日本央行行长时隔10天再度高调“放鹰”致日股大跌，法兴警告日元“套利交易”平仓未了

继8月23日出(chū)席日本(běn)国会质询(xún)时“放鹰”后(hòu)，日本央行行长植(zhí)田和男本周二（9月3日）重申，如果经济和(hé)物价表现符合该行的预期，日本央行将继(jì)续加息。

受植田和男短(duǎn)时间内的二度“鹰派”言论以及隔夜美股科技股大跌和日元走强等多重因(yīn)素的影响，日经225指数周三(sān)一度跌破37000点，截(jié)至收盘，跌幅逾4%，创8月5日“黑色星期一”以来最大单日跌幅。一时间(jiān)，关于 “黑色星期一”重演的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上。

彭博社报道称(chēng)，日本央行7月底的(de)意外加息引发了8月初(chū)全球股市的(de)“黑色星期一(yī)”，但如果(guǒ)日本央行仍致(zhì)力于提高借贷成本(běn)，这意味着(zhe)全球市(shì)场或将再度迎来波动。法兴银行周二也警告称，此前曾引发全球市场混乱(luàn)的日元(yuán)“套利交易”平(píng)仓潮可能还没有结束，而这可能会在全球市场造成(chéng)影响。

花旗集团前外汇策略主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO Jeffrey Young在(zài)接(jiē)受《每(měi)日经济新闻》记者采(cǎi)访时指出，他相信当前市(shì)场上还有(yǒu)以日元(yuán)融资的交易，但这些并不是纯粹的“套利交易”，而是只受美日利(lì)差的影(yǐng)响(xiǎng)。

同时，基(jī)于日(rì)本央行近期评论，Young所进行的大数据分(fēn)析表明，日本央行(xíng)的(de)鹰派(pài)立场仍然“非常积极”。其模型推测显示，日本央行确实可能(néng)在年底前在(zài)进行一次加息，但并未给出具体的时间预测。

日元(yuán)“套利交易”平仓潮将重演？

在周二的讲话中，植田(tián)和男强调(diào)，即使在7月底(dǐ)的加息后，日本的经济环(huán)境仍然宽松，实际利率仍然为负，目前的利(lì)率仍(réng)然稳固地支撑着日本的经济活(huó)动。

除植田和男外，日本央行副行(xíng)长冰见野良三上周三也重申了该行的立(lì)场，即如果通胀趋势保持不(bù)变，该行将继续加息(xī)，同时也密切关注金融市场状(zhuàng)况。他还表示，日本央行将(jiāng)研究近期市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)、7月加息以及美国经济走势对日本经济(jì)和物价前景(jǐng)的(de)影(yǐng)响。

《每日经济新闻》记者注意到，日本央行(xíng)官员近期的鹰派(pài)言论推动日本国债(zhài)收益(yì)率处于上涨(zhǎng)趋势，日本政府上(shàng)周公布的通胀数(shù)据更是进一步强化了这一趋势。具体(tǐ)来看，日本8月份(fèn)物价持(chí)续上涨，支持了日本央行的(de)货(huò)币政策正常化，这推动日(rì)本的超长期国债收益率上破3%，这是(shì)自2013年(nián)日本央行首次实施激进的QE政策后首度(dù)突破这一水平。

日本的超长期国债收益率上(shàng)破3%图片来源：彭博社

日本央行行长时隔10天再度高调“放鹰”致日股大跌，法兴警告日元“套利交易”平仓未了>今年7月下旬，日本央行意(yì)外(wài)加息后，投资者感到恐慌，此举引发了(le)日元“套利交易”的(de)大量平仓，并导致日(rì)经225指数在8月5日一度大跌12%以上，全球股市也几(jǐ)乎都在当天受到波(bō)及。尽管“黑色星期一(yī)”的影响在过去一段时(shí)间逐(zhú)渐消退，美股和日股均(jūn)收复了不少失(shī)地，但在日本(běn)央行的“鹰派”言论影响下，日(rì)股本周三大跌，这似乎预示着这一抛售潮还没有结束。

法兴银行周二警告称，日元“套利交易”平(píng)仓潮可能还没(méi)有结束，而这可能会在全球(qiú)市场造成影响(xiǎng)。

法兴银行全球(qiú)策略师Albert Edwards分析称，在经历了数十年的通缩后(hòu)，日(rì)本经济出现了令人鼓舞的迹象，因此随着日本利率趋于“正常化”，未来可能会出现更多动荡。他特别指出，近期(qī)日本的工资增长自20世纪90年代(dài)初期以来首次超过了(le)美国。

