华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　来源：中国基金报

　　华商基金固定收益部基金经理杜磊是名副其实(shí)的现金替代类产品管理专(zhuān)家(jiā)。多(duō)年来，他致力于(yú)打破传统流动性管理布局局限性，并构建“货币+”新型现金管理理念。

　　展望后市，杜磊认(rèn)为，票息的保护已初现疲态，在享(xiǎng)受了上半年债牛的情况下，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定(dìng)支撑，中(zhōng)短久(jiǔ)期投资组(zǔ)合相对仍(réng)有较好的配置价值。

　　秉承“三角(jiǎo)平(华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值píng)衡”理论框架

　　华(huá)商基金固定收益部基金经理杜磊是名副其实(shí)的现金替(tì)代(dài)类产品管理专家。

　　杜磊(lěi)

　　华商瑞丰(fēng)短(duǎn)债债券基金经理

　　杜磊的固收投资经(jīng)验丰富，有着超12年的证券从业经验，擅长(zhǎng)流动性产品及利率产品管理。2022年加入华商基金(jīn)后，他继续发挥(huī)自身(shēn)所长，2023年3月起(qǐ)开始管理华商现金增利货币基金、华商瑞丰短债债(zhài)券基金。过往的积累让他逐渐展现出其全面的(de)投资能力(lì)，目前在管产品涵括货币基(jī)金、纯债基金、同业存单基金等。

　　如今，他的管理规模已超300亿元（截至20240630），覆盖“货币+”产品线主要品类。其(qí)中，作为代表性的“货币+”现金管理工具，他管理的华商瑞(ruì)丰短债债(zhài)券(quàn)A过去3年净值增长率达9.45%（同期业绩比较基准收益率7.81%），过去1年净值增长率达3.37%（同期业绩比较基准收益率2.50%）。（数据截至(zhì)2024.06.30，来自基金定期报告）

　　多年来，杜磊致力于打破传统流动性管理布局局限性，并构建“货币+”新型现金管理理念，更好的服务(wù)投资人，满足不同的现金(jīn)管理需求。

　　他在投资管理实践中时刻秉承“三角平衡”的理论框架(jià)，尽量在流动性、规(guī)模和(hé)收(shōu)益中寻求相对的平衡(héng)，力争取得最优解。

　　他认为，虽然现金管理类产品(pǐn)整(zhěng)体风险(xiǎn)偏低，华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值但(dàn)在流动性极度紧张等极端情况下，可能会出现产品赎回或部分资产难以变现(xiàn)等风险(xiǎn)。现金管理类产品面临的(de)风险有很多，每个风险都值得重视，但最应该重视的是(shì)流动性(xìng)风险(xiǎn)和信用风险。

　　在实(shí)际运作中，杜磊会在事前事中平衡收益与风险。事前合理配比流动性资产与收益资产，保证组合流动性充裕是首要任务(wù)。事中会(huì)通过流动性分析框架以及货币政策研究框架修正(zhèng)当前操作运作时可能出现(xiàn)的潜在风险。此外，还会适(shì)时进行(xíng)风险压力测(cè)试，检查自身(shēn)的产(chǎn)品(pǐn)配置(zhì)是否能承担风险压力。

　　中短久期投资(zī)组合仍有较好配置价值

　　对于今年的行情，杜磊表示，整体看，今年上半年债市整体表现较好，尤其二季度以(yǐ)来(lái)市场抢配情绪较(jiào)足，票息保护趋于不足，债(zhài)市(shì)目前(qián)缺少确定可预期的锚点，在相当长的一段时间内(nèi)会处于震荡状态。受宽松(sōng)货币政策和资产荒行情的(de)影响，信(xìn)用(yòng)债收益率下行加速，信用利差持续(xù)收窄，超长(zhǎng)久(jiǔ)期信(xìn)用债投资回报更为亮(liàng)眼。

　　今年上半年，杜磊(lěi)管理的华商瑞丰短债基金以中短期(qī)高等级信用债、商业银行金(jīn)融(róng)债和利(lì)率债作为主要配置资产，积极优化组合(hé)配置节奏，灵活(huó)调整各类资(zī)产的比例和久期，稳健参与波段交(jiāo)易增厚(hòu)收益，实(shí)现了组(zǔ)合的流动性安全和净值增(zēng)长。

　　展望后市，杜磊表示，货币政策还会保持积极稳健，央行仍有较多的政策空间对冲供给(gěi)，财政政策大概率更加积极。但地产失速带(dài)来的经济下滑(huá)在短时间内难以(yǐ)用其他行(xíng)业来弥补，债券收益率曲线已经(jīng)逼近历史极低水平，票息的(de)保护(hù)已(yǐ)初现疲态，在享受了上半年债券市场牛市的情况下，继续博弈长(zhǎng)端资产(chǎn)的动力缺乏稳定的支(zhī)撑，中短久期投资(zī)组合相对仍有较好的(de)配(pèi)置(zhì)价值。

　　值得一提的是(shì)，近年来(lái)债券信用风险频发，华商基金从公司层面也加强了管控，并(bìng)在头寸管理、各类指标(biāo)测算、信用评估等方面实(shí)现系统化，主要体现为(wèi)“机控+人控”模(mó)式。

　　与(yǔ)此同时，华商基(jī)金固收团队内部专门成立信用研究小(xiǎo)组，为公(gōng)司债(zhài)券投资提供专业、独立、审慎的信用研究(jiū)支持。小组成员按26个细分行(xíng)业(yè)分工，覆盖(gài)全市场债券。对债券或主体进行内部(bù)信用评级不依赖于外部评级，从而避免了外部评级在评级(jí)的公允性和区分度、调整的(de)及时性上存在固(gù)有缺陷。

责任编辑：江钰涵

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