同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%

　　来源：中国经营报

　　本报记者 慈玉鹏 北(běi)京报道(dào)

　　《中国经营报》记(jì)者近日注意(yì)到(dào)，近(jìn)期多家(jiā)银行机构公告显示，其发行的同业存单(dān)实(shí)际认购率(lǜ)低于(yú)30%，远低于计划发行量。

　　记者(zhě)了解到，目前(q同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%ián)银行同(tóng)业存单实际认购率较低(dī)有多方面(miàn)原因：一(yī)是同业存单(dān)一、二(èr)级市场价格倒挂，二级市场存单收益率高于一级市场，投资者更(gèng)加倾向于在二级市场买入同业存单；二是尽管市场利率近期(qī)逐步上(shàng)行，但(dàn)同(tóng)业存单的发行利率(lǜ)调(diào)整滞后，吸引力下降；三是国债市场比较火热，吸(xī)收(shōu)了市(shì)场上大量资金，影响配置其他产品。

　　Wind数据统计显(xiǎn)示，近3个月同业存(cún)单实际发行总(zǒng)额(é)逐步递减，8月实际发行总额为20435.20亿元，是今年以来最低值。另外，整体(tǐ)上看(kàn)，商业银行同业存单备案额度的使(shǐ)用情况明显比往年更(gèng)加紧张，存单新增空(kōng)间或(huò)相对有限。

　　认购率较低

　　近日，多家银行公告同业存单 发行情况显示实际认购率低于30%。具(jù)体来说(shuō)，某(mǒu)城(chéng)商行发布公告称，该行成功发行2024年第(dì)095期(qī)同业存单，期(qī)限为6个月，参考收(shōu)益率(lǜ)为1.99%，计划发行量5亿元，实 际认购量1亿元，实(shí)际认购率为20%。

　　另一家西北地区某城商行近期发布的公告显(xiǎn)示(shì)，该行成功发行了第338期和(hé)第342期同业存单，但实际认购率(lǜ)分别仅为10%和28%，低(dī)于计划(huà)发行量。

　　苏商银行研究院高级研究员杜娟告(gào)诉记者，目前银行同业存单实际认购率较低有多方面(miàn)原(yuán)因：“一是今年以来，银行(xíng)加大了同业存单的发行力度，一方面源于存款搬家 的影响（规(guī)范手工补息、存款利率下调），另一方面也有银(yín)行
调整负债结构、负债期限、负债成本的(de)考虑。同(tóng)业存单的供给增加以及政府债发行放量，增加了债券市场可投资标的(de)，投资者对于收益率(lǜ)及发行主体(tǐ)资质的要求更(gèng)高(gāo)。二是同业存单一 、二级市场价(jià)格(gé)倒挂(guà)，二级市场(chǎng)存单(dān)收益率高于一级市场，投资者更加(jiā)倾向于在二级市场(chǎng)买入同业存单，所以一级市场认购(gòu)率低。三是今年境外(wài)投资者的同业存单(dān)购买热情高，但由于利率已经处于(yú)历史低位，进一步下行的进程可能放缓，再叠加汇率升值影响，外资套利套汇购买1年(nián)以内同业存单的力(lì)度(dù)可能有降低。”

　　某城商行银行人士告诉记者，同业存单实际(jì)认购(gòu)率反映了(le)投资者对同业存单的配置意(yì)愿不(bù)强，近期(qī)同业存单实(shí)际认购率走低主要的原因(yīn)可能(néng)是三(sān)个方面：一是近期国债市场比较火热，吸收了市场上大量资金，影响了其他产品的配(pèi)置；二是(shì)实际认购(gòu)率低主要是一些中小银行，投资者(zhě)对部(bù)分中小银(yín)行(xíng)的风险有一些担(dān)忧(yōu)；三(sān)是新的《商业银行(xíng)资本管(guǎn)理办(bàn)法同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%》实施之后，低档银行投资同业资产，不同信(xìn)用(yòng)评(píng)级在风(fēng)险权(quán)重上有所差异。对于一些中小银行来说，低档银(yín)行要是配(pèi)置中小银行的同业存单，会有更高的(de)资本消耗。发行主体的风险状况、评(píng)级状况(kuàng)会影响投资意愿(yuàn)，当前主(zhǔ)要是 中小银行拉低了同业存单的实 际认购比率。

　　上海大学上海科 技金融研究所高级研究(jiū)员陆岷峰表示，这一(yī)现象的原(yuán)因主(zhǔ)要集(jí)中在风险(xiǎn)情绪上升、市场利率上行以(yǐ)及同业存单(dān)性(xìng)价比低 等(děng)因(yīn)素(sù)上。第一(yī)，市场
情绪的变动使得投资(zī)者对风(fēng)险的敏感度提升(shēng)，从而导致对同业存单(dān)的认购意愿降低。第二，尽管市场利率逐步上(shàng)行，但同业存单的发行利率调整滞后，未能及时反映市场的变化，使其(qí)吸引力下降。第三，资金紧张促使存(cún)单二级价格上升，而一级发行价
调整缓慢，导致一、二级价差扩大，进一步削弱了投资者的认购兴趣。

　　从影响方面看，上述城商(shāng)行人士告诉记者，商业银(yín)行发行同业存单实际认购率比较低，会影响发行计(jì)划、发行价格，进而影响发行主体(tǐ)的资产负债、配(pèi)置策略，还会(huì)影响(xiǎng)发行主体的流动性。

　　陆岷峰表示：“同业(yè)存单认购率低对银行(xíng)主要(yào)有以下影响：一方面(miàn)资金来(lái)源减少
，迫使(shǐ)银行(xíng)寻找其他融(róng)资渠道；另一方面收益降(jiàng)低，影响盈利能力；此外，流动性压力增大，制约资金的灵
活运用。”

