美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓

当地时
间4月30日，为期两天的美联储货币政策会议(yì)将(jiāng)在华盛顿正(zhèng)式拉开帷幕。

在通胀道路(lù)变得崎岖不平的(de)情况下(xià)，美联储原本明朗(lǎng)的降息前(qián)景被蒙上阴(yīn)影。机构预(yù)计，联(lián)邦公开(kāi)市场委员会（FOMC）将继续(xù)维持利率不变，美联储主席 鲍威尔(ěr)在降息问题上的态度(dù)依然是(shì)焦(jiāo)点。同(tóng)时，在会议(yì)纪要和美联储官员相继发声后，有关(guān)缩表调整的细节成为另一大看点。

软着(zhe)陆变滞胀？

最新的经济数据让软(ruǎn)着陆甚至不着陆情形(xíng)，变为了滞胀的担忧。美国第(dì)一季度经济增长放缓(huǎn)幅度超过预期(qī)，但通胀加速回升表(biǎo)明，美联 储政策短期很难(nán)转向。

美国经济以近两年来最(zuì)慢的速度增长。美国商(shāng)务部经(jīng)济分析局
表示，上(shàng)季度国内生产总值年(nián)化增长率为1.6%，低(dī)于1.8%长期可持续增长率(lǜ)；消费者支出以2.5%的速度增长(zhǎng)，明(míng)显(xiǎn)低于此前3.3%的(de)增速。经济学家担(dān)心(xīn)，低收入家庭已经耗尽了他们的储(chǔ)蓄，并在很大程度上依赖债务(wù)来为购买提供资金。美国金融机构近期数据和评论表明(míng)，低收入借(jiè)款人越来越难(nán)以偿还贷款。与此(cǐ)同时，企业库(kù)存、贸易逆差和政府开支也成为(wèi)了拖累经济的因素。

值得(dé)注意的是，美国经济降温的迹象仍在继续，标普全球美国(guó)4月制造业(yè)采购经理(lǐ)人
指数（PMI）重新(xīn)回到荣枯线以下，服务业PMI从3月份的54.0降(jiàng)至本月50.9的五个月低点。

标普表示，高利率和高通胀削弱了客户(hù)需求。新订单是(shì)未(wèi)来销售额的
标(biāo)志，六个月来首次下降，导致企业
对经济前景更(gèng)加美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓悲观，“公司的反应是近四年来(lái)首次减少(shǎo)就(jiù)业岗位，商(shāng)业信心(xīn)也降至去年11月以来的最低水平(píng)。原材料价格继续上(shàng)涨，给(gěi)制(zhì)造商(shāng)带来了压力。”

服务业PMI是否(fǒu)预示(shì)美国经济(jì)拐点（来源(yuán)：Tradingeconomics网(wǎng)站）

通胀的反复(fù)让滞胀的阴霾开始出现。不包(bāo)括食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心个人消费支出价格指数（PCE）一
季度以3.7%的速度上(shàng)涨，远超市场预期。备受关注(zhù)的密歇根大学消(xiāo)费
者(zhě)情绪调查显示，一年期和五年期通胀预期分别为(wèi)3.2%和3%，创2023年11月以来的最高水平。

与此同时，随着初请失业金人数持续处于低(dī)位，劳动力市场状况仍然紧张，加(jiā)剧了(le)通胀粘性的风险。市场对美联储推迟降息的担忧(yōu)有所强(qiáng)化，将中长期(qī)美债收益率推升至去年(nián)11月以来高位。

摩根大通首席执行官杰戴蒙(méng)（JamieDimon）近日表达了自己(jǐ)的担(dān)忧，通货膨胀可能不会像人们预期的(de)那样
消失。“所以我考虑了(le)可能的结果范围。软着陆是可能的，我有点担心它可能不(bù)会那么顺利。”戴蒙估计(jì)，市场认(rèn)为软着陆的可能性为70%，“我认为是一半。”

缩(suō)表调整是否将至(zhì)

