▲申万菱信基(jī)金 付娟

观点摘要：

“我一直记得在申(shēn)万研究所培(péi)训时，一位老师说过：你跟别人交往，到(dào)底是(shì)靠什么？不是靠自来熟的能力，而(ér)是用专业交换专业。正是通过这种专业能力的输出，我跟空调行业上下游做(zuò)起了(le)朋友，获得了有价值的信息。”

“美(měi)国从21世纪(jì)以来一直是创新引领，创新主要(yào)靠科技，而美(měi)国的(de)科技公司(sī)相对容易形成垄断，结果是大公司越来越大(dà)，市值占(zhàn)比自然也越来越高。而中国是(shì)以(yǐ)制(zhì)造业为核心的产业结构，注定产业结(jié)构是多样化的，且有很多小而美的细分行业(yè)龙(lóng)头，市值结构跟美国必(bì)然会有很大不同。另外，中国的中小市值公司(sī)比德(dé)国、日本的同类公司估(gū)值(zhí)更低，占的比例更小，的确被(bèi)低估(gū)了。”

“我是(shì)发自(zì)内心喜(xǐ)欢新兴产业，现在主要聚焦(jiāo)在AI上，细分包(bāo)括算力、应用、人形机器人(rén)、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以全面提升生产(chǎn)力、提升国家竞争力，有人说(shuō)，AI就像移动互联网的(de)iPhone时刻，我(wǒ)觉得AI对人类的意义比iPhone时刻更(gèng)重要。虽然我们在综合大模(mó)型、通用大模型方面相对美国有两到三(sān)年的差距，但并不(bù)妨碍(ài)我们在细分领域深度(dù)应用，我们在某一个特殊(shū)功能上的模型可以做得很好，就像(xiàng)Kimi，相信中国在AI方(fāng)面的应(yīng)用不会比美国慢(màn)。”

“中国经济已进入高质量发展阶段，不需要放太 多的(de)精力去研(yán)究总量逻(luó)辑，而应该研究结构性问题。新质生产力是承托起整个经济以及人均GDP继续提升的重要支撑点，值(zhí)得重点关注。中国经济内核在发生明显的改善(shàn)，以制造业为核心的优势地位(wèi)不(bù)会被(bèi)替代。房地产调(diào)整虽然短期带来了压(yā)力，但房地产
释 放出来的人力、资金，会逐渐向其(qí)它产业(yè)转(zhuǎn)移(yí)，其(qí)实(shí)是一件好事。”

正文

2020年(nián)底，核心资产气势如(rú)虹，很
多人(rén)都相信，这次真的不一样(yàng)。

喜欢特立独行的申万菱信权 益投资(zī)部总(zǒng)监、基金经(jīng)理付娟(juān)却(què)有自己的看 法，她发表了一(yī)篇(piān)关于(yú)增量经济的(de)文章，在她看来，核(hé)心资产是存(cún)量经济，而国产替代与中国自主品牌正在崛起，是不容易忽视的增量经济。她决定拥抱科技(jì)与创新，抓 住中小市值股票的机会。

付娟2006年(nián)毕业于上海财(cái)经大学(xué)，获会计学博士学位，有深(shēn)厚的财务功底。博(bó)士毕业后加盟申(shēn)万证券研(yán)究所任分析师，2010年加盟农银汇理基金管理有限(xiàn)公司任基金经理助理、基金(jīn)经理、投资总(zǒng)监。2020年加入(rù)申万菱(líng)信基金公司，任基金经理、投(tóu)研部负责人(rén)。

日前，证券时报·券商中
国记者采访了付(fù)娟。从2021年中到现在，A股市场经历了三年(nián)艰难的调整期，在大家情绪比较谨慎的当
下，付娟却保持乐观，在她看(kàn)来，虽然中国经济增长整体放(fàng)缓，但中国经(jīng)济的内核正在改善，她认为不要(yào)放太多精力研究总量，而应该重点研究结构性机会。

以下为采访实录：

做研(yán)究(jiū)是(shì)梦想中的(de)工作，希望尽全(quán)力做到最好

券商中国记者：请讲讲你的早期经历，为什(shén)么来到证券(quàn)行(xíng)业？

付娟：我是山东人，高考时(shí)考进
了上海(hǎi)财经大学会计学院，本(běn)科毕业后，我考本校会计硕士，考到全
国第七名(míng)，学校提出前十名可以(yǐ)免费升博，就(jiù)这样，我拿到(dào)了会计学博士学位。

