中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市场回顾

　　上周(zhōu)A股主要指数均下跌，情绪较低迷(mí)。

　　31个申万一(yī)级行业中，通信
（2.11%）居涨(zhǎng)幅首位。食品饮料（-5.54%）、石油石(shí)化（-3.73%）和(hé)休闲(xián)服(fú)务（-3.71%）居跌幅前三。

　　A股主要指 数周(zhōu)涨跌幅（%）

　　申万一级(jí)行业周涨跌幅（%）

　　宏观数据分析(xī)

　　按(àn)美元(yuán)计，24年1-8月份我(wǒ)国货物贸(mào)易(yì)进出口总额同比增长3.7%，其中出(chū)口同比增长4.6%，进(jìn)口同比(bǐ)增长2.5%，数据符合(hé)预期。其中8月单月出口同比涨(zhǎng)幅扩大1.7个百分点至8.7%较超预期。出口(kǒu)方面分国(guó)别看，之前一直处于(yú)下降趋势的欧盟、美国、日本(běn)数据均回升。分商品看(kàn)，大部分劳动密集型商品出(chū)口增速上升(shēng)，主要支撑项机电产品中手机和汽车出口增中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化速
大幅走高，船(chuán)舶出口增(zēng)速继续回升其余机电产品出口增(zēng)速有所转弱。综合以上两点，8月出口略超预期的原因是欧美需求韧性(xìng)有(yǒu)所回升，可能(néng)与(yǔ)贸易商备货迎接下半年节日(rì)需求有关（大选临近(jìn)，出口不确定(dìng)性增(zēng)加背景下为黑五、圣(shèng)诞(dàn)等(děng)备货，其他方面也有一些大选前抢出口特征）。进口数(shù)据则继续受(shòu)到国内(nèi)内需的拖累(lèi)。市场对(duì)此次进出(chū)口数(shù)据反应平淡。后续，美国大选仍是出口最大变数，暂(zàn)时不宜过度乐观(guān)。

　　24年8月(yuè)CPI同比增速0.6%，PPI同(tóng)比增(zēng)速-1.8%，数据低于预期。COI方面，食品(pǐn)价格(gé)支撑正增长，非食品价格有所走弱。猪肉价、菜价(jià)、果价全部阶段(duàn)性上涨，可能与低基数和灾害天气有关。非食品如原油、服务等价格走弱。PPI方面超预期走弱，产业链角度看，上游采掘和原材料价(jià)格同比(bǐ)回落(luò)，中游设备制造业价格保持相对稳定，下游消费行业价格(gé)延续弱(ruò)势，多数行业(yè)同比负增长。后续，内需不足依(yī)然是拖累PPI的根本原(yuán)因。期待更多扩内需政策(cè)出炉。

　　24年8月新增人民币贷款9000亿(yì)，预期8850亿，去年同期1.36万亿(yì)；新增社融(róng)3.03万亿，预期2.7万亿(yì)，去(qù)年同期3.13万亿；存量社融增速8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，预期 6.3%，前值6.3%；M1同(tóng)比-7.3%，前值-6.6%。社融数据总体延续了(le)7月特征(zhēng)，总量结构都偏弱。票据冲量为信贷贡献主要增量，居(jū)民和(hé)企业(yè)贷(dài)款均同比少增，政府债(zhài)券7月后加速发行也支撑(chēng)了社融(róng)总量，M1则继续刷新历史低(dī)点，显示
资金活性低下。后续 社(shè)融转好依然有待于财政政策的支持。

　　股市策略展望

　　上周A股市场交易情绪维(wéi)持(chí)低位。从基本面看，目前内需仍弱，政(zhèng)策预期方面有一定(dìng)积极变化。从资金面看，北向数据已经改为季度公布。其(qí)他方面新发基金及两融(róng)资(zī)金等(děng)依然偏弱，ETF数据(jù)继续周环比衰减。

　　由于(yú)国内(nèi)经济的(de)弱(ruò)势和地缘
政(zhèng)治利空，A股市场交(jiāo)易主(zhǔ)线目前仍(réng)在基本面下修。低预期导致情绪低迷(mí)。短(duǎn)期，美联储9月议息会议的(de)接近成为影响市场最大变量。随着美(měi)国(guó)降息预期接近高位和红利(lì)风格抱团来到高位，优势风格从偏(piān)向价值切(qiè)换
为偏向(xiàng)成长，高(gāo)切低(dī)特点显著。但由于市场(chǎng)增量资金(jīn)不足(zú)，维持存量甚至减量博(bó)弈，所(suǒ)以跷跷板效应显著，指数继续阴跌。后续，继续加强关注(zhù)国(guó)内政策出台（尤其财政）和美国经济韧性、降
息进展，这两点会决定中长期的市(shì)场走向。继续(xù)建议立足防守抓市场结构性机会(huì)，等待政策(cè)或市场流动(dòng)性出现转机带来的反(fǎn)弹。行业上，对于偏防(fáng)御(yù)的红利类行业，继续建议作(zuò)为底仓配置一部分(fēn)（中报后由于(yú)多数红利标的业绩承压(yā)，且现(xiàn)金(jīn)流(liú)同样边际变差，助推了高切低资(zī)金流出。但避险逻辑未破(pò)，不确定性来自于经济基(jī)本面预期(qī)转好（包括(kuò)经济基本(běn)面和长债利率相(xiāng)关政策(cè)）和自身分红能力弱(ruò)化，继续建议配置有独(dú)特(tè)催化(huà)的公(gōng)用、低(dī)估值银行和强避险属性的贵金(jīn)属、或短期受益基建催化的(de)低估值建筑(zhù)等）。而对于(yú)进攻性较强的多数标的，以寻找低位、确定性较好和情绪面(miàn)强势的（基本(běn)面和流 动性偏(piān)弱背景下成长的高切低行情预计持续时间不长，作(zuò)为政策支持确定性最(zuì)高的方向，科技类标的在市场风向不稳定时结构性机会持续(xù)，建议波段交易以自主可控概念为首的(de)优质标的。顺周期方面基(jī)本面压力较大。出口链方面，虽预(yù)期仍低，但美国总统大选前辩论中(zhōng)相对较温和的哈里斯占据(jù)优势，且出口相关板块多数超跌，引发一些高(gāo)切低资金配置，短期情绪(xù)变好有反弹，但反弹时长存疑，可基于择时参(cān)与(yǔ)）配置为主。

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责任编(biān)辑：王若云

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