同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经营报

　　本报记(jì)者 慈(cí)玉(yù)鹏(péng) 北京报道

　　《中(zhōng)国经营报》记者近日注意到，近期(qī)多家(jiā)银行机构公告显示，其发行的同业存单实(shí)际认购(gòu)率(lǜ)低(dī)于30%，远低于计划发行(xíng)量。

　　记者了解到，目前银行同业存单实际认(rèn)购率较低有 多方 面原因：一是同业存单一、二级市场价格倒挂，二级市场存单收益率 高于一级市
场(chǎng)，投资 者(zhě)更加倾向于在
二级市场(chǎng)买入同业存单(dān)；二是尽(jǐn)管市场利率近期逐步上行，但同业存单(dān)的发行利率调整滞后，吸引力下降；三是国债(zhài)市场比较火热，吸收了市场上大量(liàng)资金，影响配置其他产品。

　　Wind数据统计显示，近3个月同业存单实际发行总额逐步递减(jiǎn)，8月实际发行(xíng)总额为20435.20亿元，是今年以(yǐ)来最低值。另外，整体上看，商业银行同业存(cún)单备案额度的使(shǐ)用情况明显比往(wǎng)年更加紧张，存单新增空间或相对有限。

　　认购率(lǜ)较低(dī)

　　近日，多家(jiā)银行公告(gào)同业存(cún)单发(fā)行情(qíng)况显示实际认购率低于30%。具体来说(shuō)，某城商行(xíng)发布公告称，该行成功发行2024年第095期同业存单，期限为6个月，参考收(shōu)益率为1.99%，计划(huà)发行量5亿元，实(shí)际认购量1亿元，实际(jì)认购率为20%。

　　另一家西北(běi)地区某城商行近期发
布的公告显示，该行成功发行了(le)第338期
和第342期同业存单，但实际认购率分别仅为(wèi)10%和28%，低(dī)于计划发行量。

　　苏商银行(xíng)研究院高级研究(jiū)员杜(dù)娟(juān)告诉(sù)记者，目 前银行同业存单实际认购率较低有多(duō)方面原因：“一是今年以来，银行加大了同业存单的发 行力度，一方面源(yuán)于存款搬家的影响（规范手工补息、存款(kuǎn)利率下(xià)调），另一方面也有(yǒu)银行调整(zhěng)负债结构、负(fù)债期(qī)限、负债成本的(de)考(kǎo)虑。同业存单的供给增加以及政府债发行放量，增(zēng)加了债券市场(chǎng)可投资标(biāo)的，投(tóu)资(zī)者对于收益率及(jí)发行主体资(zī)质的要求更高。二是(shì)同业存单一(yī)、二级市场(chǎng)价格倒(dào)挂，二级市场存单收益率高于一级市场，投资者(zhě)更加倾向于在二级市场买入同业存单(dān)，所以一级市场认购率低。三是今年(nián)境外投资者的同业存单购买热情高
，但由于利率已经处于历史(shǐ)低位(wèi)，进一步(bù)下行的进程可能(néng)放缓，再(zài)叠加汇率升值影响，外资套利(lì)套汇购买1年以(yǐ)内同业存单的力度可能有(yǒu)降(jiàng)低。”

　　某城商行银行(xíng)人士告诉(sù)记者，同业存单实(shí)际认购率反映了(le)投资者对同业存单的配置意(yì)愿不强，近期同业(yè)存(cún)单实际认购率走低主要(yào)的原因可能是三 个 方(fāng)面：一是近期(qī)国债(zhài)市场比较火热，吸(xī)收了(le)市场上大量资金，影响了其他产品的(de)配置；二(èr)是(shì)实际认购率低主要是一些中小银行，投资者(zhě)对部(bù)分中小银行的风险(xiǎn)有一些担忧；三(sān)是(shì)新(xīn)的《商(shāng)业银行资(zī)本(běn)管理办法》实施(shī)之后(hòu)，低(dī)档银行投资同业(yè)资产，不同信用评级(jí)在风险权重上有所差异。对于一些中小银(yín)行(xíng)来(lái)说，低档银行要是配置(zhì)中小银行的同业存单(dān)，会有更高的资本消耗。发行主体的风(fēng)险(xiǎn)状况、评级状况(kuàng)会影响投资(zī)意愿，当前主要是中小银行拉低了同业存单的实际认购比率。

　　上海大学 上(shàng)海科技金融研究所高级研究员陆岷峰表示，这一
现象的原因主要集中在(zài)风(fēng)险情绪上升、市场利率上行以及同业存(cún)单(dān)性价比
低等因(yīn)素上。第一(yī)，市场情绪的变动使得(dé)投资者对风险的敏感度提升，从而导致对(duì)同业存单的认购意愿降低。第二，尽管市场利率逐步上行，但同业存单的发行(xíng)利(lì)率调整滞(zhì)后，未能及时反映市场的变化，使其吸引(yǐn)力下降(jiàng)。第三，资金紧(jǐn)张促(cù)使存(cún)单二(èr)级 价(jià)格上升，而一级发行价调整缓慢，导致一、二级价差(chà)扩(kuò)大(dà)，进一步削弱了投资者的认购兴(xīng)趣。

　　从影响方面看，上述城商行人士告诉记者，商业银行发行同业存单实际认购率比较低，会影响发行计划 、发行价格，进而影响发(fā)行主体(tǐ)的资(zī)产(chǎn)负债、配置策略，还会影(yǐng)响发行主体的流动性。

　　陆岷峰(fēng)表示：“同业存单
认购率低(dī)对银(yín)行主要有以下影响：一方(fāng)面资金来(lái)源减少，迫使银行寻找其他融(róng)资渠道；另(lìng)一方面收益降低，影响盈利能力；此外，流动性压力(lì)增大(dà)，制约资金的灵活运用。”

