一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些 要注意

“八连涨”，昨(zuó)日则是(shì)加速上涨(zhǎng)！

近期，受基本面及消息面共(gòng)同影响，内外盘棕榈油期货均强势涨势。其中，大连棕榈油期货实现“八连涨”，周一涨势加速，主力合约2501日(rì)内涨幅超(chāo)3%。

期货日报记者(zhě)了解到，周一“点燃”棕榈油市场大涨的是一则(zé)“印尼将于明年实(shí)施B50生物柴油(yóu)强制规(guī)定”的(de)消息。

“周一市(shì)场传出消息(xī)，印尼候任总统普拉博沃建议在明年年初实施B50生(shēng)物柴油政策(cè)。今年早些时候，印尼官员表示计划(huà)自2025年1月1日起(qǐ)，将强制实施含有40%生物柴油的(de)生物燃(rán)料油（BBM）标准，即B40。B50生物柴油政策如果在未(wèi)来实施，从基本面(miàn)角度看(kàn)无疑是一个实质性的强力利多。”中泰期货研究
所植物(wù)油首席分析师史恒(héng)昱表示(shì)，根据FAS2023年度印尼生物柴油年报的推算，2023年2月份开始实施的B35生物柴油政策比(bǐ)此前的B30大(dà)约带(dài)来了260万吨(dūn)的毛棕榈油消费增量。根据粗略计算，如果从(cóng)B35过渡到B50，将(jiāng)带来(lái)1000万吨左(zuǒ)右的新增消费，这个数字(zì)大约是马来(lái)西亚半年的(de)棕(zōng)榈(lǘ)油产量(liàng)，是印尼两个多月的产量。

据新(xīn)湖期货油脂油料分析师陈燕(yàn)杰介绍，B50对印尼而言(yán)并非新事，前几年印尼(ní)官方多次表示未来可能实施B50生物柴(chái)油政(zhèng)策，近期也有B50正在测试及未来可能实施的相(xiāng)关表态。但掺混生物柴油后的燃(rán)料(liào)需要在道路、火车、海船和工业重型
设备等领(lǐng)域(yù)进(jìn)行测试(shì)，才可
推行。目前印尼B40多数测试已经实施，B50测试开始不久。因此，2025年印(yìn)尼实施B40的概率显著大于B50。后期(qī)关注政策变化，即(jí)便2026年实施B50，也将带来印尼棕榈油生(shēng)物柴(chái)油 消费的可观(guān)增量。

除消息面的影响外，棕榈油偏强的基本面也给盘面带来一定支撑。

在银河期货农产品组看来，棕榈油的强势(shì)表面上看是受(shòu)“印尼候任(rèn)总统普拉博沃表示希望在明年年初实施B50生物柴(chái)油强制规定”的刺激，实(shí)际(jì)上，棕榈油上涨的原因有两个(gè)：一方面，美联储(chǔ)明(míng)确9月将(jiāng)降息，宏观预期(qī)有所改(gǎi)善，刺激商品整体反弹；另(lìng)一方面，国(guó)内外棕榈油供应偏紧，产地(dì)报价坚挺，而国内进入(rù)油脂传统消费(fèi)旺季，后期国内棕榈油或呈现小幅去库状态。

据银河期货农产品组介(jiè)绍(shào)，目前棕榈油基本面较好。马来西亚棕榈油进入(rù)增产旺(wàng)季，但(dàn)库存持续维持紧(jǐn)平衡状态，印尼CPO价格持续处(chù)于历史(shǐ)同期偏高水平，这也使(shǐ)得印尼(ní)精(jīng)炼厂的精炼(liàn)利润逐渐恶 化。“我们认为，本轮棕 榈油上涨受宏 观及自身较强基本面的共(gòng)同作用，在没(méi)有新的利多因素出现的情况下，棕榈油或高位震荡。后期若美联储(chǔ)降息落地(dì)、原油需求欠 佳(jiā)，可能会对棕榈油(yóu)盘面形成一定压(yā)制。不过，即使下跌，棕榈油的跌幅也较为有(yǒu)限。”银河期货农产品组说。

在史恒昱看来，印尼B50即将试点的消息 ，对当下行情的上涨来(lái)说只是“导火索”，毕竟政策即使落地(dì)也至(zhì)少(shǎo)要等到2025年以后，对目前(qián)的(de)现货市场和基本面是没(méi)有影响的(de)，影响只停留在预期层面。不过(guò)，最近几个月，棕榈油盘面和现货的行(xíng)情表现确实不弱。棕榈油行(xíng)情强势(shì)的根(gēn)本原因在于，产地印尼和马(mǎ)来西亚的库存仍然处在偏低(dī)水平，今年进入(rù)季节(jié)性增(zēng)产周期后，产地(dì)的库(kù)存没有看到(dào)显著积累，产地销售上并没有压力，在短期有刚需支撑的情况下，价格确(què)实易涨难跌。

