn)超(chāo)过3亿元。民生加银持续成长(zhǎng)混(hùn)合则超比例重仓长川(chuān)科技、香农芯创、德明利。

基金公司层面来看，有(yǒu)超(chāo)过40家基金(jīn)公司存在超比(bǐ)例持(chí)有个股的(de)产品，相较于(yú)2023年末出现明显(xiǎn)增(zēng)加(jiā)，增幅超过40%。其中，多家(jiā)基金公司旗下超比例重仓个(gè)股的基金数(shù)量均超过10只。

宁愿冒着(zhe)踩“双十”红线的风险(xiǎn)，也要重仓持有(yǒu)，究竟是哪些个股获得基金公司如此青睐？数据(jù)显示，在突破了(le)“10%”持(chí)股比例限制(zhì)的百余只基金中，宁德时代、紫金矿业获得基金大举布局(jú)。超(chāo)过(guò)20只基金重仓持有宁德时代，合计持(chí)有宁德时代市值超(chāo)30亿元，单只基金持股市值最(zuì)高(gāo)的超过5亿元；16只基金重仓紫金矿业，合计持有市值(zhí)超20亿元，单(dān)只基金持股市值最高的超过6亿元。此外，腾讯控股、中国(guó)海洋石油、阳光
电源、恒瑞医药等也获得(dé)较多(duō)基金布局。

一些个股还获得(dé)基金经理的格(gé)外偏好，同一基金经理管理的多只(zhǐ)产品均超(chāo)比例重仓同一(yī)标的。例(lì)如，由同一基金经理管理的多只基(jī)金均将太阳纸业作为第一大重仓(cāng)股，持股市值占基金资产净值比例均超(chāo)过10%，合计持股市值超(chāo)8亿元。

值得(dé)注意的是，更有基(jī)金经理(lǐ)因旗下多(duō)只(zhǐ)产品(pǐn)均(jūn)持有某一
标的，而(ér)触碰(pèng)到(dào)“蒙(méng)面(miàn)举 牌”界限(xiàn)，即同一基(jī)金经理旗下所有在管基金合计持有单一个股数量超过该股票总股(gǔ)本(běn)5%。业内人士(shì)介绍，由于尚(shàng)未(wèi)有明确规定(dìng)要求必须公开披露，因此，不发布此类“举牌”公告已成(chéng)为行业惯例。但是，同一基金经理管理的产品集中持有一家(jiā)公司超5%的股本，其背后(hòu)的(de)潜(qián)在(zài)风险需要引起关注。

基金公司归因(yīn)“被动”超限

基金为何屡屡触碰这一(yī)红 线(xiàn)？多家
基(jī)金公司人士在接受中国证券报记者(zhě)采访时(shí)表示，这(zhè)更多是行 情(qíng)上涨导致的个股持仓比例“被 动”超(chāo)限。在2024年一
季度的最(zuì)后几个交易日里，市场(chǎng)出现较明显的上涨，而对于那些基金持有比例接近10%的个股来说，一旦
股 价大幅上涨(zhǎng)，持股市值占
基金(jīn)资产净值比重很容易就会突破10%的(de)界限。

以较多基金超比例重仓的宁 德时代、紫金(jīn)矿业为例(lì)，从股价表现来看，两只标(biāo)的均在(zài)一季度出现较明显涨幅。宁德(dé)时代3月11日涨超
14%，随后延续涨势，并在当月最后(hòu)一个交易日再度收涨，盘中股价创一季度新高。紫金矿(kuàng)业股价(jià)一季(jì)度持续上行，最后一个交易日涨
超4%，股价更是创下历史新高。另(lìng)有多只(zhǐ)基金超比例重仓个(gè)股(gǔ)在一
季度出现较大(dà)幅度 上涨。部分基金也确实出现即便持股数量有(yǒu)所减持，但所持单一个股(gǔ)市值占比依然超过10%的情(qíng)况。

也有业内人士分析称，除了个股上涨导致的“被动”超限外，某些基金一旦遭遇较多赎回导(dǎo)投资集中风险升高 基金“双十”红线不能“碰了白碰”致资产净值缩(suō)水，而相关(guān)个股减持(chí)没(méi)能及时跟上，也(yě)会容易导致单一持股比例出现超过10%的现象。如
果说个股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)是从分子(zi)层面导致比例超限的话，因(yīn)赎回导致的(de)比例超限(xiàn)则更多是分 母层面的(de)影响。在(zài)市场整(zhěng)体(tǐ)回暖的带(dài)动下，基金净值的回血往往会成为促使部分基民赎(shú)回离(lí)场的动力(lì)。

这些(xiē)似乎较好地回应了2024年(nián)一季度出现较(jiào)大范围基金超比例持股现象的缘(yuán)由。可是，基金公司为什么(me)不能提前留有足够的空间(jiān)，避免触碰比(bǐ)例红线？毕竟在同(tóng)样的(de)市场环境
下，亦有不少基金公司并无产品突破比例 限制。