读博对(duì)我帮助特(tè)别大，我(wǒ)的研究(jiū)方
向是公司内部审计，需(xū)要从特别微观的角度去
看企业，为此(cǐ)，我当时走访了上海很多大型国企，开始接触实业和产业。另外，我花了3个月废寝忘食地(dì)赶出了10万字的(de)博士论文，既要有逻辑性也要有创新(xīn)，对我(wǒ)的思维(wéi)和(hé)动手能力都是很好的训练。这些积累，为我后来做调(diào)研、写研究报(bào)告打(dǎ)下了很好的基(jī)础。

毕业(yè)时(shí)，大(dà)家都劝我(wǒ)留校(xiào)任教，但我喜欢探索(suǒ)外面未知的世界，决(jué)定出来找工作，我拿到了一家头部券商投行的Offer，但申万研究所也向我伸出了橄榄枝(zhī)，研究(jiū)所副所长老师找我 谈话，我觉得他很真(zhēn)诚(chéng)，就决定过去，但当时真不太知道股票研究到底是什么。正式入职后，才(cái)发现这是(shì)我梦想中的(de)工作，我非常喜欢做研究，觉得太有意思(sī)了，所以，能入行真(zhēn)是非常幸运。

券商中国记者：你当时负责研(yán)究什么行业？

付娟：所里(lǐ)让我看家电，我当(dāng)时认为家电很简单，并(bìng)且家电已经(jīng)过了较好的年代了，我也跟大家一样想要看很火的“五朵(duǒ)金花”。当时的副
所长说，我们要找能力强的人看家电，如果你把家电看透(tòu)了，那么(me)其它行业对你来(lái)说就可驾轻就熟。我以为他“忽悠”我，很多年(nián)以后，我才意识到自(zì)己从家电研究中(zhōng)获益匪浅(qiǎn)。

家 电
行业是中国较早(zǎo)完整经(jīng)历几轮(lún)周期的产业，看过了几轮家电企业的(de)兴衰成(chéng)败以及市场结构变化的过程，有了比较完整的产业周期视角，再去看其它制造业，就可以预期它们会经(jīng)历什么，面临价格战时会怎么博(bó)弈。公司从小到大会面对哪些人员以(yǐ)及管理上的困难，在多元化过程中如何调整、平衡(héng)业务。家电企业(yè)的管理水平很(hěn)高，包括 产品管理、品牌管(guǎn)理、营销管理等都很成熟，后来家电(diàn)龙头企业为全(quán)中国各类制造业输送了 很(hěn)多(duō)人才。非常(cháng)感谢(xiè)刚入行时能看家电，感谢 家电 行业给我提供了研(yán)究(jiū)的大(dà)框架。

券商中国记者：你(nǐ)当时(shí)如(rú)何做研究(jiū)？

付娟：我们当时全部分析(xī)师团(tuán)队加在一起大约30-40人，基本上是一个人负责研究(jiū)一个行业，从查数据开始，到调研、写报告，到最后宣讲、路演，都是一个人做(zuò)，还要在(zài)上市公司 和基金客户之间建立良好的沟通桥梁，所以，我(wǒ)们当时有点像全能的个体户。

做研究的乐趣在于能(néng)够先于别人发现变化。我的性格是喜欢把(bǎ)一件事做到极(jí)致，于是把行业(yè)模型拆得(dé)特别精细，以至于有(yǒu)竞争对手说：“你可能在犯精确的错误。”我的想法是，即使结(jié)论是(shì)错的，但拆解模型的过程，在(zài)引(yǐn)导我
们从不同的角度去思(sī)考问题的过(guò)程中，有利于形(xíng)成一个比较完整的(de)分析框架。

