洪灝最新发声！

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来源(yuán)丨中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报

一(yī)再推迟的美联储首次降息，似乎终于将在美东时间9月18日“靴子落(luò)地”。美国经济前景如何(hé)？未(wèi)来哪些(xiē)因素将
影响全球，尤其是中国，经(jīng)济及金融市场？就此，记者专访了思睿集团首席经济学家洪灝。

市场(chǎng)聚焦美联储降息路径(jìng)

洪灝指出，鲍威尔在(zài)杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议已发出迄今为止最明确的(de)降息信号，降息(xī)方向明确，市(shì)场焦点(diǎn)转向降息路(lù)径和幅(fú)度。

洪灝预计，美联储(chǔ)预计年内降息(xī)75个基点。除非接下来劳动力市场出(chū)现意(yì)外疲软，在9月的首次降息大概率是25个基点。预(yù)计降息周期持续到2025年底，由 目前的
5%—5.25%降(jiàng)至(zhì)3.25%—3.5%。

美国经(jīng)济(jì)数据 疲(pí)态渐(jiàn)露

他指出，随着美国(guó)经济(jì)周期进入中晚期(qī)阶(jiē)段，美国经济数据疲态渐露。最(zuì)近就(jiù)业数据的(de)大幅下修，劳动力(lì)市场需(xū)求减弱以及新增就业人数增速快(kuài)速地放缓，都显示了美国经济增速将放缓。

如果(guǒ)美联储出(chū)现货币政策失误，或者美国大选后一意孤行大(dà)幅(fú)增加关(guān)税，那么(me)美(měi)国经济“硬着陆”的概(gài)率将非常大。最近对于GDP增速(sù)的上修并不能消除对于经济增(zēng)长前景的担忧。

美股大概率将大幅波动

洪灝认(rèn)为，市场对于美国(guó)经济前景的评估仍过分乐观(guān)。这(zhè)表现在投资者仓位仍(réng)非常满，情绪非(fēi)常乐(lè)观，美国家庭的资产配置在股票上的比例达到了历史最高。如果没有进一步的证(zhèng)据显示(shì)经济发展的模式已转换，现在美股依然处(chù)于(yú)历史高位附近，还是非(fēi)常危险的(de)。

洪灝指出，九月美股(gǔ)的季节性很差，大概率会见到市场巨幅波动和回吐，这个情况很可能正在发生。此刻，美债(zhài)收益率曲线结束倒挂，也是对(duì)于美国经济前景的确认。当前不是担 风险最好的时机。

洪灝最新发声！="font-L align-Center">美元(yuán)高位回落

资金流出美(měi)国

洪灝预计(jì)，美联储开启降息(xī)之(zhī)后，美(měi)元指数将从高位回(huí)落。非美货币(bì)升值预期增强(qiáng)，可能会导致(zhì)资金从美国流向
收益率更高的经济体。例(lì)如，人民币对美元走升，将吸引部(bù)分 资金回流人民币资产(chǎn)；日元对美元走升，可能会减少套(tào)息交易的机会。

他同(tóng)时指(zhǐ)出，美联(lián)储的转向会引
领全球的(de)货币政策预期。可能会稳住(zhù)市场对全 球经济(jì)增长(zhǎng)的预期。对于中 国，洪灏表示，美联储启动(dòng)降(jiàng)息能够缓解人
民币贬值的压力
，同时 中美利差收(shōu)敛有助于扩大中(zhōng)国货币政策的操作空间，从而托底我国(guó)经济增(zēng)长。

洪(hóng)灝认为(wèi)，在货币较为宽松的环境下，债券、商品会有较(jiào)优的表现。如果美国经济“软着陆”，类似1995年(nián)的股债同步走强的情况将重演。黄金、铜在宽松交易中
表现较(jiào)优。结合(hé)当 下的央行购金和地缘避险情绪，贵金属更为(wèi)受益。

美国大选将引发 全球市(shì)场大幅波动(dòng)

洪灝认为，美国的经济周期早已进(jìn)入下半场，美国大选(xuǎn)后的政策不确定性将影(yǐng)响市场的风
险偏好，全球金(jīn)融市场大幅波动将很难(nán)避(bì)免。

