私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者苏可马静

8月1日出炉的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《指(zhǐ)引》或“私募新规”）至今已实施满1个月，对(duì)相关业态形(xíng)成的影响仍在持续(xù)。尤其(qí)是有关(guān)私募净(jìng)值披露的规(guī)定，影响(xiǎng)显著。专业机构投(tóu)资者、中小型私募、第三方私募(mù)数据服务平台等首当其冲，大量(liàng)的净值抓取、跟(gēn)踪、研究、风险识别等颇费思量。

在此情况下，基金评价机构的崛起或可化解(jiě)市场痛(tòng)点。不(bù)过(guò)，由于上述机构此前在私募市场积累不深，能力建设尚需时(shí)日。对于“业务不能停下来等”的券商、私募、机构投资者等市场参与主体而言，远水恐救不了近火。

根据证券时报记者多方了(le)解，过去一段时间内，市场参与(yǔ)主(zhǔ)体已从展业(yè)迷茫向探索出路、抱团(tuán)取暖过(guò)渡。不少受访人士表示，《指引》的出台有利于私募(mù)行业的规范发展，但近期业务成本提高、展(zhǎn)业效率受限，多方(fāng)正尝试互相借力解决痛(tòng)点。

“抱团”或能解(jiě)决燃眉之(zhī)急，但“私募市(shì)场发展空间还(hái)能有多大”是悬在市场参与主体内心的“灵魂拷问”，这将(jiāng)决定相(xiāng)关(guān)服务机(jī)构下一步战略打法是否因此(cǐ)调整。当前，二级(jí)市场表现震荡、私募(mù)行业加速(sù)出清、强监(jiān)管基调不变……私募行业无论是产品规模抑或是管理人数量，正持续下行。

投(tóu)资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三方私募数据服(fú)务(wù)平台(tái)对净值数据“关灯”，这让(ràng)市场(chǎng)主体(tǐ)对(duì)私募基金净值数据的获取(qǔ)感到焦虑。

专业投(tóu)资(zī)人是其中(zhōng)之一。无论是投前(qián)筛选的角度，抑(yì)或是投后跟踪、基金(jīn)研究等，私募基金净值(zhí)是重要的投资判断依据。

上海某机构投资者表示，如果不能获取全市场私募数(shù)据，对其(qí)产品研究、风(fēng)险(xiǎn)评估(gū)带来极大不便，“按照《指引(yǐn)》，我们需要挨个找(zhǎo)私募做合格投资者认证，但全市场有上千家私募(mù)”。在该机构看(kàn)来，由于部分券(quàn)商和第三方(fāng)私募数据服务平台掌(zhǎng)握着相(xiāng)对(duì)全面的私(sī)募数据，如何借力这些(xiē)机构获取全(quán)市场数据，成为关键。

已有专业投(tóu)资人“自力更(gèng)生”，积(jī)极行动(dòng)起(qǐ)来。证券时(shí)报记者了解(jiě)到，上海一家从事家族办(bàn)公室业(yè)务(wù)的专业机构为应(yīng)对《指引》要求，计划投入大量人力与物力自建私募数据库，力求为(wèi)家办客户打造清晰透明的(de)投资视角与专业(yè)的投资管理服务。

该(gāi)家办相关人士称，公司在以往购买第三方私募数据服务商数据的(de)基础上，主动联系私(sī)募管理人(rén)授权，建立自己的数(shù)据库，“目前大概(gài)覆盖三四百家(jiā)私募的净值数据，既包含头部机构，也有中小(xiǎo)型私募”。

证券时报记者注意到(dào)，为打破净值的“信息壁垒”，市场已催生“自建净值”的商业服务或者行业(yè)培训，主要由(yóu)第三方私募数据服务平台提供。近期，某大(dà)型券商还宣(xuān)布，已打造(zào)可以打通私募基金管理(lǐ)人与资方的链路平(píng)台(tái)，可以提供基金业绩(jì)分析和投研增值服务。

相(xiāng)对于前述专业机构投资者而言(yán)，个人投资者受(shòu)影响程度可能较小。华(huá)北一名(míng)高净值投资者(zhě)向证券时报记者表示，其购买私募产品主(zhǔ)要有两类方式：一是通过大型金融(róng)机构的推荐来(lái)购买大型私募基金(jīn)管理人产品；二是出(chū)于对私人关(guān)系(xì)的信任而购买中小私募基金(jīn)管理人产品(pǐn)。基于这样的方式，该名高(gāo)净值投资者平时不(bù)会对同类私募产品进行大量数(shù)据分析，因此对(duì)大批量净值数据的(de)获取和跟踪没有太大兴趣。

