隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场

　　隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场pan style="font-family: KaiTi_GB2312, KaiTi;">来源：证券之星

　　虽然光伏制造环节出货量增长，但在“量(liàng)增价减”下，千亿巨头隆基绿能（601012.SH）也没能抗住压力，交出(chū)了上(shàng)市(shì)后最差中(zhōng)报成绩。根据2024年半年(nián)报，上半年隆基(jī)绿(lǜ)能营利双降，其中归母净利润亏损52.43亿元(yuán)，亏损(sǔn)额位列光伏板块上市(shì)公司之首。这当中，产业链跌价及大规模存货减(jiǎn)值是造成(chéng)亏损的“元(yuán)凶”。值得一提的是，即便(biàn)计提完毕存货跌价准备，隆基绿能还有(yǒu)超180亿元(yuán)存货悬顶(dǐng)。

　　证券之星注意到，隆基绿能(néng)毛利率显著承压，在第二季度卖多亏多的压力(lì)下，公司(sī)宣布(bù)硅片报价上涨以求(qiú)走出低价(jià)竞争的泥潭。但对于隆基绿能而言，提升盈利(lì)能力更关键的因素是降本，作(zuò)为唯一坚定押注(zhù)BC技术的头部一(yī)体化组件厂家，隆基绿能(néng)当前的BC二代(dài)组件成本(běn)仍较TOPCon略高(gāo)。

　　糟糕的业绩也体现在了股价上，今年以来隆基绿(lǜ)能股价(jià)走势(shì)低(dī)迷，年初至今区间跌幅(fú)近四成，年内有近10万股东离(lí)场(chǎng)，知名牛散陈发树、香港中央结算有限(xiàn)公司等大股东也相继减持(chí)套现。

　　01．营利双降(jiàng)，上市(shì)后中报(bào)首亏

　　今年以来，光伏需求端保持增长，但是随着行业阶段性供需(xū)失衡加剧，光伏制造端呈现(xiàn)“量增价减”的明显变化。中国光伏行业协会数据(jù)显示，截至2024年6月30日，国内(nèi)多晶硅、硅片价格下(xià)滑超40%，电池组件价格下滑超15%，维持在0.7元/W-0.8元(yuán)/W区间。

　　面对产业深(shēn)度调(diào)整期的剧烈波动，隆基绿能业绩遭遇“滑铁卢”。半年报显示，上半(bàn)年隆基绿能实现营收385.29亿元，同(tóng)比下滑40.41%；对应归母(mǔ)净利润亏损52.43亿元(yuán)，较去年同期(qī)91.78亿元的(de)盈利同比下滑了157.13%。拉长时间来看(kàn)，这也是隆基(jī)绿能上市后中报首次亏损。

　　证券之(zhī)星注意到，隆基绿能的亏损额位列光伏(fú)上市公司之首，通威股份（600438.SH）其次，归母净利(lì)润亏损31.29亿元。放到A股(gǔ)市场中，数据(jù)显示，隆基绿能的半年度亏损额位居第二，仅次(cì)于房地(dì)产企业万科A（000002.SZ）。

　　对于业绩巨(jù)亏(kuī)的原因，隆基绿能提及，是受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响。

　　数据显示，隆基绿能上(shàng)半年计(jì)提资产减值准备57.84亿元，对净利润的影响高达50.16亿(yì)元。其中存货计提跌价准备48.7亿(yì)元(yuán)，固定资产等长期资产计提减值准备8.59亿元，合同资产计提减值准备5544.89万元。值得一提的是，去年同期计提的资产减值损失仅19.94亿元。

　　计提完巨(jù)额存货(huò)跌价准备后，隆基绿能的存货账(zhàng)面价值仍高(gāo)达184.1亿元，其中库存(cún)商品96.74亿元。若产业(yè)链价格仍跌跌不休，大(dà)规模存货(huò)依旧会对(duì)公(gōng)司的业绩造成沉重(zhòng)打击。

　　证券之星注意到，与同行相(xiāng)比，隆基绿能计提的存货跌价准备遥遥领先。营收规模高于隆基绿能的通威(wēi)股份、晶科能源（688223.SH）存货跌价准备分别为22.53亿(yì)元、5.46亿元，收入规模与隆基绿(lǜ)能相当的晶澳科技(jì)（002459.SZ）则是4.34亿(yì)元。

　　巨亏(kuī)之下，隆基绿能现金流承压(yā)，上(shàng)半年的经营性现金流量净额为-64.13亿元(yuán)，去年底为81.17亿元。

　　02．综合毛利率跌至个位，BC组件(jiàn)成本尚未见优势

　　进入二季度，光伏行业(yè)主(zhǔ)要产品价格陆(lù)续跌破生(shēng)产成本，企业普遍出(chū)现了经营困难的局面。由于第二季度主(zhǔ)产业链各环节价(jià)格(gé)与成本倒挂，隆基绿能陷入了卖得越(yuè)多、亏得越多(duō)的“怪圈”。

　　今年一、二季(jì)度，隆基绿能分别实现营收176.74亿元、208.55亿元，对应(yīng)归(guī)母净利润分别为-23.5亿元(yuán)、-28.93亿(yì)元。Q2营(yíng)收环比增(zēng)长的同时(shí)利润水平(píng)环比下(xià)降了23.1%。

　　从利润端来看，隆基绿能上半年的综合毛利(lì)率(lǜ)仅为7.66%，较去年同期的19.94%下降了12.28个百分点。

　　盈利能力承压之际，隆基绿能开始采取涨价措施。半(bàn)年报发布前夕，隆基绿能对硅价(jià)进行了小幅上调，N型G10L新的报价为1.15元/片，N型G12R的报价(jià)为1.3元/片，新报价平均上调5分/片。公司就此次调价回复媒体称，硅片行(xíng)业回调价格，旨在通过价(jià)格调整推动行业走出(chū)低价竞争泥潭，回归健康竞争环境。

