波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权

　　转自(zì)：华尔街见闻

　　本周三，衡量美股波动率的“恐慌指数”——VIX收(shōu)涨(zhǎng)3.5%至，报18.23点，截(jié)至当天连涨三(sān)日，进入8月以来仍累计大跌，远低于8月5日“黑色(sè)星(xīng)期一”所创的四年来高位38.57。不过，这种(zhǒ波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权ng)波动下行(xíng)的趋势不会持久，该团队认为，在大选到来前，风险还(hái)会上(shàng)升，建议买入(rù)VIX看涨期权。

　　总体而言，高盛认为，低隐(yǐn)含波动率（IV）、即将到来的10月财报季和美国总统(tǒng)选举都为(wèi)投资者对冲潜(qián)在(zài)波动上(shàng)升(shēng)提供(gōng)了诱人的(de)机会。

　　高(gāo)盛的期权研究(jiū)团队在新近(jìn)报告中列举了(le)三个建(jiàn)议持(chí)有VIX的关键理由(yóu)。第(dì)一个关(guān)键理(lǐ)由(yóu)是，高盛的波动经济(jì)模型(xíng)，即基于经济(jì)框架、季节性波动(dòng)上升和即将到来的宏观/微观(guān)催化剂对(duì)股票(piào)波动建模，预计(jì)VIX的水平(píng)将开始有上升的潜力。根据当前的宏观经济环(huán)境，高盛的波动经济(jì)模型(xíng)估计，VIX 水(shuǐ)平本应为 24.5，如果每个解释变量都遭遇1个标准差的经济冲击，VIX 水平还(hái)将达(dá)到33。相比之下，本周三(sān)VIX只有约 18.2。

　　上述波动(dòng)率模型的(de)解释变量中(zhōng)，高盛发(fā)现四个对解释波动率有特别(bié)重(zhòng)要的(de)价值分(fēn)别是：失业率（年同比）、非耐用品(pǐn) PCE 增长（季环比）、ISM 新订单指数、核心 CPI（年同比）与核心 PPI（年同比）之间的绝对差异。

　　第二个(gè)关键(jiàn)理(lǐ)由是，高盛对波动的历史研究发现波动率会有季节性上升。过去 30 多年，VIX每年从9月到10月平均上涨 6%。根据对各地区(qū)波动率季节性(xìng)的研究，高盛发现主要股指从 8 月到 10 月的波动率呈一致上升趋势。考虑到季节性(xìng)因素和(hé)即将到(dào)来的宏(hóng)观/微观催化剂，高盛认为当前(qián)的 VIX 水平存在上行风险。

　　高盛认为，这种季节性源于投资者和上市(shì)公司更加注重管理每个自然年年末的业绩。

　　高盛报告指出，高盛的长(zhǎng)期研究表(biǎo)明，选(xuǎn)举(jǔ)年对标普500指数实际波动率的季节性影(yǐng)响很小，但高盛对(duì) VIX 的分析显(xiǎn)示，1990年至2023年，在选举年(nián)的各月份(fèn)中，10 月股指波动(dòng)受(shòu)到的季节性影响更大，当月波动(dòng)率(lǜ)均值为25，不但超过(guò)选举年的其他(tā)所有月份，也超过非选举年的各月份。注：在过往34年(nián)的较短时间范(fàn)围内(nèi)，只有8 个选举年。

　　高盛认为，这(zhè)进一步支持了高盛的观点，即持有(yǒu) VIX 而非标普(pǔ)500 实际(jì)波动率，尽管选举年的季节性影响(xiǎng)可能是(shì)由 2008 年(nián)和 2020 年更高的波动率推动的。

　　第三个关键理由是，即(jí)将到来的宏观(guān)/微观催化剂。高盛报告列举了一些(xiē)预计即将到来的主要催化剂，如美国选举、11 月和12 月美(měi)联储货(huò)币政策委员会FOMC的会议、10 月美股上市波动要卷土重来？高盛预计风险上升，建议买入VIX看涨期权公司的财报季，预计(jì)它们(men)都将推(tuī)动波动率预期上升。

　　报(bào)告称(chēng)，虽然选举年可能不会推升实际波动率，但 VIX 看(kàn)涨(zhǎng)期权的买家会受益于隐含(hán)波动率可(kě)能飙升。

　　报告还提(tí)到，高盛之所(suǒ)以推荐 VIX 看涨期(qī)权、而不是 SPX 看跌期权，是因为，高盛的GS-EQMOVE 模型表明，上行不对称的定(dìng)价很有(yǒu)吸引力。

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责任编辑：丁(dīng)文武

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