「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来源：民生证券研究院）

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（数据来(lái)源民生证券(quàn)研究院小程序，排名不(bù)分(fēn)先后(hòu)）

宏观｜8月美国非农数(shù)据点评：8月非农(nóng)的降息“角(jiǎo)力”

能源(yuán)开采｜煤炭行(xíng)业2024年半年报总结：煤价回(huí)落致业绩环比(bǐ)下滑(huá)，持仓市值环比提升

电子｜电子行业(yè)2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

通(tōng)信｜通信行(xíng)业24H1业绩综述：AI算力基建外需高景气(qì)，内需(xū)拐点一致

机械(xiè)｜机械行(xíng)业(yè)2024H1中报综述：全球产(chǎn)业链重构，出(chū)口(kǒu)链+周期复(fù)苏板块受益

化工｜基础化(huà)工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势，关(guān)注景气度(dù)向上标的

食(shí)品饮料｜低度酒及饮料行业2024年中报业绩综述：需(xū)求分化，把握结构性景气

建筑建(jiàn)材｜2024上半年建材行业总结：民爆、药玻(bō)、石膏板表现突出

房地产(chǎn)｜地产行业2024年中报(bào)业绩综述：地产政策持续释放(fàng)，营收利润仍承压

非银｜非银行业（保险）2024年中报业绩综述：权益投(tóu)资驱动利润(rùn)表现回暖，资负(fù)有望共振(zhèn)

8月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据点评：8月非农的降息“角力”

1、7月和8月(yuè)的非农数据的表现恰恰告诉我们一个道理，不(bù)要过分关注非农。

2、非(fēi)农就业在(zài)7月爆冷后、8月(yuè)温和(hé)回暖(nuǎn)。

3、和时间赛(sài)跑的美联储。

4、历史上来看，当前(qián)非农(nóng)数据引发市场大起大落是否反常？还要持续多(duō)久？

风险提(tí)示：

海外货币政策超预期(qī)、地缘因素超预期。

发布日(rì)期：2024-9-6

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煤炭行(xíng)业2024年半年报总结：煤价(jià)回落致业绩环比下(xià)滑，持仓(cāng)市值(zhí)环比提升

1、市场回顾：24Q2动力煤价震荡偏稳运行。

2、持仓分析：24Q2板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。

3、中报总结：24Q2板块(kuài)盈利同环比下滑，动力煤子板块表现较优。

4、后市(shì)展望(wàng)：短期煤价持稳运行，非电旺(wàng)季到来有望进入上行通道。

投资建议：

标的(de)方面，我们(men)推荐以(yǐ)下投资主线：1）煤化一体、兼具成长的低(dī)估值龙(lóng)头，建议关注中(zhōng)煤能源。2）行(xíng)业龙头业(yè)绩稳健，建议关注陕西煤业和(hé)中国神华(huá)。3）强α属性公司，建(jiàn)议(yì)关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期，建议(yì)关注新集(jí)能源。

风险(xiǎn)提示：

1）经济增(zēng)速放缓；2）煤价大幅下跌。

发布日期：2024-9-8

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电(diàn)子行(xíng)业2024Q2业绩(jì)综述：复苏成长双(shuāng)主线

1、板(bǎn)块综述：复苏为主轴(zhóu)，稳健成长业绩回(huí)暖。

2、行业分析：复苏趋势明(míng)显，终端创新不止

半(bàn)导体：芯片设计：板块(kuài)2Q24收(shōu)入新(xīn)高，盈利能力显著改(gǎi)善；功率(lǜ)器件：库存持续(xù)去化，需求回暖涨价可期；半导体设备：订单旺盛，收入稳健释放，板(bǎn)块合同负(fù)债在(zài)4Q23短暂下行后重启增长(zhǎng)；半导(dǎo)体材料(liào)：稼动率(lǜ)爬升带动(dòng)业绩复苏，看好景气延续，板(bǎn)块公司在手订单强劲增长；半导体封测：行业景气复(fù)苏，业绩大幅回暖。