券商中国(guó)记者：有什(shén)么记忆深刻的研究案例？

付娟(juān)：现在回想起来，当时研究(jiū)空调的库存 比较有意(yì)思。空调行业(yè)跟很多行业(yè)不一样，有大量存(cún)货压在经销商，经(jīng)销商成了一个巨大的蓄水池，这(zhè)部分(fēn)库存对行业有举足轻重的影响，但这是公司竞争(zhēng)的一个重要手段，是商业机密，所以成了黑箱(xiāng)，没人(rén)能拿到特别准确的统计数据。我下决心想搞清楚经销商(shāng)的库存(cún)，但我没有找相熟的家
电公司介绍，而(ér)是(shì)自己从(cóng)百度上搜索经销商电话，再一家(jiā)家打过去(qù)，软磨硬泡，还真的撬开了一(yī)个口子。慢慢跟经销(xiāo)商做成 了朋友(yǒu)，获取(qǔ)了一些(xiē)真实的信息(xī)。我还主动联系做数据(jù)发布(bù)的公司，跟他们建立友好的(de)关系(xì)，希望可以拿到第一手的数据。我一直记得(dé)在申万研究所(suǒ)培训时，一位老师说过：你跟别人交往，到底是靠什么？不是靠自来熟的能(néng)力，而是用专业交换专业(yè)。正是通过这(zhè)种专业能(néng)力(lì)的输出，我跟空调行业上下游做起了朋(péng)友，获得(dé)了(le)有(yǒu)价值的信息。

券商中国记者：据了(le)解，你当时写的调研(yán)报(bào)告被视作典范。

付娟：我虽然从来没有要追求(qiú)做 成第(dì)一，但还是希望尽全力做到最好(hǎo)。

我(wǒ)有(yǒu)会计学
的背景，喜欢在不同数据间建立勾稽关系 ，来印证我的结论，所以我当时的报告也得到过一些赞誉。

那时，研究(jiū)所的所有分析师都(dōu)在(zài)比拼研究功(gōng)底、独特(tè)的视角，那种比拼赶超的氛围激发了我的潜能。会(huì)计(jì)分析能(néng)力成为了助力我快速(sù)成长的利器。第四(sì)年，家电行业于我已经很少有可挑战和进一步发展的(de)空间，于是跳(tiào)槽公募基金，转型做了买方(fāng)。

不管(guǎn)怎么(me)迭代，骨子里都是超级成长股的思路

券商中国记者：2010年(nián)你来到农银汇理基金，早期主要做什(shén)么工作(zuò)？

付娟(juān)：我到公募后刚(gāng)开(kāi)始做基金经理(lǐ)助理兼家电、医药研究员，带(dài)我的基金经(jīng)理特别喜欢研(yán)究成长(zhǎng)股，让我重点研(yán)究开板没多久的创业板。2010年10月，恰逢火爆市场的iPhone 4推出，我开始每天研究(jiū)手机和移动互联(lián)网(wǎng)。当时先进的移动互(hù)联网公司分布(bù)在日本、韩国和中国台湾地(dì)区(qū)，这(zhè)些地区成为我每年定期调研的(de)目标(biāo)。手机产业链最早在中国台湾发展，我们先行(xíng)研(yán)究台湾(wān)地区的iPhone产业链，再回到A股找映射，不过A股的公司很(hěn)给力(lì)，手机产业链很快转移到了大陆，我们找到了(le)很多优
秀的投(tóu)资标的。这(zhè)段经历种下了我喜欢做成长股的种子，后来(lái)不(bù)管如何(hé)迭代，毫无(wú)疑(yí)问，我的骨子(zi)里都印(yìn)刻着超级成长股的思 路。

券商中国记者(zhě)：2012年4月你开始管(guǎn)理基金，公开资料显示，2013年你做基金经理的第一个完整年度就拿到了(le)前10名的(de)优(yōu)异成绩。

付娟：我早期投(tóu)资特别顺，因(yīn)为研究比较充分，做(zuò)基金经理后，完整地享受到了智(zhì)能手机和移动互联(lián)网(wǎng)的产业红利。前期业绩好大大减轻了后面(miàn)的操作压力，可以比较从(cóng)容地形成自 己的风格。2015年，因为业绩不(bù)错(cuò)，我在公司的管理职级也是一步一个台阶。当年晋升为公司(sī)投资副总监，承担着(zhe)公司投研的责(zé)任和管理权限。

