上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红利资产”！

　　今年上半年，国内生产总值实现同比(bǐ)增长5%，经济运行总体平稳，延续回升向好态势。五大A股上市(shì)险企的2024年中期业绩报告也于日前全部披露，净利润均(jūn)实现增长。

　　从投资端来看(kàn)，五大险企(qǐ)投资收益(yì)率有升有降，但(dàn)整体保持稳健(jiàn)；从(cóng)总投资收益率（年化）来看，新华保(bǎo)险以4.8%的收益(yì)率表现(xiàn)位列第一；从投资组合情况来看(kàn)，在股市整体估值(zhí)处于市(shì)场低位(wèi)，且上市险企愈加强调“长期投资”的配置理念下，新华
保险、中国太保、中国平安3家险(xiǎn)企逆势增加股票配(pèi)置。

　　在新会计准则下，投资对于上市险企的影响将(jiāng)更显著。面(miàn)对着变幻莫测的宏观环境，险企也(yě)在顺势而为，灵活调整(zhěng)投资(zī)策略。

　　总投(tóu)资收益大增(zēng)超33%

　　新华保险收益率领跑

　　今年上(shàng)半年，无论是固收(shōu)资产还是权益资产，政策层面的调控从未停歇。

　　从(cóng)固(gù)收资(zī)产来(lái)看，面对不(bù)断走低的10年期国债(zhài)收益率，央行几度“发声”；为了增强流动性，央行综合运用降准、公开市场操作、中期借(jiè)贷便利（MLF）和再贷款再贴现(xiàn)等多种方(fāng)式。从权(quán)益(yì)资产来看(kàn)，资本市场新“国九条”发布，意(yì)在推动中国资本市场高质量发展(zhǎn)。

　　政策有力调控叠加债
牛行情(qíng)的助推，上半年，五大A股(gǔ)上市(shì)险企整体投资收(shōu)益实现双位数增长。中
报数据显示，五家A股上市险企今年上半年总投(tóu)资收益合计3370.63亿元(yuán)，同比增长33.3%。

　　其(qí)中，中国人(rén)寿总投资收益居首，达到1223.66亿(yì)元，同比(bǐ)增长50.25%。中国平安、中国太保、新华保险的总投资收益额(é)尾随其后，分别为979.83亿元(yuán)、560.37亿元、316.13亿元，同比(bǐ)增长23%、46.5%、43.3%。

　　值得一(yī)提的是，五家A股上市险企中，仅中(zhōng)国人保上半年总投资收益负增长，为290.64亿元，同(tóng)比下降7.69%。

　　从中国人保的投资组合来看，今年上半年(nián)，其增加(jiā)了固定(dìng)收益资产(chǎn)占比，降低了权(quán)益资产占比。截至今年6月(yuè)末，中国人保固收类(lèi)资产比例(lì)为67.3%，其中国债及政府债(zhài)占比为21.1%，金融债占比13.9%，企(qǐ)业债(zhài)占比(bǐ)11.6%，定期存款占比7.9%；权益类(lèi)资产占比19.2%，其中(zhōng)股票占比2.9%。而截至2023年末，中国人保的固收类资产(chǎn)占比为64.5%，权益资产占比为(wèi)21.5%，其中股票占比3.2%。

　　与(yǔ)中国人保不同(tóng)的是，新华保险、中国太保、中国(guó)平安(ān)3家险企增加了股票配置比例。上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红利资产”！yle="font-L strong-Bold">报告期内，新华(huá)保险的股票投资占比从7.9%升至10%，中国太保的(de)股票投资占比从8.4%升(shēng)至(zhì)9%，中(zhōng)国(guó)平安的(de)股(gǔ)票投资占比从6.2%升至6.4%。在上半年权益市场震荡波动(dòng)的大背景下，反映出上市险企正秉承(chéng)长期投资理(lǐ)念，积极发挥(huī)险资长期资金、耐心(xīn)资本的优势。

　　从投资收益(yì)率方面看，新华保险上半年总(zǒng)投资收益率（年化）达到4.8%，成为五家A股上市险企中总投资(zī)收益率(lǜ)最高的一家。另外，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保的总(zǒng)投资收益率（年化）分别为4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

