8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率

　　21世纪(jì)经济报道记者唐婧北京报道

　　8月政府债券融资占(zhàn)新增社(shè)融(róng)超五(wǔ)成，票据融(róng)资占(zhàn)新增人民币贷(dài)款超六成，企业(yè)和(hé)居民贷款均同比少增，显示实体经(jīng)济(jì)融资需求仍偏弱，稳增长政策仍需进一步加力。

　　9月13日，中国人民银行发布的8月金(jīn)融数据显示，2024年前八个月社会融资规模(mó)增量累计为21.9万(wàn)亿元，比上年同期少3.32万亿元；前八个月金融机构口径人民币贷款增加14.43万亿元，比(bǐ)上年同期少3.01万亿(yì)元。

　　具体到8月，社会融资规模(mó)增量为(wèi)3.03万亿元，同比减少981亿元；金融机构口(kǒu)径人民币贷款增加9000亿元，同比少增(zēng)4600亿元。

　　专家表示，金(jīn)融总量增速边际放缓(huǎn)受有效需求不足影响较大。央行(xíng)发布(bù)的银(yín)行家调查(chá)问卷(juǎn)显示，二季度贷款总体需求指数由一季度的(de)71.6%回(huí)落至55.1%，是2004年有统计以来的最(zuì)低值(zhí)。

　　专家表示，近期M1增速持续下降(jiàng)就主要(yào)与治理(lǐ)手工补息、存款向(xiàng)理财分流、存款定期化等(děng)因(yīn)素(sù)有关，未来完善M1统计口径的必要性加大。同时，金融数据“挤水分”效果显现后(hòu)，M2增速稳(wěn)定性有所增强。

　　中国民(mín)生银行首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家温(wēn)彬认(rèn)为，“挤水分”效应与(yǔ)新旧动能转(zhuǎn)换阵痛叠加作用下，信(xìn)贷、社(shè)融和货币(bì)供(gōng)应量较(jiào)前期总体降速(sù)。但当前金融总量(liàng)增长的变化(huà)，实(shí)际上是我国经济结(jié)构及与此关联的金融(róng)供(gōng)给侧(cè)结(jié)构变化的反映。

　　但(dàn)温彬也强(qiáng)调，在结(jié)构转型加快推进背景下，为完成全年经济社会目标(biāo)、应对经济运(yùn)行面(miàn)临(lín)的国内有效(xiào)需求不足(zú)问题，宏观政(zhèng)策需(xū)更加给力。

　　同日，央行有关部门负责人在解读8月数据时表示将“坚持支持(chí)性的(de)货币政策立场”，并(bìng)“着手推出一些(xiē)增量政策举(jǔ)措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，指向央行货币政策重心转向稳(wěn)增长、宽(kuān)松还是大方向。为此，国盛证券(quàn)首席经济学家熊园预(yù)计，年内我国央行(xíng)大概率还(hái)会降准(zhǔn)降(jiàng)息，也很可能会调降(jiàng)存量房贷(dài)利率。

　　票(piào)据融资占新增信贷超六成

　　央行数据显示，前八个(gè)月金融机构口径(jìng)人民币贷款增加14.43万亿元，比上年同期少(shǎo)3.01万亿元。具体到(dào)8月单月，金融(róng)机(jī)构口径人民币贷款增(zēng)加9000亿元，同比少增4600亿元。

　　票据(jù)融资仍是8月(yuè)新增人民币(bì)贷款的主(zhǔ)力军，占比(bǐ)超过六成。具体分项来看，住户贷款增加1900亿元，其中，短期贷款增加716亿元(yuán)，中长(zhǎng)期(qī)贷款增加1200亿元(yuán)；企(qǐ)（事）业单位(wèi)贷款(kuǎn)增加8400亿元，其中，短期贷款减少1900亿元，中长期贷款(kuǎn)增(zēng)加4900亿元，票据融资(zī)增加5451亿元；非银行业金融机构(gòu)贷款减少1355亿(yì)元。

　　一般而(ér)言，在有效融资(zī)需求不足时，银行会通过加大票据直(zhí)贴、转贴(tiē)力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用(yòng)的表内票据融(róng)资。分析人士指出，在满足真(zhēn)实交易关系和债权债务关系(xì)的要求下(xià)，中小企(qǐ)业利用票据从(cóng)银行进行贴现，具有便利性高、流动性(xìng)好等优势(shì)，在满足融资(zī)需求方面，与从银行贷款获(huò)得资金没(méi)有本质区别。

　　作为金融数(shù)据(jù)的领先指标，票据利(lì)率走低通常指(zhǐ)向信贷(dài)需求不足，因(yīn)此市场对8月新增信贷较弱已经有所(suǒ)预(yù)期。第三(sān)方数据显示，8月下旬1个月期、3个月(yuè)期、6个月期国股行票据转贴收益率全线跌破1%，创下(xià)年(nián)内(nèi)新低。其中8月22日1个月期国(guó)股行(xíng)票据转贴(tiē)收益率低至0.1%。