　　“为提升认购率，商业(yè)银行可以采取(qǔ)以下(xià)措施：提高同业存(cún)单的发(fā)行利率，增(zēng)强其吸引力；优
化发(fā)行策略，灵(líng)活调整发行规模(mó)和时间；加强市场沟通，提高投资者对产品(pǐn)的信心。具体(tǐ)措施包(bāo)括：密切关注市(shì)场变(biàn)化，及时调(diào)整利率；加强投(tóu)资者教育，增加透明度；提供更多定制化产品，吸引不同风险偏好的投资者；与其他金融机(jī)构合作，扩大(dà)同业存单的投资市场。这(zhè)些措施(shī)的实施(shī)将有助于提高同(tóng)业(yè)存单的认购率，改善银行的资金结(jié)构和流动性状况。”陆岷(mín)峰建议。

　　陆岷峰强调，同业存单认购率的(de)低迷现象(xiàng)揭示了银行在现有市场环境下面临的挑战。通(tōng)过合理调整和应对，银行有(yǒu)望在未来提升同业存单的市场吸引(yǐn)力，实现融资(zī)管理和(hé)市场竞争力的提升。

　　实际发行额度下滑同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%ont>

　　Wind数据(jù)显示，今(jīn)年以来同业存单发(fā)行利(lì)率整体呈(chéng)现下降趋势(shì)。1月，同(tóng)业存单市场平均发行票面利率为2.435%。而6月，同业(yè)存单(dān)市场平均发行(xíng)票面利率今年以(yǐ)来首次低于2%，为1.990%，此后至8月一直处于2%以下，明显(xiǎn)低于去(qù)年同期。8月当(dāng)月，同业存单(dān)市(shì)场平均(jūn)发行票(piào)面利率为(wèi)1.913%。

　　记者注意(yì)到(dào)，近(jìn)期(qī)不少发行的同业存单(dān)利率低于(yú)1.90%。从个例(lì)来看，中国货币网近日公告显示，某信用主体评(píng)级为“AAA”的城商行发行2024年第156期(qī)实际发(fā)行20亿元同业存(cún)单，发行收益(yì)率仅(jǐn)为1.87%；再例如，某信用(yòng)主体评级为“AAA”的城商行近期发行2亿元同业存单，发行收益率仅为
1.86%。

　　从实(shí)际发(fā)行总(zǒng)额看，Wind数(shù)据显示，截至8月，今年仅有(yǒu)一个月实际发行总额超过3万亿元，即5月实际发行总额为31970.80亿元，其他月(yuè)份均低(dī)于3万亿元额度，且从5月呈现递(dì)减趋势。具体来说，6月、7月、8月的实际发行总额分别为(wèi)29237.60亿元、24881.70亿(yì)元、20435.20亿元。

　　从发(fā)行数量(liàng)分析，近几个月亦呈现下降趋势。Wind数据显示，今年 3月、4月、5月、6月、7月(yuè)、8月同业存单发行只数分(fēn)别为2539只(zhǐ)、2325只(zhǐ)、2294只、2216只、2180只、1896只。

　　针对利率方面，陆岷峰表示，同业 存单利(lì)率(lǜ)较低的原因主要(yào)有三点：第一，银行出于稳定(dìng)资金成(chéng)本的考(kǎo)虑，往往 不愿(yuàn)过快提升发行利率(lǜ)；第二 ，市场对(duì)风险偏好降低，导致对高收(shōu)益率的追求减少(shǎo)；第三，资金面紧张对流(liú)动性的制约，迫使银行在利(lì)率调(diào)整上显得更加保守。展望未(wèi)来(lái)趋(qū)势，同业存单利率可(kě)能会随着市场(chǎng)利率(lǜ)的(de)上行趋势有所提升，但(dàn)具(jù)体幅度取决于市场流动性、政策调控以及银行的资金需求变化。

　　杜娟(juān)告诉(sù)记者：“同业存单发行利(lì)率主要(yào)跟随资金利率变(biàn)动，会受到市(shì)场供需情况、其他债(zhài)券资产定价等方面影响。虽然部分(fēn)银行(xíng)同业存单(dān)认购率较低，但市(shì)场上对于(yú)同业(yè)存单的需求还在(zài)，诸如同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%同业存(cún)单理财(cái)产品等受到(dào)投资者青睐。”

　　针对额度方面，中信证券相关研报显示，根据今年(nián)8月统计的数据来看(kàn)，商业银行同业存单备案额(é)度的使用情况明显比
往年更加紧张。在(zài)可比数据中，超(chāo)过70%的银行目前的使用额度已经(jīng)超过去年。期(qī)限方面，同业存单发行期限整体有所延长，其(qí)中以国有大行表现最
为(wèi)明显，反映其对(duì)“长钱”的需求增加。

　　上述研报观点认为，今年以来，商(shāng)业银行同业存(cún)单备案额度的使用情(qíng)况明显(xiǎn)比(bǐ)往年更(gèng)加紧张，反映(yìng)银行负债端对同业存单的依赖(lài)程(chéng)度加(jiā)强(qiáng)：一(yī)方面源(yuán)于“存款搬家”，另一方面(miàn)源于政府(fǔ)债发行加快(kuài)，银行资负匹(pǐ)配压(yā)力增加。后(hòu)续来(lái)看，存单新增空间有限，理财和境外机构(gòu)对(duì)于存单的(de)配置力量可能边际(jì)减弱。从资(zī)金面角度来看，同业存单利率易上难下，同时9月降准的必要性也在(zài)持续提升，期待央行(xíng)进一步(bù)释放货币(bì)宽松信号(hào)。