券商中国记者：你在投资的哪个阶(jiē)段感受到了压(yā)力(lì)？

付娟：一方面，2016年开始供给侧改革，是偏上游的机(jī)会，这是我极不适应的一年。2018年，中美贸易(yì)冲突升级，市场走(zǒu)低，我也有(yǒu)些无所适从，很痛苦。理想很丰满，现实
很骨感，在市场波动中(zhōng)，我(wǒ)曾经认为有希望成为(wèi)英雄的上市公司都纷(fēn)纷遭遇滑铁卢。在客观市场面前我开始往回收，甚至(zhì)还学会了防守。甚(shèn)至在2018年(nián)，一度只有六成仓位，而且几乎全(quán)部持有低波动的股票。

另一方面，从2017年到2021年春节，是(shì)中国核心资产(chǎn)也 称为“中国版漂(piāo)亮50”的时代，但我内心始终对核心资产的成长性较为谨慎，未曾参与。总体上，2016-2020年，是我在投资上相对压力(lì)较大(dà)的时期。

券商中国记者：你(nǐ)早期 一手管(guǎn)产品，一手负责管理(lǐ)工作，如何平衡精力？

付娟：这的确是一把双刃剑，因为我当时不仅要向下管理，还要向上管(guǎn)理。我(wǒ)喜欢也比较擅长向下管理。首先，勤奋是我最(zuì)大的标志，我的工作量是团队中很高的；其次，我很注重带团队，注重打造团队和睦、学习和上进的氛围，虽然(rán)管理方式相对严(yán)厉，但(dàn)实打实帮助到了团队成员。

在上一个公募平台做管理的(de)5年，团队培养了一批又一批优秀的研究员(yuán)和基金经理，还有非(fēi)常重要的一点(diǎn)是，作为一名管理者，需要对(duì)各种(zhǒng)风格都支持，从而开阔了我的视野(yě)，让我对风格的包容度、认知的程度大大提(tí)升。我当(dāng)时负责管理整个大(dà)投研，除了管(guǎn)理权益，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各条线的投资都积累了较深的认知。

看好增量经济，抓住中小市(shì)值股票的机会

券商中国记(jì)者：2020年你(nǐ)加盟申万菱信，换了一(yī)个平台后你在投资方(fāng)向上有什么变(biàn)化吗？

付娟：2020年底我发过一篇文章(zhāng)，非常明确地提出，核心(xīn)资产是 存量经济时代(dài)的产物，而增量经济(jì)时代正在来临，中小(xiǎo)市值的股票已经被低
估，或将迎来春天。

为什么会有如此肯(kěn)定的结论？我特别喜(xǐ)欢调研，我做调研、与相关专家(jiā)探讨(tǎo)、做数据分析，如(rú)对比中国、美(měi)国、德国、日本、韩国 等国家的产(chǎn)业结构和上(shàng)市公司市值分布，发现中国的漂亮50跟美国的漂亮50完全不一样，也不能跟美国(guó)“二八”的市值结构比，为(wèi)什么？因为产业结构不一样(yàng)，美(měi)国从21世纪以(yǐ)来(lái)一直是创新引领，创新主要靠(kào)科技(jì)，而美国的科技公司 相(xiāng)对 容易形(xíng)成垄断，结果是大公司越来越(yuè)大，市值占比自然也越来越高(gāo)。而中国是(shì)以制造(zào)业(yè)为核心的产(chǎn)业结构，注(zhù)定(dìng)产业(yè)结构是多样化(huà)的，且有很(hěn)多小而美(měi)的细分行业龙头，市值结构跟美国必然会有很大不同。另外，中国(guó)的中小市值公司比德国、日本的同类公司估值更低，占的比例更小，的确被低估(gū)了。

券商中国记者(zhě)：请具体讲讲(jiǎng)增(zēng)量(liàng)经济。

付娟：2018年(nián)中美(měi)贸易(yì)战开始，我们在调研(yán)中发现，各行各业(yè)都在做国产化替代。以前(qián)我们(men)只能(néng)做金(jīn)字塔的下 面，贸(mào)易战给了我们机会往上做，而且发(fā)展(zhǎn)速度很快，比如半(bàn)导体设(shè)备。

