警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加

　　汇通财经APP讯——

　　金融咨询公司Zeal Intelligence创始人亚(yà)当·汉(hàn)密尔顿（Adam Hamilton）表示，近几个月(yuè)来，黄金表(biǎo)现强劲，屡创历史新高。所有这些自然助长(zhǎng)了看涨情绪(xù)，让交易员期待更多收益。尽管黄金牛市确(què)实(shí)有(yǒu)可能(néng)在未来几个月大幅上涨，但(dàn)回调的风险正在增加(jiā)。黄金的(de)主要短期驱动因素是投机者的(de)黄金期(qī)货仓位，这种仓位已经过度(dù)扩张，即(jí)将(jiāng)逆转。

　　Adam提到：“不管怎样，这(zhè)些交易员在操纵黄金价格(gé)方(fāng)面都做得非常出色(sè)。他们的巨大影响(xiǎng)力源于(yú)黄金期货固有的极端杠杆。在黄金价格为2500美元时，每份100盎司的期货合约控制着价值 250000美元(yuán)的资产。然而，投机者现在(zài)只需在(zài)账户(hù)中为每(měi)份(fèn)未平仓(cāng)合(hé)约保留10500美元的现(xiàn)金保证金，这相当于高达23.8倍的最大(dà)杠杆率。”

　　“从这个角度来看，自1974年以来，股票市场的法定限额(é)一直是2倍。接(jiē)近24倍，投入黄金期货的每一美元(yuán)对(duì)黄金价格的影响是(shì)直接投资一美元的24倍。而且犯错的风险非(fēi)常大，因为(wèi)只要金价与投机者的押注相反，仅仅4.2%的波动就会让他们100%的风险资本化为乌有。这迫(pò)使(shǐ)这些人保持短(duǎn)视的(de)超短期交(jiāo)易时间范围。”

　　他强调(diào)，这种极端的杠杆(gān)要求关注的是几天或几小时，而不(bù)是几(jǐ)个(gè)月(yuè)或几周。没有人(rén)能承受 24 倍的长期错误，这是极其无情的。黄(huáng)金(jīn)期货投(tóu)机者必须对影响黄金走势的新闻做(zuò)出快速反应，快速转移资(zī)本。长期以(yǐ)来，他们最受关注的催化剂一直是美国主要经济数据的发布，包括消费者和批发通胀(zhàng)以及(jí)月度(dù)就业报告。

　　美国劳工(gōng)统计(jì)局称，美国经济 8月份仅创造了14.2万个就业岗位，低于预期的16.1万个。此外，前两个月的(de)修正数据确实很负面，削减了8.6万个之(zhī)前声称的就业岗位。Adam对此表(biǎo)示：“我一(yī)直认(警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加rèn)为应该(gāi)在当前的标题中(zhōng)添(tiān)加(jiā)修正，这将(jiāng)使它仅(jǐn)增加5.6万个。”

　　“内部(bù)情况也不容(róng)乐观，8月，糟糕的兼职工(gōng)作(zuò)岗位猛(měng)增52.7万个，而优质全职工作岗位(wèi)却减少了43.8万个(gè)。此外，132.5万名美国本土人(rén)离(lí)开了就业岗位，而63.5万名(míng)外国(guó)出生的人则获得了工作。美国劳工统计局最初报告7月份非农就业人数为(wèi)增加11.4万，而预期为增(zēng)加18.5万，此(cǐ)前非农就业(yè)人数罕见低于预期，这也是连续第二次低于预期。所有这些无疑都(dōu)有利于美联储降息，”他(tā)续指。

　　他认为，投机(jī)者(zhě)长(zhǎng)期以来一直(zhí)在美联储鸽派就(jiù)业报告发布(bù)后大举买入(rù)黄金期货，暗示劳动力市场疲软。他们的杠杆(gān)买入推动黄金在就业报告发布日大幅上涨，涨(zhǎng)幅从1%到2%以(yǐ)上。然而，黄金在非农数据公布后(hòu)的最初涨幅被限制在+0.5%。随后，黄金在盘中交易中反转下(xià)跌1.5%，随后(hòu)反弹至-0.7%收盘(pán)，这种异常疲软引发了一些担忧。

　　他进一步提到：“我从很多时事通(tōng)讯订阅者那里听说，在(zài)月度就业数据如此糟糕之后，黄(huáng)金为何遭(zāo)到抛售。当天，美联(lián)储的一些言(yán)论被解读为比交易员预期的(de)更为(wèi)鹰派，这起(qǐ)了一定(dìng)作用。但黄金未能再创收盘纪录(lù)的主要原因(yīn)是投机者的黄(huáng)金期货仓位过度扩张。他们没有太多可用的资本火力来进行大规模(mó)购买。”

