“九月魔咒”！黄金要 跌？

本周，市场开启9月行情交易。在9月(yuè)的首个交易日（9月2日），伦敦黄金现货、COMEX黄金(jīn)期货
价格(gé)涨跌不一，其中前者失守2500美元/盎司关口，下跌0.14%。

自8月(yuè)20日创历史新高之后，伦敦黄金现货、COMEX黄金期货价(jià)格均展开高位震荡。在金(jīn)价表现亮眼以(yǐ)及美联储降(jiàng)息时点临近的背(bèi)景下，全(quán)球金融圈格(gé)外关注近期(qī)黄(huáng)金市场表现，而黄金市(shì)场素有“九月魔咒”一说，今年9月会否不一样呢？

黄金市(shì)场的“九月魔咒”

Wind数据显示，从2017年开始(shǐ)，每年9月国际黄金价格均会出现下跌(diē)，至今已持
续7年，这也被称(chēng)为黄金市场的“九月(yuè)魔咒”。

从近7年的9月
金价表现来(lái)看，不论是(shì)伦敦黄金现(xiàn)货，还是COMEX黄金期货，9月平(píng)均价格跌幅均超3%。

逢“九”必跌，原因(yīn)是(shì)什么？

东证(zhèng)衍生品研究院宏观策略首席(xí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)颖表示：“9月(yuè)黄金市场表现较差可能与海外交易(yì)员休假期间调整资产配(pèi)置(zhì)策略的操作相关。”黄 金(jīn)作为防御资(zī)产，通常会在股市表(biǎo)现偏(piān)弱期间获得资金青睐，但随着市场风险偏好的反转，黄金价(jià)格(gé)便会迎来回调。

此外，从货币政策(cè)环境来看，徐颖表示，9月通常会举办美联(lián)储利(lì)率会议，美元指数存(cún)在季节性走强情况，也会影响黄金价格(gé)走势。

一德期(qī)货贵金属分析师张晨介绍(shào)，9月之前，交易员面临传统假期，金融(róng)市场(chǎng)交投不活跃(yuè)，假期前构建的投(tóu)资组合一般在假期归来后的9月面(miàn)临兑现的选择，黄金头寸作(zuò)为资产配置的重要(yào)一环，也会相应地(dì)存在一定的抛售压力。

张晨表示，近7、8年间(jiān)，除去2019年-2020年部分时(shí)间(jiān)处于宽(kuān)松周期外，其余年份均处(chù)于(yú)美联储紧缩进程中，抑或由松向(xiàng)紧的过渡阶段，因此8月(yuè)末举办(bàn)的杰克逊霍尔全球央行(xíng)年会，也(yě)会相应(yīng)地释放偏紧或偏(piān)谨慎的政策基调，进而(ér)令金价阶段性承压，这也是(shì)导致(zhì)近年来黄金(jīn)市场(chǎng)出现“九月魔(mó)咒(zhòu)”的因素(sù)之一。

今年(nián)黄金市场有何特点？

就今(jīn)年以来黄金市(shì)场表现(xiàn)来看，截至当地(dì)时间9月2日收盘(pán)，伦敦黄金现货、COMEX黄金期货价(jià)格分(fēn)别报2499.36美元/盎司、2531.70美(měi)元(yuán)/盎司，年内累计涨幅均超20%。

从盘面走势来看，年初以来，黄金市场
呈现两波(bō)显著的上涨行情。第一波上(shàng)涨行情始于今年3月，以伦敦黄金现货表现来看，价(jià)格一度由(yóu)2043美元/盎司(sī)附近升
至2450美元/盎司一线。徐颖表示，3月开始，国内资金做(zuò)多黄(huáng)金情绪持(chí)续升(shēng)温，主要是基(jī)于对
美国和中国的财政刺激预期，叠加货币(bì)政策(cè)环境宽松，流动性充裕情(qíng)况下，贵金属(shǔ)和有(yǒu)色金属等商品价格轮动上(shàng)涨。

第二波上(shàng)涨(zhǎng)阶段即7月初至今，期间伦敦黄(huáng)金现货价格从2327美元/盎司(sī)附(fù)近一(yī)路飙升(shēng)至(zhì)历史新高2531.67美元(yuán)/盎
司。张晨表(biǎo)示，这波金价上涨行情主要是受海外资金推动，做多黄金主要(yào)为对(duì)冲
美国经济下行风险(xiǎn)以及“抢跑”即将(jiāng)到来的美(měi)联储降(jiàng)息。