另(lìng)外，中国企业过去以贴牌为主，2020年(nián)新冠疫情(qíng)的暴发导致海外停工(gōng)，而中国生产(chǎn)线(xiàn)未停工，这一契机让(ràng)市场发现(xiàn)国产(chǎn)自主品
牌广受市场欢迎，由此 一来，国外停工了，只有中国还在正(zhèng)常生产，突然发现(xiàn)中国的自主品牌在海外也(yě)很(hěn)好卖，跨境在(zài)线(xiàn)零售平台应(yīng)运而生(shēng)，这也让我意(yì)识到，中国是有(yǒu)增量经济的。而现在，又多了一个新的增量经济——AI（人工智能）。增量经济不仅(jǐn)包括创新产(chǎn)业、科技产业，也包括更高附加(jiā)值的产品。虽然中国(guó)的GDP增(zēng)长有所放缓(huǎn)，但这只是实物量的放 缓，我们孕育的高价量的东西正在蓄势，正在起来(lái)。

2020年之后，我的精力又再次回到创新成长上。2021年，我抓(zhuā)住了中小市值股票上涨的机(jī)会，所以(yǐ)业绩比较(jiào)好，2023年也不错。不过，因(yīn)为量化基金的强化，小股票出现调
整(zhěng)，我所管理的产品也有(yǒu)所波及。但(dàn)我始终相信，中国的市场结构会是百花齐放，未(wèi)来会有很多由技术(shù)引领的(de)领域闪现(xiàn)出来。

券商中国记者：2020年核心资(zī)产 正火时，你如何(hé)看？

付娟：我不(bù)会死守一个板块，也不会(huì)随波逐(zhú)流，这可能是在卖方时培养起(qǐ)来的习惯，我们研究所长(zhǎng)总是(shì)说，不要看竞争
对手写(xiě)什(shén)么报(bào)告(gào)，要有自己的独立判断。从(cóng)那时候起，我没有参(cān)考过一(yī)篇友商写的家电研报，更多是按照我的想法去写。后(hòu)来在投资上，我也不太喜(xǐ)欢跟别人做得(dé)一样。第一，我不喜
欢抱团(tuán)，比如2021年新(xīn)能源很(hěn)火时 ，我只是少量参与了一点；第二看(kàn)不懂的东西，我不会轻易加仓(cāng)。

相信中国在AI应用方面不会比美国慢

券商中国记者：谈(tán)谈你对AI的观点(diǎn)？

付娟：我是发自内心喜欢新兴产业，现在主要聚焦在(zài)AI上，细分包括算力、应用、人形机器(qì)人、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以全面(miàn)提升生产力、提
升国家竞争力，有人说，AI就(jiù)像移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类(lèi)的意义比iPhone时刻更重要。

科技的魅力在于不可预期，日前，我参加了在美国硅谷的GTC大会(huì)，台上的演讲者令(lìng)我印象最深(shēn)的一句(jù)话是：太(tài)快了！这一年变化(huà)太快了，令所有人(rén)都(dōu)感到(dào)震惊(jīng)！一(yī)是芯片的紧缺，成(chéng)为影 响开发进度(dù)的非常重(zhòng)要的瓶(píng)颈；二是 AI应用带来的效果很震撼。随着AI技术不断应用(yòng)，未来(lái)可能(néng)迎来(lái)内容的大(dà)爆发，比如半年前我们还不敢想象(xiàng)真的会有AI生成的电影出现，但(dàn)现在中美都有导演表示(shì)，未(wèi)来(lái)想要上映(yìng)纯AI制作的电影。一(yī)个很有生产(chǎn)能力的(de)导演，以(yǐ)前可(kě)能(néng)三年才能拍一部电影，有了AI的加持，可以缩短(duǎn)至半年拍(pāi)一部，效率提(tí)高，成本降低。

券商(shāng)中国记者(zhě)：你怎么看AI在中国的前景？

付娟：之前很长一段时间(jiān)大(dà)家一直觉得，中国(guó)的AI有待观(guān)望，直到Kimi出来，才改变了大家的看法。外国工程(chéng)师对Kimi的评(píng)价是：这是高出很(hěn)多模型的独立存在。Kimi可以分析200万字文本(běn)的中文，而ChatGPT只能处理50万字文本的(de)中文。虽然我们在综(zōng)合大模型、通用大模型方面相对美国有两到三年的差(chà)距，但并不妨碍我们在细分领域深度(dù)应用，我们在某一个特殊功能上的 模型可以做得很好(hǎo)，就像Kimi，相信中国在AI方面的(de)应用不会比(bǐ)美国慢。

