国泰君安合并海通证券之后：营收及利
润中信证券仍遥 遥领先

专题：航母级券商来了(le)！国泰(tài)君安宣布(bù)将以换股方式吸收合并海(hǎi)通(tōng)证券

　　来源：机构之家

　　在(zài)金融(róng)界的历(lì)史长河中，9月5日(rì)的夜晚注定被铭记。国泰君 安与海通证券的公告如同一道划破夜空的闪电，宣告着资本市场的(de)一次重大变革。公告显示，国泰君安计划(huà)吸收合并海通证券，并发行股票(piào)募集配套资金，两家公司将于9月6日（星期五）开市(shì)起(qǐ)开始停牌。

　　根据2023年的年(nián)报(bào)数据，合并后的公司预(yù)计将拥(yōng)有高达16800亿元的总资产和3302亿元的净资产，这(zhè)一规模不仅将超越行业领头羊中信证券，更将稳(wěn)居行业榜首。然而，此次合并并非仅仅是资产数字的累加(jiā)，而是一(yī)次深层次的实力整合，它涉及到市场份额的扩大、品(pǐn)牌影(yǐng)响力的增强以及业(yè)务创新能力的飞跃(yuè)，共(gòng)同构(gòu)筑了其在竞争中难以(yǐ)匹敌(dí)的优势(shì)。

　　机构之家早在今(jīn)年2月29日发布 的文章“第四次券商合并浪潮(cháo)2024或迎重要窗口期！回顾历史三次并购浪潮，这三类券(quàn)商
最有可能合并……”中已洞见了今日(rì)的合并浪潮，如(rú)今(jīn)这一预言已然(rán)成真。大券商(shāng)合并时代已(yǐ)然开启，预(yù)示着行业(yè)格局即将迎来翻天覆地的变化(huà)。

　　而在此之(zhī)前，小规模券(quàn)商(shāng)如国信证券与万和(hé)证(zhèng)券的合并不过(guò)是市场的微澜，而(ér)今天，行业巨头(tóu)国泰君安与海(hǎi)通证券的联姻，无疑是一(yī)场震撼行业的大戏。这场合并不仅将重塑行业的竞争格局，更将引领(lǐng)整个证 券行业迈向更加集中和高效的未来。

　　超(chāo)级巨无霸(bà)来了：合并之后实力与挑战(zhàn)兼具

　　大券商的合并并非空穴来风，这一合并的轨迹早(zǎo)已被市场洞察，其(qí)背后的逻辑(jí)简单而明确：在同一个(gè)大股东的麾下，只保留一家券商。国 泰君安与海通证(zhèng)券的合并，正是这一战略思想的体现，它们将在上海市国资委的统一领导下(xià)，实现深度整合，这一(yī)举措预示着(zhe)上海金融版(bǎn)图的重塑，以及(jí)一个在证(zhèng)券业具有“航母级”影响力(lì)的超级机构(gòu)的(de)诞生。

　　三(sān)个月前，这(zhè)两(liǎng)家公司的合并(bìng)消(xiāo)息就已经在市场间悄然(rán)流传，6月中旬，它们的股票先后涨停，引领了一波小的券商行情，这不仅是市场的(de)预演，更像是合(hé)并趋(qū)势的明显(xiǎn)信号。

　　从市场地位来看，国泰君安，以其今年上半年(nián)营收行业第四的佳(jiā)绩(jì)，彰显了(le)其(qí)在行业中(zhōng)的领军地位，而海通证券虽位列第(dì)十，亦不容小觑。在净利润的较量中，国泰君安更是以行业第三的雄厚实力傲(ào)视群雄，海(hǎi)通(tōng)证券则位于(yú)第十(shí)七。两家公司的合并称得上强强联合(hé)。

　　然而，尽管合并后(hòu)的公司在总资产和(hé)净资产上可能跃居行业之首(shǒu)，但在营收和利润方面，与中信证券相比仍有不小的差距。2024年上
半年，国泰君安和海通证券的国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先合计营收(shōu)为259.35亿元，较中信证券少了(le)42.48亿元；归母净利(lì)润为59.69亿元，与中信证券的105.7亿(yì)元相比更是差距显著。特别是在资产管理业务手续费收入(rù)这一关(guān)键指标上，中信证(zhèng)券 以49.14亿元(yuán)的业绩远超出两家公司27.62亿元的总(zǒng)和，反(fǎn)映出中信(xìn)证券在核心(xīn)业务领域的强劲实力。