　　“公司保险资 金运用始终遵循稳(wěn)健投资、长期投资、价(jià)值投资的基本理念，战略(lüè)资产配置层(céng)面以久期长、现金流稳定的固定收益类资产为压舱石，满足资产负债匹配要求，同时辅以均(jūn)衡的权(quán)益类资(zī)产配置，以提高长期投资回报。战术资产配置层面，今年以来根据权(quán)益和利率市场变(biàn)化，动态调整结构，积极把(bǎ)握股票(piào)、债券等资产类别的交(jiāo)易机会，取得(dé)了(le)一定(dìng)成效。”新华保险在中期报(bào)告中表示(shì)。

　　固收成投资 “大头”

　　逆势(shì)增配权益资产

　　如果(guǒ)只用一个词概括今年险企面临的投(tóu)资(zī)环境，那(nà)一定是“低利率”。今年以来(lái)，央(yāng)行一(yī)次性降准0.5个百(bǎi)分点，下调了“支农支小(xiǎo)”再贷款、再贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)0.25个百分(fēn)点(diǎn)，并引导贷(dài)款(kuǎn)市场报价(jià)利率（LPR）下(xià)调。

　　“央行持续(xù)地推动(dòng)社会综合融资成本(běn)稳(wěn)中(zhōng)有(yǒu)降。今(jīn)年以来1年期和5年期以上贷(dài)款市场报价利率分别累(lèi)计下降(jiàng)了0.1和0.35个百分点，带动(dòng)了平均贷款(kuǎn)利率持续下行。”中国人民银行货币政(zhèng)策司司长邹澜9月5日在国务院新闻(wén)办公室举行的“推动高(gāo)质量发展”系列主题新闻发布会上表示。

　　在LPR下(xià)调之下，银行存款利率也于7月底迎来调降。7月25日，多家国有大(dà)行(xíng)更(gèng)新了人民(mín)币存款利率表(biǎo)，将活期存(cún)款利率从0.2%下调至0.15%；3个月、6个月、一年期(qī)定期存款挂牌利率下调0.1个百分(fēn)点， 两年、三年和五年期定期存款挂牌利率下调0.2个(gè)百分点。

　　从五大A股上市险企的(de)投资(zī)资产组合来看，除了新华保险外(wài)，其余(yú)四家险企定(dìng)期存(cún)款的占比均(jūn)未超8%。中报显示，截(jié)至6月末(mò)，新(xīn)华保(bǎo)险的定(dìng)期存款占比为(wèi)18.6%；中国(guó)人保、中国人寿、中国太保、中国(guó)平(píng)安的定(dìng)期(qī)存款占(zhàn)比分别为7.9%、7.54%、7%、4.3%。

　　从权益(yì)市场来看，今年上半年A股市场整体 震荡，上证指数微(wēi)跌0.25%，深证成指下跌7.1%，创业(yè)板(bǎn)指下跌10.99%。但是，上(shàng)半年A股市场还(hái)是存在一(yī)些结构性机会，如红利类、资源类(lèi)，从申万一级(jí)行业(yè)来看，银行、煤炭、公用事业、有(yǒu)色金属等板块涨幅超过10%。而且，尽管上半年A股整体表现“收跌”，但在2、3、4月也出现(xiàn)了一波行(xíng)情。从上证指数来(lái)看，其2月(yuè)、3月、4月分别上涨(zhǎng)8.13%、0.86%、2.09%。

　　如前文所(suǒ)言，在(zài)低利率、资产(chǎn)荒的背景下，作为“耐(nài)心资本”的(de)险资，对(duì)权益资产配置整体(tǐ)提升。据
媒体统计，截至(zhì)2024年6月末，五大(dà)A股上市(shì)险企投资资产合(hé)计1上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红利资产”！6.7万亿元，持仓股票市值(zhí)合(hé)计1.24万亿元，较去年末增加1024亿元，增幅为9%。

　　固收投资方(fāng)面，债市(shì)总体延续强势行(xíng)情(qíng)。作为金融市场“无风险收益率(lǜ)”的主要参考指标，10年期国债收益率 是衡量(liàng)各类资产收(shōu)益率的锚(máo)。10年(nián)期国债(zhài)收益 率年初还为2.57%，到今年6月末，其收益率(lǜ)为2.21%。也因此，五大上(shàng)市险企的投资资产中(zhōng)，固定收益资产是“大头”，配(pèi)置比例均超过60%。其中，中国太保对于固收类布局最高，定期(qī)存款和债权类金融资产(chǎn)达到80.8%。