在拥(yōng)抱(bào)创(chuàng)新与科(kē)技的同时，寻找供给端格局良好的行业

券(quàn)商中国记者：你如何(hé)看待资(zī)源类
板块？

付娟：我们在去(qù)年就开始把资源(yuán)放在(zài)很重要的位置上，这背后有一个非常(cháng)重要的逻辑，几年前(qián)已(yǐ)经开始逆全球化以及全球再工业化进程，海外基建 和制造业建设的规划提(tí)升挖掘了对传统商品(pǐn)、资源的需求。中国早期渗透到资源开采地如(rú)南美(měi)、非洲等企业群体成为了这一轮再工业化的受益者(zhě)，也成为(wèi)我(wǒ)们寻 找资源板块标的的思路和目标。去年，当大家扎堆调研(yán)AI时，我们公司则在密集调研偏资源类(lèi)的股票，依托策(cè)略会沟通了大 量主营业务(wù)做铜(tóng)、黄金的公司共同(tóng)交流。

券商中国记(jì)者：请谈谈铜的逻辑。

付娟：我们经历了疫情，经历(lì)了(le)地(dì)缘政治的冲突(tū)，研究方(fāng)向应该要有所调整。第一，要拥抱创新和(hé)科 技，第 二，要(yào)寻找供给(gěi)端格局良(liáng)好的行业。今年我们重点(diǎn)关注铜和有色(sè)，中国需求(qiú)铜的占(zhàn)比很高，虽(suī)然房地产下滑会导致(zhì)需求(qiú)下降，但现(xiàn)在(zài)需求不重(zhòng)要，因为供给侧的变化对(duì)铜产业的影响(xiǎng)更大。在全球范围内，矿的含铜量(liàng)严重下降，且(qiě)铜矿的开采成本大幅上升，供给端进度持续(xù)低于预期，导致(zhì)铜供(gōng)给从 去年到今年出现了缺口。此外，中国有全(quán)世界比较好的铜矿资源，所以A股相关(guān)公司或受益颇深。

券商中国记者：你喜欢左侧买入，会不会买在半山腰(yāo)？如果买进去再跌，会否考(kǎo)虑(lǜ)认(rèn)错(cuò)卖出？

付娟：的确，左侧(cè)买入有时需要忍(rěn)受较长(zhǎng)时间的痛苦，因为买了之后
可能继续【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场下跌。至于是否认错，我首先要看买入的逻辑是(shì)否被破坏，如果买入的逻辑始终没有破坏，只是短期因素导(dǎo)致下跌，可以继续持有；如果逻辑破坏了，比如(rú)行业格 局恶化，比如供给过剩，就会考虑(lǜ)认错卖出。

优秀的基金经理应该在一个领域极为出色

券商中(zhōng)国记者：优(yōu)秀的基金经理需要具(jù)备哪(nǎ)些特质？

付(fù)娟
：我觉得优秀的基金经理首先要有一技之长，在(zài)某一个领域建立(lì)起明显优于别人的认知(zhī)，并(bìng)且能(néng)够比较极(jí)致地发挥出(chū)来。钻研(yán)的领域可(kě)以是低(dī)波动高分红、报表质量优秀的公司，也可以是科技、新能(néng)源行业(yè)公司，无论哪(nǎ)个(gè)行业(yè)，都需要在一个领域(yù)做到极致，希望我们的团队也是这样。

券商(shāng)中国记者：你希望自(zì)己专注于什么领域(yù)？

付娟：我不(bù)会涉猎很多(duō)，主要专注在科技(jì)创新领域，以及大的事件发生后，一些值得关注的战略资产。希望我到了(le)90岁还能 做投研，还有很多(duō)伙伴愿意跟我讨论和分享。我相信，我会一直保持好奇心并将投(tóu)研这(zhè)件事(shì)坚持做到生(shēng)命尽头。

我对科技创新很感兴趣，投入精力也很多。为了能够学习、了解关于AI的一手知识，能(néng)够跟外(wài)国工程师、投(tóu)资圈人士进行一对一交(jiāo)流，最近(jìn)半年在拼命学英语，包括线上线下的外教一对一，阅读英文新闻、订阅外文期刊等(děng)，现在英语已经(jīng)成为(wèi)我工(gōng)作生活中的一件必选项。