对此(cǐ)，基金人士林生（化名）回应称，这可能与基金经理(lǐ)操作(zuò)风格有关，对于一(yī)些偏(piān)投资集中风险升高 基金“双十”红线不能“碰了白碰”好集(jí)中持有看好个股的基金经理(lǐ)，其所管理的产(chǎn)品确(què)实(shí)比较容易发生上述(shù)情况。“本身(shēn)持仓比(bǐ)例就比(bǐ)较高(gāo)，稍微一涨(zhǎng)就很(hěn)容易超限。”但基金公(gōng)司也不好限制他们的操作风格，尤其是在没有超过10%限制的时候，毕竟重仓看好的公司的做(zuò)法亦是投资中的经典做法。

另一位基金人士李(lǐ)式（化名）表示，季报(bào)更多体现的(de)是时点数据，也就是在那天出(chū)现超比例持仓(cāng)。之所以没能及(jí)时调整(zhěng)，也有(yǒu)可(kě)能是因为基金公司已有其它产品(pǐn)采取(qǔ)了买入操作，为避免同一天内出(chū)现反向操作，只能暂且先不(bù)卖出。基金人士陈辰（化名）则表示，也有可能是(shì)重(zhòng)仓(cāng)标的上
涨给产品净值带来较大贡献，因(yīn)此
基金经理想要多(duō)拿一段(duàn)时间，收获更(gèng)多的涨幅，毕竟“双十”红线有“10个交易日的宽限期”。

需警惕相关风险

中国证券报记者翻阅《公开募集(jí)证券投资基 金运作管理办法》发现，该办(bàn)法第三十五(wǔ)条规定：因证(zhèng)券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管(guǎn)理(lǐ)人之外的因素致使基金投资不符合本办法第三十二条规(guī)定的比例或者基金(jīn)合(hé)同(tóng)约定的投(tóu)资比例的，基金(jīn)管理人应当(dāng)在十个交易(yì)日内进行调(diào)整(zhěng)，但中国证(zhèng)监会规定(dìng)的特(tè)殊情形除外。这里提及的第三十 二条规定便包含“双十”红线在内(nèi)的内容：一只基金持有一家公司发行(xíng)的证券
，不得超过基金资产净值的(de)百分(fēn)之十；同一基金管理人管理的全部基金(jīn)持有一(yī)家公司发行的证券，不得(dé)超过该证券的(de)百分之十(shí)。

有基金业内人士表示，无需对一些固(gù)定时间窗口的基金持(chí)股超比(bǐ)例现象(xiàng)太过担忧，基金公司风控一般都会对此进行(xíng)实时监控，确保不违反相关规定。但是投资集中风险升高 基金“双十”红线不能“碰了白碰”，也有观点认为，虽(suī)然可能是偶然现象，但这也
反映出一些(xiē)基金对单只个股的持有比例过高，留有的安(ān)全空间不足，才会出(chū)现稍微一上涨就“超(chāo)标”的 情况。从2024年(nián)一季(jì)报(bào)超(chāo)比例的基金情况来看(kàn)，不少基金在原(yuán)本持有单一(yī)个股比(bǐ)例已处于相对(duì)高水平的(de)基础上(shàng)，采取了进一步加仓的举(jǔ)措，且结合(hé)一季度相关(guān)标的走势，不排 除是追涨(zhǎng)加仓(cāng)，这无疑“有(yǒu)些冒险”。尽管有10个交易(yì)日 的(de)宽限，但是如果碰上(shàng)流动性受限(xiàn)的情况，就(jiù)会显
得很被动，未(wèi)必能如(rú)愿及时(shí)调整个股持仓比例。而且，如果碰上“举(jǔ)牌”情况，那(nà)就更加尴尬，因为将面临6个月内不能卖出的限制。

一家(jiā)大(dà)型基(jī)金公司的合规业务负责人表示：“我们公司的基金经理如果(guǒ)买入(rù)一只(zhǐ)个股占其投资组合的4%、7%和10%都会有申报机制，占投资组合10%的情况很(hěn)难发生。”业内人士认为，留有足够的比例空间或是更稳妥的办(bàn)法。

据悉，“双(shuāng)十”红线之所以存在(zài)，不仅仅是为了规范基金经理(lǐ)的投资，使其风险不至于过度集中；更在于避免基金(jīn)操纵市场事(shì)件的发生(shēng)。一只基金持有单(dān)一个股的比例过高，可能是(shì)基金经理特别(bié)看好相关标的，但也会(huì)容易(yì)使得外界(jiè)质疑背后是否存在相关利益输送或市场操纵的可能。早年间，因持股比例过高引 发市场(chǎng)操纵的质疑(yí)曾引发(fā)业界热议。彼时，为进一步规范基金持仓，监管部门还在“双十”限制基础上,增(zēng)加了(le)基金公司持有单一上市公司的流通比例限制。

2017年施行的公募基金流动性风险管理新 规第十五条提出，同(tóng)一基金管理人管理的全部开(kāi)放式基金持有一家上市公司发行(xíng)的可(kě)流通股票，不得超过该上市公(gōng)司可流通股票的15%；同一基金管理人管理的
全部投资组(zǔ)合持有一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该(gāi)上市公(gōng)司可流通股(gǔ)票的30%。

业内人士认为，从“双十”限制，到进
一步细化的(de)限制持(chí)有流通股比例规定，透露出公 募行业对基金(jīn)持仓的严(yán)格规范准(zhǔn)则。作为超(chāo)29万亿元规模的公募行(xíng)业，确实有必要通过严格自律不断加强市场信任度，“持(chí)仓比例限制(zhì)”看似是限制，其实更多是(shì)保护。