全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高利率已严重妨碍了美国金融体(tǐ)系稳定以及经济增(zēng)长前景。

本周二至周(zhōu)三（4月30日至5月1日(rì)），美国联邦公开(kāi)市场委员会（美联储(chǔ)决策机构(gòu)）将举行(xíng)本年度(dù)第三次例行会议，决策结果将成为市场的(de)焦(jiāo)点。3月例会上，美联储决策官员预测(cè)今年年末联邦基金利率将降至4.6%，然(rán)而，之后劳工部和商务部发布的通胀报告再次无情地击碎了减息预(yù)期，把美联储置于非常尴尬的境(jìng)地。于是，又有些官员出(chū)来放话说今年美联储可能还会加息，旨在全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？为市(shì)场预期降温。美(měi)联储最近几年的表现让市场无所适从，信誉(yù)也不断受损(sǔn)。

疫(yì)情(qíng)之后，美国经(jīng)济(jì)面临着新态势，美联储需要时间来适应，犯错应在情理之中，但屡犯方向性错误却令市场困(kùn)惑，投资者(zhě)不(bù)禁要问：美(měi)联储在引导还是迎合市场预期？不管怎(zěn)么说，银行业压力再次显示出来。

银行业证券(quàn)投资巨额浮动亏损，金融(róng)系统稳定存在隐患

银行资本管理面临十分严(yán)峻的(de)挑(tiāo)战。据联邦存款保险(xiǎn)公司统计，截至2023年底，参与存款保险的银行机构的(de)证券投资(zī)浮动亏损为(wèi)4776亿美元。如下图，黑色(sè)部分表示持(chí)有到期证券的浮动(dòng)损失，浅(qiǎn)蓝(lán)色部分为可供出售证券投资的(de)浮动损(sǔn)失。如果美国十年期国债收益率高企，银行机构将必须通过(guò)扩股融资或发行优先债券来(lái)补充资本实力(lì)，否则(zé)就会因(yīn)经(jīng)营问题而被接管。上周五，费城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步(bù)了硅谷银(yín)行、签名银行和第一共和银(yín)行的后尘而成为第四家(jiā)被收购的银(yín)行。这家银行在宾夕法尼(ní)亚、新泽西、纽约设(shè)有分行，属于中小型社区银行。

资料来源：FDIC

2008-2023年美国银行业(yè)证券投资收益

这四家银行倒闭的(de)原因相同：利率上升导致债券(quàn)投资浮亏(kuī)增大，约五成未投(tóu)保存款快(kuài)速逃离。据2021年财务报表(biǎo)（最后一次向美国SEC提交的年(nián)报），该银行总资产为51亿美元(yuán)，客户存款为47亿美元，证券资产大19亿美元，净收入(rù)为2167万美元(yuán)。按亏损15%计算，该(gāi)银行证券投资浮动(dòng)亏损就超过2.5亿美元。

最近几个月，这家银行一直在努力(lì)自救，但(dàn)最终逃脱不了被拍(pāi)卖的(de)命运(yùn)。高利率持(chí)续时间越长，实力较弱的中(zhōng)小型银行资本压力越大，被收购可(kě)能是他们(men)唯一的(de)出路(lù)。

货币政策(cè)难根(gēn)治通货(huò)膨胀，居(jū)民消费能力下(xià)降

上周五美国商务部经济分析局公布的个人消费成本指数（PCE）所反映的信息与劳工部(bù)早些时候公(gōng)布(bù)的个人消(xiāo)费指数（CPI）趋势完(wán)全一(yī)致。3月，美国(guó)个人核心消(xiāo)费指数为2.8%，全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？与2月持平。自去年11月至今，由该指数测算的(de)通(tōng)货膨(péng)胀率(lǜ)分别(bié)为(wèi)3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体通胀率分别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均显示同(tóng)样趋(qū)势：反通胀已经进入(rù)攻坚阶段(duàn)。

美国劳(láo)工部的通胀报告提供了各类商品与(yǔ)服务价格的变化(huà)情况，可以让市场更好地(dì)把握通胀形势：食品(pǐn)（占指数权(quán)重13.495%，以下相同）价格上涨2.2%，能(néng)源（6.748%）上涨2.2%。其次，剔除(chú)能源服务后的其他服务(wù)业价(jià)格涨声一片：其他服务(wù)（60.953%）上(shàng)涨5.4%，其中租房市场（36.184%）涨5.4%，延续了2月的涨势，交通服务（6.39%）涨了惊人(rén)的10.7%，医疗服(fú)务行业（6.501%）涨2.1%。

上周四（4月25日(rì)）的(de)国内生产总值统(tǒng)计数据清楚地表(biǎo)明，持续的(de)通货膨胀对经(jīng)济增长造成了较大的伤害。美(měi)国经济增(zēng)长速度由去年第四季度的3.4%跌至第一季度的1.6%，几乎(hū)被拦腰斩断。究其原因，净出口对经济增长的贡(gòng)献为-0.86个百分(fēn)点，库(kù)存水平、汽车(chē)消费(fèi)和(hé)汽油及能源产品消费的贡献分别(bié)为-0.35、-0.25、-0.19个百(bǎi)分点。贸易逆差成为美国GDP增速(sù)的减分项，与前几个季度相比，今年第一(yī)季度美元大(dà)幅升值抑制(zhì)了出口(kǒu)贸易增长，在一定程(chéng)度上国(guó)内(nèi)消费需求刺激了进口增长。从长期看，美(měi)国净出口对经济(jì)增长(zhǎng)的贡献一直(zhí)比(bǐ)较小。

