机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或
存风险

美联储降(jiàng)息周期临近，全球资金疯狂(kuáng)涌入东南亚(yà)市场以寻求新的增长(zhǎng)点。数据显示，东南亚股市自8月中旬以来飙升至新高。

上周东南亚主(zhǔ)要股指大多(duō)延续上涨行情。印(yìn)尼雅加(jiā)达综合指数（JKSE）上周累涨1.67%，报7670.73点；马来西亚吉隆坡综
合指数上(shàng)周累涨2.63%，报1678.8点；新 加坡海峡指(zhǐ)数周涨1.62%，报3442.93点；菲律(lǜ)宾马尼拉指数报6897.54点，周内(nèi)跌0.93%；泰国SET指数周内涨0.31%，报1359.07点；越南
胡志明指数周跌0.11%，报1283.87点。

8月27日，野村证(zhèng)券在最新的亚洲市场策略(lüè)报告中指出，现在是增持东南亚股票的(de)时机，将(jiāng)马来西亚、印尼股票市场的(de)评(píng)级(jí)调升为“增持”。

中国社会科学院世界经(jīng)济与政治(zhì)研究所国际金(jīn)融研究室助(zhù)理研(yán)究员倪淑慧在(zài)接受21世纪经济报(bào)道记者采访(fǎng)时表示，自从美联(lián)储将在9月(yuè)进入降息周(zhōu)期的确定性越发增(zēng)强，不仅东南亚股市大幅上涨，其(qí)他发达国家股市也呈现较快的上涨速度，当前(qián)外资持续流入(rù)东南(nán)亚股市，主要是因为该区域稳健的经济(jì)增速和发展潜力。

亚太区(qū)域其他股市多数向好。日(rì)经225指数 实现连(lián)续第三周上(shàng)涨，周内(nèi)涨幅为(wèi)0.74%或283.48点，报38647.75点；韩国综合指数(shù)周跌1.01%，报2674.45点；澳大利亚S&P/ASX200指(zhǐ)数周涨
0.85%，报8091.9点(diǎn)。

本周，亚太区市场可(kě)关注澳(ào)大利
亚将于周(zhōu)三公布的第二季度GDP。

美联储降息预期，资(zī)金回流东南亚(yà)

继美联储主席鲍威尔在
杰克逊霍尔年会上表示调整货币政策(cè)的(de)“时机已到”后，美国(guó)于上
周五（8月30日）公(gōng)布的一(yī)组关键通胀数据再给市(shì)场吃下“定心丸”。

具体数据显示，美国7月个(gè)人消费支出（PCE）物价指数年率维持在2.5%，核心PCE物价指数年率也维持2.6%不变，市场原先预计会分别反弹至(zhì)2.6%和2.7%。与此同时，支出和收入数据依然保持(chí)坚挺，7月个(gè)人支出(chū)环比增幅
如期 从0.3%加速(sù)至(zhì)0.5%；收入月(yuè)率超预期从0.2%升至(zhì)0.3%；实际个人消费支出月率也意外升至0.4%。

降息预期(qī)高(gāo)涨的背景下，资金纷纷涌进东南亚股市。印尼交(jiāo)易所数据显(xiǎn)示，截至8月27日，印尼(ní)股市连续第(dì)14天出现净买盘。8月26日全球基金再净买入(rù)6010万美元该国股票。整(zhěng)个(gè)8月，印(yìn)尼基(jī)准雅加(jiā)达(dá)综合指数每隔几天就创下历史(shǐ)新高(gāo)。上周印尼(ní)股(gǔ)市继续收高，其中基础(chǔ)设(shè)施(shī)、农(nóng)业(yè)和基础工(gōng)业等上涨的板块带领(lǐng)股指走高。

除了印尼(ní)市场，马来西亚和
菲律宾股(gǔ)票的外资吸引(yǐn)力(lì)同样正在增强。今年(nián)7月，外国投资者向马来西(xī)亚(yà)债券(quàn)市场注入了17.5亿美元。截至(zhì)目前，马来西亚(yà)基准KLCI指数今年已上涨了12%以上，超过了摩根士丹利资本国际(jì)东南亚指数6%的涨幅。

