卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看
中折叠屏风口？

　　同一标的卖出(chū)才回款不到半(bàn)年，金力泰（维权）（300225．SZ）又要收购。据公告，主营(yíng)汽车涂料的金力泰将第二次(cì)跨界收购光电显示新材料公司怡钛积科技部分股权。

　　公告显示，标的公司(sī)目前业绩处于亏损状态，未来拟开展折叠屏相(xiāng)关业务。基于对标(biāo)的公(gōng)司的乐观预期 ，金力泰拟溢价116.84%收(shōu)购，并且将款项自(zì)交 易协议生效后(hòu)30天内一次性付清。

　　标的公司连(lián)续亏损中(zhōng)

　　9月18日，金(jīn)力泰公告，拟(nǐ)以自有资金3.23亿元收购厦门怡科科技发(fā)展有限公司（简称(chēng)“厦门怡(yí)科”）持有的深圳(zhèn)怡钛积科技股份有限公司（简称(chēng)“怡钛积科技”）34%的股权。收购完成(chéng)后，金力泰将(jiāng)成为怡钛积科技第一大股东，但怡钛积科技不并表金力泰。

　　目(mù)前，怡钛积科技处于亏损状态。公告(gào)披露数据显示，2023年，怡(yí)钛积科技营业收入2.38亿元，亏损2012.2万元(yuán)。今(jīn)年上半年，营收1.59亿元，继续亏损1661.47万元。

　　但这(zhè)笔收购溢价率仍达116.84%。截(jié)至2024年(nián)6月底，怡钛积科技净资产3.58亿元(yuán)，在(zài)收(shōu)益法评估下，怡钛积科技整体评(píng)估值(zhí)为9．55亿元，增值额5．15亿(yì)元。

　　并且，金力泰付款也比(bǐ)较“直接”，将在签署交易协议并生效后30个工作日内，将3.23亿元(yuán)股份转让价款以支付现金的方式一次(cì)性结清。

　　金力泰表示，若(ruò)怡钛积科技的OCA精密成型业务、光(guāng)学薄膜业务、功能膜业务未来顺利开展，怡钛积(jī)科技未来经(jīng)营(yíng)业绩将有显(xiǎn)著增长，将对公司未来财务状况和经营(yíng)成果产生积极(jí)影响。

　　和金力泰的(de)“乐 观”预期相比 ，本次交易的业绩承诺较“克制(zhì)”。转让(ràng)方厦门(mén)怡科的承诺为，怡钛积科技自本(běn)次交易(yì)的(de)股份购(gòu)买(mǎi)日起至2024年
结束，以(yǐ)及2025至2027年度经审计的扣非净利润(rùn)分(fēn)别不低于0元、1400万元、4300万元和7300万(wàn)元，累计不低于1.3亿(yì)元。

　　有熟悉(xī)交易的市场人(rén)士认为，收购标的业(yè)绩亏损，并且业绩承诺允许收购标的今年暂时“不赚钱”，这笔收购一(yī)次性(xìng)支付股权转让款后如何保障业(yè)绩承诺方(fāng)履(lǚ)行后续义务值得关注(zhù)。

　　毕竟截(jié)至2024年上半年末，金力(lì)泰账(zhàng)面资金也不过和收购款(kuǎn)相当(dāng)即3.59亿元。9月19日工作时间，卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？界面新闻(wén)多次致电金力泰董秘(mì)办了解相关情况但均无人接听(tīng)。

　　曾反向交易标的公司股权

　　拉长时间线(xiàn)来(lái)看，这(zhè)并非金力泰首次收购怡钛积科技(jì)股权(quán)。

　　2017年2月，怡钛积科技终止新(xīn)三板挂牌。随后2017年8月，金力泰宣布通(tōng)过参投并(bìng)购基金(jīn)嘉兴领瑞投资合伙企
业(yè)（有限(xiàn)合伙(huǒ)）（简称“领(lǐng)瑞基金”）以股份转让和增资结合的方(fāng)式，出资(zī)2.6亿元，向(xiàng)怡钛积科(kē)技投资(zī)以持有(yǒu)其(qí)20%股份。该笔(bǐ)交(jiāo)易于当年完成。

