市场利率定价自律机制发(fā)布的一份要求禁止(zhǐ)手工补息高息揽储的倡议，在资管行(xíng)业(yè)掀起了不小的波澜。

数位银行理财和保(bǎo)险资管人士4月 22日向上海证(zhèng)券报记者表示，由于相关机(jī)构(gòu)不少产品(pǐn)的底层资产是存款，银行不能补息后(hòu)，其产品(pǐn)收益会(huì)受到明(míng)显影(yǐng)响(xiǎng)。“我们正在开(kāi)会讨(tǎo)论怎么调估(gū)值。”一位保(bǎo)险资管投资经(jīng)理对记者说。

商业银行(xíng)禁止手工(gōng)补息高(gāo)息(xī)揽储，本意是维护存款市场秩(zhì)序、压降银行负债成(chéng)本。在降息环境下，当前存款利率下降已是大势所趋，真正考验资管机构投资能力的时刻(kè)已经到(dào)来(lái)。

手工补(bǔ)息 被禁止波及资管业

近期市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布倡议文件，要求银行(xíng)业金(jīn)融机构禁止通过手(shǒu)工补息(xī)的方式高息(xī)揽储，立即开展自查，并于2024年4月底前(qián)完成整改。

据悉，上周五
，四大国(guó)有大行上海分行已收到总行通知(zhī)，禁止手工补(bǔ)息，并要求进(jìn)行(xíng)整改(gǎi)。多名银(yín)行(xíng)理财公司人 士坦言，手工补息被禁止，会对产品净值(zhí)产(chǎn)生一些影响，预期(qī)收益也(yě)会下降(jiàng)。“资管机构从银行拿到(dào)的实际存款利率会相应(yīng)下降，这(zhè)将直接反映在资管产品的净值上”。

“这对银行来说是个好(hǎo)事儿，有(yǒu)了免责条款(kuǎn)，可以减少票息(xī)支出。”一位理财(cái)公司的人士向记者解(jiě)释，但对金融机构包括理财
公司来说就是一个“打击”，对(duì)应的理财产品收益可(kě)能就折(zhé)半了。基本上年化收益率3%的一些理财产品(pǐn)，能降30个基(jī)点，变成(chéng)2.7%，如果收益率原本为(wèi)2.7%就变成2.4%，影响(xiǎng)特别(bié)大，“净值曲线都能被(bèi)‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工补(bǔ)息”的现象普遍存在于国有大行、股份(fèn)行(xíng)中(zhōng)，补息(xī)的对象通常(cháng)是议价(jià)能力较强的大型企业。不(bù)少银(yín)行出于指标压力倾向于“揽大户”，往往会(huì)给出高出挂牌存款(kuǎn)利(lì)率
的(de)价格，通常是以类协议存款、事(shì)后手工补息的形式实现。

同时，资管机构也是存(cún)款的买方。由于存款具有刚兑和低风险属性(xìng)，在迎合投资者求稳的诉(sù)求下，存款是稳健型(xíng)理财产品的主要配置标的。银(yín)行业理财(cái)登(dēng)记托管中心发(fā)布的《中国利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益银行业理财市场年度报(bào)告（2023年）》显示，截至2023年末，理(lǐ)财产品配置现金及银行存款的(de)比例为26.7%，仅次(cì)于(yú)债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者透露，这几天正在开会讨论怎么调(diào)整估值，让利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益(ràng)产品净值曲线(xiàn)的“坑”尽量平滑。

一家股份行理财公司人士也告(gào)诉记者：“我们最近正在(zài)跟银行逐家确认，相互观望，最终还是要看银行(xíng)给(gěi)不(bù)给高利息。倡议要(yào)求在4月底前完成手工补 息整改，预计对相关(guān)理财产品更(gèng)多影响将从5月开始显现。”

在招商证券银行分析师廖志明看来，预计1年期及以内存(cún)款(kuǎn)受影响较大，银行(xíng)理财可以通过拉长存(cún)款期限或增配债券来应对。但是随着债券收益率及存款实际利率走低，银行理财能够提供的收益率也将下降(jiàng)。

资产荒现象愈发明(míng)显

存款利率下降已是大势所趋，此种
情况下，资管机构何以应对？

据(jù)记者(zhě)了解，置换底层(céng)存款、增配债券资产，是目前资管机构主要采取(qǔ)的(de)策略。对于净值可(kě)能产生的波动，一(yī)些资管机构人(rén)士(shì)声称，将采取管理费回拨(bō)、调整估值方法等措施，尽可能地平(píng)滑(huá)波动。

事实上，随着长期(qī)债券收益率持续走低，资管机(jī)构配置(zhì)债券的收益也受(shòu)到(dào)一(yī)定影响。近(jìn)期，多家理财公(gōng)司宣布下调部分产品的(de)业(yè)绩基准，正是考虑到未来(lái)利率走势所做(zuò)的调整。

“可以说(shuō)，我们正在经历资产荒(huāng)，后续只能尽量多配置债券。”一家股份行理财公司投资经理这样形容当下(xià)的境遇。

不(bù)过，近期部分中小金融机(jī)构集中买债这一现象已经受到金融管(guǎn)理部门关注，并提示市场及时(shí)规避利率风险。

华西证券刘郁团队分析称，高收益资产稀缺(quē)所带来的收益压力，成为当前理财公司面(miàn)临(lín)的主线问题。无论是存续还(hái)是
新发产品，业(yè)绩基准下限都呈下降(jiàng)趋势，不过市场(chǎng)中仍有82%以上 的存量非现金管理理 财业绩基准超过2.5%，短期内业(yè)绩(jì)压力将 持续。

“目前还(hái)看不到债券牛市减弱的迹象，尤其是10年期国债的收益 率还(hái)在(zài)持续下探，银行(xíng)配置债券的压力较大。”一名城商行资管(guǎn)部人(rén)士结合(hé)自身(shēn)观察坦言。在(zài)他看来，优质资产(chǎn)一(yī)直(zhí)存(cún)在，而市(shì)场也从来不缺(quē)“垃圾资产”，当下行(xíng)情，最能考验资管机构的交易能力。