债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债“跷跷板”效应下，近期债券市场再次走牛，国债期货多个期限合 约再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约(yuē)涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债期货主力合(hé)约累计上涨(zhǎng)1.86%。

债券市场走牛的同时(shí)，国(guó)债收益率全面下行，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年(nián)期国债收益率下行2个基点(diǎn)至2.41%。

市场(chǎng)分析人士指出，近期，债券市场(chǎng)呈(chéng)现利率低(dī)、波动下行的特点，背后原因仍是资产荒，信贷需求及债(zhài)券供给不足降低(dī)资金需求(qiú)，带来流动性宽(kuān)松，但需要
警惕市场过热风险，未来存在收(shōu)益率长期上(shàng)行的可能。

博时基(jī)金向证券时报记者(zhě)表示(shì)，近(jìn)期海外风(fēng)险(xiǎn)资产调整(zhěng)显著，这使得近期海外利率(lǜ)的上行速度有(yǒu)所放缓，国内风险偏好也有小幅回落，这也推(tuī)动了中国债(zhài)券收益率的下行。从高频数据(jù)上看，二手房价格迄今尚无(wú)企稳迹象(xiàng)，这意味着当前信用扩张乏力，“资(zī)产荒”的格局(jú)暂时未得到(dào)有效缓 解。非地产链近期有所企稳，这意味(wèi)着利率下行的速(sù)度可能会有所(suǒ)放(fàng)缓，但地产(chǎn)价格的持续下行，则意味着利(lì)率下行(xíng)的方向尚未(wèi)得到扭转。

博时基(jī)金认(rèn)为，目前来看，地产价格企稳(wěn)是利率反弹向上的(de)先决条件。海外近期风险资产调整显著，要关注海外风险资产价格回落对(duì)中(zhōng)国风险(xiǎn)偏好(hǎo)的影响，这可(kě)能也会带来(lái)中国利率的(de)下(xià)行。

信达证券的研究观点称，尽
管一季度(dù)GDP增速(sù)超出市场预期，但(dàn)市
场对宏观经济偏悲观的预(yù)期并未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特(tè)别国(guó)债的供给落地仍需时日，尽管 央行提及“防止利率过低”，但市场普遍认(rèn)为央行在短(duǎn)期不会债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？采取措施进行干预，10年期
国债再度创(chuàng)下2002年以来的新低，中高等级信用与二永(yǒng)债利差均(jūn)已(yǐ)降至(zhì)历(lì)史低位。

信达证券提醒投资者(zhě)，目前(qián)，债券市场的乐观情绪(xù)显(xiǎn)著升温(wēn)，但不论是基本面、央(yāng)行态度，还是债(zhài)券供需格局的变化给债券市场带来(lái)的不确(què)定性似乎也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期(qī)公布的诸多数据
反映(yìng)出经济处(chù)于稳中向好的态势，但当(dāng)前债券市场似乎已经对基本(běn)面信息钝化。中金公(gōng)司认为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)经(jīng)济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆(nì)转，资金活性提振有(yǒu)限下，短期(qī)内债市资金流入可能持续。一方面(miàn)，实(shí)体融资需求改善有限，“资产(chǎn)荒”格局(jú)在短期内较(jiào)难看到根本(běn)性逆转。另 一方面(miàn)，近期地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治风险潜在抬升，避(bì)险情绪仍 占上 风，避险类资(zī)管产品可(kě)能(néng)仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方(fāng)面，中金公司预计货币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱，不(bù)会成为央行政策(cè)放松的核心掣肘，相反，如果汇率压力进一步释放，央(yāng)行可能会打开进一步放松的通道，尤其是价格型工具的使
用上(shàng)，考虑到(dào)当前金融机构息差(chà)压力、实际利率降幅(fú)有限、资金活性提振不明显等，政策利率的调降(jiàng)仍有一定的必要性。此外(wài)，存款利率的下行(xíng)引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线(xiàn)可能进一步下调(diào)外(wài)，对(duì)“高息揽(lǎn)储”等行为的管控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲线的下移。

在股债“跷(qiāo)跷(qiāo)板”效应下，近期债券市(shì)场(chǎng)再次走牛，国债期(qī)货多个期限合约再(zài)创新(xīn)高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期(qī)和10年期(qī)国债期货主(zhǔ)力合约均(jūn)创新高。30年期主力(lì)合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元(yuán)。

