备战超级央行周，市场会发生什么变化？

专题：美联储近年最重(zhòng)要决议将来袭 “降息50个基点(diǎn)”预期重燃

　　时(shí)隔一周，市场押注美(měi)联储降息已出现变(biàn)化。截至9月17日(rì)，Fedwatch工具显示，押注美联储周四降息50BP（基点）的概率已经从上一周(zhōu)的30%飙升到60%附近。美国道琼斯指数周一再创历史新高。

　　本周无疑(yí)是“超级央行周”。周四将(jiāng)迎(yíng)来美联储、英国央行(xíng)的利率(lǜ)决议，周五将(jiāng)迎来日本(běn)央行利(lì)率决议。9月17日，A股仍(réng)处于中秋休市之中，而向来对外部环(huán)境更敏感的港股率先大涨，香港恒生(shēng)指数当日(rì)涨237.9点或1.37%来(lái)到17660.02点，领跑亚太(tài)市场，涨幅远超澳大利亚股市，而当日日经225指数因为日元升值而重(zhòng)挫超(chāo)1%。

　　建银国际(j备战超级央行周，市场会发生什么变化？ì)首席港股分(fēn)析师(shī)赵文利对(duì)第一财经记(jì)者(zhě)表示，整体港股市场的(de)业绩略超预期，这次中报超预期的公司主要集(jí)中在互联网平台、科技硬件等成长股。此(cǐ)外，美联储即将进入降息周期，这也为港(gǎn备战超级央行周，市场会发生什么变化？g)股上涨提供了(le)有利(lì)的流动性条件。随着成长(zhǎng)股的盈利持(chí)续修复，市场风格将逐渐转变。

　　降(jiàng)息50BP？

　　当前，华尔街投行的预测和利率(lǜ)期(qī)货市场的押注(zhù)出现大幅分化，这也(yě)使得9月(yuè)美联(lián)储的利率决议(yì)更具有不(bù)确定性，意味着更大的市场(chǎng)波(bō)动。

　　在美国大型银行中(zhōng)，除了摩根大(dà)通，多数都预计降息25BP，原因无非是经济数据仍具韧性，没必要以50BP的大幅降息首次开启，这样反(fǎn)而会令市场担心经济(jì)衰退的可能(néng)性(xìng)。

　　然而，就此(cǐ)次会议而言，25BP和50BP这两个选项的灵活(huó)性其实颇大，因而这已成为一场交易员的“豪赌”。例如，The Global CIO Office首席执行官杜根（Gary Dugan）对记者表示，我们对降息50BP抱有希望，虽然此前25BP的预期更高。尽管并非所(suǒ)有经济数据都支持更大幅度的降息，但考虑(lǜ)目前实(shí)际利率处(chù)于历史高位（名义利率减去通胀预期后(hòu)的实际利率超出3%），美联储可能会选择更大胆的举措。

　　当然(rán)，本次会议的另一大关注点(diǎn)是“点阵图”，这将透露美联储内部对(duì)未来(lái)利(lì)率路(lù)径的预测。交易员认为，6月时的预测(cè)是今年利率中值(zhí)降至5.1%，明年底降至4.1%。显然，这两个(gè)数(shù)值都远高于目前的市场预期，因此可能被大幅下调。

　　杜根预计，美联储官员将表明，今年年底前利率至少会下(xià)降100BP，达到4.25%，并在明年年底接近(jìn)2.75%。市场预期美联储对未(wèi)来通胀的预估将保持不变。鉴(jiàn)于近期数据疲软(ruǎn)以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的担忧(yōu)言论，失业率预测可能会上升。

　　高盛最新表(biǎo)示，9月可能降息25BP，而不是50BP。该机构的基(jī)本预测是9月、11月和12月(yuè)连续3次降(jiàng)息25BP，最终利率为3.25%~3.5%。

　　“尽管我们认为50BP的降息是防止劳动(dòng)力市场进一(yī)步疲软的合理预防措施，但美联储高层已传达了足(zú)够鸽派的信号，使得降息预期已经在债(zhài)券市场进行定价，这也降低了目前的借贷利率。”

　　一般而言，美国的车贷、房贷等利率都是以债(zhài)券收(shōu)益率为锚(máo)来定(dìng)价，而非以(yǐ)所(suǒ)谓的官方利率（联邦基(jī)金利率）。美国10年期国债(zhài)收益率已经从9月(yuè)初的3.9%降至目前的3.6%。

　　未来(lái)，劳动力市场将成为最受关(guān)注的指标。高盛(shèng)表示，当前就业(yè)市场的(de)紧俏度衡量指标略低于疫情前的水(shuǐ)平，尚未明(míng)确稳定下来。但该机构称，对此并不太担(dān)心(xīn)，因为裁员仍低，职位空缺仍高，GDP正在以健康的速度增长，并且没有(yǒu)出现重大负面冲击(jī)。相反，劳(láo)动力市场的疲软主要反(fǎn)映了吸(xī)收因移民激增而导(dǎo)致的劳动力供给增长所带来的挑战(zhàn)，而目(mù)前移民增速正在急剧放(fàng)缓。即(jí)便(biàn)如此，就业(yè)增长也有所(suǒ)放(fàng)缓，因而未来失业率能否停止攀升仍待观(guān)察。

