美联储9月降息悬念恐怕
得等到 最后
时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点

　　美国劳动力市场的最(zuì)新情况(kuàng)表明，美(měi)联储在9月开启加息周期后的首次降息时可能将采取降息50个基点的
激 进(jìn)降(jiàng)息举措，在疲(pí)软的非(fēi)农数据报告公布(bù)后，利率期(qī)货交(jiāo)易(yì)员们对于激进
降息的押注规模有所扩大。不过两(liǎng)位美联储重要(yào)官员周五(wǔ)在发表(biǎo)讲话时没有透露出明确支(zhī)持降息50个基点的这一 举(jǔ)措。

　　整体来看，最新的非农数据未能(néng)解决市场关于美联储9月降息幅度的巨(jù)大争论，包(bāo)括非(fēi)农(nóng)在(zài)内(nèi)的一系(xì)列(liè)经济数据(jù)公(gōng)布之后，坚持(chí)降(jiàng)息25个基点的常态化步(bù)伐的阵营与坚持降 息50个基点提振美国经济的阵营都有所扩大，综合利率期货与债券(quàn)市场定(dìng)价来看，9月降息25和(hé)50基点(diǎn)的预期基本五五开。

　　有着(zhe)“美联储传声筒”称号的华尔(ěr)街日报记者Nick Timiraos表示，本(běn)次非农(nóng)数据报告并没有很好(hǎo)地解(jiě)决降息争论这个(gè)问题，目前市场对于降息25还是50个基点的定(dìng)价是“对半开”。这些最新预期意味着，美联储9月份究竟选(xuǎn)择降息多(duō)少的悬念，恐怕得等到最后一刻才能揭晓——即美东时间9月17日至18日的美联储FOMC货币政策(cè)会议(yì)。

　　但是，就业报告确实加剧市场(chǎng)对美国劳动
力市场降温的担(dān)忧(yōu)，并且市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰 退的担忧明(míng)显回(huí)升，这也是导致美股周五暴(bào)跌的逻辑，标普500指数(shù)更是录得2023年(nián)3月以来的最差单周表现。

　　美股市场更愿意看
到降息(xī)25基点，而不是50基点

　　周五公布的8月份非农(nóng)数据显示，8月份美国雇主们所创造的就业岗位低于经(jīng)济(jì)学家普遍(biàn)预期(qī)，这进(jìn)一步表明近期劳动力市(shì)场正在明(míng)显降温，导致押(yā)注降息50个基点(diǎn)的阵营逐渐壮大。

　　对于美股市场(chǎng)的投资者们来说，美联储宣布降(jiàng)息50个基点甚至有可能引发新一轮美股暴(bào)跌 。美联(lián)储若9月选择25个(gè)基点基
本上等同于“预防(fáng)式降息”，意味着美联储对于美国经济(jì)预判(pàn)相(xiāng)对乐观，降息25个基点更多基于防止美国经(jīng)济步入衰退；而降息50个 基点(diǎn)在很大程 度上意味 着美联储对于美国经(jīng)济相对悲观(guān)——即美联储官(guān)员们可能看到了经济衰退(tuì)的显著迹象，推(tuī)升(shēng)经济衰退自(zì)我实现的可能性，同时也意味着(zhe)美联(lián)储降息出发点可能(néng)不等同于“预防式降息”，届时美股市场(chǎng)可能因(yīn)衰退预期飙(biāo)升而陷(xiàn)入恐(kǒng)慌式抛售。

　　美联储三号人(rén)物——纽(niǔ)约联(lián)储主席(xí)威廉姆斯，以及(jí)美联储理事(shì)克(kè)里斯托弗·沃勒在非农数据公布(bù)后的不同活动中发表讲话(huà)，都承认劳动力市场有所缓和。尽(jǐn)管如此
，沃勒表示(shì)，他不认为美国经济正处(chù)于衰退之中或正在走向衰退，而 威廉(lián)姆(mǔ)斯则(zé)表示，现在的劳动力市 场状况更“符合新冠疫情爆发前的(de)良好(hǎo)劳动力市场”。

　　但沃勒明确表示，他随时准备 支持劳动(dòng)力市场，这与美(měi)联储主席杰罗姆·鲍威尔上(shàng)个月(yuè)的言论相呼应，并且(qiě)沃勒表示“如果后续数据显示劳动力市场严重恶化”，他 将主张采取更大规模的行动。

　　交易员们预计本月至少降息25个基点，不(bù)过一些交易员仍(réng)押注9月(yuè)17日(rì)至
18日官员们(men)齐聚华盛顿的货币(bì)政策会议将会有更大幅度降息举措。非农数据公布后(hòu)，交易员(yuán)们(men)加大了对美联储9月将实施50个(gè)基点降息的押注，CME“美(měi)联储观察工(gōng)具显 示”美联储降息(xī)50个基点(diǎn)的概率一度升至近50%，此后押注幅度(dù)有所削减，目前概率在30%-40%。

　　毋庸置疑的是，美(měi)联储极(jí)力避免经(jīng)济衰退发(fā)生

　　“就业数(shù)据是否真(zhēn)的达到了(le)降息50个基(jī)点的门槛？根据美联(lián)储(chǔ)过去的推理，答案是否
定的，”来自WisdomTree的固定收益策略主管 凯文·弗拉纳(nà)根(gēn)表示。“但是，你能证(zhèng)明50个基点提出有效(xiào)反驳吗(ma)，尤其是考虑到前两个月的就业人数已(yǐ)经明显向
下(xià)修正(zhèng)了？这也是一个合理的观点。”