电(diàn)子终端：电子品牌(pái)：AI创新叠加自然(rán)换机周期，行业需求逐(zhú)渐复苏(sū)；电(diàn)子代工：否极(jí)泰来，AI全面赋能业务发(fā)展；手(shǒu)机零部件：消费(fèi)电子市场回暖，产业链价值提升；光学：竞争放缓(huǎn)，终(zhōng)端创新不止；3C设备：创新+换机潮，设备新周期启动。

其他板块：PCB：业绩逐季修复，把握AI结构性机会，2Q24 PCB板块业绩(jì)持续修复，AI带来服务器及交换机PCB升级(jí)需求；汽车电动化智能化趋(qū)势不减(jiǎn)，消费类PCB经(jīng)过23年激烈(liè)的竞争后，价格有所修复；面板：LCD行业新秩序(xù)开(kāi)启，行业龙头盈利(lì)显著改善；被动元件：行业(yè)触底反弹，业绩(jì)稳中有增。

投(tóu)资建议：

我们坚定看好电子板块的长期投资机遇。周期方(fāng)面，关注库存去化节奏和需求回暖趋势(shì)，建议关注：恒玄科技、北方华创、拓荆科技等。成长(zhǎng)方面，继续推荐AI云(yún)端+终(zhōng)端的创新，以及折叠屏、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精密、领益(yì)智造、歌(gē)尔股份等。

风险提示：

电子行业周期(qī)复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动(dòng)。

发布日期：2024-9-10

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通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外(wài)需高景气(qì)，内需拐点一致

1、光通信：两极分化明(míng)显，AI驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回暖。

2、运(yùn)营商：依(yī)然是红利策略中实(shí)现(xiàn)稳健增长的优质标的。

3、主设备：网络(luò)设备领域回暖，互(hù)联网/企业网需求向(xiàng)好。

4、光纤(xiān)海(hǎi)缆：推(tuī)荐24H2海缆国内开工以及海外招标带来的(de)板块(kuài)机会(huì)。

5、IDC：H1数据中心(xīn)行业利润均呈现上升，看好国资(zī)拉动效(xiào)应。

6、卫星互联网&北斗：低轨卫星首批组网完成，需(xū)持续重视事件催(cuī)化。

7、物联网：龙头业绩快(kuài)速增长，期待AI赋能终端带(dài)来行业新动能。

投资建议(yì)：

通(tōng)信行业整体业(yè)绩稳健，考虑：AI基础建设领域外需持续高景气，内(nèi)需(xū)分行业看头部云厂商加大资本开支，其他下游有望(wàng)迎来拐点，且预计整体产业链各环节技术迭代(dài)速(sù)度(dù)加快，建议关注光通信/运营商/ICT/IDC/卫星互联网/物联(lián)网(wǎng)板块头部公司。

风险提示：

宏(hóng)观经济波动带来的风险(xiǎn)，AI技术落地(dì)不及预期。

发布日期：2024-9-9

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机械行业2024H1中报综(zōng)述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块(kuài)受益

1、2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归母净利润同比有所下滑。

2、营收端：光伏、核电、服(fú)务机器人(rén)高增速，纺服、3C、基础件加速增长(zhǎng)，运输、起重运输设备(bèi)稳定增长。

3、归母净利润端：核电、起重运输、塑料加工(gōng)设备、船舶制造、纺织设备(bèi)明显(xiǎn)增速较快，矿山机械、基础件稳定增长，高空作(zuò)业平台增速转(zhuǎn)正。