　　市场或大幅波动

　　由(yóu)于美(měi)联(lián)储决议的结果难以预(yù)料，因而市场波动届时或大幅攀升，也令交易员屏息凝神。

　　就外汇市场来看，降息预期打压了美债收益率和(hé)美元指数，其(qí)他资产亦(yì)受到(dào)影响，黄金连续三天(tiān)创新高，不(bù)过涨幅在逐(zhú)步收窄，隔(gé)夜微涨0.16%收于2582。白银(yín)持平于30.70，钯(bǎ)金连(lián)续6天上涨(zhǎng)触及4月以(yǐ)来最高水平。

　　嘉盛集团资深(shēn)分析师陈(chén)嘉瑞（JerryChen）对记者表示，“若降息25BP，或帮助美元指数的短线(xiàn)反弹，而降息50BP则将利空美元。‘鸽派降息’或令美元承压并(bìng)刺激黄金上(shàng)行。”

　　乐观情绪已刺(cì)激了股市，帮助道琼斯指数(shù)周(zhōu)一再创历史新高，标普500离纪录(lù)高位(wèi)只有不到1%的距离，而备战超级央行周，市场会发生什么变化？id="usstock_.IXIC">纳(nà)斯达克则小幅下跌(diē)。机构的共识在于(yú)，降息+经济(jì)软着陆的组(zǔ)合(hé)将是(shì)最利于(yú)股市的。

　　荷宝（Robeco）全球基本面(miàn)股票投资负责人韦尔巴斯（KeesVerbaas）近期对记者表示，目前长期看好美股，对“科技七巨头”这类大型科技公司的配置更(gèng)趋于理性，但不会不加以配置。在他看来，AI热潮驱动了科技股表现，但目前更(gèng)多投资者开始关注(zhù)AI的投入产出和利润兑现。

　　港股领(lǐng)跑(pǎo)，成长股(gǔ)回归

　　就中国市场而言，港股近期的表现明显好(hǎo)于A股，美(měi)联储(chǔ)降息的带动作用(yòng)备受关注。

　　8月，恒生指数在16441点附近(jìn)触底，如(rú)今(jīn)反弹至17660点附近。同时，前阶段(duàn)受追捧的银行、通信(xìn)、资源等高(gāo)股息价值板块开(kāi)始盘整，成长股开始表现。

　　赵文利告诉记者，过去一个月香港股市有所(suǒ)反弹，恒生指数、国企指数和恒生科技(jì)指数上涨1%~4%不等。恒(héng)生综合行业(yè)指数中，能源(yuán)和金融表现最佳，上涨6%和(hé)5%。必需性(xìng)消费和工业表(biǎo)现最差(chà)，下(xià)滑1%。

　　他提及，在沪深港通的活跃股票中(zhōng)，南向资金较上月(yuè)明显转向成长股(gǔ)。腾讯呈现出压倒性的南向净买(mǎi)入，股价上涨7%；汇丰南(nán)向净(jìng)卖(mài)出量最大(dà)，股价(jià)下跌2%。

　　港股的反(fǎn)弹也由业绩表现驱(qū)动。在中报季中，整(zhěng)体市(shì)场的业绩略超预期，这驱动了近期市场的结构性行情。此外，美联储即将进入降息周期，这(zhè)也为港股上(shàng)涨(zhǎng)提供(gōng)了有利的(de)流动性条件。这次中报超预期的(de)公(gōng)司(sī)主要(yào)集中在互联网(wǎng)平台、科技硬件等成长股。随着成长股的盈利持续(xù)修复，机构认为市场风格将逐渐向成长型和价值型平衡配置转变，而这也得到了近期南向资金偏好(hǎo)的(de)佐证。

　　高盛也提及，中(zhōng)国所有上市公司的净利润(rùn)在2024年上(shàng)半年同比增长2%（以人民币计(jì)）。显著的分化依然存在于在岸和离岸(àn)市场之间。MSCI中国在2024年上(shàng)半年的(de)收益同比增长12%，而全部A股和沪(hù)深300的收(shōu)益则分别同比下降4%和持平(píng)。

　　不过，机构的(de)共识在于，温和的中报业绩仅能够支持(chí)结构性行情，中期内市场的走势(shì)及上升空间仍(réng)将(jiāng)取(qǔ)决于中国经济(jì)基本面和政策预期(qī)的改善程度，同时外部(bù)风(fēng)险情绪(xù)的变化亦需密切关注。

　　（本文(wén)来自第一财经）

责任编辑：李桐