银行理财新风向：大买公募债基

　　◎聂林浩记者张欣然

　　债券(quàn)基金正成为银行理财的重要配置方向。数据显示，截至二季(jì)度末，全市场理财产品投资资产已超30万亿元，其中配置公募(mù)基金的规模达1.1万亿元。在其(qí)所配置的(de)公募基金中，债券(quàn)基金占了(le)近八成的规模。

　　业(yè)内人士分析称(chēng)，银行理财有着较高的资金管理(lǐ)诉求，这使(shǐ)得(dé)流动性较好的债券基金，尤其是中短期纯债型基金，成为理财产品增配的重点。与此同时，公募基金的投研优势、透(tòu)明的监管机制和税收优惠政策，也(yě)使得银行理财能通过债券(quàn)基金实现(xiàn)更加有效的资产管理(lǐ)。

　　银行理财资金大幅流入债券基金

　　今年上半年，银行理财已在大量配置公(gōng)募基金产品。据银(yín)行业理(lǐ)财登记(jì)托管(guǎn)中心数据，截(jié)至二季度末，全市场理财(cái)产品投资资产合计30.56万亿元(yuán)，同比增长10.32%。其中，投向(xiàng)公募基金的资产规模占比(bǐ)3.6%，达1.1万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)年(nián)初的6102.6亿元提升124.61%。

　　从上半年(nián)理财增配的资产(chǎn)结(jié)构来看，公(gōng)募基金成为最重要的资产品类。开源证券近日发布的研报显示，按照穿透后的(de)口径统计，理财(cái)上半年增配公募基金(jīn)的规模占总资产增量的33%，为第一(yī)大(dà)增配资产。

　　值得一提的是，在银行理(lǐ)财二季度(dù)末持有的1.1万(wàn)亿元公募基金资产中，债券基金以8646亿元的规模成为第一大类资产，占比为(wèi)78.6%；货币基金、混合基金和股票(piào)基金分别占比15.7%、2.6%和1.1%。而在债券基金中，中(zhōng)长期(qī)纯债型基金和短期纯债(zhài)型基金则形(xíng)成分庭(tíng)抗礼之(zhī)势，分别占比31.9%和 31.7%。

　　此外，从投资偏好来(lái)看，银行(xíng)理财较为青睐规(guī)模较大的基金公司以及银行系基金公司。据上述(shù)研报统计，以今年一(yī)季度末(mò)理(lǐ)财持仓数据(jù)为例，嘉实基(jī)金、易方达基金和招(zhāo)商基(jī)金位列前三；全市场14家银(yín)行系基金公司中（剔除尚未发行产品的苏新基金），有5家(jiā)公司进入理财持仓规模(mó)前20名。

　　银行理财青睐债券基金(jīn)为哪般？

　　为何银行理财(cái)对债券基金青睐有加？业内人(rén)士分析，这主要与银行理(lǐ)财需要公募基金的投研能力、公(gōng)募基金有(yǒu)税收优势、投公募基金便于流动性管(guǎn)理有(yǒu)银行理财新风向：大买公募债基关。

　　“保持流动性和安全(quán)性将是未来一段时间内(nèi)银行理财的主要目标。”开源(yuán)证券(quàn)分析师刘呈祥和吴文鑫称，银行理(lǐ)财将更加强调流动性风(fēng)险与收益(yì)之间的平衡，继续将固收类产品作为主要配置方向。

　　债券型基金(jīn)，尤其是中短债基金具有低风险、低波动和高流动性的特点。“这符合银行理财的配置需求。这(zhè)些(xiē)特性使得债券基金在(zài)市(shì)场(chǎng)环境变化时能够更好地管理资金(jīn)流动性，同时保持相对稳定的收益。”一位银行理财的投资(zī)经理说。

　　他(tā)进一步解(jiě)释，银行(xíng)理财规模通(tōng)常较大，在市场波动时，因交易力量有限，逐(zhú)笔交易债券的效率较为(wèi)低下，因而公募(mù)债(zhài)券基金是非常好的流动性管理(lǐ)工具，一键赎回非常方便(biàn)。“公募债券基金通常具有较好的流动性，投资者可以按(àn)市场价每日申购和赎回，这为银行(xíng)理财产品提供了灵活的资金管理工具。”他说。

　　此外，在对利率有下行(xíng)预期之时，公募债券基金也是(shì)非常好(hǎo)的拉长久期的工具。一(yī)位(wèi)基金经理就表示，银(yín)行理(lǐ)财经常把他的产品作为久期(qī)管理(lǐ)工具，在市场火热(rè)之时通过申(shēn)购(gòu)他的产品银行理财新风向：大买公募债基(pǐn)迅速实现拉长组(zǔ)合久期的效果。