4、毛利率：从环比/同比角度看，机械整体同比毛利率水平有所下降，同比来看，起(qǐ)重运输、叉车、矿山冶金设备、塑料加工设备增(zēng)长明显。

5、估值：目前机械 22 个子板块(kuài)中，部分(fēn)子(zi)板(bǎn)块估值(zhí)处于4年区间20%分位数以下。

投资建议：

从以上(shàng)分析来看，二季度表现(xiàn)较(jiào)好的公司主要对应海外(wài)产业链(liàn)重构需(xū)求，或者(zhě)有自(zì)身(shēn)产业(yè)逻辑支撑。建议关注(zhù)几个方向：1）受(shòu)益于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域，如杭叉(chā)集团、安徽合(hé)力，注塑机如伊之密(mì)、海天国(guó)际；2）工程机械出海及设备更新政策需求推(tuī)动，如三一(yī)重工、徐(xú)工机械、中联重(zhòng)科、浙江鼎力等；3）纺织机械复苏，叠加技术迭代：宏华数科。4）3C自(zì)动化及(jí)检测设备供应(yīng)商：赛腾股份、博众(zhòng)精工、创世纪等。5）农(nóng)机受益于(yú)大型化(huà)趋势，建议关(guān)注(zhù)：一拖股份(fèn)。6）运输设备(bèi)板块(kuài)：船舶(bó)迎来“换船(chuán)周期(qī)”，新签(qiān)订单表(biǎo)现良(liáng)好，利润端有望逐步改善，建议关注(zhù)：中国船舶、中国重工（维权）、中(zhōng)国动力等。

风险提示：

1）宏观(guān)经济复苏(sū)低于预期风(fēng)险；2）原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)行导致毛利(lì)率波动风险；3）下(xià)游需求不及预期风险。

发布(bù)日期：2024-9-8

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基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向(xiàng)好态势，关注景气度(dù)向上(shàng)标的(de)

1、基(jī)础化工(gōng)板块2024H1财务数(shù)据(jù)回(huí)顾。

2、我们持续看好(hǎo)低估值、有(yǒu)业绩(jì)、行业景气度向上的标的，建议关注(zhù)涤纶(lún)长丝、粘胶、轮胎(tāi)、制冷剂等行业优质股票标的以及部分优(yōu)质成(chéng)长股(gǔ)。

风险提示：

下游(yóu)需求不及预期，原油及(jí)天然气大幅(fú)上涨，环保和生产安全(quán)等。

发布日期：2024-9-9

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低度酒(jiǔ)及饮料行(xíng)业2024年中报业绩综述：需求分化(huà)，把握结构性景气

1、啤酒：收(shōu)入表现分化，利润呈现较好(hǎo)韧(rèn)性。

2、黄酒：营收稳健(jiàn)增长(zhǎng)，加(jiā)大投入毛(máo)销差承压。

3、饮(yǐn)料：板块业(yè)绩分(fēn)化，东鹏景气突出。

投资建(jiàn)议：

考虑到当前消费需求整体偏弱，且(qiě)未来需(xū)求的(de)恢复节奏存在(zài)一定不确定(dìng)性，短期市场偏向交易确定(dìng)性与边际改善(shàn)，因此投资建议(yì)上第一梯队选择基(jī)本面景气相对较优、业绩具备α的标的(de)；第二梯队选择高股息概念相关标的；第三(sān)梯队建(jiàn)议关注超跌后具备底部配置价(jià)值标的。啤酒板块推荐燕京啤酒、珠江啤酒，主因非现占比高+单品渠道利润周期因(yīn)素共振下公(gōng)司收入端α具备一定持续性，其中燕京啤酒得益(yì)于改革稳步推进(jìn)，经营效(xiào)率持续提升(shēng)，利润端α更为突出。其次推荐高分红标(biāo)的(de)重庆啤酒。考虑到啤酒企业经营(yíng)性现金流(liú)稳定、未来基本无大(dà)额资本开支，分(fēn)红比例有(yǒu)望提(tí)升，建议(yì)关注青(qīng)岛啤酒股份。考(kǎo)虑到华润(rùn)啤酒24H1偿还大额有息债(zhài)务，预计(jì)24年现金分红比例提升概(gài)率不大，建议关注超跌(diē)后底部配置价值(zhí)。同时建议(yì)持续跟(gēn)踪现饮渠道需求恢复情况。饮料(liào)板块则推荐布局(jú)高(gāo)景气细分赛道＋持续(xù)推进全国化的 东鹏饮料，建议关(guān)注康师傅控股、统一企(qǐ)业中国、农(nóng)夫山泉。黄酒板块建议关注(zhù)会稽山、古越龙山。