中小型私募多举措(cuò)自救

对中小型私募来说，净(jìng)值披露的收紧直接影响其未来募资的难度。由(yóu)于业绩是投(tóu)资者及代销机构做决策的主要依据，不直接展示业绩可(kě)能会影响上(shàng)述群体对私募基金的信任度。

华东一家大型(xíng)券(quàn)商财富管理人士表示，《指引(yǐn)》有助于加速私(sī)募行业优胜劣汰，出清(qīng)违规私募，但(dàn)对于一些有可能崭露头角的小私(sī)募(mù)来(lái)说，其募资能力面临挑战。从券商挖掘角度而言，因(yīn)缺少业绩(jì)参考，也增加发现(xiàn)难度(dù)。

证券时报记(jì)者注意到，通过与第三方私募数据服务(wù)平台(tái)建立代(dài)销关系以获得展(zhǎn)示业绩的(de)机(jī)会，正成为不少中小私募基金(jīn)的主流做法。据了解，由于合规等方面的诸多原因，此(cǐ)前第三方(fāng)机(jī)构与(yǔ)私募签(qiān)代销的完成度并不高，尤其是大量中小私募没有签代销协(xié)议(yì)。

深圳一家中型(xíng)私募市场部人士表(biǎo)示，在《指引》发(fā)布后(hòu)，公(gōng)司原计划与某(mǒu)第(dì)三方私募数据服务平台新增签(qiān)订所有产品的代(dài)销协议(yì)，但被对方拒绝。“一是监管要求不能走形式代销，必须实质代销；二是很多私募也有同样愿望，导致需求大增，第三方平台加班加点建立代销关系。现阶段沟通下来，可能平均每家(jiā)私(sī)募管理人大约只能(néng)新增上架1个(gè)产品。”该人士说。

某私募(mù)机(jī)构市场负责人韩先生也谈到，私募机(jī)构(gòu)可(kě)以用核(hé)心(xīn)策略产品(pǐn)在三方平(píng)台(tái)上代(dài)销，便于展(zhǎn)示业绩(jì)。如果私募具有一定规模得以进入券(quàn)商代销白名单，那与券(quàn)商合(hé)作(zuò)依(yī)然是扩大规模的重要(yào)方式。

亦有受访的小型私募私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大(mù)人士基于两点考虑而(ér)不(bù)靠代销方式(shì)扩大影响力，一是管理资产规模不大，因此客户以转介(jiè)绍为主，且客(kè)户圈层和风险偏好较为接近；二是代销机构要收取管理费和超额收(shōu)益，私(sī)募募资展业性(xìng)价比不高。

《指引》出台后，私募更应提升(shēng)自身品(pǐn)牌建设(shè)能力、直销能力等(děng)，以吸引潜在客户，这也成(chéng)为了私募业(yè)内(nèi)的共识。

上(shàng)述受访的韩先生表示，私募机构直销(xiāo)拓客的能力更(gèng)应加(jiā)强，要积极主(zhǔ)动开发客户(hù)，比如多储备FOF投资人(rén)，而且还(hái)要多(duō)组(zǔ)织券商和第三方机构来公司了解(jiě)业务(wù)和策略。他还指(zhǐ)出，开(kāi)发超高净值家族企业客户，以及打造私募机构创始人和核心投资(zī)经理品牌口碑等，也将是重要方向。此外，私募同(tóng)业之间应抱团发展，加强互动(dòng)合作，积极分享营销(xiāo)经验。

数据服务商展业承压

第三方私募数据服务平台是受《指引》影响较大的另一市场参与主体。

多年来，上述机构通过人海战术或IT系统获取了海量私募数据(jù)，并打造相关数据库，用(yòng)于私募业绩(jì)展示(shì)、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架了所有非代(dài)销(xiāo)私募产品的业绩。

未来，上述平台(tái)对传统优势业(yè)务如何定(dìng)位，受到(dào)关注。某第三方平台一名人士谈到，整(zhěng)体而言(yán)，大(dà)家仍然希望能保住业务(wù)，有的继续引流(liú)抢市场份额，也(yě)有的相对(duì)悲观，想看清楚私募市场(chǎng)空(kōng)间还能有多大(dà)。

谈及如(rú)何继续(xù)收集私募数据，有第三方平台人士表示，主要通过(guò)认证(zhèng)合格投资者身份来获取，但(dàn)私募数据覆盖度仍然“缩(suō)水”，因为(wèi)不同私募管理人的合规尺度(dù)存在差异(yì)，提供的(de)数据比以往有限。

