上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！

　　今年上(shàng)半年(nián)，国内生产总值实现同比增长5%，经济运行(xíng)总体平稳，延(yán)续回升向好态(tài)势。五大A股上市险企的2024年中期业绩报告也于日前全部披(pī)露，净(jìng)利(lì)润均实(shí)现增长。

　　从(cóng)投资端来看，五(wǔ)大(dà)险企投资收益(yì)率有升有降，但整体(tǐ)保持稳健；从总投(tóu)资收益率（年化）来看，新华(huá)保险以4.8%的(de)收益率表现位列第一；从投资(zī)组合情(qíng)况(kuàng)来看，在股市整体估值处于市场低位，且上(shàng)市险企(qǐ)愈(yù)加(jiā)强调“长期投(tóu)资”的配置理念下(xià)，新华保险、中国太保、中(zhōng)国平安3家险企逆(nì)势增加股票配置。

　　在新会计准则下，投资对于(yú)上市险企的影响将(jiāng)更显著。面对着变幻莫测的(de)宏观环境，险企也在顺势而为，灵(líng)活调整投(tóu)资策略。

　　总投资(zī)收益大增超33%

　　新华保险收益率领跑

　　今年上半年，无论是(shì)固收(shōu)资产还是权益(yì)资(zī)产，政策层(céng)面(miàn)的(de)调控从未停歇。

　　从固收资产来看(kàn)，面对不(bù)断(duàn)走低(dī)的10年期国债收(shōu)益率，央行几度“发声”；为了增强流动性(xìng)，央行综合运用降准、公开市场操作、中期借贷(dài)便利（MLF）和再贷款再贴现等多种方式。从权益资(zī)产来看，资本市场新“国九条”发布，意在(zài)推(tuī)动(dòng)中国资本市(shì)场高质量发(fā)展(zhǎn)。

　　政策有力调控叠加债牛行情的助推，上半(bàn)年，五大A股上市险(xiǎn)企(qǐ)整体投资收益实现双位数增长。中报数据显示，五家A股(gǔ)上市险企今年上半年总投资收益合计3370.63亿元，同比(bǐ)增长33.3%。

　　其中，中国人寿总投资收益居首，达到1223.66亿元，同比增长(zhǎng)50.25%。中国平(píng)安、中国(guó)太保、新华(huá)保险的总投资收益额(é)尾(wěi)随其后，分别为(wèi)979.83亿元、560.37亿元、316.13亿元(yuán)，同(tóng)比增长23%、46.5%、43.3%。

　　值得一提(tí)的是，五家A股上市险企(qǐ)中，仅中国人保上半年总投资收益负增长，为(wèi)290.64亿元，同比下(xià)降(jiàng)7.69%。

　　从中(zhōng)国人(rén)保的投(tóu)资组合来看，今(jīn)年上半年，其增加了固定收(shōu)益资(zī)产占比，降低了权益资产占比(bǐ)。截至今年(nián)6月末，中(zhōng)国人保固收(shōu)类资产比(bǐ)例(lì)为67.3%，其中(zhōng)国(guó)债及政府债占比(bǐ)为21.1%，金融债占比13.9%，企业债占比11.6%，定期存(cún)款占比7.9%；权(quán)益类资产占比19.2%，其中股票(piào)占比2.9%。而截至2023年(nián)末，中国人保的固收类资产占比为64.5%，权(quán)益资产占比为21.5%，其中股票占比(bǐ)3.2%。

　　与中国人保不同的是，新(xīn)华保险、中国太保、中国平安3家险(xiǎn)企增加(jiā)了股票(piào)配置比例。报告期内，新华保(bǎo)险(xiǎn)的股票投资占(zhàn)比从7.9%升至10%，中国太保的股票投资(zī)占比从8.4%升至9%，中国平安的股票投资占(zhàn)比从6.2%升至(zhì)6.4%。在上(shàng)半年权益市场震(zhèn)荡波动的大背景下，反映(yìng)出上市险企正秉承长期投资理念，积极发挥险资长期资金、耐(nài)心资本的优势。