洪(hóng)灝说：“哈里斯VS特朗普，可以说是交易的两个方向。目前来看，哈里斯的支持(chí)率小幅领先特朗普，扭转了拜登的劣势，但结果尚未可知。”

经(jīng)济政策来看，洪灝表示(shì)，若特(tè)朗普当选，将主张(zhāng)制造业回流(liú)，对外(wài)加征(zhēng)关(guān)税，对(duì)内推行减税，并支持传统(tǒng)能源。特朗(lǎng)普(pǔ)偏(piān)好财政、货币双宽松，在(zài)任期内曾多 次公开(kāi)施压美联储降息，而哈(hā)里斯相对尊重美联储的独立性(xìng)。同(tóng)时，特朗普公开支持比 特币，其当选利好全球加密货币市场。

洪灝同时(shí)指出，一(yī)旦 中东地(dì)缘政治冲突恶化，也将(jiāng)引发市场大幅(fú)波动。

人民币、中国(guó)股市或走强

外(wài)部环(huán)境来看，7月日元套息交易的转向导(dǎo)致人民(mín)币急速升值，为年内首次的月度收涨。洪灝认为，随(suí)着美(měi)联(lián)储9月降息兑现，中美息差有望收窄，美元指数或(huò)震荡下行，出口商 会尽快结汇，人民(mín)币大概率走强。

内部环境来看(kàn)，洪灝指出，国内加大宏观(guān)政策的实施力度，也或对人民币走势形成一定支撑(chēng)。年内来看，人(rén)民币对美元(yuán)可能会在7左右的水平。

至于中国股市，洪灝认为，在美联(lián)储(chǔ)降息
提供我国货 币政策空间的背景下(xià)，A股和(hé)港股或迎来一定提(tí)振，尤其是弹性更大的港股(gǔ)。

洪灝同时指出，除高股息板块之外，科技、新能源等获得政策支持的领域也值得关注。

逆风下中国出口优结构谋出海

那么(me)，中(zhōng)国的出口能否应对外部(bù)环境不确(què)定性上升，以及全球贸易保护升温？

洪灝指(zhǐ)出，当前，中国出口结构仍在逐步优化。但(dàn)随着(zhe)全球贸易保护升温(wēn)，美国(guó)对华高(gāo)技术行业的(de)压制，欧盟对中国(guó)新能源汽车加征关税，包(bāo)括近期(qī)加拿大也宣布对中(zhōng)国电动 汽车、钢和铝加(jiā)征关税等等，对(duì)中国出(chū)口形成一定压力。

他表示，从出口国来看，我国(guó)对美国、日本的依赖度逐步下(xià)滑，对东盟、俄罗斯、非洲等地出口占比上升，从而(ér)支撑出口的市占(zhàn)率稳(wěn)中有(yǒu)升。从产品来看，以电子(zi)、机械和汽车行业(yè)为 代表的出口产(chǎn)品技(jì)术含量逐步上升，纺(fǎng)织服装类明显下降，但仍(réng)占有 一(yī)定传统劳(láo)动密集型产品的(de)出口优势。

“得益于‘一带一路’倡议(yì)的提出，中国企业出海投资(zī)建(jiàn)厂得到了空前的发展(zhǎn)。面对日益提高的贸 易壁垒(lěi)，企业出海建厂寻求突破的趋(qū)势或将延续，东南亚等新兴市场也成为新的出海热点。”洪灝说：“以新能源车企为例，比亚迪等多家汽车品(pǐn)牌在泰国投资建设(shè)了整车(chē)生产(chǎn)线。”

投资者一方面(miàn)应密切关注各国相关的(de)政策导(dǎo)向，例如部分行业的税收(shōu)优惠或是反倾(qīng)销(xiāo)调查；另一方面可关注人工智能、新能源以(yǐ)及(jí)ESG等新兴(xīng)风(fēng)口产业(yè)，以寻求新机遇。

（文中观(guān)点(diǎn)仅代表作者个人，不代表本刊(kān)立场。文中提及个股仅做 分析，不做投(tóu)资(zī)建议。）

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