上市猪企批量扭亏，新
希望为何还亏12亿
？

　　时间(jiān)步入9月，猪肉将迎来(lái)“金九(jiǔ)银十(shí)”消费旺季，三四季(jì)度猪价将如何(hé)演绎，刚刚出炉的上(shàng)市(shì)猪(zhū)企半年(nián)度报(bào)告为投资者提供了重要参考。

　　整体来看，受益于 上半年猪价
持续上 涨，供(gōng)需格局矛盾弥合，上市猪企的盈利能力(lì)普遍
修复，营(yíng)业(yè)收入与归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)增速转正，为2022年同期以来首次正增(zēng)长。猪价销售价高于(yú)养殖成本价，为(wèi)上市猪企现金流带(dài)来正循环，改善了财务负债结构。截至二(èr)季度末，猪板块的资(zī)产负债率平均值(zhí)为54.52%，同比下降5.8个百分点。

　　多家上市(shì)猪企上半年实现扭(niǔ)亏，不过(guò)，兼有饲料(liào)和猪肉(ròu)业务的新希望（000876.SZ）净利润亏损幅度位列行业第一。公司解释称，主要是 饲料业务
收入下降拖
累整(zhěng)体营收(shōu)，同(tóng)时，生猪业务还没有(yǒu)足够的(de)盈利规模。

　　新希望(wàng)扣非净利亏(kuī)12.17亿

　　一轮(lún)超长的(de)周期(qī)亏损底(dǐ)后，上市猪(zhū)企(qǐ)终于2024年上半年松了一口(kǒu)气。

　　上(shàng)半年，国内猪价“淡(dàn)季不淡”，呈现持续性上涨行(xíng)情(qíng)，主要系产能大(dà)幅出清后，猪肉供给(gěi)偏紧。中
国养猪网(wǎng)数据显(xiǎn)示，2月份
以(yǐ)来，国内生猪价格从约13.6元/kg启动上涨行情，截至二季度末约为(wèi)17元/kg。

　　财(cái)报显示，头部上市猪企纷(fēn)纷实现扭亏
，牧原股份（002714.SZ）、温氏(shì)股份（300498.SZ）实现归母净利润分(fēn)别为8.3亿元、13.27亿元；小市值猪企中，ST天邦、天康生物的盈利规模居前，分别为8.41亿元、2.76亿元。

　　就业绩扭亏原因，牧原(yuán)股份表示，生猪销售价格整体呈现震荡上行(xíng)的趋势，公司生(shēng)猪销售均价自2月起逐月上涨；ST天邦上半(bàn)年出售子公司(sī)股权，获得(dé)投资收益(yì)9.95亿(yì)元，是业绩扭亏的主要(yào)原因。温氏股份的猪肉与鸡(jī)肉业(yè)务均受益于肉价上涨，推动 业绩扭亏
。

　　一般而(ér)言，头部(bù)上市猪企的养(yǎng)殖成本控制(zhì)、融资(zī)能力(lì)、现金流管理水平更优秀，伴随周(zhōu)期景(jǐng)气度(dù)复苏，盈利(lì)复苏幅度(dù)更大。

　　新上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？希望的(de)中报表现截然相(xiāng)反，报告期内归母净利润亏损12.17亿元，扣非后(hòu)归母净利润亏损16.16亿元，亏损规模全行业第一(yī)。

　　牧(mù)原股份、温氏股份(fèn)、新希望3家上市猪企的年均出栏量超过1000万头，新希望为何没能业(yè)绩扭亏？

　　新希望以饲料与生猪业务(wù)为双主业，其中，饲料收入(rù)是(shì)公司营收规模的基本盘，以2023年为例(lì)，新希(xī)望的饲料业务(wù)收入(rù)占比总营收57.36%，毛利率为5.25%，受当年(nián)养殖环节盈利水平较差，饲料盈利空间(jiān)也被压(yā)缩。

　　报告(gào)期内，新(xīn)希
望的猪(zhū)产业毛利率为-3.4%，拖累整体盈(yíng)利能(néng)力。单季度来看(kàn)，新希望(wàng)的中报亏损主要发生在第一季度，该(gāi)季度归母净(jìng)利润亏损(sǔn)19.34亿元，第二季度扭亏盈利7.17亿元，养猪业务扭亏或为第二季度公(gōng)司归母(mǔ)净利润同环比扭亏主(zhǔ)因。

