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券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海证券发(fā)布研究报告(gào)称，考虑中国(guó)宏桥（01378）一体(tǐ)化经营优势明显，业绩弹性好，高分国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级(fēn)红高股
息，且估值水(shuǐ)平偏低(dī)，首次覆(fù)盖，给予“买(mǎi)入”评级，预测2024-2026年营业收(shōu)入(rù)为1474/1517/1572亿元，归属于母公司(sī)净利润为201.2/213.5/233.9亿元，折合EPS为(wèi)2.12/国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级2.25/2.47元/股。公司2024年上半年实现收入735.9亿元，同(tóng)比(bǐ)+12%；实现归母(mǔ)净利润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海证券认为，公司上半年业绩大幅增长，主要由于铝及氧化铝量价齐升，且煤炭、阳极(jí)等采(cǎi)购(gòu)价格下降，成本端有所降低。另(lìng)外，公允价值变动损失对业绩有一定影响。

　　国海证券主要观(guān)点如下(xià)：

　　铝：量价齐升，成(chéng)本下降。

　　2024年上半年，公司实现铝合金产品产量322.1万吨，同比+5.3%，铝合金产(chǎn)品销量283.7万(wàn)吨，同(tóng)比+0.5%；铝合金加工产品产(chǎn)量49.3万吨，同比+30.6%。上(shàng)半年铝合金产品单(dān)位售(shòu)价为(wèi)17379元/吨，同比+6.7%，单(dān)位成(chéng)本为13100元/吨，同比-11.9%，单位毛
利达到4279元/吨，同 比+203%；铝合(hé)金加工(gōng)品单(dān)位(wèi)售价为20027元/吨(dūn)，同比-1.2%，单位成(chéng)本为15815元/吨，同比-9.6%，单位毛利为(wèi)4212元/吨，同比+52.4%。上半年公司铝合金产(chǎn)品产量增长较多，同时由于煤炭(tàn)、阳(yáng)极等成本项采购(gòu)价格的下跌，铝的成本下降(jiàng)明显，而铝价有(yǒu)一定上涨，盈利空间明(míng)显放大，但铝加工环节盈利能力
偏弱(ruò)。

　　氧化铝：价格大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)增厚盈利。

　　2024年上半年，公司实现(xiàn)氧化铝销量550.7万吨，同比+2.4%，氧化铝单位售价为2942元/吨，同比+16.9%，单位成本为2195元(yuán)/吨，同比-4.3%，单位毛利达到748元/吨(dūn)，同比+233%。上半年
由(yóu)于氧化铝价格(gé)大幅上涨，公司氧化铝业务(wù)盈利增加(jiā)较多。而当前氧化铝(lǚ)价格维持高位，下半(bàn)年盈利贡献有望(wàng)更高。

　　分红：提升分(fēn)红比例至56%。

　　公司拟派发现中(zhōng)期股息0.59港(gǎng)元/股，以8月(yuè)16日收盘价计(jì)算，股息率达到5.7%。共计分红51亿 元人民币，分红比例达(dá)到56%，较往年分红(hóng)比例(lì)有所提升。

责任编辑：史丽君

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