从基金定期报告里看到了一个反常现象

对于(yú)公募基金投资(zī)者来说，阅(yuè)读定期报告是观察基金投资的最(zuì)好方式(shì)。通过近期披露的公募基金2023年年报以及2024年一季报，我们可以看到基(jī)金经理过去一年来的最新思考，也可以看到一些不同(tóng)寻常的现象。

从过去两三年(nián)的市场表现来看，在A股整体(tǐ)震荡调整的背景下，基金经理赚钱并不容易(yì)。从基金经理的(de)整体(tǐ)业绩表现来看，仅有少数对投资有着深刻认知(zhī)的基(jī)金经理管理的基金赚(zhuàn)到(dào)了钱，不少押注板块的基金经理以及频繁进行(xíng)风格轮动的(de)基金经理，甚至很多“躺(tǎng)平”投(tóu)资所(suǒ)谓(wèi)核心资产的基金经(jīng)理，其业绩都无法让投资者满意。

诡异的是，从2024年基金一(yī)季报披露的基金经理观点来看，越是过往业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)优秀的基金经理，对后市看法越(yuè)是(shì)审慎，表述也更加理性客观(guān)。他(tā)们(men)在季报里经(jīng)常(cháng)提(tí)示接下(xià)来面临的(de)潜(qián)在风险，不停地反思自我。与之相对应的(de)是，一些过往业(yè)绩表现糟(zāo)糕(gāo)的基金经理(lǐ)，在对后市的展望时满眼都是机会(huì从基金定期报告里看到了一个反常现象)，永远都是看好，动辄宏大叙事(shì)，却不(bù)反思业绩为何糟糕。

在定期报告中，过往业(yè)绩优异的大成基金首席权益投资官徐彦，会经常分享对市场的(de)最新(xīn)思考。在2023年的基金年报中，徐彦表示，在3年前的市场高点(diǎn)，当(dāng)“企业价值被高估、市场不谨慎、整个体系的脆弱”这三点(diǎn)同时出现时，几乎(hū)所有人从基金定期报告里看到了一个反常现象仍在畅谈价(jià)值。如(rú)今，则是人人都判(pàn)断出了底(dǐ)部，但是判断市场就如此简单吗？

同徐彦一样，对市场(chǎng)充满敬畏之(zhī)心的，还有南方基金权益投资部(bù)总经(jīng)理张延闽。他在2023年(nián)的基金年报中写道：“从(cóng)发(fā)达国家(jiā)的经(jīng)验来看(kàn)，主动管(guǎn)理的超额收益率收窄甚至丧失可能是一个(gè)资本市场走向成熟的规律。过去由于中国(guó)资本市(shì从基金定期报告里看到了一个反常现象)场比较年轻，市场的(de)定价效率不充分，机(jī)构投资者在基本(běn)面研究方面有优(yōu)势(shì)，能发掘一(yī)些错误(wù)定价的投资机会。然而，随着投资者(zhě)主体和工具越来越多元(yuán)化(huà)，外资、量化因子、多空策(cè)略的参(cān)与大(dà)幅提高了资产的定(dìng)价效率。”

“过去公募基金习以为常的盈利模式发生了根(gēn)本变化，市场的容错率越来越低，迫使我们把眼光(guāng)放得更长远(yuǎn)，提高对资产的(de)长期定价能力。作为和时间赛跑的人(rén)，我们对此有强烈的不安和紧迫感。”张延闽(mǐn)进一步表示。

同绩优基金经理的谨慎(shèn)相比，业绩糟糕的基(jī)金经(jīng)理在定期报告里则是无逻辑地看好后市机会(huì)。以沪上某(mǒu)中型基(jī)金公司的基金经理为例，该基金的净(jìng)值自2022年2月成立至今(jīn)，已(yǐ)处于(yú)“腰(yāo)斩”状(zhuàng)态。在过往的定期报告中，他每次都是看好某个板块，几乎从来不谈逻辑(jí)。在(zài)2023年的基(jī)金年报中也只是简单地描述操作而不谈(tán)投资逻(luó)辑。面对(duì)两(liǎng)年来净(jìng)值“腰斩(zhǎn)”的糟糕业绩，没有一句(jù)反思。

同样只谈机会不谈逻辑的基金经理，还有沪上另(lìng)一家(jiā)小型(xíng)基金公司(sī)的(de)基金经(jīng)理，他管理的基金不到两年时间净值下跌六成多(duō)。在该基(jī)金年报中，他表示，2023年，科(kē)技相关板块在经济高质量发展、半导(dǎo)体行业周期复(fù)苏、人(rén)工智能创新等逻辑的驱动下反(fǎn)复(fù)活跃，但以主题性行情居多，对于交易择(zé)时有较高的要求。从该基金重仓股变动情况(kuàng)来看，因押注光伏板块(kuài)而“受伤惨重”后，在去(qù)年四季度把持仓转向AI相关领域。

对于(yú)基金经理来说，业绩是最好的试金(jīn)石，让投资者获利当是初衷。当业绩长期震荡下行时，当(dāng)基金(jīn)持有人不断亏损时，基金经理最紧要的是反思过往，而不是“画饼式”憧憬未来。

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修从基金定期报告里看到了一个反常现象