　　“尽管这些人对黄(huáng)金价格有着(zhe)巨大的(de)影响力，但(dàn)他们的队伍(wǔ)却很小。只有极(jí)小一(yī)部分交易(yì)员足够大胆或愚蠢，对波动性(xìng)大(dà)的黄金使用10倍、20倍甚至有时30倍以上的杠杆。而且他们(men)控(kòng)制的(de)资本总额与更广泛(fàn)的市场相比也(yě)非常少。黄金(jīn)期货投机(jī)者在耗尽资本火力之前只能(néng)进(jìn)行有限的购买。”

　　“我发现，推断其中有多少可能可用或已消耗(hào)的最好方法是查看投机者的总多头和(hé)空头与其近年来的交易区间(jiān)的(de)比较。这张(zhāng)图表将黄金与投机者的总多头和空头叠加，显示投机者多(duō)头和空头是相对较高还是较低。考虑到目(mù)前黄(huáng)金的整体(tǐ)定位(wèi)，黄金的回调(diào)风险确实在增加。这意味(wèi)着低价买入的机会(huì)即将到来。”

　　黄金目前(qián)的上涨趋势已证(zhèng)明是(shì)一次非凡的突破性涨势，截至8月底，10.8个月内涨幅最高达到38.7%，黄金3.3年来首次创(chuàng)下名义新高是在12月初，此后黄金价格已上(shàng)涨28%。一(yī)年前，2050美元似乎(hū)非常(cháng)高，但现在2500美元开始感觉正常。

　　一(yī)些独特的驱动(dòng)因素促成了黄金的强劲上涨。其核心表现是2月中旬(xún)至4月中旬黄金价格暴涨20.0%。黄金期货购买无(wú)疑在其中发挥了作用，总投机多头合约飙升67.3k份。然而，这一切都发生在黄金大幅突破飙升的前(qián)半段，随后(hòu)黄金期(qī)货购买(mǎi)就消失(shī)了。

　　Adam解释：“亚洲投资者和世界各(gè)国央行接过了黄(huáng)金购买的接力棒。由于黄金(jīn)期货投机者的资本有限，仅由他们推动的上(shàng)涨通(tōng)常最多能获得20%至25%的收益。由于央行非典型的超大规模购(gòu)买，这一挑战40%以上的巨额收益已(yǐ)变(biàn)得更大。但考虑到整个黄金(jīn)上涨周期，投(tóu)机者的黄金期货购买(mǎi)量(liàng)仍然很大(dà)。在此(cǐ)次上涨周期的大部分时间里，他们继续(xù)主导着黄金。”

　　“投机(jī)者一直是黄金期货的(de)巨(jù)大买(mǎi)家，他们买入(rù)了如此之多，以至于他们可能用于推动黄金上涨的资本火力几乎(hū)已经耗尽。黄金期货的疯狂空头回补催生了(le)黄金(jīn)价格的大幅上涨。早在去年10月初，投机空头就(jiù)飙升至174.4k份(fèn)合约的高(gāo)位，与2022年9月底创下的3.8年高点185.3k相差无几。近年来，投机空头在95k份合约附近获得了强(qiáng)劲(jìn)的长期支撑。到2024年1月底，它们已经回补到这个水平，但停滞不前，然后(hòu)在6月底奇怪(guài)地大幅下跌。”

　　“这是4.1年来的一个(gè)长期低点，意(yì)味着(zhe)投机者(zhě)已经完全耗尽了空头回补。事实上，这些(xiē)合(hé)约自那以后已经(jīng)反弹至支撑位附近(jìn)。虽警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加然投机者(zhě)空头可能会走低，但先例表明他们不(bù)太可能走(zǒu)低，而且即使走低，这种极端情况也(yě)不(bù)会持续(xù)太久。从现在起，投机者大举卖空的空间远远大于(yú)继续买入的空间，这(zhè)对黄金来说是短期利空，也有点令人担忧。”

　　“投(tóu)机多(duō)头对黄金(jīn)的命运更为重要(yào)。自黄金上涨以来，投(tóu)机多头的平均(jūn)数量比空头多(duō)3.3倍。因此，多头对黄金短期价格走势的(de)影响更大。早在去(qù)年10月初黄金触底时，投机多头的总(zǒng)量非常低(dī)，仅为(wèi)264.8k份合约。但自那(nà)以后，它们在8月底飙升至408.5k份，挑战了阻力位。”