　　“固定收益资产投资的(de)偿债主体综合实力(lì)普遍(biàn)较(jiào)强，除政(zhèng)府(fǔ)债外，主要交易对手包括中国国(guó)家铁路集团有限公司(sī)和(hé)大型国(guó)有商(shāng)业银行等大型国有企业。”中国(guó)太保在2024年中期报告 中表示。

　　防(fáng)范“利差损”

　　拉长久期成主流操作

　　面对“低(dī)利率”环境(jìng)，贯穿(chuān)险 企投资策
略(lüè)的(de)重(zhòng)心是预防“利差损”风险，具体应对(duì)策略上，在A股(gǔ)上市险企的中期报告中，频频提及的就是(shì)“拉长资产久期”。

　　中(zhōng)国平安就在中期报(bào)告中指出，积极应(yīng)对利率下行风险，加快(kuài)、加(jiā)大国债、地方(fāng)政府债以及政策性金融债等长久期、低风险债券(quàn)的前置配置，拉 长(zhǎng)资产久期，锁定长期收益。同时(shí)，增加交易型固定收益资(zī)产配置，把握市场(chǎng)机遇以增厚投(tóu)资(zī)收益。

　　如出一辙(zhé)，中(zhōng)国(guó)人保也在(zài)中期报告中表示，在利率(lǜ)相对高点，加大长久期政府债配置力度，缩(suō)小(xiǎo)资产负债久期(qī)缺口。持续优化债券配置结构，提高其他债权投资类债券的配置比(bǐ)例，降低投资组合波(bō)动性。

　　“持续稳固配置(zhì)底(dǐ)仓，把握 交(jiāo)易性机会增厚收益。权益投资(zī)方面，推(tuī)进均衡配置和(hé)结构优化(huà)，开展中长(zhǎng)期布局。”中国人寿如(rú)是表示。

　　展望下半年投资端表现，上市险企也(yě)充(chōng)满信心。中国人(rén)寿副总裁刘晖在中(zhōng)期业绩发上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红利资产”！布会上指出 ，“目前，A股的整体估值处(chù)于市场低位，具(jù)备长期(qī)配置价值。随(suí)着一系(xì)列资本市场改革
和监(jiān)管新规陆续 出台，对于促进资(zī)本市场生态，提升长期回报水平是有积(jī)极意(yì)义的。科技创新、先进制造、绿色发展等领域蕴含着丰富的长期投资机会”。

　　中国平安首席投(tóu)资官邓(dèng)斌(bīn)在接受媒体公开采(cǎi)访时(shí)表示，“会(huì)继续保持配置红(hóng)利资产(chǎn)，特别(bié)是(shì)利率还没有上行(xíng)，有下行压(yā)力的时候。这些央国企(qǐ)高(gāo)分红(hóng)股票的价值会长期存在”。

　　在中国太保首席投资官苏罡看来，今年(nián)下半年，预计资本市场大概率会(huì)维持(chí)平稳震荡(dàng)的格局，同时不排除孕育一些新(xīn)的结构性机会。“为了保持经济的平稳运行和(hé)高质量的发展，可以预见(jiàn)中国的宏观政(zhèng)策还将会继续加力(lì)，进(jìn)一步形成合(hé)力。”苏罡说。

　　综合来看，资产端方面，为适应经济周期变化，五(wǔ)大A股上市险企正积极(jí)调整资产配置策略，发挥险资“长线资金”的特(tè)点，开展中长期布局。从负债端来看，人身险产品从9月起已经全面迈进“2”时代，这在某种程度上也(yě)有助于缓解(jiě)险企投资端的压力(lì)。当前，中国(guó)经济还处于企稳(wěn)回升的过程中，政策面还将持(chí)续(xù)发力，对(duì)于资本市场不妨多点信心(xīn)，投资有时候就是“做时(shí)间(jiān)的朋友”。

责任编辑：王馨茹

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