　　“为提升认购率(lǜ)，商业(yè)银(yín)行可以采取以下措施(shī)：提高同业 存单的发行利率，增强其吸(xī)引力；优化发(fā)行策略，灵活(huó)调整(zhěng)发行规模和时(shí)间；加强市场沟通，提高投资者对产(chǎn)品的信心。具体措施包括：密切(qiè)关注(zhù)市场
变化，及(jí)时(shí)调整利率；加强投资者教(jiào)育，增加透(tòu)明度；提(tí)供更多定制化产(chǎn)品，吸引不同风险(xiǎn)偏好(hǎo)的投资者；与其他金融机(jī)构合作，扩大同业存单的(de)投资市场。这(zhè)些措施的实施将有助于提高同业存单的认购(gòu)率，改(gǎi)善 银行的资(zī)金结构和流动性状况。”陆岷峰建议。

　　陆岷峰强调(diào)，同业存(cún)单认购率的低迷现(xiàn)象揭示了银行(xíng)在现有市场环境下面临的挑战。通过合理调(diào)整和应对，银行(xíng)有望在未来提升(shēng)同业存单的市场吸(xī)引力(lì)，实现融资管理(lǐ)和 市场竞争(zhēng)力的提升。

　　实际发行额(é)度下滑同业存单认购“低迷”：部分机构产品低于30%t>

　　Wind数据显示，今年以(yǐ)来同(tóng)业存(cún)单发行利率整体呈(chéng)现下降趋(qū)势。1月，同业存单市场平均(jūn)发行票(piào)面利率为2.435%。而6月，同业存单市(shì)场平均发行票面利率今年以来首次低于2%，为1.990%，此后至8月一直(zhí)处于(yú)2%以下，明显(xiǎn)低于去年同期。8月当 月，同业存单市场平均发行票面利率为1.913%。

　　记者注意到，近期不少发行的(de)同(tóng)业存单利率低于1.90%。从个例来(lái)看，中国货币网近日(rì)公告显示，某信用主体评级(jí)为(wèi)“AAA”的城商行发行2024年第156期(qī)实际发行20亿元(yuán)同业存单(dān)，发行收益率仅为1.87%；再例(lì)如，某信用主体评级为“AAA”的城商行近期发行2亿元同业存单，发行(xíng)收益率仅为1.86%。

　　从实际发行总(zǒng)额看(kàn)，Wind数据显示，截至(zhì)8月(yuè)，今年仅有一(yī)个月实际发行总额超过3万亿元，即5月实(shí)际发行总额为31970.80亿元(yuán)，其他月份均低于3万亿元额度，且(qiě)从5月呈现递减趋势。具体来说，6月、7月、8月(yuè)的(de)实际发行总额分别为29237.60亿元、24881.70亿元、20435.20亿元 。

　　从发行数量分析，近几个月(yuè)亦(yì)呈(chéng)现(xiàn)下降趋势。Wind数据显示(shì)，今年3月、4月、5月、6月、7月、8月同业(yè)存(cún)单发(fā)行只数分(fēn)别为2539只、2325只(zhǐ)、2294只、2216只、2180只、1896只。

　　针对利率方面，陆岷峰表示(shì)，同(tóng)业(yè)存(cún)单利率较低的原因主要有三(sān)点：第一，银(yín)行出于稳定资金(jīn)成本的考虑，往往不愿(yuàn)过(guò)快(kuài)提升(shēng)发行(xíng)利率；第二 ，市场对风险(xiǎn)偏好降低，导致对高收益率的追求减(jiǎn)少；第三，资金面紧张对 流动性的(de)制约，迫使(shǐ)银行在利率调(diào)整上显得更加(jiā)保(bǎo)守。展望未来(lái)趋势，同业(yè)存单利率可能会随着市场利率的上行趋势有所提(tí)升，但具体幅度取决于市场流动性、政策调控以(yǐ)及银行的资金(jīn)需求变化。

　　杜娟告诉记 者：“同业存(cún)单发行利(lì)率(lǜ)主要跟随资金利率变动，会受到(dào)市场供需情况、其他债券资产定价等(děng)方面影响。虽然部分银行同(tóng)业存单认购率 较低，但市场上对于同业存单的需求还在，诸如同业存
单理财产(chǎn)品等受到投资者青睐。”

　　针对额度方面，中信证券相关研报显示，根据今年8月统计的数据来看，商业银
行同业存单备案额度的使用情况明显(xiǎn)比往年更加紧张。在可比数据中，超过(guò)70%的银行目前的使用 额度已经超过去年。期限方面，同业(yè)存单发行期限整体有所延长，其中以国有
大行表现最为(wèi)明显(xiǎn)，反映其对“长钱(qián)”的需求增加。

　　上述研报观点认为，今年以(yǐ)来，商(shāng)业银行(xíng)同(tóng)业存(cún)单备案额度的使用情况(kuàng)明显比往(wǎng)年更加紧张，反(fǎn)映银行(xíng)负债端对
同业存单的依赖程度加强：一 方面源于“存款搬
家”，另一方面源于政府债发行加快，银(yín)行资负匹配压力
增加。后续来看，存单新(xīn)增空(kōng)间有限，理财和境外机构对于(yú)存单的(de)配置力量可能(néng)边(biān)际减(jiǎn)弱。从资金面角度来(lái)看，同业存单利率易上难下，同时9月(yuè)降准的必要性也在持续(xù)提升(shēng)，期待央行进(jìn)一步(bù)释放货币 宽松信号。