　　今年上半年(nián)，因(yīn)前期生猪产能从高位(wèi)去化，供给端收缩给猪料销(xiāo)售带来一定压力。报告期内，新希望的营(yíng)业收入为498.77亿元，同比下降28.62%，饲料业务收入为328.85亿元，同比下滑16.62%，毛利率(lǜ)同比下(xià)降1个百分点至4.23%，尤 其是第一季度(dù)饲料受高价(jià)原料及客
户结构调整(zhěng)等影响吨净利承压严重。

　　四季度(dù)猪价再(zài)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高？

　　经过2023年业绩较大(dà)幅度亏损后，各大生猪养殖企业将“成本竞争”作为企 业生存的重要(yào)经营策略(lüè)，并(bìng)且在高负债率的
负担下放
缓了扩张的步伐，散养户由(yóu)于受到
价格、资金、疫病等多方面因素影响，逐渐退(tuì)出市(shì)场。

　　供给端收缩推动国内猪价稳步上行。本周一，全国生猪价(jià)格(gé)经过两(liǎng)周下跌后企稳(wěn)，报20.23元/kg，同比(bǐ)增长18.44%，环(huán)比增长1.25%，较年内最(zuì)低价累计涨幅约50%。“金九银十”消费旺季即将到来，猪价后市如何演绎，关系到上市猪企的全年业(yè)绩表(biǎo)现。

　　华安证(zhèng)券研究所研报指出，今年以来(lái)生猪价格进入上(shàng)行周(zhōu)期。2023年12月-2024年6月，全国新(xīn)生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下降 4.6%，近期猪价逐步止跌企稳，第四季度猪价(jià)有望维持高位或创出新高。

　　牧(mù)原股份在最近一(yī)期调研会上表(biǎo)示，由于(yú)前期产(chǎn)能去(qù)化影响(xiǎng)的逐步显现，今年下半年(nián)生猪供应仍(réng)旧偏(piān)紧，叠加传统消费旺季在需求端的支(zhī)撑，生猪市场供(gōng)需将存在一定缺口，公(gōng)司对后续生、猪市场价格较为乐观，预计会维持在较好(hǎo)水平 。

　　就猪价
明年行情，温(wēn)氏股份(fèn)表示，当前时点来(lái)看(kàn)，明年猪(zhū)价行(xíng)情很大程(chéng)度上取决于今年下(xià)半(bàn)年猪价行情。若今年下半年行情持上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？续处(chù)于高位(wèi)，行业利润异常丰厚，行业(yè)扩产积极性增强，或造成明年供给量增加，会对明年猪价产生 一定的(de)抑制效(xiào)应。若今年下半年行情处于(yú)中等水平，行业较为理性，明(míng)年猪价可(kě)能有所支撑。

　　“供给端来看，产能恢复偏慢，上市(shì)公(gōng)司长期亏 损后对(duì)扩产比较(jiào)谨慎。消费(fèi)端看(kàn)，消(xiāo)费反 弹力
度非常有限，开学季(jì)并没有对猪肉现货需求带来明显提振，后续要密切关注中秋国庆的(de)备货力度，如果旺季消费力度反弹
，有望(wàng)支撑四季度猪价再创年(nián)内(nèi)新高，抬高全年中枢价格，若消费无力支撑，猪价四季(jì)度(dù)大概率震荡走势。”某农业分析师对(duì)第一财经表示。

　　二级市(shì)场(chǎng)方上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？面，资金对猪价、猪企业绩反复博弈，8月受大盘低(dī)迷影(yǐng)响，上市猪企股价普遍下跌。8月1日至今，猪板块的(de)平 均跌幅为 8.19%，跑输大盘，华统股(gǔ)份（002840.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨星(xīng)农牧（603477.SH）的跌幅均约20%。截至最新收盘日，猪板块(kuài)个股年内平均下跌(diē)26.5%。

　　（本文来(lái)自第一财经）

责任编辑：刘万里 SF014

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