美联储降息影响几何？知名私募解读来了

　　原标(biāo)题：降息来了！知名私募解读

　　来源：中国基金报

　　时隔4年多(duō)，美联储(chǔ)再度降息，开启货币(bì)宽松周期。此次(cì)美联储宣布(bù)将联邦基金利率(lǜ)下调50个基点至4.75%~5%，超出市场预期(qī)。9月19日，A股、港股各(gè)大(dà)指数全线收红，沪深(shēn)两市成交额6270亿元，较上个交易日明显放量。

　　盘后，基金君迅速采访了多家知名私募机构，来解读美联储降息给市(shì)场带(dài)来的影响。私募认为，此次美联储降息略超(chāo)预期，全球流动(dòng)性预期边际转好，全球市场的(de)风险偏(piān)好或有提升，对风险资产价格表现有一定支撑。同时，海(hǎi)外降息为(wèi)国内宽松政策打开空间，未(wèi)来看好A股、港股市(shì)场的反弹(dàn)。对于(yú)后续(xù)降息进(jìn)程，私募称，密(mì)切关注美国通胀和就业数据。据了解，部分私(sī)募(mù)提前布局一些大类资产，赚取(qǔ)收益，降息后更看好国内(nèi)优质公司的投资机会。

　　美联储降息幅度超市场预期

　　私募看(kàn)好(hǎo)国内政策(cè)空间进一步打开

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将(jiāng)联邦基金利率目标区间下调50个基(jī)点，降(jiàng)至4.75%至5.00%之间(jiān)的(de)水平。这也是美联储自2020年3月以来的首次(cì)降息。

　　“美联(lián)储此次降息是一次预防式和补偿性的降息。”重阳(yáng)投资合伙人寇志伟称，主要针对近几(jǐ)个月美国就业市场的降温(wēn)，通过降息来向市场明(míng)确传达支持就业市场(chǎng)的立场。同时(shí)，根据会(huì)后公布的点阵图，FOMC成员对2024年末(mò)和2025年末的联(lián)邦基金利率预期中值分别为4.4%和3.4%，已经向市(shì)场预期大幅靠拢。这意味着在美国经济不陷入衰退的情况下，市场对本轮(lún)降息周期的(de)定价已经比较充(chōng)分了。

　　星石投(tóu)资副总经理方磊(lěi)分析，从会议声明来看，美联储对于通胀降(jiàng)温的信心有所增强(qiáng)，对于就(jiù)业走弱风险的关注有(yǒu)所提升。并且(qiě)，此次会议美联储下调经济(jì)增速(sù)预期和通胀(zhàng)预期，上调失(shī)业率预期(qī)，或显示经济(jì)动能(néng)下行是美联储降息50BP的重要影响因素。不过，由于此次议息会议与11月议息会议相隔的时间较长，已公布的数据显示美国经济(jì)基本(běn)面仍有韧性，本次降息50BP更像是为了防止两次会议间经济出现加速走弱的预防性手段，预计(jì)美联储降息仍沿着(zhe)预防式降息路(lù)径进行。

　　方磊认(rèn)为，美联储降息略超预期，全球流动性预期边际(jì)转好，并且首次降息幅度偏大，有助于稳定(dìng)市场“软着陆(lù)”预期，全球市(shì)场的风险偏好或有提(tí)升，对(duì)风险资产价格表现有一定支撑。

　　明世伙伴基金总经理郑晓(xiǎo)秋称(chēng)，本次降息(xī)基本符合“50BP+鹰派表态”的(de)市场预期，结合目前美国基(jī)本(běn)面，仍可理解(jiě)为“预防式”降息而(ér)非“衰退(tuì)式”降息。“对于全球市场，有助于降低市场(chǎng)的衰退预期、稳定风险偏好，考虑(lǜ)美国利(lì)率(lǜ)为全球(qiú)资产定价分母端的锚，对于全球风险资产都有正向提振(zhèn)，但本次降息前各类资产都已经提前定价和计入了(le)较大幅度降(jiàng)息(xī)预期，所以短(duǎn)期影响不大，还需要看后(hòu)续降息的节奏。”