由于FOMC5月会议没
有(yǒu)经济预测，外界的(de)焦点将转向鲍威 尔在新闻发布会上的(de)发言，寻(xún)找美联储 何(hé)时开始调(diào)整(zhěng)政策的线 索。

美联储官员最近的评论表明，降息(xī)的必要性已经远没有上次会议期间那样紧迫，不过大(dà)多
数(shù)人仍预计今(jīn)年晚些时候会有一定程(chéng)度的宽松(sōng)。

BKassetmanagement宏观策略(lüè)师施罗斯伯格（BorisSc美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓hlossberg）在接受第一(yī)财经(jīng)采访时表(biǎo)示，鲍威(wēi)尔可能会重(zhòng)申需要耐(nài)心，但仍暗示降息仍有可(kě)能，“然而，投资者将试图(tú)衡量的是，鲍威尔对未来几个月通(tōng)胀大幅下降的信心有多大(dà)，这将决定政策空间的大(dà)小。”

联邦基金利率期货显(xiǎn)示，市场(chǎng)预(yù)期美联储年末利(lì)率下调空间为36个(gè)基点(diǎn)，不足(zú)两次降(jiàng)息。

牛津经济研究院高级经济学 家施瓦茨（BobSchwartz）此前对第一(yī)财 经表示(shì)，美联储正在密切关注(zhù)核心(xīn)服务价格加速上涨，这(zhè)在很大程度上受到劳动力(lì)成本的影响，是通胀在实(shí)现美联储2%目标的道路上需要克服的巨大障(zhàng)碍。

施瓦茨认为，劳动力(lì)市场的强劲和最近通胀的上升给了央行耐心等待的回旋余地。“如果美联储在6月不降息，那么这个窗口可能(néng)会关闭到(dào)9月，因为在6月至7月的(de)会议之间几乎没有(yǒu)数据(jù)可以改(gǎi)变美联储(chǔ)对(duì)数(shù)据的(de)评估。总(zǒng)体而言(yán)，美联储今年降(jiàng)息3次的判断很可能难(nán)以实现。”他分析道。

摩根(gēn)大(dà)通(tōng)经济学家费罗利（MichaelFeroli）预计，鲍威尔可能重复本月早些时候的观点，让数据和前景来指引政策(cè)，“会后声明与3月会议相比也许几乎没有变化。而鲍(bào)威尔(ěr)会再次强调，美联储将根据需要推迟降(jiàng)息，但也准备在数(shù)据(jù)允许的情况下尽快采取行动。”

施罗斯伯格对第一财经记者表示，如果美联储5月的立场与之前 变(biàn)化
不大，投资者将把注意力转向周五的非农就(jiù)业报告，“这里的关键因素是(shì)工资增长是否会保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，平 均小时收入的任何加速都可能引发新一轮利率恐慌。”

美联(lián)储在上次会议上讨论了量(liàng)化紧缩（QT）计划(huà)的调整。在疫情初期，美联储购买了5万亿美元的资产(chǎn)，以(yǐ)支持经 济和金融市场(chǎng)。自(zì)2022年年中以来，资
产(chǎn)负债表减(jiǎn)少了1.5万(wàn)亿美元。纪要显示，在讨论如何调整资产负债表缩减(jiǎn)速度时
，与会者普遍赞成持(chí)谨慎态度。与会者倾向于维
持机构MBS的现(xiàn)有上(shàng)限，并(bìng)调整美国国债的赎回上限，以减缓(huǎn)缩减的步伐。

丹斯克银(yín)行在发给第一(yī)财经美联储决议前瞻：鲍威尔如何谈降息，缩表调整是否揭晓记者(zhě)的报(bào)告中表示，美联储可能在(zài)本次会议上宣布(bù)缩减QT的步伐。美联储不急于缩减规(guī)模(mó)，但(dàn)最新评论表(biǎo)明，决策者倾向于对QT节(jié)奏采(cǎi)取“缓慢调整”的方法，以避免2019年(nián)流动性危(wēi)机再次
出现。该行认为(wèi)，无(wú)论如何，决定不会对金融状况产生重大影响。

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