　　此外，从增速角度来看，国泰君安和海通证券的(de)经纪(jì)业务手续(xù)费净收入分别遭遇了(le)-12.13%和-14.25%的下滑，跌幅不(bù)仅远超(chāo)中信证券的(de)-7.75%，资产管理业务手(shǒu)续费净收入也同样呈(chéng)现出-8.04%和-9.76%的(de)负增长，也显著高(gāo)于中信证券的-1.09%。这些数据反映出它们在业务稳定性方面(miàn)的(de)隐忧，同时揭(jiē)示了两家公司在市场竞争(zhēng)力 上的短(duǎn)板。

　　从两家公(gōng)司(sī)业务构成来
看，国泰君安方面，其(qí)机构与(yǔ)交易业务以(yǐ)42%的营收占(zhàn)比，成为其收入的(de)中流砥柱(zhù)，财富管理业务也以28%的占比(bǐ)紧(jǐn)随(suí)其后，两者均(jūn)以超(chāo)过45亿(yì)元的业(yè)务体量，在行业内占据了举足轻 重的地位。值得(dé)一提的是，国泰君安国际业务在 上半年逆(nì)市(shì)增长，其收入甚(shèn)至超过了传统的投资银(yín)行(xíng)业务，显示出其在(zài)全球金融市场中的扩张能力和盈利(lì)潜力。

　　海通证券方面，其多项业务遭(zāo)遇了(le)显著的负增长，映射出业务(wù)发展中的颓势。然而，在这一逆境中(zhōng)，资产管理(lǐ)业务以其高毛利率成为公(gōng)司的(de)亮点，显(xiǎn)示出在复杂市场(chǎng)环境中的强劲盈利(lì)能力和市场竞争力。此外，融资(zī)租赁(lìn)和财(cái)富(fù)管理业务(wù)也展现了稳健的毛(máo)国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先利率表现。

　　在财富管理、投资银
行、资产管理等关键领(lǐng)域，国泰君安与海通证券的联袂有望锻造出无与伦比的市场竞争力 ，同时在机构交易、融资(zī)租(zū)赁等业务上实现优势互补，从而拓宽和深化服务的(de)覆盖面(miàn)与专业度。这样的合并不(bù)仅是规模的简单(dān)叠加，而(ér)是深层次的实 力整(z国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先hěng)合。

　　然而，从另一(yī)个角度审视，根据Wind数据，截止2024年中，国(guó)泰君安和海通证券的员工(gōng)合计数超过2.8万(wàn)人，这一数字将超过中信证券的2.6万人，在营收和利润的合计(jì)数尚不及(jí)中信证券(quàn)的背景下，这一数字的庞大，虽然在一定程度上反映了公司的整体实力，不(bù)过也映射(shè)出了组织可能的膨胀和效率的隐忧。未来，如何通(tōng)过有效的资源(yuán)整合和组(zǔ)织优化，提高人均产出和盈(yíng)利能力，将是两家公司合(hé)并后亟需解决的问题。

　　在(zài)金(jīn)融界，规模往往被视(shì)为实力的象征，但并非总是等同(tóng)于效率和(hé)盈利(lì)能力。合并后(hòu)的国(guó)泰君安(ān)与海通证 券，虽然在资产规模上有望领跑行业，但要(yào)稳固其“券(quàn)商一哥”的地位，还需(xū)要在业务的深度和广度上进行实质性的创新和提升。这意味着，公司需要在保持规模优势的同时，更加(jiā)注重提升运(yùn)营效率(lǜ)、优化业务结构、增强核心竞争力。只有在质的(de)层面上实现突破(pò)，才能真正实现(xiàn)从量变到质变的飞跃，从而在激烈的市场竞争(zhēng)中站稳(wěn)脚跟，赢(yíng)得(dé)“券商一哥”的美誉。