券商中国记者：面对公募基金的公开排名，你是否有压力？

付娟：短期业绩变化 ，肯定(dìng)会给基金经理带来压力，但我建议减少对短期业(yè)绩(jì)的关注(zhù)程度，短期(qī)压力过大，可能会导致(zhì)投研动作变形，结果可能适得(dé)其反(fǎn)。更重要的是要精进自己的内功，把更多精力用在学习和研(yán)究上(shàng)。

我的(de)压力更多来自(zì)于时间的荒废或错过了重要的行业(yè)信息。对于勤(qín)奋的看重和十(shí)多(duō)年的投(tóu)资(zī)经验，让我还是对自己充(chōng)满信心的，希(xī)望(wàng)别人也不要对我失去耐(nài)心。

当(dāng)然(rán)，一个时代(dài)有一个时代的英雄，我虽然
看好自己，但也有风格不适合的周期，比如今年跑在前面的都是高股息类股票，跟我(wǒ)的(de)风格就不太契合。

券商中国记者(zhě)：你如何(hé)看待市场波动和净(jìng)值回(huí)撤？

付娟：我准备尝试(shì)新的方法，降低组合的波动。我让策略研究员做了(le)一个红利质量策略，我今年正在发售的新基中尝试
加入一半的红利
策略。不过，我们的红利策略不是纯红利的公(gōng)司，而是(shì)把ROE、业(yè)绩增速也放在其中，是带一定成长性的红利。管理基金很难做到(dào)既要(yào)又要，作为进攻型的基金经理(lǐ)，加进量化策略，力争平滑收益率曲线，这个策略会根据上市公司最新的季报，适时调仓。

券商中(zhōng)国(guó)记者：你选(xuǎn)人时最看重什么品质？

付娟：我觉得品性是最重要的，一个人的品性如果不好，他的能力也可能是暂时的，因为能(néng)力迟早会(huì)被(bèi)品性侵蚀掉。相反(fǎn)，一个(gè)人如果(guǒ)品性好，一直沿(yán)着正向三观做(zuò)研究，则是(shì)可持(chí)续的，可能短期风格(gé)不占优，但长期是健康且良性的。

我特别看(kàn)重团队的力量，我在的团队，氛围都非常好，大家(jiā)很(hěn)愿意分享，愿意互相学习，我也很希望能帮助到大家(jiā)。在组建团队的过程中，一些(xiē)老同(tóng)事愿 意加(jiā)入(rù)我们更多是(shì)因为感觉跟我在一起做事很开心、很(hěn)纯(chún)粹。我自己(jǐ)也是时刻保持在线的人，因为有我在，他们也不敢松懈，保持持(chí)续提升和专注。

【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场ls="135编辑器" data-id="88266" data-color="#ac1d10" style="letter-spacing: normal;text-align: start">

中国经
济增长的内核在发生明(míng)显改善(shàn)

券商中国(guó)记者：你(nǐ)怎么看中国经济？

付娟：中国经济已进入高质量发展(zhǎn)阶段，不需要放太多的精(jīng)力去研究总量逻辑，而应(yīng)该研(yán)究结构性问题。新(xīn)质生产力是(shì)承托起整个经
济，以及人均GDP继续提升的重要支撑点，值得(dé)重点关(guān)注(zhù)。

中(zhōng)国经济内核在发生明显的改善，以制(zhì)造业为核心的优势地位不会(huì)被(bèi)替代。房地产调整虽然短期带来了压力，但房地(dì)产释放(fàng)出来的人(rén)力、资(zī)金，会逐渐向(xiàng)其它产业转移 ，其(qí)实是一件好事。

未来重要(yào)的一些产业，比如卫星(xīng)互联网、全人类的电信基础设施，还有AI，我们可能比美国弱一些，但比其它国家要好很多，如果
AI有两大引擎，相信就是中国(guó)和美国，关键是各自
能圈到(dào)多少朋友圈(quān)共(gòng)同发(fā)展AI产业。我们(men)坚(jiān)定看好A股(gǔ)市场，主要看(kàn)好方向是新质生产力，以
及(jí)出海类、资源类的行业和公(gōng)司。

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏(sū)焕(huàn)文