　　美国8月季调后非农就业人口(kǒu)14.2万人，预期16万人。与此同时，前值由11.4万人(rén)修正为8.9万人，6月份(fèn)非(fēi)农新增就业人数从17.9万人修(xiū)正至11.8万人(rén)；修正后(hòu)，6月(yuè)和7月新(xīn)增就业人(rén)数合计较修正前低8.6万人。美国8月失业率
录(lù)得4.2%，符合市场预期，创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降。

美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点　　过去三个月，美国平均招聘人数约为(wèi)每月11.6万人，这(zhè)是(shì)自(zì)2020年中期新冠疫情最严重时期以来的最(zuì)低水平。

　　多个迹象显示美国就业正在减速

　　对鲍威(wēi)尔及其同事(shì)来说，最为(wèi)关键的问题在(zài)于美国劳动力(lì)市场的放缓趋势是否有可能
演变(biàn)成一场严重的美国经济衰退——而衰退是他(tā)们迫切(qiè)希望(wàng)避(bì)免的结果(guǒ)。随着越来越多美国人找不到工作，可能意味着缺乏强
劲收(shōu)入支撑的情(qíng)况下，美国消费(fèi)者支出即将陷入负增长境地，而消费者支出下滑无疑将(jiāng)对美(měi)国(guó)经济造成(chéng)严重负面(miàn)影(yǐng)响，毕竟美国GDP成分中70%-80%的项目与消费密切相关。

　　沃勒在讲话中表示：“当(dāng)前这批数据不再需要耐心，而是需要采取行动。”他(tā)补充表示，他“对削减利率的规模和速度持开放态度(dù)”。

　　周五的(de)劳(láo)动力市场数据公布后，利率期(qī)货交易(yì)员们最初将9月份降息50个基点(diǎn)的概率大幅提高(gāo)到50%，但(dàn)很快又将(jiāng)这一(yī)概率重新拉回(huí)到30%左右。

　　本月围绕政策宽松概率的震荡交(jiāo)易仍使国债收 益率远低于当前5.25% - 5.5%的政策区间，2年期美国国债收益率约为3.65%，这表(biǎo)明债券交易员们对美联储将在2025年9月(yuè)前降 息约2.4个(gè)百分点的信(xìn)心依然(rán)十足。

　　一些细节暗示(shì)劳动力市(shì)场仍具韧性

　　一 些经济学家指出，周五(wǔ)非农数据报告中的一些细(xì)节，比如
失(shī)业率下(xià)降和薪资增(zēng)速意外上升，表明(míng)劳动力市场总体上仍然韧性十(shí)足。

　　来(lái)自PNC金融(róng)服务集团(tuán)的首席经济学家格斯·福谢表示(shì)，美联储“没(méi)有陷入(rù)恐慌(huāng)，他们认为经济仍处于良好(hǎo)状态”，他始终预计本月(yuè)美联(lián)储将降息25个基(jī)点。“降息幅度更大可(kě)能(néng)表明他们更担心美国经济，并被市场视为负面因素 。这实际上可能不利于美联储政策制定者们想要实现的宏观经济目标。”

　　美联储 7 月会议(yì)纪要显示，在(zài)令(lìng)人失望的 7 月就业数(shù)据公(gōng)布之前，“几位”官员已经(jīng)看到了
降息(xī)的充分(fēn)理由。随后(hòu)，鲍威尔(ěr)在备受关注的演讲中表示，他和他的(de)同事们(men)既不会寻(xún)求也不(bù)会欢(huān)迎劳动力市场(chǎng)状况进一步降温(wēn)。

　　鲍威尔8月(yuè)下旬在金融市场所聚焦(jiāo)的杰克逊霍尔全球央行年会上，向全球投资者宣布美(měi)联储降(jiàng)息周期即将开启。鲍(bào)威尔本人在(zài)不到20分钟(zhōng)的演讲(jiǎng)中，可谓发(fā)表美联储官方对于(yú)降息最明确信号，不仅(jǐn)正式提及“货(huò)币政策调整的时机已经到来”，暗示(shì)美(měi)联储降(jiàng)息周期即将到来，而且通过各种措辞暗示，美联储未来主(zhǔ)要工作既要避免经济衰退，也(yě)要保证经济软着陆。

　　一些分析人士引用了这(zhè)些言论，询问周五早些时候发布的8月(yuè)份非农数据报告是否构成了鲍威(wēi)尔如此(cǐ)渴望避免的那种“降温”。“我(wǒ)认为，降息50个基(jī)点是有充分理由的(de)。我(wǒ)认为，这将是一(yī)场激烈(liè)的辩论，”KPMG首席经(jīng)济(jì)学家黛安·斯旺克表(biǎo)示。“他们能否到达(dá)那里，真的取(qǔ)决于美联储FOMC票委中有多少人愿意赞同。”

　　除了决定最新的利(lì)率，美联储官员们还将在(zài)即将召开的货(huò)币政策会(huì)议上发(fā)布一套新的经济预测数据 ，以及他们(men)对未(wèi)来几(jǐ)个季度利(lì)率适当路(lù)径(jìng)的预测，即全球 投资者们聚(jù)焦的“点阵图”，这将更清楚地表明官员们希望以多
快的速度降低美联储9月降息悬念恐怕得等到最后时刻揭晓! 美股市场更希望看到25基点基(jī)准利率(lǜ)。

　　威廉姆斯(sī)周五在讲话中(zhōng)表示，美(měi)联储官员们可以“随着时间的推
移，根据数据、经济前景和实现目(mù)标的(de)风险变化(huà)”，将政策(cè)转向中性——一种既不促进也不限制经济(jì)活动的货币政策立场。

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