　　从投资(zī)收(shōu)益率(lǜ)方面(miàn)看，新华保险(xiǎn)上半年总投资收益率（年化）达到4.8%，成为(wèi)五家(jiā)A股上市险企中总投资收益率最高的一家。另外，中国人(rén)保、中国人寿、中国平(píng)安、中国太保(bǎo)的总投资收益率（年化）分别为4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

　　“公司保险(xiǎn)资金运用始终遵循稳健投资、长期投资、价值投资的基本理念，战(zhàn)略资产配(pèi)置层面以(yǐ)久期长、现金流稳定(dìng)的固定收益类资产为压舱石(shí)，满足资产负债匹配要求，同(tóng)时辅以均(jūn)衡的权益(yì)类资产配置，以提高长期(qī)投上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期增配“红利资产”！资回报。战(zhàn)术资产(chǎn)配置层面，今年以来根据(jù)权益(yì)和利率市场变化，动态调(diào)整结构，积极把握股票、债(zhài)券等资产类别的交易机会，取得了一定成效。”新(xīn)华保险在中期报告中(zhōng)表示。

　　固收(shōu)成投资 “大头”

　　逆势增配权益资产(chǎn)

　　如果(guǒ)只用一个词概括(kuò)今年险企面临的投资环境，那一(yī)定是“低利率”。今年以来(lái)，央行(xíng)一次性降准0.5个百分点，下调了“支农支小(xiǎo)”再(zài)贷款、再贴现利率0.25个百分(fēn)点，并引导贷款市(shì)场报价利率（LPR）下调。

　　“央行持续地推动(dòng)社会(huì)综合融资成本(běn)稳中(zhōng)有降。今年以来1年(nián)期和(hé)5年期以上贷款(kuǎn)市场报价利率分别累计(jì)下降了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续下行。”中国人民银行货币政策司司长邹澜9月(yuè)5日在国务院新闻办公室举行的“推动高质量发(fā)展”系列(liè)主题新闻发布会(huì)上表示。

　　在LPR下调之下，银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)也于7月底迎(yíng)来调降。7月25日，多家国有大行更新了人民币存款利率表，将活(huó)期(qī)存款利(lì)率从(cóng)0.2%下调至0.15%；3个月、6个月、一年期定期存款挂牌(pái)利率下调0.1个百分点，两年、三年和五年期定期存款挂牌利率下调0.2个百分点。

　　从五大A股(gǔ)上市险企的投(tóu)资资产组合来看(kàn)，除(chú)了新华保险外，其余四家险企定(dìng)期存(cún)款的(de)占比均未超8%。中报显示，截至6月末，新华保险的定期存款占(zhàn)比为18.6%；中国人(rén)保、中国人寿、中国太保、中国平安的(de)定期存款占比分别为7.9%、7.54%、7%、4.3%。

　　从权(quán)益(yì)市场来(lái)看，今年(nián)上半年A股市场整体震荡，上(shàng)证(zhèng)指数微跌0.25%，深证成指下(xià)跌7.1%，创业(yè)板指(zhǐ)下跌10.99%。但是，上半年A股市场(chǎng)还是存在一些结构性机会(huì)，如红利类、资源类，从申万一级行业来(lái)看，银行、煤炭、公用事业、有色(sè)金属等板块涨幅超过10%。而且，尽管上半年A股整(zhěng)体表现“收跌”，但(dàn)在(zài)2、3、4月也出现了一波行情。从上证指数来看，其2月、3月(yuè)、4月分别上涨8.13%、0.86%、2.09%。

　　如前文(wén)所言(yán)，在低利率、资(zī)产荒的背景下，作为(wèi)“耐心资(zī)本”的险资，对权益资产配置整(zhěng)体提升。据媒体统计，截至2024年6月末，五大A股上市险企投资资产合计16.7万(wàn)亿元，持仓股票市值合(hé)计1.24万(wàn)亿元，较(jiào)去年(nián)末增加1024亿元，增幅为9%。

　　固收(shōu)投资方面，债市总(zǒng)体(tǐ)延续强势行情。作为金融(róng)市场“无风(fēng)险收(shōu)益率”的(de)主要(yào)参考指标，10年期国债收益(yì)率是衡量各(gè)类资产收益率的(de)锚。10年(nián)期国债收益率年初(chū)还为2.57%，到今年6月末，其收益率为2.21%。也因此，五大上市险企的(de)投(tóu)资资产中，固定收益资产(chǎn)是“大头”，配置比例均(jūn)超过60%。其中，中国太保对于固收类布局最高，定期存(cún)款和债权类(lèi)金融(róng)资产达到80.8%。