倪(ní)淑慧认为，东南亚股(gǔ)市之所以受到外国投资(zī)者青睐，主要有以(yǐ)下几个原因：“一是，该区域经济稳步增(zēng)长，以(yǐ)东南亚为代表的新兴经济体 是全球经济新的增(zēng)长引擎，2024年第二季度，区域内国家的越南(nán)、菲律宾、马(mǎ)来西亚和印尼的经济增速分别(bié)为6.93%、6.29%、5.9%和5.05%；二是，人口结(jié)构年轻(qīng)，市场(chǎng)需求较大。东南亚地区的人(rén)口体量很大，随着经济增长，政府(fǔ)对数字化经济的(de)高额投资(zī)、移动设(shè)备的全面普及等，为东南(nán)亚市场搭建了庞大的市场体量基础；再加(jiā)上区域贸易一体化、政(zhèng)府宽松
的财政政(zhèng)策(cè)和
吸引外资政策等，这些都是外国(guó)投(tóu)资(zī)者持续向该区域投资的重要(yào)原因。”

近期，野村证券业在研报(bào)中将马来西亚、印尼股票市场的评级调升为“增持”。野村(cūn)也列(liè)举出 看(kàn)好这两大股票市场的理由，对于(yú)马来西亚 股票市场，首先是该行看好马来西亚的宏观经济基本(běn)面；其次是区域性的供应(yīng)链转移，为马来西亚带来FDI增长，同(tóng)时国际科技巨(jù)企也(yě)正
投 资在该国建设数(shù)据中心、人工智(zhì)能基建等；第(dì)三，马来西亚本地投资者将相当规模的资金投于本国股市；第四，马来西亚股市目前海外投资者相对(duì)清(qīng)仓，投资(zī)机构潜在的资金(jīn)流入将带动交易额增(zēng)长，同时当地股票估值依然合理。马来(lái)西亚股市目前的前瞻(zhān)市盈率(lǜ)约14.1倍，低(dī)于2015年以来的PE均值15倍。第五，马来西亚(yà)林吉特年初至今相对于(yú)美元(yuán)升值(zhí)5%，成为亚洲除日(rì)本以(yǐ)外最(zuì)强势的货币。

至于(yú)印尼 市场，野(yě)村认为，首先在美联储降息确定性(xìng)增加的背景下，印尼股票是(shì)追
落(luò)后(hòu)的机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险标的之一(yī)；第二，印尼盾的弱势有望因(yīn)美国开启降息周期而转向，同时美国降息也将(jiāng)为印尼进入支(zhī)持经济增长的(de)降息周(zhōu)期提供了空间；第三，外汇升(shēng)值将支(zhī)持(chí)印尼本(běn)地消费行业，印尼央行降息也将(jiāng)促(cù)进国内银行流(liú)动性增强，降低融(róng)资成本；第(dì)四，随着印尼将2025财年政府财政赤字率目(mù)标定为GDP的(de)约2.5%，市场对印(yìn)尼政府财政
状况的 担忧有所缓解；第五，估值方面，目前(qián)印尼股市整体前瞻市盈率为(wèi)13.3倍，较(jiào)2015年以来均值市盈率14.7倍低。

虽然(rán)东南亚股市备受看好，但有受访专家(jiā)认为，后续走势(shì)仍存在不确定性。

倪淑(shū)慧预计，未来该区域股市动荡的风险(xiǎn)或会加剧。一方面，历史经验上来看，在美联储降息周(zhōu)期中，美(měi)国多会发(fā)生经济衰(shuāi)退，这可能会对严重依赖外需(xū)的东(dōng)南亚国(guó)家的经济带来较大冲击，而美国股市下行也可能会对东(dōng)南亚股市带(dài)来拖累；另一(yī)方面，即使(shǐ)美(měi)联储降息，当前(qián)美国(guó)利率(lǜ)仍处于(yú)较高区间，未来国际资本流(liú)动方向(xiàng)存(cún)在(zài)较大不 确(què)定性(xìng)。