　　隆基绿能在业绩会(huì)上表示，硅片(piàn)价格(gé)在上(shàng)半(bàn)年持续下跌，在7月、8月已经跌至(zhì)最低点。即使在硅片环(huán)节有成本优势(shì)的企业，隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场也是跌到了其现金成本以下。我们认为这种趋势是不可持续的。因此，公司根据当前市场情况分析，对硅片价格作了稍微(wēi)上调。

　　价格上调是否具(jù)备可持续性(xìng)备受业内关注。上调之后的硅片价格是(shì)能够支撑的，同时判断未来价格只会往上，不会再继(jì)续向下(xià)。上游原材料价格已经企稳，上游企(qǐ)业目(mù)前基本还处于亏损状态，因此(cǐ)价格向下的空间是没有的，隆基绿能如是(shì)说。

　　证(zhèng)券之(zhī)星了(le)解(jiě)到(dào)，一直以来，隆基绿能都是“少数派”，通(tōng)过单晶硅坐稳龙头(tóu)位(wèi)置(zhì)后，又再次押宝BC技术。2023年(nián)，隆基绿能发(fā)布了BC一代产品。从今年下半年开始，公司将加(jiā)快BC电池产能(néng)建设，预计2025年底BC电池产能将达到70GW，到隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场2026年底(dǐ)国内电池(chí)产能计划全部切换至BC产品。

　　关于BC二代产能建设(shè)进度，隆(lóng)基绿能预计明(míng)年一季度(dù)会有接近20GW的产(chǎn)能投放。目前已有产能1.5GW，每月100MW的产出。目(mù)前BC二代组件已有(yǒu)1.6GW订单，预计会在明年进行交付。从毛利率角度看(kàn)，BC二代组件(jiàn)产品的毛利率有(yǒu)机会(huì)比TOPCon产品高10%。

　　BC技术的成本(běn)一直是外界关注的焦点，也(yě)是隆基绿能后续提升盈利能力的关(guān)键因素。隆基绿能董事长钟宝申在(zài)业绩会上透露，BC产品的降本还是有很(hěn)大的空间，目前BC二代组件(jiàn)成本比TOPCon略高，但在未来(lái)的两年内(nèi)，预计BC和TOPCon的(de)组件成本将处(chù)在相当的水平。

　　03．年内股价跌(diē)四成，股东套现逃离

　　二(èr)级市(shì)场上，截至9月5日收盘，隆基绿能报13.77元/股(gǔ)，涨 0.73%，年初至今(jīn)区(qū)间跌幅近四成。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，股价已较历史高点跌去了八成。

　　证(zhèng)券之星注意到，隆基绿(lǜ)能的股东户数已从(cóng)2023年末的98.02万户减少至88.36万户（截至8月20日），对应了近(jìn)10万散户的割肉出(chū)局。

　　半年报(bào)显示，前十大(dà)股东中，超级牛散陈发树也在Q2减持4101.45万股股份，粗略估计套现约6亿元。

　　据悉，陈发树在2018年Q3首次进入前十大股东，在2018年逆势抄底并(bìng)不断加仓后，鲜有(yǒu)减持动作。后续隆基绿能从2021年11月71.68元/股(gǔ)的历史(shǐ)高(gāo)点下跌(diē)，陈发(fā)树在跌价(jià)过程中依(yī)旧选择继续(xù)加(jiā)仓。目前其持股数为1.36亿股，持股比例1.79%，较Q1减少了0.57个百(bǎi)分点。

　　另一重要股东香港(gǎng)中(zhōng)央(yāng)结(jié)算有限公(gōng)司从2022年末就开始了减仓模式，目前已从曾经(jīng)的第一大股东变成了第四大股东，持股数从2022年末的10.79亿股减到了目前的(de)3.63亿股。今年Q2香港中央结算有限公司减持(chí)了7411.55万(wàn)股股份，粗算套现约10亿元，目前持(chí)股(gǔ)比例为4.79%。

　　值得一提的是，第二(èr)大股东高瓴旗下的HHLR持(chí)股比例从去年(nián)末的4.98%增长至如今的5.5%，不过HHLR的增持却(què)有故事可讲。2020年12月，HHLR以70元/股的价(jià)格受让隆(lóng)基(jī)绿能股东李春安6%股份（约2.26亿股），交易对价约158.4亿元，后(hòu)于2021年Q1进入前十大股东，持股5.85%。

　　但(dàn)作为持股5%以上的股东，HHLR在去年3月(yuè)通过(guò)转融通方式出借(jiè)股(gǔ)份，将(jiāng)持股比(bǐ)例降(jiàng)至5%以下，截至(zhì)2023年Q3出借股份到期归还后，HHLR的持股比例却由5.85%变为4.98%，期间悄无声(shēng)息地减持了0.87%的股(gǔ)份。

　　违规减(jiǎn)持被立案后，HHLR表示将(jiāng)主动购回案涉全部(bù)减持股份。4月19日，HHLR完成(chéng)首次购回，持股比例由(yóu)4.98%增加至5%。后续又再度增持3883.91万股，目前(qián)持股(gǔ)数(shù)4.16亿股，持股比例5.5%。但随着股价(jià)下行，就最初入股股份数而言，HHLR目前已浮亏百亿。

责任编辑：杨红卜

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修隆基绿能的周期之困：中报亏损居行业之首，10万股东离场