证券时报记者注意到，近一个月(yuè)以来，有第三(sān)方平台忙于与大量私募产品建(jiàn)立(lì)代销关系(xì)，以陆续重新披(pī)露相关产品(pǐn)的业绩信息，这类机构受影(yǐng)响相对有限。未有代销牌照的第三方平台所受影响则较大，目(mù)前主要提供从(cóng)管(guǎn)理人到投资者(zhě)的“数据对接(jiē)”服务(wù)，以(yǐ)及发(fā)力(lì)推广前述“自建(jiàn)净值库”的功能等。

当前，多(duō)家(jiā)券商及基金(jīn)评价机构正自(zì)建平台，计划自建私募数据收集、清洗、分析(xī)的系统。上述在此(cǐ)方面深耕多(duō)年的第三方平台是理想的供应(yīng)商，前述第三方人(rén)士也表示，正(zhèng)为这类机构提供私募数据的技术支持和(hé)运营支持(chí)。

“不过，这个赛道(d私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大ào)很卷(juǎn)，价格战愈演愈烈，有些(xiē)对(duì)手宁愿亏损也要抢市场份额(é)。”该名第三(sān)方(fāng)人士称，未来会结合监(jiān)管政策方向、私募市场(chǎng)空间、同行竞(jìng)争(zhēng)关系变化等因素，再(zài)决(jué)定是(shì)否(fǒu)会调整战略打(dǎ)法。

评价机构谋求弯道(dào)超车

相较上述业务承压(yā)的第三(sān)方数据服务平(píng)台而言，拥有基金评价资(zī)质的机构或将(jiāng)是(shì)私募基金市场的“新起之秀”。他们可以收(shōu)集私募(mù)基金数据，通(tōng)过基金评价报(bào)告为合格投资者、销售机构等市场主体提供重要参考，解决业内痛点。

比(bǐ)如，备受(shòu)投资者、销售(shòu)机(jī)构及(jí)券商资产托管部关心(xīn)的是(shì)，如(rú)何筛选私募、如何在(zài)海量的私募数据中有效鉴别私募基金的风险、投资风格漂移问题等。

当前，有基金评价资质的机构共有10家。其中，银(yín)河证券、海通证券、上海证券、招商证券、济安金信、晨星资讯、天相投(tóu)顾(gù)等7家(jiā)机构有权(quán)开展基金评级。8月以来，多家基(jī)金评价(jià)机构“大秀肌肉”，深入宣传自(zì)家的私募基金评价业务。

某大型券商的机构销(xiāo)售人(rén)士表示，认同私募(mù)基金评价(jià)业务在提高透明度、引导资金流方面的优势，并就此提出四项建议：一(yī)是(shì)未来(lái)监(jiān)管机构可以制定统一(yī)的评价标准和方法(fǎ)，确保评价结果的(de)可比性；二是完善信息披露制度，推动私(sī)募基(jī)金管理人完善信息披露，提供更多(duō)、更及时的基金运作(zuò)信息；三是鼓励发(fā)展(zhǎn)多元化的评价体(tǐ)系(xì)，以提供更全面的市场(chǎng)反馈；四是加强投资者教育，比(bǐ)如如何合理(lǐ)利用评价私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大结果进行投(tóu)资决策(cè)。

不过，考虑到部分基金评价机构常年深耕公募基(jī)金(jīn)市场，对私募基金的评价能力建设仍(réng)在起步阶段，多名业内人士认为上述评价机构的展业效果仍有待(dài)观察。

私募终究“姓(xìng)私(sī)”，在借鉴公募(mù)评价方面，银河证券(quàn)基金研究中心(xīn)总经理、基金评价(jià)业务负责(zé)人胡立峰表示，公私(sī)募(mù)基金之间存在差异，作为基金评价机构，需要严格(gé)遵守私募证券基金非公开的(de)特点。相对来看，公募基金是公开披露信息，基(jī)金评价机构(gòu)比较容易获得全部基金信息数据；而私募基金管理(lǐ)人对于基金评价机构的信披(pī)则是自愿提供，管理人(rén)可以不提供，因此基金评价机构(gòu)无(wú)法获得全部基金信息(xī)。

另一名第三方(fāng)平台人士也表示，在(zài)当前金(jīn)融机构降本增效、私(sī)募行业持续出清(qīng)的背景下，基(jī)金评价机构如何判断私募基金(jīn)评价业务的(de)市场空间，以及有多(duō)大决心投入(rù)资源布局，值得持续关(guān)注。

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