“在此(cǐ)阶段，降息预期(qī)逐(zhú)步发酵。当前美(měi)联(lián)储观察工具(jù)显示年(nián)内剩余时间累计定价100bp的降(jiàng)息幅度，远超6月点阵图25bp的水平。因此，美联储降息预(yù)期发酵(jiào)主要 对下半年金价上涨起了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)推动作(zuò)用。”张晨说。

徐颖也表示(shì)，虽然美联储降息交易逻辑一直影(yǐng)响着(zhe)金价走势，但真正反映降息的行情是在7月和8月(yuè)期间。

“九月魔咒”会否重现？

美联储主(zhǔ)席鲍威尔在8月末举办的杰克逊霍尔全(quán)球央行年会上表(biǎo)示，降低利率的时候到了。这或许意味着，美(měi)联储即将启(qǐ)动降息。

张晨表示，考虑到2022年开始的美联储加息周期，以及 即(jí)将到(dào)来的降息周期(qī)，均(jūn)存在着市场预(yù)期“抢跑”的特(tè)征，加之当前美(měi)国经济总体稳健未现衰退迹象，本轮降息类型应更(gèng)偏向于预防式降息。

回顾20世(shì)纪80年代以(yǐ)来美联储的9轮(lún)降息，张(zhāng)晨将降息分(fēn)为(wèi)预防式降息和应(yīng)对危(wēi)机型的降息两种类型。而根据历史情况来看，预防式降息通常对应(yīng)的是降息空间“九月魔咒”！黄金要跌？小，持(chí)续时间(jiān)短(duǎn)，单次降息幅度(dù)有限，对金价提振(zhèn)作用相对较小。

张晨表示：“预计两周后举办的9月(yuè)联邦公开市场委(wěi)员会（FOMC）会议上美联储降 息25bp的(de)概率偏大，对(duì)金价的提振作用可(kě)能有限。不过，一(yī)旦降息超过(guò)25bp，有望凭借预期差进而对金价形成短期(qī)提振。”

徐(xú)颖认(rèn)为，目前市场对于降(jiàng)息预期的(de)交易已经(jīng)非常充分，9月降息25bp预期已(yǐ)经完全反映在价格(gé)中，待降息靴子落地后，如果美联储点阵图没有引发市场更激进的降息预期 ，黄(huáng)金市场短期将面临利多出尽的(de)回调风险，利(lì)率会议前的
美国8月非农就业报告和(hé)CPI数据也会加大市场波动。整体而言，今年9月黄金(jīn)市场表现可 能会偏弱。

九月之后，金价怎么走？

虽(suī)然(rán)美联储降息预期交易以及地缘局(jú)势
风(fēng)险(xiǎn)等因素，一度(dù)助推 今年黄金价格迭创历史新高。不过(guò)，短期来看，金价(jià)似(shì)乎缺乏进一(yī)步的上涨动(dòng)能。

在张晨看来，首次降息后的金价走势，则要回归到(dào)美国经(jīng)济基本面及美联储采取(qǔ)的后续政策应对上。如果降息后经济如预期般(bān)实现“软(ruǎn)着陆”，则对于金(jīn)价走势相对不利，但若降息未能阻止经济“硬着陆”，则后续美联储势必会加大降息力度(dù)以提振市场信(xìn)心，降息幅度(dù)的扩大、周期的(de)延(yán)长以(yǐ)及速率的提升，或将(jiāng)令金(jīn)价更为受益。

徐颖则认为，短期(qī)来看，金价在升至(zhì)高位后恐将面临回落风险，尤其是国内(nèi)黄金在人(rén)民币(bì)升值(zhí)以及实物需求减弱(ruò)的背景下，出现折(zhé)价外盘的情(qíng)况(kuàng)，即表现弱于外盘。不过，中(zhōng)长(zhǎng)期来看，随着(zhe)美国经济进一步走弱以(yǐ)及美联储 降息周期的开(“九月魔咒”！黄金要跌？kāi)启，年末(mò)金价表(biǎo)现可能会更强，预计今年剩余时间内金价可能会呈现(xiàn)先抑后扬走势(shì)。

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