由于地缘政治因素，美(měi)国国内能源价格持续上涨，负面影响到(dào)汽油及能源产品（减少出行）和汽车消费市场（滞销）；食品价格上涨抑制了居民的餐饮住(zhù)宿消(xiāo)费(fèi)。

高利率(lǜ)之(zhī)利剑高悬(xuán)，经济随(suí)时会戛然而止

第一季度(dù)，美国家庭和企业几乎有一种共识(shí)：经济实现(xiàn)了“软着陆”，美联储今年(nián)会(huì)安排5-6次减(jiǎn)息，市场情绪也非常乐(lè)观。这种情(qíng)绪同样感(gǎn)染了(le)美联储决策官员。现在，美(měi)国家(jiā)庭和企业对(duì)今年减息力(lì)度已不(bù)再(zài)抱过高的希望。毕竟现实很残酷(kù)。

据美国证券业及金融市场协会（SIFMA）统计，第一季度，美国债券发行市场较为活跃，发行(xíng)额为2.45万亿美元，高出去年同(tóng)期的1.95万亿美元，其中公司债6246亿美元，远高出去年同期的3468亿美元；股(gǔ)票融资（包括IPO和增发）为596亿(yì)美元，为(wèi)近两年来的最高值。与前几个季度(dù)相比(bǐ)，今年第一季度企业投资对经济(jì)增长贡献了0.91个百分点。

然而，目前(qián)的(de)利(lì)率水平令市场担忧。利率倒挂现象不(bù)能再持续下去，其解决方(fāng)案有二：美联储(chǔ)减息促使短期利率下降；在市场机制(zhì)作用下(xià)，长期利率上升。美(měi)国政府(fǔ)和企(qǐ)业面临着这样的困境(jìng)：高利息成本(běn)提高了美国政府的支出，导致财政赤字状况恶化；同(tóng)样大(dà)多数企业（特别是制(zhì)造业）难以消化过高的利息成本。

美国政府正遭遇重大债务问题。美国联邦政府(fǔ)总(zǒng)负债已高达34.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，为弥补赤字，今年美国财政部还要发(fā)行更多的国债。美国十年期国(guó)债收益(yì)率已由4月1日的4.317%（收盘价）升至(zhì)26日的4.663%，对政(zhèng)府举债压力可想而知。美联(lián)储没有一个明确减息时间(jiān)表，海外投资者认购美国国债的意愿不强，或要求更(gèng)高的收(shōu)益率。

企(qǐ)业融资也会因高利(lì)率而调整发行计划，特别是中小型企业，他们(men)在高利率下艰难(nán)挣扎。世界(jiè)经济前景也(yě)不(bù)太乐观，正如国际货币(bì)基金组(zǔ)织所预测的那样(yàng)，全球经济复(fù)苏稳定但缓慢，且区(qū)域差别(bié)较大(dà)。

第二季(jì)度经济增长会如何？

本周两件大(dà)事值(zhí)得关注(zhù)：美联储例行会(huì)议和非农就业报告。美联储例(lì)行会议难有(yǒu)实质性(xìng)消息(xī)，一(yī)般还是那些(xiē)套话。据一些媒体报道，美国总(zǒng)统候选人特朗普(pǔ)和团队最近表示，如果他(tā)当选，他首先要炒了美联储主席鲍威尔(ěr)，并改革美联储利率决策机制，让(ràng)总统成(chéng)为理事会的当然成员。可以想象，美联储(chǔ)现(xiàn)在的压(yā)力有多大。

市场期盼就(jiù)业(yè)市场开始降(jiàng)温，但是十年期国债市场收益调整和(hé)经济增长降温会促使(shǐ)企(qǐ)业认(rèn)真思考现在的雇佣水平。如果经济持续降温，企业可能(néng)会加速裁员，美联储会启动减息(xī)模式。目前(qián)通胀问题无解，中东冲突和(hé)俄(é)乌冲突不解决，原油全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？和其它大宗(zōng)商品价格上涨势头依(yī)然未(wèi)变(biàn)，会进一步打击美国(guó)国内消费(fèi)，第二季度经济走(zǒu)势较(jiào)为关键。

第二季度，美国经济(jì)增(zēng)长还得看(kàn)通货膨胀趋势和货币政策取向。如(rú)果(guǒ)通货膨胀居高不下(xià)，利(lì)率倒挂继续通过市场调节，美国(guó)个人消(xiāo)费必受打击；企业也不敢轻易扩大再生产，一定会削减资本支出(chū)；净出口贡献不(bù)会有太大变(biàn)化；受制于财(cái)政赤字，美国联邦政府会约束支出，州和地方政府(fǔ)须承担更大的责(zé)任。第二季度的经济运行环境可能不如第一季度，经(jīng)济增长(zhǎng)能否维持在1.2%-1.5%区间？第(dì)二季度(dù)关注点应是4月和5月(yuè)的通胀报告，以及就业市场状况。

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