　　康曼德(dé)资本表示，此次降息是美联储为应对(duì)经济下行压力、可(kě)能的衰退前景进行的预(yù)防性降息，且首次降息幅度超出预(yù)期。此(cǐ)次降息将改(gǎi)善资本市场对于美国等发达(dá)国家经济衰退(tuì)和“硬着陆”的担(dān)忧，对国内(nèi)流动性环境压力减小，国(guó)内政策回(huí)旋余地加大，国内逆周期政策的效果将有所加强。

　　远行(xíng)基金也说，此次降息幅度(dù)超(chāo)市场预期，美联储主席表示其中一部分是“弥补”7月本应该的降(jiàng)息。“无论怎(zěn)样，此次降息周期(qī)的开局(jú)不平凡，对全球风险资产是利好提振，贵金属和(hé)基本金属价格也会上涨。对国内的权益资(zī)产利好比(bǐ)较明显，而国内市场风险偏好的提振，可能会(huì)打压债券资产价格，不(bù)排除长端利率(lǜ)债收(shōu)益率出(chū)现一波上行(xíng)。”

　　在私募机构看来，降息周期开启，流动(dòng)性宽松叠加估值处于偏低水平(píng)，权益(yì)市场尤其是新兴市场有望(wàng)迎来较好的表现。

　　对于(yú)国内市场而言，方磊认(rèn)为，美联储降息(xī)开启(qǐ)的影响偏积极：第一，海(hǎi)外降息为国内宽松政策打开空间，政策预期及其博弈(yì)或成(chéng)为近期市场的重要影(yǐng)响因素，预计国内增量政策的推出将(jiāng)带动市场情绪边际好(hǎo)转；第二，预防式降息50BP有助于海外需求保持韧性，中国出(chū)口增速有望(wàng)保持，海外“软着陆”预期也将支撑国内经济预期边际好转；第(dì)三，从历史经验来看，美联储(chǔ)降(jiàng)息开启往往会带来(lái)全球资金再(zài)配置，阶段性外资流入或(huò)助力中国资产有所表现。

　　寇志(zhì)伟表(biǎo)示(shì)，9月20日，中国将迎(yíng)来美联储降(jiàng)息后的首个基准利率调整窗口(kǒu)，美联储降(jiàng)息将(jiāng)进一步打开国内政策放(fàng)松空间。随着美联储降息预期的升温，8月境内银行代客结售汇自2023年7月以来首次实现顺差，表明企业和(hé)居民对汇率的预(yù)期更加稳定，这为国内货币(bì)政策更大幅度的(de)宽松奠定了基础(chǔ)。

　　郑(zhèng)晓秋称，对于国内市场，主要是降低了(le)外(wài)部政策约束、缓解汇(huì)率(lǜ)压力，有助于提(tí)升(shēng)内部政策(cè)操作空间，但(dàn)政策的节奏和实际力度仍然以我为主，需(xū)要进一步(bù)观察；另外，可以关注(zhù)降息后海外机构资金向新(xīn)兴市(shì)场的回流，是否惠及国内资(zī)本市场。

　　某头部私(sī)募基金(jīn)表示，此(cǐ)次降息是在美(měi)国通胀压力有所缓解(jiě)、就业市(shì)场出(chū)现疲软迹象的背景下进行的。美联储宣(xuān)布将联邦基金利率下调50个基(jī)点，向市(shì)场发出了要保障(zhàng)经济(jì)免于陷入衰退的明确信号，美国货币政策的重心从抗通胀转向了保就业。“对国内而言，美联储的降息可能会为我国央行提供更大的(de)货币政策操作空间，人民币汇率可能会受到一定提振，预计我国央行也会根据国内经济形势和通胀水(shuǐ)平，综合考量货币政策。”

