LPR维持不变货币政策或进入观察期

在定价基础未变、银行净息差承(chéng)压等因素综合影响下，4月两个期限的贷款市场报价利率（LPR）均维持不变。中国人民银行4月22日授权全国银行(xíng)间(jiān)同业拆借中心公布：1年期(qī)LPR为3.45%，5年期以上 LPR为3.95%。

分析人士(shì)认为，当前部分信(xìn)贷利率已(yǐ)经(jīng)较低，LPR维持不变有利于防(fáng)止资金空转套利。二季度或进入政策观察期，短期内(nèi)LPR缺乏进一(yī)步下调(diào)动因。不过，我国货币政策依然(rán)有较大空间，年内仍有可能继续降准降息。

LPR短(duǎn)期内缺乏下调动因

中国民生银行首席经济学家温彬表示，LPR短期内缺乏进一步下调的动因。他分析(xī)，4月中期借贷便利(lì)（MLF）利率维持(chí)不变，LPR报价的定价基础未发生变化；今年(nián)以来贷款利率继续大幅下行，银(yín)行净息差延续承(chéng)压，LPR报价短期内无再度下调的空间；年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款成本(běn)控制，LPR下调进一步受限；LPR报价维(wéi)持不变也(yě)能够(gòu)防止资(zī)金空转、提高(gāo)资金使用效率。

贷款利率继续创下新低。据央行披露，一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比下降0.22个百分(fēn)点，特别(bié)是(shì)新发(fā)放个人住房贷款利率为 3.71%，同比下降0.46个百(bǎi)分点(diǎn)。

与之相对，银行(xíng)净(jìng)息差持续刷新(xīn)低值、承压(yā)明显(xiǎn)。去(qù)年四季度，我国商业银行净息差进一步降至1.69%。“一(yī)季度银行净息(xī)差还在低位(wèi)下行。这意味着尽管近期银行资金成本下降，但缺乏下调报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

在有效融资需求不足的情况下，贷款利率过快下行可能“助长”部分企业套利行为。前期，有部分企业借助自身优势地(dì)位，用低成本贷款融到的(de)钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，形(xíng)成空转和资(zī)金沉(chén)淀。

“在有效融资需求不足、资(zī)金空转现象有所抬头的(de)情(qíng)况(kuàng)下，LPR未进一(yī)步下行，一(yī)定程度上有助于减(jiǎn)少因贷(dài)款利率过低导致的信贷资金被套用、挪(nuó)用等行为。”招联首(shǒu)席研究员董希淼表示。

货币政策仍有空间LPR维持不变货币政策或进入观察期>

如何看(kàn)待后续(xù)的降准降息空间？分析人(rén)士认为，二季度或(huò)进入政策观察期，但年内政策利率降息及降准(zhǔn)仍有(yǒu)较大可能落地。

“近期美联(lián)储降息概率持续下(xià)降，国内商业银行息差压力仍(réng)大(dà)。在经济(jì)呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期内降LPR维持不变货币政策或进入观察期低政策利率或不是可选项。”温彬表示，在政策利率未调降、降准或存(cún)款利率下调未落地之(zhī)前(qián)，LPR大概率维持稳(wěn)定，以(yǐ)统筹兼顾银行业资产负债表健康性。

王青认为，综合当前物价和经济走势，三季度MLF利率可能下调，这将带动两(liǎng)个期(qī)限的LPR报价跟进调整，进而带动企业(yè)和居民(mín)贷款利(lì)率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年(nián)地方债务风险化(huà)解提供(gōng)更为有利的条件。

“我国货币政策加大(dà)实施力度(dù)的空(kōng)间仍然较大，继续实(shí)施降准降(jiàng)息(xī)都有可能。”董(dǒng)希淼预计，央行将继续降低MLF利率等政策利(lì)率，引导银行降低存(cún)款(kuǎn)利率，推动LPR有序(xù)下(xià)行(xíng)，进一步降低实体经济融资成本。无论(lùn)是政(zhèng)策利率还是市(shì)场(chǎng)利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间(jiān)和可能。此外(wài)，目前，我国存款(kuǎn)准备金率约7%，降准仍然是货币政LPR维持不变货币政策或进入观察期策的(de)未来可能(néng)选项。

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