银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　转自：中国经营网

　　本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道(dào)

　　当前，银行理财布(bù)局权益(yì)资产的步伐正逐渐扩大，但面临的挑战仍较(jiào)大。

　　《银(yín)行理财行业发展报告（2024年上半年）》（以下(xià)简称《报(bào)告》）指出，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产余额为0.85万亿元，占总投资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市场利率下行趋势下(xià)，权益类资产将成为增厚(hòu)理财产品收益的重要资(zī)产类别(bié)。

　　星图金融研(yán)究院副院长薛洪言分析(xī)称：在资产(chǎn)端，鉴于当前A股估值处(chù)于历(lì)史底部位置，权益资产性价比高，长(zhǎng)期持有大概率能取得不(bù)错的收益，处于较好的布局窗口期；但(dàn)在资金端，投资者(zhě)购买意愿较低，这是(shì)需要解决的问题。

　　资产(chǎn)端与资金端的“两(liǎng)难”

　　《中国(guó)经营(yíng)报》记者检(jiǎn)索中国(guó)理财(cái)网发现，多家理财公(gōng)司推出(chū)混合(hé)理财产品，通过权益类产品和“固收+”混合类产品银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”参(cān)与(yǔ)权益投资。除了发行公募理(lǐ)财产品外，也有理财公司(sī)通过私募(mù)渠道加大权益资产配置(zhì)。

　　“在私募理(lǐ)财(cái)产品领域，我们为高端私(sī)人客户提(tí)供服务以及帮助上市公司及(jí)其股东解决资金问(wèn)题，单个合作额度达到20亿元。”某股份制银行理财公司人士说(shuō)。

　　薛洪言告诉记者，相比公募产品面对普通大众开放，私募产品门槛较高，只(zhǐ)针对高净(jìng)值客户开放。同时(shí)，二者(zhě)在投资范围、信(xìn)息披露上也有不同，私募产品更为灵活。在运作方式上，公募产品追求行业相对(duì)排名，更强调跑(pǎo)赢指数；私募产品注(zhù)重绝对回报(bào)，以不亏本金为(wèi)重要目标，在投(tóu)资策略上各有侧重(zhòng)。

　　兴银理财首席权益(yì)投(tóu)资官(guān)、权(quán)益投资部(bù)兼固定收益投资二部/养(yǎng)老金融部总(zǒng)经(jīng)理蒲(pú)延杰指出，银(yín)行理财含权产品，含权比例可以是0至90%不等(děng)。权(quán)益(yì)资产类(lèi)型多样，包括二(èr)级市场的(de)股票、股票型基金、委(wěi)托权(quán)益专户、股权投资、优先(xiān)股投(tóu)资(zī)、跟权(quán)益相(xiāng)关的(de)金融衍生品(pǐn)等。

　　中信(xìn)建投（601066.SH）研报指出，全市场(chǎng)银行理(lǐ)财公(gōng)司发行的权益(yì)产品数量较少，权益产品发行集中在头部机(jī)构。在投资规模上，根(gēn)据《报告(gào)》，截至 2024 年 6 月末，理财产品(pǐn)投(tóu)资(zī)资产合计 30.56 万亿元，配置以固收类为主，投向(xiàng)债券类、非标(biāo)准化债权类资(zī)产、权益类资产余额分(fēn)别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿(yì)元(yuán)，分别占总投资资产的(de) 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认为，银行理财公司权益投资规模有限且发行的权益类产品占比较低。一(yī)方面(miàn)，理财公司基(jī)本承袭了母(mǔ)行的渠道和客户，客群偏(piān)好与固定收益类(lèi)产品更为匹配，客(kè)户对净值波动更大的权益类产品(pǐn)接受度较低；另一方面(miàn)，理财公(gōng)司对权益投资的经验(yàn)和能力(lì)均处于(yú)培育阶段，发行权益类产品难度较大，尚未做好大规模发(fā)展权益投资的准(zhǔn)备，在投研能力建设(shè)、人员团队建设、管理系统建设等方(fāng)面仍有欠缺。

