改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能正(zhèng)式上线启(qǐ)用，标(biāo)志着北交所(suǒ)市场建设完成重要(yào)一步；做市商持续扩容，助力提供市场流动性(xìng)；加紧开发更多指数产品、ETF产品等，满足(zú)多(duō)元化资金(jīn)配置需求；优化与新三板一体发展制度安排……北交所持续推进改(gǎi)革的信号明显。

接(jiē)近监(jiān)管人士对中国证(zhèng)券报(bào)记(jì)者表示，《关于高(gāo)质量建设北京证券交易所(suǒ)的意见》（被称为“深(shēn)改19条”）部署的改(gǎi)革举措将在新的政策框架下统筹推进(jìn)。多位受访人士认为，在新“国九条”政策框架(jià)下，改革向前北交所高质量发展统筹推进可期北交所将借助政策东风加快高质量发展步伐，推动市(shì)场生态健康发展，北交(jiāo)所公司估值(zhí)有进一步提升空间。

近日，证监会主席吴清参加(jiā)“深入贯彻(chè)中央金融(róng)工作会议精神(shén)，推动首都(dōu)金融高质量发展”调查研究时表示，推动高质量建设北交(jiāo)所向更(gèng)高水平迈进，切实抓好深化改革各(gè)项措施落地落实。

改革进行时

4月22日，北交所(suǒ)正式上线启用920代码号(hào)段功能。这是北交所落实“深改19条”的又一关键举措，有利于提升北交所上市(shì)公司辨识度，方便投资者搜索、交易上市股票。

“启用920代码(mǎ)号段属(shǔ)于小改变、大影响。”开源证券北交所(suǒ)研究中心(xīn)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)诸海滨表示，“从市场建设层面(miàn)来看，统一北交所(suǒ)上市公司股票代码(mǎ)开头，会带来集群效应；同时，对齐沪深上市股票代码规定，彰显北交所作为第三家交易所(suǒ)的地位。”

北交所做市商扩容工作稳步推(tuī)进。证监(jiān)会(huì)网站显示(shì)，2023年9月以(yǐ)来已有7家证券公司提(tí)交申请(qǐng)增加(jiā)北交所做市交(jiāo)易业(yè)务核准的申请材料。其中，财信证券、首创证券(quàn)、国元证券(quàn)3家申请材料证监会已受(shòu)理(lǐ)，另外4家已(yǐ)收到(dào)证监会材料补(bǔ)正通知(zhī)。此外，记者了解到(dào)，去年9月已(yǐ)取得上市证券做市交易资质(zhì)的中泰证券近日完(wán)成(chéng)《经营(yíng)证券期货许可证》换发，并(bìng)已向(xiàng)北交所提交开(kāi)通做市交易权限申请(qǐng)，计划于近期展(zhǎn)业。中泰证券加(jiā)入(rù)后，北交所做市商将增至17家。

北交所存量做(zuò)市商展业积极。记者不完全统计，截至2024年3月底，北交所做市股票达100只，市值(zhí)覆盖率为55.48%。伴随新增(zēng)做市商(shāng)逐步入场，做市覆盖面将进(jìn)一(yī)步提升，推动做市制度持续发挥提供流动性、平抑(yì)波动性的积极效应(yīng)。

北交所相关负责人对记者表示，“深(shēn)改19条(tiáo)”发布(bù)以来，北交所强化组织(zhī)部署、紧(jǐn)抓改革实(shí)施，已累计(jì)落(luò)地改革创新举措17项。这些落地举措主要(yào)包括六个方面：

一是优化企业上市安排(pái)。明确连续挂牌新三板满12个月的执行标准，取(qǔ)消发(fā)行底(dǐ)价安(ān)排，降低企业发行(xíng)上(shàng)市成本。

二是完(wán)善(shàn)投资交易机制(zhì)。支持科创板投资者(zhě)直接参与(yǔ)北交所股票交易，推(tuī)动出台私募股权基金参与二级市场交易制度；在今年年初推(tuī)出(chū)混合做市交易和融资融券业(yè)务的基础(chǔ)上，进一步扩大做市商(shāng)队伍(wǔ)，拓宽融资融券(quàn)标(biāo)的(de)范(fàn)围，调降交易经(jīng)手费，推动各类资金入市，提升市场活跃度。

三是丰富市场产品功(gōng)能，以承接企业债为契机推出北交(jiāo)所(suǒ)信用(yòng)债业务。今年一季度，北交所(suǒ)公司债发行规模为24.8亿元。

四(sì)是加(jiā)强多(duō)层(céng)次市(shì)场互联(lián)互通。修订转板指引，建立转板预沟通机(jī)制，优化新三板分层机制，实现三四板(bǎn)制度型对接(jiē)，与18家区(qū)域性股权市场签订监管合作(zuò)备(bèi)忘录，落地公示审核、绿色通道制度。