近期(qī)日(rì)本的工(gōng)资(zī)增长自20世纪90年代初期以来首次超过了美(měi)国图片来源：法兴银行

Edwards在研(yán)报中写道，“我们(men)一直告诫(jiè)客户密切关注日(rì)本，因为它一直是全球市场重(zhòng)大走势的先驱者，日本利率(lǜ)的任何正常化都将对市场(chǎng)产生重大影响——不仅在短期内（通过解除日元套利交易），而且在长期内也(yě)是如此，因为日本利率上升将限制投(tóu)资资(zī)金流的输出。”

Edwards还(hái)特别提到，考虑到美国和日本的基本面情况，美日之间的货币政策变动方向分歧似乎是无法避免的。过去几个月以来，已经有大量投(tóu)资者(zhě)平仓了日元空头头寸。法兴银行数据显示，8月份净(jìng)未平仓合(hé)约出现增加，这表明(míng)多数投资者已不再做空日元。

许多投机性空头头寸现已平仓图片来源：法兴银行

Edwards同时表示，需要密切(qiè)关注日元“套利交易”的另一(yī)方面，即美(měi)股科技股的下跌也(yě)可(kě)能导致这类(lèi)交易出现平仓。他指出，过去(qù)一年美国劳动力市场(chǎng)表现疲软，科技行业的盈利乐观情绪不断下降。

花旗集团前外汇策略主管、深数宏观（DeepMacro）联合(hé)创始人兼CEO Jeffrey Young在接受《每(měi)日经济新闻》记者采访时也指出，他相信(xìn)当(dāng)前市场上还有以日元(yuán)融资的交易，但这(zhè)些并不是(shì)纯粹的“套利交易(yì)”，而是只受美日利差的影(yǐng)响。具体来看，这类交(jiāo)易以日元融资，但主要面临信(xìn)贷和到期期限等风(fēng)险，且这些交易很可能在很大程(chéng)度上进行了货币对冲。

“黑色星期(qī)一”背后的更深层次风险：日央行加息将导致(zhì)资金大幅回流(liú)日本

管理(lǐ)近1.6万亿美(měi)元资产的美国资管巨头(tóu)普徕仕 (T Rowe Price）固收部门主管Arif H日本央行行长时隔10天再度高调“放鹰”致日股大跌，法兴警告日元“套利交易”平仓未了usain周二(èr)在一份报告中(zhōng)称，日本央行(xíng)的鹰派立场和对美国经(jīng)济增长放(fàng)缓的担忧在(zài)8月5日(rì)导致了日元的大幅上涨，但投资者可能忽略了(le)全(quán)球股(gǔ)市、汇市和债市暴跌的更深层次(cì)风险，其中一点就是随着(zhe)日本央行不断(duàn)加息(xī)，大(dà)量投资海外的日本资金将流回日本国内。

图片来源(yuán)：彭博社

Husain认为(wèi)，“将日元‘套利交易(yì)’视为（‘黑色星期一(yī)’的）替罪羊，是忽视了一个(gè)更大、更深层次趋势的开始。”日本央行收(shōu)紧货币(bì)政策及其对(duì)全球资本流动的影响远不是那(nà)么简单(dān)，这将在未来几年产生巨大影响。Husain目前倾(qīng)向于增持日本国债并减持(chí)美(měi)债，原因是随着日本国债收益(yì)率攀升，资本将回流日本。

在(zài)“黑色星期(qī)一(yī)”后(hòu)受访的经济学家中(zhōng)，约2/3的受访者认(rèn)为日本央行今年年底(dǐ)将再次加息，超(chāo)过40%的受访者认为(wèi)最后可能的时间是(shì)12月。

摩根大(dà)通认为，日本10月份的通胀报告将至关重(zhòng)要，因为届时许多服务价格(gé)将在当月进(jìn)行修订。如果日本服务价格确实如预期那样上涨，这可(kě)能(néng)会推动日本央行在12月进一步收紧货币(bì)政(zhèng)策。

Jeffrey Young告诉《每(měi)日经济新闻》记者，基于日本央(yāng)行近期评论所进行的大数据分(fēn)析表明，日(rì)本央行的鹰派立场仍然“非常积极”。

在谈及日本央行再次(cì)加息的(de)可能性(xìng)时，Young表示，其模型推测(cè)显示，日本(běn)央行确实可能在年底前在进行一次加息，但并未给(gěi)出具体的时间预测。他指(zhǐ)出，“如果日本的通胀(zhàng)和经(jīng)济增长都(dōu)是稳健的，那唯一能真正阻止日本央行加息的就是市场影响。”

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