　　后续(xù)仍需关注美国通胀和就(jiù)业数据

　　美联储降息影响几何？知名私募解读来了t cms-style="font-L strong-Bold">私募认为降息利好全球风险资产

　　关于未来的降(jiàng)息路径，鲍威尔表示不应将50BP视为降息节(jié)奏的新标准，多位私募人士认为，降息后利率处于(yú)4.75%~5%，仍然较高，因此未来仍(réng)有降(jiàng)息空间，但(dàn)降息路径还有待观察。

　　方磊表示，目前(qián)美联(lián)储仍沿(yán)着预防式路径进行降息，点阵图显示年内还有50BP的降息空间(jiān)，后续两次会议(yì)延续降息是大概率事件，具体降(jiàng)息幅度依赖于(yú)美(měi)国经济数据表现。不过，相较于点阵图(tú)，市场的降息预期会更为“鸽派”一(yī)些(xiē)，CME数据显示今年年末(mò)联邦基金利率降至(zhì)4%~4.25%区间的(de)概率在50%左右，略低于(yú)美联储中(zhōng)性预期下的4.4%。

　　“所以，当前(qián)市场对(duì)降息落(luò)地的(de)消化较为充分，后续市(shì)场(chǎng)或将逐渐转为交易‘软着(zhe)陆’，全球风险偏好回升的(de)环境下，权益类等(děng)风(fēng)险资产或受支撑；美债和美元指数下(xià)行空间有(yǒu)限，后续可能(néng)会跟随(suí)海外经济数据(jù)好转而回升。”方磊说。

　　郑(zhèng)晓秋(qiū)认为，目前美(měi)国(guó)经济基本面韧性较强，未体现明显的衰退，从(cóng)本次会议公布的点阵图来(lái)看，内部对于(yú)降息节(jié)奏和力度也有较大分歧。“在首(shǒu)次50BP降息后(hòu)，我们预(yù)计年内还有(yǒu)一两次降(jiàng)息，幅度可能以25BP节奏为主，且不排除期间观(guān)察经济和通胀数据，采(cǎi)取间歇式降息(xī)的方式(shì)。”

　　康(kāng)曼德资本也称(chēng)，目(mù)前来看市场预期是年底之前还有两次共(gòng)50BP的降息幅(fú)度，但也有激进投资者预期有75BP的幅度，2025年预计(jì)美联储将继续降息(xī)至3.5%左右水平(píng)，在这过程中美联储将根据(jù)通胀(zhàng)、就业水平决定降(jiàng)息时点和幅(fú)度。

　　远行基金表示，后续(xù)美联储降息路径，目前按照(zhào)今年剩(shèng)余时间降50BP、明年降(jiàng)100BP的点阵图来预期。在这进程中会密切(qiè)关注美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)和就业数据(jù)，按(àn)照美国现有(yǒu)数据情(qíng)况，不(bù)排除未来某一(yī)时(shí)间对通胀(zhàng)的预(yù)期出(chū)现较大反复，造成市场(chǎng)波动，但可能会在(zài)明年。美国降息对全球的权益资产、商品价格和债券资产基本都是(shì)利好。

　　某头部私(sī)募基金说，“按照以(yǐ)往惯例，美联储官员会通过对外发声(shēng)来(lái)影(yǐng)响市场预期，并根据经济数据的表现来决定具体的降息幅度和(hé)节奏。但是主(zhǔ)基调预计是(shì)按部就班，尽量减少不(bù)必要的市场恐慌(huāng)。”

　　从(cóng)各(gè)类资产来看，私募(mù)认为，美联(lián)储降息有利于(yú)风险资产的表现。康曼(màn)德资本(běn)称，降息过程中(zhōng)，新兴市场、成长股都(dōu)将受益于流动性改善和风险偏好提升，黄金、美债等资产也将会有较好表现。