五是探索普惠金融实践。提高证券公司分类评价北改革向前北交所高质量发展统筹推进可期交(jiāo)所业(yè)务专项加分上限，推动发布(bù)公募基金行业倡(chàng)议(yì)书，提升行业机构参与积极性。

六是推进制(zhì)度型开放。与港交所签署合作(zuò)备忘录，正式建立(lì)“北+H”两(liǎng)地上(shàng)市安排，且有北交所上市公司披露了两地上市计划。

专家表示，“深改19条”基于北交所市场特色定位，聚(jù)焦市(shì)场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机构等市场主体(tǐ)当前(qián)与(yǔ)长远需求，从上市发行(xíng)、投融两端、生态建设等多角(jiǎo)度系统性发力，进一步(bù)赋(fù)能创新型中(zhōng)小企业高质量发展(zhǎn)。

流动性是交易所活(huó)力的关键指标。“深改19条”发布(bù)后，北交所市(shì)场流动性改善相(xiāng)对自身和其他板块(kuài)都有很大进步(bù)。2023年11月至12月，北(běi)交所步入(rù)系统性重估(gū)阶段，成(chéng)交量和换手率(lǜ)等(děng)数据明(míng)显冲高。随着A股(gǔ)市场(chǎng)情绪回落，北交所进入合理估值中枢区间。近一个月，北交(jiāo)所(suǒ)日成交(jiāo)额在50亿元上下(xià)波动。

改革(gé)须久久为功。“‘深改19条(tiáo)’的推进是一(yī)个系统工程，涉及多方(fāng)面的协调和改进。只要相关政策措施能够得到有效执行，并且在实践中不断(duàn)调整优化，北交所的高(gāo)质量(liàng)发展和市场生(shēng)态建(jiàn)设蓝图都将逐步实现(xiàn)。”诸海滨说。

涌现(xiàn)新机遇

“《国务(wù)院关于加强(qiáng)监(jiān)管防(fáng)范风险推动资本市场高质量发展(zhǎn)的若干意见》（简称《意见》或新“国九条(tiáo)”）为北交所吸(xī)引更多优质(zhì)企业上市拓展了更大(dà)空间(jiān)；同时，由于北交所历史包袱轻，推进增量改革的空间更大，改革的边际效(xiào)果会更显著，将进一步激发市场活力，增强投资者(zhě)信心(xīn)。”滦海资本董(dǒng)事长高凤勇表示。

在金长川资本董事长刘平安看(kàn)来，新“国九条”为北交所高质量发展带(dài)来较大的市场机遇。他说(shuō)，“对于发展阶段偏早、规模较(jiào)小，净利(lì)润在四五千万元左右，且有(yǒu)一(yī)定创(chuàng)新能力的中小(xiǎo)企业而言，北交(jiāo)所(suǒ)可以切实助(zhù)力这些企业发展。”

从更大视角把(bǎ)握“深改(gǎi)19条”与新“国(guó)九条”的关系尤为重要。申万宏(hóng)源专精特新首席分析师刘靖认(rèn)为，“市场认为本(běn)轮改革重心在(zài)沪深，北交所改革慢于预期。实则不然，本轮改革的系统性更强，北交所理顺定(dìng)位(wèi)须先(xiān)行。”

目前出台的(de)文件体(tǐ)现了两(liǎng)大(dà)变化趋势。首先是监管更统一。“北交所几乎(hū)同步了沪深交易所的所有严监管(guǎn)措施，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看，北交所对申(shēn)报企业进行分拆上(shàng)市、关联交易、客户集中、同(tóng)业竞争、研发资本化(huà)、业绩波动较大等情况(kuàng)的包(bāo)容度较高，预计未来将同步收紧，进一(yī)步提升(shēng)北交所上市公司质量。”刘靖说。

其次是市(shì)场特(tè)色更鲜明。刘(liú)靖表示，“北交所在近日修订的规则中加(jiā)强(qiáng)了‘符合定位’的规(guī)定，预计今年(nián)出台定位方面的细则会是重(zhòng)中之重，北交所或进一步加强‘专(zhuān)精(jīng)特新(xīn)’定位，让北交所的资产特色更鲜明，凸显市场的独立(lì)性。”

高质(zhì)量发展是(shì)主线(xiàn)。诸海滨表示，“新‘国(guó)九条’直接涉及北交所的内容不多(duō)，这是因为‘深改19条’对北交所的高质(zhì)量发展(zhǎn)已有详尽规划。一方(fāng)面，都强调资本市场高质量发展(zhǎn)，包(bāo)括严格准入、提高板块属性、注重投(tóu)资者(zhě)回报、严格退(tuì)市处罚(fá)等。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，新‘国九条’间接(jiē)有利(lì)于北交所市场的高质量建设。北交所对创(chuàng)新型优质中小企业(yè)的吸引力(lì)将增强(qiáng)。”