拉长时间(jiān)看，今年以来(lái)，30年期国债期货主力 合约(yuē)累计上涨6.75%，10年期国债期货(huò)主力合约累计上涨1.86%。

债券市场走(zǒu)牛的同时，国(guó)债收益率全面下(xià)行，截至发稿，10年(nián)期国债收益率报(bào)2.22%，较昨日下降约2.3个基(jī)点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？人士指出，近期，债(zhài)券市场呈现利率低、波动下行的特(tè)点，背后原因(yīn)仍是资产荒，信(xìn)贷需求及债券供给不(bù)足降(jiàng)低资金需(xū)求，带来流动性宽松，但需要(yào)警惕市场过热风(fēng)险，未(wèi)来存在(zài)收益(yì)率长期上行的可能。

博时基金向(xiàng)证券时(shí)报记者表(biǎo)示，近期海外风险资产(chǎn)调整显著，这使得近期(qī)海外(wài)利率(lǜ)的(de)上行速度 有所放缓，国内风险偏好也有小幅(fú)回落，这也推动了(le)中国债券收益率的下行。从高频(pín)数据上(shàng)看，二手房价格迄今尚无(wú)企稳(wěn)迹(jì)象，这意味(wèi)着当前信用(yòng)扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地产链近期有(yǒu)所企稳，这意味着利率下行的速(sù)度可能(néng)会有所放缓(huǎn)，但地产价格(gé)的持续(xù)下行，则意味着利(lì)率(lǜ)下行的方向尚未得(dé)到扭转。

博时基金认为，目(mù)前来看，地产价格(gé)企稳是利率(lǜ)反(fǎn)弹向上的先决条件。海(hǎi)外近期(qī)风险资(zī)产调整显著(zhù)，要关注海(hǎi)外风险资产价格回(huí)落对中国风险偏好的影响，这(zhè)可能也会带来(lái)中国利率的下行。

信(xìn)达(dá)证(zhèng)券的研究(jiū)观点称，尽管一(yī)季度GDP增速超出市场预期(qī)，但市场(chǎng)对宏观经济偏悲(bēi)观的预期并未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特别国债的供给落地仍需时日，尽管(guǎn)央行提及“防止(zhǐ)利率过低”，但市场普遍认为央行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再(zài)度创下2002年(nián)以来的新低，中高等级信用与二永债利差均已降至历史低位。

信达证券(quàn)提醒(xǐng)投资者，目前，债券
市场的乐观情绪显(xiǎn)著升温，但不(bù)论(lùn)是基本(běn)面、央行态度，还是(shì)债券供需格局的变化给债券市场带来的不确(què)定性似乎也在加大(dà)，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反映出经(jīng)济处于稳中(zhōng)向(xiàng)好的态势，但当前债券(quàn)市场似乎已经(jīng)对基本面信息(xī)钝化。中(zhōng)金公(gōng)司认为，当前(qián)市(shì)场对经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未(wèi)逆转，资金活性提振有限下，短期内债市资金流入可能持续。一(yī)方面，实体融资需求改善有限，“资产荒”格局在短期内较难看(kàn)到(dào)根(gēn)本性逆(nì)转。另(lìng)一方面(miàn)，近期地缘政治风险(xiǎn)潜在抬升，避(bì)险情绪仍(réng)占(zhàn)上风，避(bì)险类资(zī)管(guǎn)产品可(kě)能仍会迎来持(chí)续的资金流入(rù)。

央行政策方面，中金公司预计货币政策(cè)仍
有放松空间(jiān)，二季度汇 率制约可能有所减
弱，不会成为央行政策放松(sōng)的核(hé)心掣肘，相(xiāng)反，如果汇(huì)率压力进一步释放，央行可能会打(dǎ)开进一步放松的通道，尤其(qí)是价格型工具的使用(yòng)上 ，考虑(lǜ)到当前金融机构息差压力、实际利率降幅有限、资金活性提振不(bù)明显等，政策(cè)利率的调降仍有一定的必要性。此(cǐ)外，存款利率的下行(xíng)引导也值得高度关注(zhù)，除挂牌利(lì)率曲线可能进一步下调外(wài)，对“高息揽(lǎn)储(chǔ)”等行为的 管控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲线(xiàn)的下移。

校对：李凌(líng)锋

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