日韩股市(shì)仍被看好

近期，日韩股市也(yě)从8月(yuè)初的(de)剧烈波动后恢复升势。日经225指数连涨三周(zhōu)，而韩(hán)国(guó)综合指数在连涨两(liǎng)周后上
周微跌(diē)1.01%。

渣打(dǎ)中国财富(fù)管理部首席投资策略师王昕杰(jié)向21世纪经济报(bào)道记者表示，日本央行的利(lì)率政策在逐步正(zhèng)常(cháng)化，对股票而言是不利因素，而企(qǐ)业治理的结构
性改善在一定程度上能够抵消其技(jì)术面减弱。

他进一步表示，尽管8月日本股票市场出(chū)现(xiàn)了极端波(bō)动，但他(tā)依然看(kàn)好日(rì)本银(yín)行股，并将波(bō)动(dòng)归因于日元套利交易的平仓(cāng)，“我们看好日本银行股基(jī)本面(miàn)，因为在利(lì)率上
升的推动下，日本各银行公布(bù)了
强劲的业(yè)绩(jì)，盈利预期也(yě)有所上调(diào)。各银行继续沽售无利可图(tú)的资产以提高盈利能(néng)力(lì)，再通胀的环境也支持公司利(lì)润增长和贷款需求。但值得注意的(de)是，若(ruò)日本
经济复苏放缓将对日本股市构成风险。”同时他表示，在亚洲地区，韩国股票是核(hé)心持仓，而(ér)人工智能主题将带来助力。

东南亚货币走强

过去几年，东(dōng)南亚国(g机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险uó)家一直在(zài)努力应对全球通胀和美元走强。通货膨胀拖(tuō)累了国内需
求，本国(guó)货(huò)币疲软又加重了(le)以美元(yuán)计价的债务负担。当前(qián)，东南亚国家货币贬值的格局有所(suǒ)改变。自今年6 月下(xià)旬以来，东南亚货币兑美元的贬值幅度(dù)有所减(jiǎn)少。

上周来 看(kàn)，马来西亚林(lín)吉(jí)特兑美元一度上涨(zhǎng)0.7%至4.343，创2023年2月中(zhōng)以来最高，截至上(shàng)周
五(wǔ)收报1美元兑4.32林吉特。泰(tài)铢和印尼盾(dùn)同样走高(gāo)，上周泰铢兑美元上(shàng)涨(zhǎng)0.21%至34，上(shàng)周印尼盾一度上涨1.1%至去年9月以来最高(gāo)水平，截至上周五收(shōu)盘报1美元兑15532印(yìn)尼盾。

王昕杰表示 ，自(zì)今年6月底以来(lái)，东南亚货币兑美元的贬值幅(fú)度(dù)有所减(jiǎn)少，其中(zhōng)马来西亚林吉特、泰铢和印(yìn)尼盾在近段 时间以来一直跑赢大盘(pán)。这受到多种因素的影响，包括美国(guó)经济前景恶化和日本央行(xíng)货(huò)币政策收紧引发的套利交易平仓以及随后的 流动性冲击(jī)，美元指数普(pǔ)遍(biàn)下跌约3.5%。由于(yú)通胀和加息幅(fú)度相(xiāng)对发达市场可控(kòng)，东南亚(yà)区域货币可能(néng)没有直接参与套利交易，从而避免(miǎn)了受(shòu)到套利交(jiāo)易平仓的影(yǐng)响。东南亚地区的大额外币存款数(shù)据显示，在(zài)岸(àn)美元持仓较重(zhòng)，这导致区域货币兑美(měi)元上(shàng)涨。

王昕杰认为，目前东南亚货币仍存在贬值的可能，进一步(bù)的平仓可能会缓和(hé)此类调整。展望后续(xù)东(dōng)南亚货(huò)币兑
美元汇率的(de)走向，他认为，如果美联储在9月开始降息，东南亚货(huò)币可能会(huì)走向升值，且这一(yī)走势持(chí)续至2025年。然(rán)而，市场已(yǐ)经(jīng)定价美联(lián)储(chǔ)到(dào)2025年年 底将降息约210个基点，这(zhè)可能会限制东南亚货币兑(duì)美元上行的空间。

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