天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日晚，天康生物公布2024年半(bàn)年度报告，报告期(qī)营业收(shōu)入79.93亿元，同比下降10.82%；归属于上市公司股东的净利(lì)润2.77亿元(yuán)，同比扭亏为盈；归属于上(shàng)市公司股东的扣除非经(jīng)常性损益的净利润2.70亿元。

对于生(shēng)猪养殖(zhí)企业(yè)来说(shuō)，资产负债率、养殖成本、研发投入等相(xiāng)关指标或许(xǔ)决定了公司未来能否持续高质量发展(zhǎn)的关键。而从天康(kāng)生物的相关指标来看，公司今年上半年在降负债、搞研(yán)发等(děng)方(fāng)面均取(qǔ)得了优于(yú)多数同行(xíng)的好成绩，从而为公司未来(lái)长期发(fā)展打下了坚实基础。

机构建(jiàn)议天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一(yì)关(guān)注(zhù)生猪养殖布局机会

展望天康生物上半年业绩(jì)大幅增长主要受益(yì)于(yú)生猪价格(gé)回暖、养殖(zhí)成(chéng)本持续下降从而使得公司养殖业务(wù)盈利水平较上年大幅提升(shēng)。天康生(shēng)物未来业绩(jì)能(néng)否延续今年上半年的强势表现，这仍取决于生猪价格(gé)能否保(bǎo)持或继(jì)续上涨。

山西证券认(rèn)为未(wèi)来猪周期的高点较有可能比2018年(nián)“非洲猪瘟(wēn)”发生之前的(de)正常周(zhōu)期(qī)高点(diǎn)要高。山西证券表示，在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业资(zī)产(chǎn)负(fù)债率正处于历史高位，行业整体的(de)融资能力和融资空间已经明显下降，且(qiě)修复资产负债表和降低(dī)高(g天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一āo)负债率(lǜ)尚需要较长时(shí)间。受(shòu)到(dào)自身财(cái)务状况、融(róng)资约束和4年(nián)猪价反复磨底对预期的影响(xiǎng)，2024年产业对能繁母(mǔ)猪补(bǔ)栏的能力和意愿或已大幅减弱。

银河证(zhèng)券(quàn)建议重点关注(zhù)生猪养殖行业的(de)回调布局机会，综合考虑行业已(yǐ)有的亏损时长及能繁母猪去化幅度，叠加后(hòu)续供需矛盾加剧的预期(qī)及成(chéng)本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际(jì)变化显著(zhù)、资金面良好的优质猪企，可关(guān)注牧原股份、温(wēn)氏股(gǔ)份、天康生(shēng)物。

相比较而言，天康生物的(de天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一)生猪(zhū)养殖业务成长性(xìng)更好，有望实现量(liàng)价(jià)齐(qí)升。2023年公(gōng)司全年共出栏生猪(zhū)281.58万头(tóu)，同比增长38.90%。而在此前的调研中，公司提出，初步规划2024年出栏300万头~350万头出栏，2025年计划 350万头~400万头出(chū)栏。公(gōng)司的募投项目将帮助公司实现跨越式发展。此前公(gōng)司定增募(mù)资(zī)近21亿元，用于甘肃天康农牧科技有限(xiàn)公(gōng)司42万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建(jiàn)设(shè)项目、天康生物(wù)股份有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥基地建设项目、甘肃天康农牧科(kē)技有限公(gōng)司30万头(tóu)仔猪(zhū)繁育及20万头生猪育肥建设项目和补充流动资金。

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天康生(shēng)物资产负债率降幅高居行业第二(èr)

较低的资产负债率有助于公(gōng)司轻装上阵(zhèn)。已经公(gōng)布半年报的主要生猪养殖企业中，天康生物今年上半年的(de)资(zī)产负债率降幅是(shì)高居行业(yè)第二的。数据显示，公司报告期末(mò)资产负债率51.05%，相比去(qù)年底下(xià)降1.7个百(bǎi)分点，仅次于温氏股份（下降1.7个百分点），优于(yú)牧原股份表现（下降0.3个百分点）。

较低的资产(chǎn)负债率和充足(zú)的(de)现(xiàn)金流有助于公司(sī)穿(chuān)越周期。除了降幅负(fù)债率外，天(tiān)康(kāng)生物在手货币资金也出现上升，报告期末货币资金与交易性金(jīn)融资产之(zhī)和达到28.63亿元，相比(bǐ)去(qù)年底增加4126万(wàn)元，是行业中“唯三”货币资金增加的公司，另外(wài)两家公司分别是牧原股份和神农(nóng)集团。

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研发投入增速高居第一

公司的降本能力也在上半年(nián)得到了体现，这也展现出公司具备(bèi)穿(chuān)越周期的实力。根据互(hù)动易消息，今年7月份公司的养殖完全成本进一步下降14.75元/公(gōng)斤（部分区(qū)域全成本已降至(zhì)13.3元/公斤以内），相比(bǐ)一季度完全成本15.99元/公斤降幅接近8%，已经提(tí)前实现了年初制定的15.5元/公斤的年(nián)度成(chéng)本目标。

较低的(de)资产负债率、充足的现金流能够保证公司(sī)经营的稳定性，以及未来较大的想象空间，而强(qiáng)大的降本(běn)能力(lì)则体现出公司在全产业链上的优势。目前，天康(kāng)生物已形成(chéng)饲料及饲用原(yuán)料、动(dòng)物疫苗、种猪繁育、生猪养殖(zhí)、屠宰(zǎi)加工及肉制品销售以(yǐ)及养殖服务体系建设的全产业(yè)链架构。

另外，近年来公司持续加大研发投入，提高科技创新能力。2023年(nián)天康生物研发支出达到(dào)2.68亿元，创出历史新高。今年上半年研发支出达到1.55亿元(yuán)，同比增(zēng)长超(chāo)57%，增速(sù)位居行业第一位。

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