日元不断贬值，对 日本经济与日股有何影响？

除了企(qǐ)业估(gū)值和治理改善，日元疲软在一段(duàn)时间内(nèi)也被认(rèn)为提振(zhèn)了日股此前上涨。但随着日元近期越跌越(yuè)惨，对美元
跌至逾34年(nián)最低位(wèi)155.44，市场人士 开(kāi)始警示，超弱日元对日股和日本经济已逐渐转(zhuǎn)变(biàn)成一个拖(tuō)累因素。

此前，日元(yuán)贬(biǎn)值
帮助日(rì)股攀升至(zhì)历史新高，因为(wèi)许多(duō)大盘权重股都是出口企(qǐ)业，他们在海外的收 入以日元计(jì)价有(yǒu)所上升。在东证指数中，汽车制造商和电机企业等占(zhàn)权(quán)重(zhòng)的25%以上。但日元近期跌得太猛推高(gāo)了日本进口企业的(de)成本，并打压了日本国内(nèi)消费者的(de)消费(fèi)支出，给这(zhè)些(xiē)更依(yī)赖日本国内市场获取 利润(rùn)的企(qǐ)业带来压力。

（第(dì)一财(cái)经资料图）

自3月最后一周(zhōu)日元开始持续下跌，对美元(yuán)跌至历史低点期间，日经225指数也从此前创纪录的水平下跌超(chāo)过8%，与日本国内消费相关(guān)的股票(piào)持(chí)续低迷(mí)。由铁路运营商和(hé)运输业企(qǐ)业组(zǔ)成的(de)东证陆路运输指(zhǐ)数(shù)自年初以来一直持平，表现大幅不及(jí)东证12.5%的(de)涨幅。日本消费活动指数已连续两个季度下滑，一季度降至(zhì)两年来最低水平。该指数(shù)不(bù)包括外国游客消费，只衡量日本的国内实际消(xiāo)费支(zhī)出。

日本零售商股价也落后于基准指数涨幅，今年迄(qì)今(jīn)仅上涨(zhǎng)8%。东证零售商分类指数中约40%的会员企业出现了亏损。随着日(rì)本企业即将在未(wèi)来(lái)数周陆续公布一季度(dù)财(cái)报，日(rì)本(běn)零售商和铁路运营商等内向型企(qǐ)业被市场预(yù)计(jì)将表(biǎo)现不(bù)佳。

瑞穗证券市场策略师(shī)Nobuhiko Kuramochi称：“对日本零售商来说，日元贬值过猛(měng)推(tuī)高其(qí)成本，由此导致的价格上涨带(dài)来的传导效应很快就(jiù)会显现出(chū)来。我(wǒ)们会持续关注，消(xiāo)费者是否会变得更加节俭。”

道富环球(qiú)（State Street Global Advisors）日本首席投资(zī)官Niihara Kensuke也(日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？yě)称：“日元进一步走弱，对消(xiāo)费者的 损害可能更大。”部分(fēn)看好日本的投资者认为，30多年来(lái)最大幅度的涨薪将刺激日本今年的支出复苏。但道富认为，这一观点背后的(de)假设是，美(měi)联储将(jiāng)在未来(lái)几(jǐ)个月开始降息，减少美日利差，助日元反(fǎn)弹(dàn)。但由于美(měi)国强劲(jìn)的经济数据，美联储降息预期正在消退。摩根大通分析师Rie Nishihara更表示，如果日(rì)元(yuán)对美元(yuán)进一步贬(biǎn)到157附近，日本实际工资的任何上涨效应(yīng)都可(kě)能“蒸发”。

日本商界领袖与政策制定(dìng)者近期也纷纷对日(rì)元暴
跌表示担忧。日本最大的商(shāng)业游说团体经济团体联合会（Keidanren）负责人本周二(èr)（4月23日）表示，日元贬(biǎn)值幅度过大。虽(suī)然政府官员称 他(tā)们已准备好干预外(wài)汇，但由于美日利差仍(réng)然很大，干预的影响可能转瞬即逝。

上周，东京商工会议所所长也在新闻发布会(huì)上表示，日本中小型企(qǐ)业正遭受进口材料成本上涨的(de)影响(xiǎng)。三得(dé)利控股有(yǒu)限公司总裁上周也喊话日本政府“需要纠正”这种(zhǒng)情况。

种种压力下，市场密(mì)切关注日本政府何(hé)时出手干预外汇(huì)。周二，日本前高级货币官员古(gǔ)泽满宏（Mitsuhiro Furusawa）表示，如果日元进一步走软，日(rì)本政(zhèng)府将处于干预(yù)货币的边缘。“在美国和日本利(lì)率没有变化的情(qíng)况(kuàng)下，日(rì)元对美元的贬值相当迅速。如果(guǒ)这种趋
势继(jì)续下 去，干预就会到来，我们已经非常接近干(gàn)预了。”他补充(chōng)称，上周的美日韩联合声明表明(míng)，日(rì)本政(zhèng)府可以没有顾虑地(dì)干预。市场 对 本(běn)周稍晚美国(guó)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数的(de)反(fǎn)应，可能会(huì)促使日本政府采(cǎi)取行(xíng)动。这被市场认为是近期(qī)口头干预(yù)中最(zuì)强硬(yìng)的(de)一次。核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储最青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标，如果再超预期，恐令美联储和市场再度调降美联储降息预(yù)期，进一步推高美元打压日(rì)元(yuán)。

本周五的日本央行政(zhèng)策决议是市场的另一个焦点。3月会议上，日本央行历史性(xìng)地退出了
包括负利(lì)率和收益率(lǜ)曲线控制（YCC）在内的(de)超(chāo)宽松(sōng)货币政(zhèng)策(cè)，但紧缩程度远无 法与(yǔ)累计加息525个基点的美联储相提并论。古泽满宏认为，日本央行最早可能在(zài)7月再度(dù)加息。市场 也普遍预期日本央(yāng)行此次将按兵(bīng)不动，但可能释放更“鹰派”的表 态，阐明(míng)将进(jìn)一步加息的立场。

日本(běn)央行行长日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？植田和男上(shàng)周在华盛顿的一(yī)次演讲中表示：“如果日元贬值令通胀继续(xù)上(shàng)升，我们(men)很可能会加息。”本周二，他又表示，如果(guǒ)日元贬值对物价(jià)的影响被认为是“不可忽(hū)略的”，不排除通过货币(bì)政策举措来应对汇率。

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