超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业(yè)存单指数基金的收益与(yǔ)规模已日渐呈现出分(fēn)化趋势。截(jié)至6月底，超9成(chéng)同业存单指数基金规模较(jiào)成立之初(chū)出现了下滑，3只产(chǎn)品规模下 滑近90亿(yì)元。 虽然有部分产(chǎn)品年内收益达到(dào)了1.70%以上，但(dàn)仍有(yǒu)部分产品收益徘徊在0.5%以下。

由此，精耕(gēng)细(xì)作、严控风险、增厚(hòu)收益，成为了同业存单指数基金(jīn)经理们不得(dé)不面临的现实。有基金经理直言，今年以来市场波动的过程中(zhōng)，需要时(shí)刻注意同业存单的久期、杠杆和各类债券品种的再平衡，要既追求(qiú)日常的交易增厚，也严(yán)格控制产(chǎn)品回撤。

有(yǒu)业(yè)内人士观察到，考虑到产(chǎn)品的风险收益特征(zhēng)，在(zài)流动性(xìng)和收益性(xìng)、波动性之(zhī)间仍然 较为平(píng)衡，在后续的市场波动中，同业存单指 数基金仍有望受到更(gèng)多资金青睐。在此过程(chéng)中，超额收益相对稳定、回撤和波(bō)动控制相对较(jiào)好的产品更值得关注。

今年以来(lái)，同(tóng)业存单收(shōu)益率下行，是同业(yè)存单产品不得不面临的现(xiàn)实处境。在此背(bèi)景下，基金(jīn)经理如(rú)何(hé)“精耕细作”才能增厚相关产品收益(yì)？

在管理存单指数产(chǎn)品(pǐn)时，永(yǒng)赢(yíng)同业存单指(zhǐ)数(shù)基金(jīn)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡雪(xuě)骥会立
足于产品的特(tè)征和持有人的需求，特别注意把握收益和回撤(chè)的
平(píng)衡点。“首先(xiān)，基于较长周期的市场判断，决定产品的中枢久期相对于指(zhǐ)数久期(qī)的超配或低(dī)配程度；其次，在市场波动 的(de)过(guò)程中，时刻(kè)注意久期、杠(gāng)杆和各类债券品种的再平衡(héng)，既(jì)追求(qiú)日常的交易增厚，也严格(gé)控制产品回撤。”

兴全(quán)基(jī)金称，公司根据市场流动(dòng)性情况(kuàng)，利用久(jiǔ)期策略进行组合收益增强，在(zài)此过程中也抓取(qǔ)确定性的交易机(jī)会(huì)。

兴(xīng)银同业(yè)存单指数基金基金经(jīng)理(lǐ)王(wáng)深透露，管理好该类基(jī)金(jīn)，一方面要自上而下，根据宏观(guān)环境、市场交易结构、资金面(miàn)情况，判断存单、信用债、利率债的合理配比；一方(fāng)面(miàn)要自下而上，深入研究各版块资产，寻找性价比最优个(gè)券。

“存单方面在(zài)保障流动性的同时，要寻找一(yī)二级市场定价偏离带(dài)来的配置机会、期限利差变动(dòng)带(dài)来的交易机会；信用方面，我们努力寻找高等级信用债(zhài)的个券骑乘机会、一二级(jí)投标(biāo)定价偏离(lí)带来的(de)投(tóu)资机会。”王深说道 。

华东一家大型公募(mù)研究人士(shì)坦言，公司旗下同业存单指数7天持有自年初以来保持高(gāo)仓位(wèi)运作，基金在久期选择(zé)和杠杆操作上采用了相对(duì)偏积极的应对。对(duì)于(yú)所投资的信用债资产，严控信用风险
，力(lì)争实(shí)现一(yī)定程度上的收益增厚。

投资者寻(xún)路(lù)

考虑到产品的风险收益特征，在流动(dòng)性和收(shōu)益性、波动(dòng)性之间仍然较为平衡，在后续的市场(chǎng)波动中，同(tóng)业存(cún)单指数基(jī)金仍有望受到更多资金青睐。

“随着进入(rù)低利率(lǜ)时代，同业存(cún)单指数基金相较于货币基金或能展现更强的竞争力。”前(qián)述华东大型公募研
究人士指(zhǐ)出，一方面，同业(yè)存(cún)单指数基金在久期和杠杆比例的限制较货币基金更宽松，另一方(fāng)面，整体费率也较货币基金更具优势。

据Wind数据，目前市场同业存单指数基(jī)金综(zōng)合(hé)费率平均为0.45%，低于全市场零售货(huò)币基金平均0.56%的费率水平。“在(zài)广谱利率调降的背
景(jǐng)下，同业存单的收益率具有较高的性价(jià)比，值得关注
。”上述研究人士称。

在他看(kàn)来，在投资同业存单指(zhǐ)数基金时，应该重点关(guān)注基金公司的(de)固收(shōu)管理(lǐ)能力，尤其是信用研究能力。具备独立信用研究(jiū)团队的大型基金公司，产(chǎn)品出现信用风险的概率相对较小。此外，同业存单指数基(jī)金一般(bān)有7天持有期，投(tóu)资者
需做好相 应的流动性安(ān)排(pái)。

鉴于(yú)同业存单指数基金主要投(tóu)资标(biāo)的(de)是高评级(jí)银行存单，具有信超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？用风险较低、低波动、流动性好的特(tè)点，适合风险偏好较低，有闲钱理(lǐ)财需求的投(tóu)资者。但在具体的产品选择上，兴全(quán)基(jī)金(jīn)建(jiàn)议投资者可以关(guān)注超额(é)收(shōu)益相对稳(wěn)定(dìng)、回撤和波动控制相(xiāng)对较好的产品。

天弘中证同业存单AAA指(zhǐ)数(shù)7天持有基金(jīn)经理田(tián)瑶也认为(wèi)，选(xuǎn)择该类产品(pǐn)主要(yào)关注波动性、流动性、收益性，因其配置跟踪相关同业存单指数(shù)，资产差异性主要体现在同业存单的交易能力，包括对不同级别 银行主体的选(xuǎn)择、久(jiǔ)期(qī)选择(zé)等(děng)，因此，选择(zé)现金类产品管理(lǐ)经验(yàn)丰富的(de)公
司是(shì)比较不错的选择。

“投资者(zhě)可以关注(zhù)一些固收(shōu)产品规模(mó)较大的基金公司发行的(de)产品，他们在产品的投资交易和流动性管理方面经验(yàn)更丰(fēng)富。”胡(hú)雪骥表
示，除此之外，要结合资产的风(fēng)险收益特征，选择持有期收益和回撤控制均较为突出(chū)的产(chǎn)品。

“因为同业存单指数(shù)仅有不到20%的基金经理(lǐ)自由操作空间，故我们需要考察基金(jīn)公(gōng)司在固(gù)收(shōu)方(fāng)面尤其(qí)是信评方面的实力(lì)，包括基金公司的固收产品业绩(jì)、规模等，以及(jí)同存基金经理的个人从业年
限、信用研究经验(yàn)、固收管理规模等。”上(shàng)述华东中型(xíng)公募基金经
理认为，一般(bān)来说，建议(yì)投资者选(xuǎn)择(zé)以固收领域(yù)擅(shàn)长的基金公司，基金经理最好有百亿以上固收管(guǎn)理规(guī)模，擅长信评研究，同时同存产品(pǐn)的规(guī)模适中、变化不大且过往业绩表现靠前。

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