东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手

　　投资要点

　　汇率约束减(jiǎn)小，货币(bì)政策(cè)空(kōng)间打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年 会上的发言，基本确(què)认美联储9月开启降息已是大概率事件。不管未来降息(xī)节奏如何，对于 国内货币政策而言，汇率约束的压(yā)力将逐步减(jiǎn)轻，四 季(jì)度降准(zhǔn)降息可期。

　　消费可能成为重(zhòng)要抓手。7月政治(zhì)局会议(yì)将(jiāng)“以(yǐ)提振消费为重点扩大国内需求”放在了主(zhǔ)要任务中的第一(yī)项(xiàng)，促(cù)进服(fú)务消(xiāo)费高质量发展以及加大耐用消费品以旧换新的支持力度可(kě)能是政策着(zhe)力点。若出口(kǒu)增速回落，内需方面地(dì)方财政压力对投(tóu)资仍有约束，而消费可能是实(shí)现全年经济增长的重(zhòng)要抓手(shǒu)之一。

　　后(hòu)续利润增速是否能持续回升关键在于需求侧政策的落地。四季度利(lì)润增速(sù)可能面临基数抬(tái)升(shēng)的压力(lì)，从当月同(tó东海证券：增量政策可期，消费可能成为重要抓手ng)比看，去年下(xià)半(bàn)年月均值(zhí)为11.9%。从补库的表现来看，上游原材料(liào)开采(cǎi)及(jí)中游原材料制造(zào)、下游制造库存
增速处于回
升(shēng)趋(qū)势，但利润占比较大的中游装备制造未(wèi)明显补库。尽管商品价格已有所回落，但仍影响中游成本。

　　配置主线。短期业(yè)绩因素扰动即将消退(tuì)，由于此前持续的(de)缩量调整，政(zhèng)策预期引起(qǐ)的(de)市场波动 可能会更加(jiā)明(míng)显。不过海外流(liú)动(dòng)性(xìng)即将迎(yíng)来拐点，国(guó)内货币政策空间有望打(dǎ)开，增量政策可期。主线可关(guān)注：1．估值(zhí)调整相对(duì)到位，中长期推动新旧经济动能(néng)转(zhuǎn)换的科(kē)技产业，海外美债收益率下行趋势
下利好科创50。2．避险属性、金融属性兼(jiān)具的黄金或仍有走牛可能。3．行业上(shàng)，关(guān)注下半(bàn)年政策支(zhī)持的重点方向，如消费(fèi)、家电、机械等相关细分板块。

　　风险提
示：政(zhèng)策不及预 期；海外通(tōng)胀(zhàng)风险；市场波动的风险；行业受政策 影(yǐng)响(xiǎng)的风险。

责
任编(biān)辑：何俊熹(xī)

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