社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势

　　美国
联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率(lǜ)目标(biāo)区间下调(diào)50个基点，降至(zhì)4.75%至5.00%之(zhī)间的水(shuǐ)平。这(zhè)是4年来美联(lián)储首次降息，但并(bìng)未确立明确的
降息(xī)进(jìn)程，市场对其影响以及预(yù)期尚待进一步消化。

　　美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累(lèi)计 加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将(jiāng)联邦基金 利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高(gāo)水平。美联储认
为，数据显示，经济活动(dòng)继 续以稳健的速度扩张(zhāng)。今年上(shàng)半年GDP以2.2%的年率(lǜ)增长(zhǎng)，三(sān)季度也大致相同。其次，就(jiù)业增长放缓，失(shī)业率有所(suǒ)上升
至4.2%，但仍处于(yú)较低水平(píng)。名义工资(zī)增长(zhǎng)在(zài)过去一年有所放缓，职位空(kōng)缺与求职人数之间(jiān)的差距(jù)总体上有所(suǒ)缩小。其三(sān)，通胀已进一(yī)步朝美(měi)联(lián)储的2%目标迈进(jìn)，截至8月，通货(huò)膨胀率已从(cóng)7%的峰值大幅(fú)下降至8月份估(gū)计的2.2%。

　　基于当前通胀取得的进展和 风险的平衡，美联储决定将(jiāng)联邦基金利率的目标区间下调0.5个(gè)百分点至(zhì)4.75%至5%。在发布会前，市场普遍(biàn)预期并希望下调50个基点，美联(lián)储的决定(dìng)安抚了市场的(de)情绪。但是，此次超预期降息幅度并未给市场带来(lái)刺激，而是面临新的不确定性，随后市场出现纠结和波动。

　　由于(yú)在此次会议前，市场社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势开始(shǐ)密集讨论美国经济可能陷入衰(shuāi)退(tuì)的前景，因此 ，期待美国联邦基金(jīn)利率通过“小步(bù)快跑”的节(jié)奏及时将上限降低(dī)至4%。这种“小步快跑”的固(gù)定利率路径是以避免经济衰退为前提的(de)，如果美联(lián)储按(àn)照市场(chǎng)预期做出(chū)决定，那么，就会给市场制造一个错觉(jué)：没(méi)错，（美国经(jīng)济）衰退要来了，这会吸引(yǐn)市场开始交易衰退，金融市(shì)场预期的一致性又会(huì)将衰退预期(qī)注入到整个(gè)经济体系，从而引发真正的衰退。但是，美联储(chǔ)以50个基(jī)点启(qǐ)动降息(xī)进程，这在(zài)历(lì)史上只有经济面临(lín)风险时才会出现，市场统计发现，2001年1月科技泡沫、2007年9月的次贷危机、2020年3月全球疫情冲击等都(dōu)是如此。

　　因此，鲍威尔在随后(hòu)的 答记者(zhě)问环节(jié)表(biǎo)达(dá)了美联储的立场。第一，鲍威尔强调没(méi)有看到经济中有(yǒu)任何迹象表明衰退的可能性正在上升，劳(láo)动力市场虽降(jiàng)温，但通胀问题上并未取得胜 利。第二，美联储只是(shì)适度校(xiào)准政策立场，并(bìng)没有预(yù)先设(shè)定的政策(cè)路线。如(rú)果经济保持稳健且通胀持续存在，会更缓慢地放松政策(cè)限制；如(rú)果劳动力市场意外
走弱，或者通胀下降速度快于预期(qī)，也(yě)准备好做出回应。总之，未(wèi)来是不确(què)定(dìng)的(de)，这也避免(miǎn)了市场过于激进(jìn)的单向交易。

　　美联储超预期降息并(bìng)避免市场线性(xìng)推演(yǎn)，释放了新兴市场国家货币政策宽松的空间(jiān)，但同时又避免资金逐渐逃(táo)离(lí)美(měi)元(yuán)资产(chǎn)并引发市场震荡(dàng)。在过去(qù)几年，美联储(chǔ)过高的利率对其他经济体的(de)货币政策形(xíng)成(chéng)了挟(xié)制，导致美元独强。现在，美(měi)联储(chǔ)降息后，新兴市场国家会普遍跟随降息，有利于各国改善本国的流(liú)动性、消费与投资(zī)。对于中国而言，主要体(tǐ)现(xiàn)在人民币汇率贬值的压力得(dé)到一定释放。

　　我(wǒ)国(guó)央行近日表示，将(jiāng)加快已(yǐ)出台金融政策措施(shī)落地见效，着手推出一些增量
政策(cè)举(jǔ)措(cuò)，进一步降低企业融资和居民信(xìn)贷成本，保持流(liú)动性合理充裕。目前金融机构的平均法定存款准(zhǔn)备金率约为7%，也有一定的空间(jiān)。因此，市(shì)场预期(qī)央行可能会将降准、降息(xī)以及调整存量 房贷利率(lǜ)等作为增量政策。但是，我国目前(qián)的问题并非(fēi)是 由货币政策所决(jué)定，货币政(zhèng)策(cè)在降低融资成本方面(miàn)有些(xiē)作用(yòng)，如何发力应对有效需求不(bù)足才是(shì)关键。因此，中美处于 不同周期下，我国经济主(zhǔ)要依(yī)靠深(shēn)化改革以(yǐ)及扩(kuò)大财政有效支出，释放潜力，增加动力，稳固经济(jì)回升向好的走势。

责任编辑：何松琳

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