　　郑晓(xiǎo)秋认为，从目前看，考虑前期资产计(jì)入的(de)降息预期(qī)幅度，美(měi)股、黄金等仍(réng)有一定(dìng)上行空间；而美债因定价(jià)较为充分，短期可能以波(bō)动为主，中期若持续降息，美债仍有较好配置价值；商品中关(guān)注铜等可能的修复；中国权益(yì)资产要看国内政策(cè)的应对情况，目前更看好H股的空间。“当然，大类资产的走势(shì)还需要继续跟踪经济基本面的变化及对应的降(jiàng)息原因，而不(bù)仅仅(jǐn)是降息节奏。”

　　寇志伟(wěi)表示(shì)，对于大类资产来说，降息(xī)已(yǐ)经定价充分，后续最重要的(de)是美国经济(jì)的表现。如果(guǒ)美国经济没有衰退，美股(gǔ)有望实现从大型(xíng)科技股单独领涨到经济复苏推动上涨的(de)风格切换，而美(měi)元长债利(lì)率和汇率(lǜ)的(de)下行空间并(bìng)不大。

　　私募提前布局大类资(zī)产(chǎn)赚取收益

　　未来更(gèng)看好优质成长股(gǔ)的估值修复

　　据记者了(le)解，部分(fēn)私募机构提前布局一些黄金、商品等大类资产，赚(zhuàn)取(qǔ)收(shōu)益，降息后更看好优(yōu)质成(chéng)长股(gǔ)的投资机会。

　　“我们在(zài)本(běn)次降(jiàng)息(xī)前就已提(tí)前做了一定的操作布局，特别在宏(hóng)观策略产品上，对于黄金(jīn)、商品(pǐn)、海外权益等大类资产都有持续的(de)投资布局(jú)；在降息后(hòu)，主要变化在中国相美联储降息影响几何？知名私募解读来了关权益资产方向，观测国(guó)内政策是否有及时应对(duì)来提升内需并带动(dòng)市场(chǎng)风险偏好。”郑晓秋说，从资金流维度，更(gèng)看好港股和中概股的整体投资机会，包(bāo)括港股互联网、出海(hǎi)方向、地产等顺周期(qī)、医药等都存在一(yī)定交易机会，但应结合国内的政策应对来及时调(diào)整仓位。

　　方磊称，当前A股估值处于低位(wèi)，可能意味着市场定价(jià)中计入(rù)了较多的悲观预期，部分板块和优质公司可能存在(zài)着(zhe)超(chāo)调情况。随着美联储降息，国内货币政策空间打开，国内资本市场面(miàn)临的宏观环境将逐渐好转，这有助于前(qián)期(qī)股价(jià)调整较大、估值显著偏离(lí)基本面的优质成长股(gǔ)进行估(gū)值修复。看好两类(lèi)标的：一是以大众消费为主体需求的价值成长股，有望受益于国内政策发(fā)力，也有望受益于(yú)流动(dòng)性预(yù)期转松(sōng)；二是(shì)以技术突(tū)破为发展动力的科技成长股，当前估值不高，但长期发展空(kōng)间较大，也有望跟随流动性转松出现价值重估。

　　康曼德资本表示，后续将根据美联储降息节奏和幅度、美国大选，以及国内地产、财(cái)政方(fāng)面的逆周期政策制定投资策略，重点方向将是出海方向、受(shòu)益国内逆(nì)周期政策的内需板(bǎn)块以及低利率背景下的红利(lì)类板块。

　　远行基金称，主要是考虑到国(guó)内资本市场可(kě)能有一个风(fēng)险偏好回升的进程，美联储的此次操作可能更(gèng)加利好A股和港股，“目前位置我们更加(jiā)看好权益资产，对利率债资产进行了仓位和久期的降低。”

责(zé)任(rèn)编辑：王旭

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