　　“固定收益资产投资的偿债主(zhǔ)体综合实力普遍(biàn)较强，除政府债外，主要(yào)交易对手包括中国国家铁路集团有(yǒu)限公司和大型国(guó)有商(shāng)业银行等大(dà)型国(guó)有企业(yè)。”中国太保在2024年中期报告中表示。

　　防(fáng)范“利(lì)差损”

　　拉长久期成主流(liú)操作

　　面对“低利(lì)率”环境，贯穿险企投资策(cè)略的重心是预防(fáng)“利差损(sǔn)”风险，具(jù)体应对策略上(shàng)，在A股上市险(xiǎn)企的(de)中期报(bào)告中(zhōng)，频频提及的(de)就是“拉长资产久期”。

　　中国平安就在(zài)中期报告中指出，积极应(yīng)对利率下行风险，加(jiā)快、加大国债、地方政府债以及政策性(xìng)金融债等长久期(qī)、低风险债券的前置配置，拉(lā)长资产(chǎn)久期(qī)，锁定长期收益。同时，增加(jiā)交易型固定收益资产配置，把握市场(chǎng)机(jī)遇以增厚(hòu)投资收益。

　　如出一辙(zhé)，中国人保也在中期报告中表示，在利率相对高点，加大长久期(qī)政府债(zhài)配置(zhì)力度，缩(suō)小资(zī)产负债(zhài)久期(qī)缺口。持(chí)续优化债券(quàn)配置结构，提高(gāo)其他债权(quán)投资类(lèi)债券的配置比例(lì)，降低投(tóu)资组合波动性。

　　“持续稳(wěn)固配(pèi)置底仓(cāng)，把握交易(yì)性机会增厚(hòu)收(shōu)益。权益投资方面，推进均衡配置和结构优化，开展中长期布局。”中国人寿如是表示。

　　展望下半年投(tóu)资端表现，上市险企也充满信(xìn)心。中国人寿副总裁刘晖在中期业(yè)绩发(fā)布会上指出，“目前，A股的整体估值处于(yú)市场低(dī)位，具(jù)备长(zhǎng)期配置价值。随着一系列资(zī)本市场改革和监管(guǎn)新规陆续出台，对(duì)于促进(jìn)资本(běn)市场生态，提升长期回报水(shuǐ)平(píng)是有积极(jí)意义的(de)。科技创新、先(xiān)进制造、绿色发(fā)展等领域(yù)蕴含着丰富的长期投资机会”。

　　中国平安首(shǒu)席投资官邓斌在接受(shòu)媒体公开采访时(shí)表示，“会继续(xù)保持配置红利资产，特(tè)别是利率还(hái)没有上行，有下行压力的时候。这些央国企高分红股票的价(jià)值会长期存在”。

　　在中国太保首(shǒu)席投资官苏罡看来，今年下(xià)半年，预计资本市场(chǎng)大概率会维持平稳震荡的格局，同时不排除孕育一些新(xīn)的结构性机会(huì)。“为了保持经济(jì)的平稳运行和高(gāo)质量的发展(zhǎn)，可以预见中国的宏观(guān)政策还(hái)将会(huì)继续加力，进一步形成合力。”苏罡说。

　　综合来看，资产(chǎn)端方面(miàn)，为适应经济周期变化，五(wǔ)大A股上市险企(qǐ)正积极调整资(zī)产(chǎn)配置策略，发挥险资“长线资金”的(de)特点(diǎn)，开展中长期布局。从(cóng)负债端来(lái)看(kàn)，人身险产品从9月起已经全面迈进“2”时代(dài)，这在某种程度上也有助于(yú)缓解险企投资端的压力。当前，中国经(jīng)济还处于企稳回升的(de)过程中，政策面还将持续发力，对于(yú)资本市场不妨多(duō)点信心，投(tóu)资有时候就是“做时间的朋友”。

责任编辑：王(wáng)馨茹

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