风险提示：

原材料价格大幅上涨；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧；食(shí)品安全(quán)风险(xiǎn)等。

发布日期(qī)：2024-9-9

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2024上半年建材行业总结：民爆、药玻、石膏板表现突出

1、水泥：行业底部，提价保利渐成共识，二季度加大(dà)错(cuò)峰有效推涨价格

2、民爆：看点在西藏、新疆区(qū)域景气以(yǐ)及加快(kuài)集中

3、玻(bō)璃(lí)：竣工压力显(xiǎn)现，浮法玻璃价格(gé)逐步承压；Q2光伏玻璃价(jià)格震荡下行，关注行(xíng)业冷(lěng)修动态。

4、玻纤(xiān)：复价有效，静待(dài)需求(qiú)端变化(huà)，24H2粗(cū)纱价格韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)，电(diàn)子布供需格局更优。

5、消费建材：集中度提升，竞争偏激烈；

风险提示：

原材料价格波动的风险；政策落地情况不及预期；市(shì)场竞争激(jī)烈的风险。

发布日期：2024-9-10

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地产行业(yè)2024年中报业绩综述(shù)：地产(chǎn)政策持续释放，营收利润仍承压

地产(chǎn)篇：

1、政策端：“517”政策逐步释放，部分城市应放尽放；

2、市场端(duān)：新(xīn)房成交短暂回温后趋冷，二手房成(chéng)交稳定上升；

3、宏观端：上半年竣工新开工同比下滑；

4、开发商端：经营普遍承压，融资结构(gòu)逐步优化；

物业篇：1、基础物(wù)业服务：管理规模增速放缓，物业费变化(huà)较为稳定；

2、增值服务：非业主增值回归理性，社区增值分化凸显；

3、财务表(biǎo)现：增收不增利现象突(tū)出，业(yè)务毛利率趋同，对母公司依赖持(chí)续降低

风险提示：

调控政策收紧风险、预售模式「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）变化风险、房价大幅下跌风险、土地价格上升(shēng)风(fēng)险、境外融资收紧风险、市场进一步下行风(fēng)险

发布日期：2024-9-10

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非银行业(yè)（保险）2024年中报业绩(jì)综述：权(quán)益(yì)投资驱动利(lì)润表现(xiàn)回暖，资负有望共振

1、负债端：寿险实现高(gāo)基数(shù)下的高增长(zhǎng)，财险增速有所(suǒ)放缓(huǎn)。

2、渠道人力(lì)端(duān)：人力规模逐步企稳，个(gè)险和银保的专业化程度持续提升带动产能和收入提升。

3、利润及分红派息：投资回暖带动净利润回升(shēng)，普遍进行中期分红。

4、资产端：总投资(zī)收益率和(hé)净投资收益率表现分化，债券占比持续提升。

5、内含价值：依托新业务价值和(hé)投(tóu)资端(duān)较为亮眼表(biǎo)现，EV增速回(huí)暖。

投(tóu)资建议：

上市头部(bù)险企及时进行产品结构调整，严格落实“报行合一”，压降(jiàng)负债成本，调整产品结构及时适应市场变化，未来分红险、保障型(xíng)等险种占比有望提升，产(chǎn)品结构(gòu)有望更为均衡，有望缓解市(shì)场对于潜在“利差损(sǔn)”和“费差损”风险的担忧(yōu)。伴随系列宏观经济政策落地发(fā)力和资本(běn)市场改革的推进，投资端有望持续回暖，另(lìng)外考虑到去年同期基数(shù)，保险(xiǎn)资(zī)产和负债端(duān)有(yǒu)望迎(yíng)来共振，建议重点关注(zhù)经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保，关注中国平(píng)安、中(zhōng)国人寿、新华保险，以及财险龙头中国(guó)财险。

风险提示(shì)：

政策不及预期、资本市场波(bō)动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超(chāo)预期、险(xiǎn)企(qǐ)改革不及(jí)预期。

发布日(rì)期：2024-9-8

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