　　在中国银行（601988.SH）研究(jiū)院银行业与综合经营团队主管邵科看来，理财公司发行权益(yì)类产品在(zài)资产端和资(zī)金端存在难度。在资产(chǎn)端，我国A股市场持续震荡，优质资产较为稀缺，权益类投资(zī)面临较大挑战，导致相关理财产品表现欠佳，短期净值波动(dòng)明显增大。

　　“而在(zài)资金端，投资者关注度下降(jiàng)，资金供给下降，这(zhè)是因为(wèi)权益类产品(pǐn)表现不佳，投资者信(xìn)任度明显下降；经济增长面临挑战(zhàn)，未来收入预期(qī)不佳，投资者风险偏好趋向保(bǎo)守，更(gèng)加倾向于配置低风险、稳定收益、期限(xiàn)灵活的资管产品；伴随着我国市场利率持续下行，债(zhài)券市场表现(xiàn)良好，固定收益类资管产品的收益水平以及市场估值大幅上升(shēng)，对投资者吸引力(lì)上升(shēng)；市场竞争加剧(jù)，公募大资管市场中理财、基金(jīn)、保险资管三足鼎立(lì)，公募基(jī)金在权益投资方面(miàn)具有比较优势、市场化机(jī)制灵活，保险资管投资范围更加广泛(fàn)，对权益(yì)类理财形(xíng)成挑战。”邵科分析称。

　　长期以来(lái)，银行(xíng)理财投资者整体风险偏好(hǎo)相(xiāng)对较低，这是银行理财进行权益类资产配置的主要掣肘。中信建投方(fāng)面指出，个人投(tóu)资(zī)者(zhě)是我国银行(xíng)理财市场的绝对主力，根据投(tóu)资者适当性管理原则，权益类理财的(de)销售对象主要包括激(jī)进型或进取型投资者，不(bù)符合目(mù)前多数理财客户(hù)偏好低回撤产品的特(tè)性。

　　“净值化转型后，银行理财产品原有的(de)本金安全、收益(yì)稳定的(de)市场形象已(yǐ)被颠覆，市场对理财破净情况形成强烈的负反(fǎn)馈机制(zhì)。权益资产的市值波动相比信用债更(gèng)剧烈，回撤力度更大，不符(fú)合理(lǐ)财客户风(fēng)险偏好保守的(de)现状。”中信建投方面指出。

　　权益资产性价比(bǐ)高

　　受访人士指出(chū)，尽管目前银行理财公司在权益(yì)投资方面还处于初涉阶段，对仓位(wèi)把(bǎ)控相当谨慎。但从中长期看，在一系列银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”政策支持下，预(yù)计(jì)未来理财产品将引导更多资金(jīn)流入权益市场。

　　8月(yuè)下旬，证监会党委书记、主席吴清在专题座谈会上指出，近(jìn)年来资本市场机构投资者队伍不断发(fā)展(zhǎn)壮(zhuàng)大，交易占比明显提(tí)高，已逐步成为理性投资、价值投资、长期投资的标(biāo)杆性力量，对促进资本市场健康稳定发展发挥了重要作用(yòng)。希望机(jī)构投资者继续(xù)坚定信心，保持(chí)定力(lì)，坚持长期主义、专业主义，不断提升专业投研能力，更好发挥示范引领作用，持续壮大买方(fāng)力量，帮助投资者获(huò)得合理(lǐ)回报(bào)，增强(qiáng)投资者的信心和信任，更加成为(wèi)市(shì)场运行的“稳定器”和经济发展(zhǎn)的“助推(tuī)器”。