　　此外，公募基金(jīn)在投研能力上可(kě)能更胜(shèng)一筹。一般来说，公募基金公司作为(wèi)独立的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理机构，其运作更加市场化，能够吸引和保留优秀(xiù)的投(tóu)资(zī)人才，同时，基金(jīn)经理的薪(xīn)酬往往与业绩(jì)挂钩，激(jī)励(lì)机制(zhì)更加明确。公募基金受到较为严格的监管，要求定期披露(lù)持仓情况、投资策略、业(yè)绩表现等信息，这促使基金公司在投研方面保持透明度和专业(yè)性。公募基(jī)金的业(yè)绩记录通常较长，这为评估基金经理的投(tóu)资能力(lì)和基金产品的长期表现提(tí)供了依(yī)据。

　　“相比之下，银行理(lǐ)财产品在(zài)投研能力上可能受到一些限制，同时，在产品结构、风险偏好、监管要求、激励机制等方面也有差(chà)异。不过，随(suí)着(zhe)银行理财子公司的成立和市场化改革(gé)的推进，银行理(lǐ)财产品的投研能力也在逐步提升。”一位银行理财的固定收益投资(zī)总监说。

　　最后，公募债券基金还(hái)有税收优势(shì)。国联证券固(gù)定收益首席分析师李清荷就表示(shì)，在我国，目前债券基金的机构投资者(zhě)占比为84.3%，且(qiě)主要(yào)由中长期纯债基金贡献其规模。从(cóng)税(shuì)负的角度看，公募债券基金的免(miǎn)税政策是银行理财偏好投资公募债券基金的重要原因之一。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬向上海证券报(bào)记者解释，根据现行税(shuì)收政策，不论(lùn)投资任何品种，公募债券基金都具有(yǒu)显著的税收优势，资(zī)管产品次之，银行(xíng)通过自营投资承担的税负最(zuì)大。

　　银行理财与公募债基形似却神异

　　目前，银行净值(zhí)型理财产品与公募债券基金之间的区分日益模糊，两者在投资目标、风(fēng)险(xiǎn)收益特征以及(jí)业绩表现上呈现出高度的相似性(xìng)。对于个人投资者而言，在做出选择时，应综合考量自身的投资目标、风(fēng)险承(chéng)受能力，以及资金的(de)流动性需求等关键因素，以作出符合(hé)个人实际情况的决(jué)策(cè)。

　　据记者了解，银(yín)行理财子公司(sī)业(yè)务范围更广。公募(mù)基金的产品(pǐn)包括公(gōng)募和专户，如果要投(tóu)资(zī)非标，则需要设立子公司来开展(zhǎn)业务，而银行理财子是可以(yǐ)投向(xiàng)非(fēi)标(biāo)资产。在(zài)穿透底层后很容易(yì)发现，银行理财的底层配置，以债券和各类(lèi)银行存单为主，辅(fǔ)助以公募债券基金、权益类资(zī)产（股票）和(hé)非标(biāo)资产(chǎn)。而公募纯债基金只投(tóu)资于债券和银(yín)行存(cún)款。

　　此外，理财子(zi)公司侧重于长期大类资产配置，公募债券基金侧重于交易型(xíng)资产配(pèi)置。两者的投资(zī)群体构成比例也不相(xiāng)同。银行净值(zhí)化理财(cái)的优势在于固收类资产，产品的设计定位于“长期配置”，不是“交易型”，所以(yǐ)很多产品设计上都有较长(zhǎng)的封闭期。机构投资者更爱(ài)公(gōng)募债券基金(jīn)，个人偏好银行理财。

　　不管(guǎn)是银行净值化理财还是公募债券基金，都为(wèi)投资者提供了更多(duō)样化的选择(zé)，也促(cù)进了资管机构之间(jiān)的竞(jìng)争。多位业内人士建议(yì)，在面临选择的时候(hòu)，投资者仍要根据自己的银行理财新风向：大买公募债基投资目标、风险承受能力、资金存放的时间、目前(qián)已配置的产品和具体产(chǎn)品费率(lǜ)等(děng)因素加以综合考虑。

　　一位资深市场人士解释，银行理财产品通常被设计为追求绝对收(shōu)益，而公募(mù)债券基金则更(gèng)侧重于相对收益。在风险等级为(wèi)R1和R2的产(chǎn)品中，银行(xíng)理财产品的表现可能(néng)略优于公募债(zhài)券基金，但在R3及以上风(fēng)险(xiǎn)等级的产品中，公募债券(quàn)基金有可能提供更高的收(shōu)益潜(qián)力。

责任编辑：王旭

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