“高质(zhì)量发展已成为资本市场(chǎng)改革(gé)的主旋(xuán)律，提高上市公司质量，引(yǐn)导资本向价值投资回归，对北(běi)交所(suǒ)而言是重要机遇。北交所有好的价值投资土(tǔ)壤，挑战(zhàn)在于怎么有效(xiào)增加好公司的供给，这可能需要在发行(xíng)审核环节对优(yōu)秀公司给(gěi)予更高包容度。”指南基金董(dǒng)事长王军国表示。

加强监管一(yī)脉相承。“新‘国九条’文件名中(zhōng)有三(sān)个(gè)关(guān)键词：强监管、防风险、高质量发展。‘深(shēn)改19条’在内(nèi)容和(hé)举措上与之相辅相成。北交所以更包(bāo)容、更普惠的机制服务创新型中小企业，要在防范造假、防范操纵、把好入口关等方面(miàn)做得(dé)更好。”高凤勇说。

值得(dé)关注的是，北交所本次修订公开发行股票并上市审核规则时特别突出审核主体责(zé)任，明确要求把防范(fàn)造假、欺诈发行摆在发(fā)行审核更加突出的(de)位(wèi)置，提高审核问询针对性，加大(dà)现场督导，提请现场检查充分核验财务真实性。同步(bù)修订的《北京证券交易(yì)所上市委员会和(hé)并(bìng)购重组委员会管理(lǐ)细则》进一步强化委(wěi)员履职把关要求。

市场新期待

新(xīn)“国九条”分阶段提出了资本(běn)市场发展目标，擘画了一幅令人(rén)振奋、催(cuī)人奋进的发展(zhǎn)蓝图。“深改19条”分别勾画了北交所(suǒ)3到5年、5到10年两个阶段(duàn)的发展愿景。北交所未来想象空间巨大。

受访人(rén)士对北交所高质量(liàng)建设满怀期待，稳定市场预期被普遍关(guān)切。“改革需要(yào)稳中求(qiú)进(jìn)，‘深改(gǎi)19条’明确(què)了改革方向，但(dàn)落实需要时间。920代(dài)码的推出是个好信号，标(biāo)志着北交所改革迈出重要一步(bù)。”王军国表(biǎo)示，“多层次资本市场互联互通是改革的核心内容，期待转板制(zhì)度早日落地。”

“假以时日，北交所会是一个成熟、稳定且有吸(xī)引力的市(shì)场(chǎng)，为(wèi)中小企业提供强有力的资本支持，为投资者提供更加丰富(fù)的投资机会。从短期看，期待加快落地北交所(suǒ)ETF基金(jīn)产品，通过直(zhí)连机制(zhì)引入更多优质(zhì)上市公司，进一步完(wán)善信息披露等基础(chǔ)制度，加强与沪深交易所(suǒ)的互(hù)联互通，强(qiáng)化市场定位特色，形成差异化竞争等(děng)。”诸海滨说(shuō)。

广东(dōng)力量私募基(jī)金管理有限公司总(zǒng)经理朱为绎希望北交所加快推进(jìn)更多公募基金入市(shì)，有利(lì)于北交(jiāo)所市场走(zǒu)向成熟(shú)和稳定。

新“国九条”提出，大力推动中长期资(zī)金(jīn)入市，持续壮大长期投资力量。举措包括(kuò)：大力发展权益类公募基金，大幅提升权(quán)益类基(jī)金占比。建立交易型开放(fàng)式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指(zhǐ)数化投(tóu)资发展。优化保险资金权益投资政改革向前北交所高质量发展统筹推进可期策环(huán)境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更(gèng)好鼓励开展(zhǎn)长(zhǎng)期权益投(tóu)资(zī)。完善全国(guó)社会保障基金、基本养老(lǎo)保险基(jī)金投资政策。提(tí)升企业年金、个(gè)人养老金投资灵活(huó)度。

记(jì)者了解(jiě)到，除了积极推(tuī)动(dòng)更(gèng)多境内外指数公司将(jiāng)北交(jiāo)所公司纳入相关指数成分(fēn)股，北交所将加(jiā)紧研究(jiū)、开发、储备更多指数(shù)产品、ETF产品(pǐn)等，满足多元化(huà)及中长期资金(jīn)的配(pèi)置需求。

近期，部分“聪明资金”逆势(shì)加(jiā)码布(bù)局北交所。比如，北交所首只(zhǐ)ESG股权投资主题基金成立，基金(jīn)规模3亿元；指南略远基金成(chéng)立(lì)，主攻(gōng)北交所(suǒ)优质企业。

立(lì)足当下，高凤勇提出两点建议：一是(shì)希望(wàng)监管加强引导，尤其针对(duì)游资炒作、小作文不断等现象。二是坚守市场定位，用案例打消市场对北交(jiāo)所畅通(tōng)转板机制(zhì)的疑虑。

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