　　中信建投方面分析称，在政策层面，理财公司可以发行公(gōng)募理财产(chǎn)品并直接投资股票，无须经过其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品对股权类资产进(jìn)行间接(jiē)投资，省去了间接投(tóu)资(zī)产生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产品(pǐn)无销售起点(diǎn)要求，门(mén)槛较低(dī)。在(zài)银行层面，增加权益投资是对(duì)冲利(lì)率下行的有效手(shǒu)段。自2018年以来，全市(shì)场理财产品收益率整体下行，短(duǎn)期(qī)波(bō)动加(jiā)剧。为促进综合(hé)融资成本稳中有降、巩固经济回(huí)稳(wěn)向上基础(chǔ)，央行未来还有继续(xù)降息的空间。由于利率的(de)下行趋势，固定收益类产品对投资者的吸引力(lì)或将(jiāng)逐渐下降，而将逐渐提高对权益(yì)类理财产品的关注。

　　兴银(yín)理财董事长景嵩指出，银行理财公司服(fú)务实体经济、活跃资本市场的形式丰(fēng)富，既能运(yùn)用多种直接融(róng)资工具满足实体企业的融资需求，又能引导居民财富投资(zī)资本市场，助(zhù)力融资(zī)端与投资端的动态平衡。一是为(wèi)实体经(jīng)济引来“金融活水”，二是为活跃资本市场贡献力量。银行理财是直接参与资本市场的重要(yào)机构投资者，可以通(tōng)过股票直(zhí)接投资、公募基金投资和委外投资等(děng)，引导一部分居民财富向权(quán)益(yì)资(zī)产(chǎn)转移，提供增量资金。

　　薛洪言也提到，结合宏观环境(jìng)来看，随着收益率的下台阶，银行理财(cái)产品(pǐn)大概率会向着两个极端方向演进，一是努力降低波动性，用低波动(dòng)匹(pǐ)配低收益，二是增(zēng)大对权益产品的配(pèi)置比(bǐ)例，用高波(bō)动、高收益创造比较(jiào)优势。另外，鉴于(yú)当前A股估值处于历史底部位(wèi)置，权益资产性价比较高(gāo)，长期持有大概率(lǜ)能取得不错的(de)收益，提前布局权益型产品，有望给理财(cái)公司中长期业绩发展带来支撑。

　　《报告》认(rèn)为，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)结构将进一步优化，固定收益类产品仍将是主力，占比将保持在90%以上。但与此同(tóng)时，混合类和权(quán)益类产品占比也有望逐(zhú)步提(tí)升，以满足(zú)不同风险偏好投资者的需求。在配置(zhì)上，理财公司对权益类(lèi)资(zī)产的配置比例也可能小幅提升，尤(yóu)其是低估值蓝筹股(gǔ)和成长性(xìng)行业。此(cǐ)外，点(diǎn)心债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置(zhì)也有望(wàng)提高。

　　当然，理财公司加大权益投资也对其投研(yán)能力提出考验。中(zhōng)信建投方面认为，理(lǐ)财公(gōng)司应抓住(zhù)权益产品布(bù)局的(de)时间窗口，加大权益类产品发行，建立独立的权益投研(yán)体系并(bìng)完善体制机(jī)制(zhì)，夯实中长期发展根据。同时，理财公司有必要抓住私募理财业务机(jī)会，加强同业合作，进一步(bù)助力私(sī)人银行的发展，丰富自身理财产品体系(xì)并提升专业投资服务。在短期投(tóu)研能力(lì)无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接提高股票投资规模。

　　“银行(xíng)理财投资者的风险偏好一(yī)般比较低，看重的就是稳健(jiàn)和回撤小(xiǎo)。控制回撤主(zhǔ)要是做好三(sān)方面的工作，一(yī)是仓(cāng)位(wèi)管理，估值到高位及时止盈，投资逻(luó)辑变了(le)及时止(zhǐ)损；二是尽可能地分散，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套风险管理体系来干预，避免投资经理不止损，避免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

责(zé)任编辑：石秀珍 SF183

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