　　东方金诚首席宏观分析师王(wáng)青还告(gào)诉记者(zhě)，8月新增贷(dài)款同比延续少增，企业和居民贷款新增规(guī)模同比均有所(suǒ)缩量。其中，“挤(jǐ)水(shuǐ)分”效应对企业贷款的影(yǐng)响仍在持续，同时，房地产行(xíng)业延续调整，城投新增(zēng)融(róng)资仍(réng)受限制(zhì)，加之需求不足(zú)背景下企(qǐ)业(yè)投资扩产步伐迟缓，企业部门有效贷款需求缺乏提振；居民贷款需求不(bù)振则主要源于房地产市场(chǎng)仍在调整，以及居民消费信心不足。

　　针对居民(mín)贷款需(xū)求不振，温彬表(biǎo)示，现阶段市场对再度下调存量房(fáng)贷利率(lǜ)呼(hū)声较高，降低存(cún)量房贷利率一定程度上有(yǒu)利于缓解(jiě)按揭早偿现(xiàn)象、增强居(jū)民债务可持续(xù)性、促进(jìn)居民消费(fèi)需求(qiú)修复以及形成更加公平的融资环境。后续看，存量房贷利率有很(hěn)大(dà)概率(lǜ)下调，并向新发生按揭定价逐(zhú)步靠拢，总体有助于稳(wěn)定居(jū)民端信用。但(dàn)同时，在银行(xíng)息差日益承压环境下，也需进一步调降存款利(lì)率、降低负债成本，进而增强金融支持实体的可持续性(xìng)。

　　政府(fǔ)债(zhài)券占新增社融超五成

　　央行数据显示，前八个月社会融资规(guī)模(mó)增量累计(jì)为21.9万(wàn)亿元，比上年同期少3.32万(wàn)亿(yì)元；具体到8月(yuè)单月，社会融资(zī)规模增量(liàng)为3.03万亿元，同比减少981亿元。

　　政府(fǔ)债券融资占8月新增(zēng)社融比重超(chāo)五成(chéng)。具(jù)体分项来看，8月对实(shí)体经(jīng)济发放的人民币贷(dài)款增加10441亿元；对实体经济发放的(de)外币贷(dài)款折合人民币减少(shǎo)612亿元(yuán)；委(wěi)托贷(dài)款增加(jiā)26亿元；信托贷款增加484亿元；未贴现(xiàn)的银行承(chéng)兑(duì)汇票增加651亿元(yuán)；企(qǐ)业债券净融资1692亿元；政府债券净融(róng)资16130亿元；非金融企业境内股票(piào)融(róng)资增加131亿(yì)元。

　　温彬指出，上(shàng)半年政府债发行进度总体较(jiào)慢，为促投资、稳增长以(yǐ)及化解存量债务，8月(yuè)以来大幅放量。截至8月底，新(xīn)增专项债、新增一般债发行进度分别(bié)达到66%、71%。受此拉动，8月政府债净融资达1.61万(wàn)亿元，创历史新(xīn)高，同比多增4371亿元，成为社融的主要支撑力量。后(hòu)续看，强化政府投资引领(lǐng)作(zuò)用、加快专项(xiàng)债券发行仍为财政发力方向，9月政府债会继续保持加速发行(xíng)节奏，预计规模仅次于8月和5月，且(qiě)9月信贷投(tóu)放一般(bān)季节性(xìng)走高(gāo)，将共同对社融(róng)形成有效拉动。

　　中国银行研究院研究员梁斯向记者分析，今(jīn)年以来，政策对企业发债支持力度加大，企业发债意愿提升(shēng)，带动上半年债券融资同比多(duō)增(zēng)；受专项债发行后置影响，上半年地方政府债券净融资同比少增。但三季度以来，随着地方支出力度加大，专项债(zhài)发行明显提速，带动政府债券净融资规模持续(xù)走高，自7月(yuè)政府债券累计净融资同(tóng)比增(zēng)幅实现“由负转正”后，8月(yuè)政府债券净融资规模进一(yī)步扩大。

8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率s-style="font-L">　　“对比来看，8月企(qǐ)业债券融资同比少增1096亿元，主要原(yuán)因(yīn)是当月(yuè)债券市(shì)场调整导致下旬信用债发行利率走高，抑制企业债(zhài)券融资需(xū)求，信用债取消发行现象相应(yīng)增(zēng)多。”王青(qīng)向(xiàng)记者表示。