　　和本次(cì)收购不同的是，彼(bǐ)时(shí)怡钛积科(kē)技业绩(jì)处于上升期。结合怡钛积科技(jì)挂牌新三板数据及公告中披露数据，2014年至2016年及2017年上半年，怡钛积科技营业收入分别为(wèi)1.29亿元、2.34亿元、3.22亿元(yuán)、1.82亿元(yuán)，实现(xiàn)净利润592.18万元(yuán)、2857.85万元、3796.16万(wàn)元、2012.09万元。

　　当时的业绩承卖出刚回款又要溢价收购同一亏损标的，金力泰真看中折叠屏风口？诺水(shuǐ)平也更高，即怡钛积科技2017至2020年扣非净利润分别不低于5000万元、7000万元、1.1亿元和 1.5亿元，合计不
低于3.8亿元。

　　这次交易对(duì)于收购款项支付设置的门槛保障也更多。领瑞基金首期 出资2.21亿(yì)元，包括1.56亿元首期股权转让款及(jí)全部0.65亿元增(zēng)资款，剩余0.39亿元股权转让款视(shì)怡钛积科(kē)技业绩(jì)完成(chéng)情况在业绩承(chéng)诺(nuò)期届满后予以支付。首(shǒu)期转让款(kuǎn)需(xū)要汇入交易各方共管账户，专用于在二级市场增持金力泰股份。

　　但金力泰与怡钛积科(kē)技的这次“缘分”并不持久。

　　2018年(nián)12月，领(lǐng)瑞基(jī)金向自然人黄(huáng)安斌转让怡钛积科技5%的股权即201．2万(wàn)股，价格(gé)为29.08元/股，共计5850万元(yuán)。

　　接着2020年9月，金力(lì)泰公告(gào)，出于降低投资风险的(de)考虑以及(jí)怡钛积科技出于自(zì)身未来发展(zhǎn)的需要，同(tóng)意怡钛积科技的股东石河子怡科股权投资合伙企业（有限合伙）拟以1．77亿元回购领瑞基金持(chí)有的(de)怡钛(tài)积(jī)科技14.84%的股(gǔ)份(fèn)即597．16万股。

　　根据金力泰年报，截至2024年4月(yuè)22日，领瑞基金收到石河子怡科股权投
资合伙企业（有限合伙）支付的股权转让款1.38亿元，至此(cǐ)上述回购款全部收回(huí)。

　　也就是说，金力泰出售怡钛积科技股权不过才半年时间，为何又要再次收(shōu)购由盈转亏(kuī)的怡钛(tài)积科技股权？

　　金力泰解释(shì)道，一方面，怡钛积科技新材料
业务相(xiāng)比于前次投资时己有显著实质性变化，目前是国内(nèi)具备液晶涂(tú)布式(shì)位相差膜量产能(néng)力的企业，其通过(guò)自主研发的(de)核心技术(shù)使(shǐ)其位相差膜(mó)产(chǎn)品关键参数已达到行业高标准(zhǔn)水(shuǐ)平，并已(yǐ)实现向(xiàng)相关(guān)客户批量供货。怡(yí)钛积(jī)科技虽目前处于亏损状态，但其所处的(de)OLED显示(shì)屏、VR/AR等新型显示行业迎(yíng)来重大发(fā)展(zhǎn)机遇，下游(yóu)行业未来需求持续增长。

　　另(lìng)一方(fāng)面，金力泰认为本次股权收购时机适逢怡钛积(jī)科技的估值低点。本次以20.75元/股价格购买怡钛(tài)积科技1556．41万股，相比前
次2017年投资时32.56元/股的价格显著降低。

　　据披露，怡钛积科 技未来拟开展折叠屏HC PET与湿法AR表面涂布业务、偏光片表面涂布业务、与OLED8.6代线(xiàn)匹配的中大尺寸位相差膜业务(wù)。

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