银河期货农产品组表示，若(ruò)印尼B50生物柴油政策实施，无疑会增加棕榈(lǘ)油的消费，而在产地树龄老化(huà)等(děng)因(yīn)素的影响下，棕榈(lǘ)油(yóu)产量上(shàng)涨空间有限，这将
导致棕(zōng)榈油供应偏(piān)紧，从而推动棕榈油价格重心上移。但这一政策要在明年年初实行的话(huà)，可能(néng)会存(cún)在(zài)一系列的问题，比如B50的技术是否已(yǐ)经成(chéng)熟等。此外一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意，按照印尼生物柴油生产(chǎn)商(shāng)协(xié)会的说法(fǎ)，今(jīn)年B35计划(huà)将使用(yòng)1100万吨毛(máo)棕榈(lǘ)油，B40计划将使用1400万吨毛棕榈油，而(ér)B50计划将(jiāng)消耗约1800万吨毛棕榈油。在B35政策下，印尼棕榈油在生物柴油中的使用量占产量的(de)比(bǐ)例不到30%，若实行B50计(jì)划，相当于近四成的产量用(yòng)于生物(wù)柴油生产，再加上约两成的印尼国内食用消费，只剩下约四成用于(yú)出口
。截至今年5月(yuè)，印尼生物
柴油基金余额(é)大概还有22亿美元，若大(dà)幅(fú)减少出口的同时又增加对棕榈油的(de)补贴量，印尼生物柴油基金余额既要补贴生物柴油厂商，还要补(bǔ)贴食用油厂商，能否撑(chēng)得住也是一大问题。

史恒昱表示，从长(zhǎng)期看
，市(shì)场还有一(yī)个潜在的“灰犀牛”不容忽视，那就是目前棕(zōng)榈油对其他植物油的(de)价差极低，已经足以起到在国际油脂市场主要销区发生(shēng)消费替代的作用。在未(wèi)来(lái)足够长(zhǎng)的时间
里，如果产地不出现超预期减产，那么棕(zōng)榈油的库存(cún)将(jiāng)逐(zhú)渐(jiàn)累积(jī)，最终压垮价格。不(bù)过，史(shǐ)恒昱认(rèn)为，留(liú)给盘面空头的时(shí)间(jiān)并不多，因为产地的季节性增产周期可(kě)能会在10月或11月结束。如(rú)果在(zài)2024年(nián)结束前产地(dì)库存不能累积到很高的(de)水平，那么棕榈(lǘ)油的强势可能一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意在未来(lái)几个月内持续。

“今年3—7月(yuè)马来西亚棕榈油库存(cún)始
终(zhōng)处于170万～180万(wàn)吨的相对偏低(dī)水平，8月(yuè)预(yù)计止跌回升，可能回升至190万(wàn)吨左(zuǒ)右，依旧是中性稍偏低水(shuǐ)平。9—10月，棕榈油产地处于季节性(xìng)增产高峰期，印尼棕榈油(yóu)去年干旱的(de)影响预计消退，9—10月棕榈油产地仍(réng)趋累(lèi)库。因此，中 短期国际棕榈油基(jī)本面并无明显利多。”陈燕杰认为，当前棕榈油强势更多基(jī)于中长期(qī)的利多预期，2024年11月至2025年2月国际棕(zōng)榈油(yóu)将进入季节
性减产季，马来(lái)西亚棕榈油产量可能因降雨少而(ér)偏低。

陈燕杰表示，如果2025年印尼(ní)全面实施B40，可(kě)能令印尼毛棕榈油的生物柴油消耗量(liàng)相比实施B35的2024年增加200多万吨。在近两年印尼棕榈油产量增速明显放缓的背(bèi)景下，B40的实施可能令印尼2025年棕榈(lǘ)油供应紧张。中长期来(lái)看，2025一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意年印尼B40政策将利多国际棕榈油价格。

“整体而言，从国际棕榈(lǘ)油自身的中长期(qī)基本面角度看，持续上涨或许可以期待。但全球大豆2024/2025年度同比大 幅增产的预期、大宗商品整体走势偏弱的环境(jìng)可能会阻挠棕榈油的上涨(zhǎng)节奏。”陈燕杰说。

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