　　期待哪(nǎ)些(xiē)“增量政策举措”？

　　值得(dé)注意的(de)是，央行罕见(jiàn)就8月金(jīn)融统计数据有关(guān)情况(kuàng)作了解(jiě)读，并于(yú)官微官网进行了发布(bù)。在谈及“下(xià)一(yī)步货币政策还有什么考虑和举措”时，央行有关负责人表示，将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好(hǎo)的货(huò)币金融环境(jìng)。货币(bì)政策将更加灵活适度(dù)、精准有效，加大调(diào)控(kòng)力(lì)度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推(tuī)出一些(xiē)增(zēng)量政策举措(cuò)，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充(chōng)裕。

　　“增量政策举措”不是新提法。就在 8月中旬，央(yāng)行行长(zhǎng)潘功胜(shèng)在接受媒体采访时(shí)表示，将进一步谋划新的增(zēng)量政策，继(jì)续(xù)坚持支持性的货币政策立场。

　　9月5日，人(rén)民银行货币政策司司长邹澜在(zài)回答有关“增量政策”的记者提问时表示，会继(jì)续密切关注主要发达(dá)经济体(tǐ)的货币政策调整情况。同时，中国的(de)货(huò)币政策将继续坚持以我(wǒ)为主，优先支持国内经济(jì)发展(zhǎn)。

　　一是总量上(shàng)，加大逆周期(qī)调节力度，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量(liàn8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率g)合理增(zēng)长，推动社会综(zōng)合融资成本稳中有降(jiàng)，支持巩固和增强经济回升向好态势。

　　二是结构(gòu)上，以金融“五篇大文章”“两重”“两(liǎng)新”等重点领域作为(wèi)重要(yào)工作抓手(shǒu)，持续引导金(jīn)融机构加大对重点领域(yù)、薄弱环节的信(xìn)贷支持力度，更有针对性地满足合理(lǐ)消费融资需求(qiú)。

　　对(duì)此，王青解读称，美联(lián)储9月启动降(jiàng)息后，中美货币政策周(zhōu)期(qī)差(chà)将转(zhuǎn)入收敛过程。这会增强国内货币(bì)政策操作的灵(líng)活性，降息的阻力减小。但当前国内货币政策(cè)强调(diào)“以我为主(zhǔ)”，美联储(chǔ)降息后(hòu)，并不意味着国内会立即跟进降息。综合考虑未来一段时间的经济和物价走(zǒu)势，以(yǐ)及宏观政(zhèng)策(cè)取向，预计(jì)四季度央行降息0.1-0.2个百分点的可能性(xìng)比较大。

　　王青还预计，接下来政策面将进一步加(jiā)大房地产行业(yè)支持力度，第二轮存量(liàng)房贷利率下调将会(huì)启动，新发放居民房贷利率还有较大(dà)下行空间，这是扭转楼市预期的关键。至于降准(zhǔn)，他认为，目前(qián)银行体系流动性还比较充裕，降(jiàng)准的迫切性不高。

　　截至9月(yuè)14日(rì)11：00，上海银行(xíng)间同业拆放利率（Shibor）短端品(pǐn)种(zhǒng)多数下(xià)行。隔夜品种下行4.5BP报1.611%，7天期下行6.0BP报1.746%，14天下行1.8BP报1.854%。从回购(gòu)利率(lǜ)表现看，截至9月14日15：00，DR007（银行间质押式回购7天期利率(lǜ)）加权平均利(lì)率(lǜ)报1.6549%，低于政策利率水平。

　　针对(duì)降准降息等政策调整的时点，邹(zōu)澜在(zài)上述国新办发布会也有所回应(yīng)，他(tā)的表述是“还需要观察经(jīng)济走势(shì)”。邹澜还称，综(zōng)合运用法定存款准备金(jīn)率(lǜ)、7天逆回购、中期借贷便利还有买卖国债这些工具(jù)，目标是保(bǎo)持银行体系流动性合理充裕。至于降息，则仍然受到“存款搬家”和(hé)银行净息差压力的双(shuāng)重制约。

　　央(yāng)行有关(guān)负责(zé)人还称(chēng)，把维护价格稳定、推动价格温和回(huí)升作为把握货币(bì)政策的重要考量，更有针对性地满足合(hé)理(lǐ)消费融资需求。持续增强宏观政策协调(diào)配合，支(zhī)持积极的财政政策更好发力(lì)见效(xiào)，着力扩大国内需求(qiú)，促进消费与投资并(bìng)重(zhòng)，并更加注重消费，淘汰落后产(chǎn)能，促进产业升级，支(zhī)持总(zǒng)供给和总需求(qiú)在(zài)更高水(shuǐ)平上实现动态平衡。

　　温(wēn)彬表示，在结构转型加快推进背景下，为完成全年经济社会目(mù)标(biāo)，应对经济运行面临的国内有效需求(qiú)不足问(wèn)题(tí)，宏观政策需更加给力。后续政策(cè)加码发(fā)力扩(kuò)内需、托底传统经济动能的必(bì)要性提(tí)升，政策重心预计将落(luò)在财政、货币、消费、制造业、地产(chǎn)等领域。

责任编辑：李琳(lín)琳

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