　　券商(shāng)合并大(dà)势所趋，证(zhèng)券行业将(jiāng)迈入全新时代

　　中(zhōng)国证券行业正处于一个 十(shí)字路口，迫(pò)切需
要(yào)通过(guò)合并来重塑竞争力。目前，中国证券业协会注册的证券公司数量超过(guò)130家，营业部更是(shì)高达2万家(jiā)，这一数字不仅远远超(chāo)出了 市(shì)场的承载能(néng)力，也暴露了(le)行(xíng)业内部的过度竞争和资源分散。

　　在这样的市场环境下，券商的传统(tǒng)四大业务线——经纪、资管、投行(xíng)和自营——无一例外地遭遇了严峻的挑战。经纪业
务受到A股(gǔ)市场活跃度下降(jiàng)的直接影响，佣金收入大 幅缩水，新客户(hù)的获取(qǔ)变得日益困难；资产管理业务在收益率低迷的背(bèi)景下，产品销售(shòu)面临重重阻碍；投行业(yè)务在监管的严
格(gé)限制下(xià)，IPO和(hé)发债活动(dòng)受到了明显制约；自(zì)营业务则因市(shì)场波动的(de)加剧(jù)而投资回报率急剧下降。

　　在这样的大环境下，头部券商如中信(xìn)证券等稳居市场 主导地位，而 其他券商若不采取整合(hé)措施(shī)，将面临被市场边缘化的风险，甚至可能陷入无利可图的窘境(jìng)。一旦发生风险事件，不仅会对自身的稳定运营构成威(wēi)胁，更可能对整(zhěng)个(gè)金(jīn)融(róng)市场的(de)稳(wěn)定造成重(zhòng)大影响。因此，合并不仅是提(tí)升行业竞(jìng)争力的必然(rán)选择(zé)，更是维(wéi)护金(jīn)融市场稳定的迫切需求。

　　数年前，券商合并的呼声(shēng)已(yǐ)经此(cǐ)起彼伏，但由于受到相关利益的(de)牵(qiān)绊，合并(bìng)的(de)步(bù)伐一(yī)直缓
慢而艰(jiān)难。然而，随着行业困境的不断加剧(jù)，合并(bìng)已成(chéng)为迫在眉睫的解(jiě)决(jué)方案。此次国泰君安与海(hǎi)通证券的(de)合并，向整个行业(yè)传递出一个明确的信(xìn)号：通过合并，有效优化资源配置，降低潜(qián)在的系统性风险，从而为行业的健康(kāng)发展(zhǎn)和金融市场的稳定(dìng)提供(gōng)坚实的支撑。

　　这一(yī)合并案例，紧跟民生证券与国 联证券、国信证券与万和证券的合并步伐，展现(xiàn)了地方(fāng)国资委在推动行(xíng)业(yè)整合、打造行业巨头方面(miàn)的战略眼光和决心，为其他地区的券商(shāng)合并提(tí)供了可借鉴的(de)模式，同时也为整个证(zhèng)券(quàn)行业的未来(lái)发(fā)展指(zhǐ)明了方向。

　　然而(ér)，券 商合并并非一朝一夕(xī)之功，行(xíng)业的深度调整和(hé)转型仍需经历一段艰难时期。这不仅涉及到业务的重构，更触(chù)及到人员的(de)优化配置、文化的融合以及(jí)战(zhàn)略的重塑。虽(suī)然(rán)合并能够为(wèi)行业的复苏和增长打下坚实的基础(chǔ)，但这需要行业内的不懈努力和(hé)时间的积累，同时合并的券商必须(xū)展(zhǎn)现出强(qiáng)大的战略执行力和市场适(shì)应力(lì)，才能在新的竞争环境中生存下(xià)来。

　　放眼未来，随着国泰君安(ān)和海通证券(quàn)合并的示范效应，我们可(kě)以预见各路券商也将纷(fēn)纷踏(tà)上合并之路。毫无疑问，在这一趋势的推动(dòng)下，我们将迎(yíng)来一个更加(jiā)集中、更(gèng)加高效的证券行业新(xīn)时代。在这个过程中(zhōng)，如何平衡规模扩张与(yǔ)内部优化，如(rú)何实(shí)现从量变(biàn)到质变的飞跃，将是所有(yǒu)券商都需要面对的(de)战(zhàn)略课题。

责任(rèn)编辑：常福强

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