　　“近年来，这数字一直维(wéi)持(chí)在41.5万份合约左右(yòu)。尽管由于过度贪婪和兴奋，总投机多头可能(néng)会短(duǎn)暂飙升，但这种飙升会在几周内急剧逆转。一旦总(zǒng)投机多头(tóu)触及并超(chāo)过其长期阻(zǔ)力位，逆转的可能性就很大(dà)。投机者基本没有资金继续(xù)购(gòu)买黄金期货(huò)，因此有(yǒu)更大的(de)空间出售过(guò)度看涨的押注。”

　　“引发大规模均值回归多头抛售和(hé)严重(zhòng)做空通(tōng)常需要一些显(xiǎn)著的催化剂，比如美联储鹰(yīng)派通胀数(shù)据(jù)或就业数据上行意外。最近的一个例子是6月初的就业星期五，当时美国劳工统计局报(bào)告(gào)称，美国5月份(fèn)新增就业岗位27.2万个，而预期为19万个。当天(tiān)收盘时，黄金暴跌3.6%，创下3.6年来最(zuì)大单日跌幅。”

　　Adam展望说，随着美联储期待(dài)已(yǐ)久、备受期待的(de)下一轮降息周期(qī)最近越(yuè)来越多(duō)地定于本周FOMC会议开始，投机者并(bìng)没有感到被迫抛售黄金(jīn)期(qī)货。因此，鉴于黄金(jīn)期货的定位如此不平衡，黄金的弹性仍然比它应(yīng)该的要强。但下行风险比比皆是，而投机空头仍处于(yú)超低水平，投机多(duō)头处于高位，大规(guī)模抛售随时可能爆发。

　　尽管美(měi)联储保证(zhèng)下周将首次(cì)降息，但(dàn)此次FOMC会议仍可能引(yǐn)发黄金期(qī)货的大规模抛售。美联储在FOMC每次(cì)做出决定(dìng)时，都会发布其高层官员对未来几年联邦基金利率的预测(cè)。6月中旬(xún)发布的最新(xīn)点阵图显示，2024年仅降息一次25个基点，2025年再降息四(sì)次，预计(jì)降息125个基点。

　　到明年(nián)年底(dǐ)，新的点阵图几乎肯定会包括五次以上(shàng)的降息，但对交(j警报！分析师：投机者的黄金期货仓位已经过度扩张，金价回调风险在增加iāo)易员来说可能(néng)还不够。截至8月，美联储期货隐含(hán)的降(jiàng)息(xī)在2024年总(zǒng)计降息100个基点，2025年将再降息108个基点(diǎn)，即总共降息超过八次。

　　他继续提到：“如果美联储高层官员(yuán)只看到六七次降息，黄金(jīn)期货(huò)交易员可能不喜欢这样。尤(yóu)其是如(rú)果货币(bì)交易员认为美联储的鹰派(pài)立场足以真(zhēn)正推高美元(yuán)。周期(qī)性的中期上涨(zhǎng)回调是健康的，对(duì)于重(zhòng)新平衡情绪至关重要，在贪婪情绪(xù)飙升至极(jí)端之前将其消除。它们通常会迫使黄金至少(shǎo)回到其50日移动均线，即周中2445美元。”

　　“但(dàn)在6月下旬(xún)和7月下旬(xún)，黄金价格都跌破了(le)50日移动均线。黄金很容易一路跌至今年夏天(tiān)高位盘整交易(yì)区间的下支(zhī)撑位，即(jí)2300美元。这将导致(zhì)自8月(yuè)底以来总回调(diào)幅度达到8.9%，接近10%以上的修正水平。我并没有预测到这一点，但这一点也不奇怪。鉴(jiàn)于投机(jī)者对(duì)黄金期货的过度看涨，黄(huáng)金和黄金股票(piào)投机者和投资者需要为更大的(de)抛售(shòu)做好(hǎo)准备。这包括(kuò)在交易中设置止损，并在(zài)黄金(jīn)开始触底时为新交易准备购物清单。”

　　“然而，尽管投机(jī)者买入的黄金期货(huò)大部分已经耗尽，但他们不一定非(fēi)要很快抛售。如果黄金继续(xù)因亚洲投资者(zhě)和央行的购买而走高，投机者(zhě)可能不会受到惊吓而抛售。如果美联储高层官员发出比交易员预期(qī)更多(duō)、更大或更(gèng)快降息的信号，黄金期货投资者可能引发抛售的担忧将会减弱。另一个因素是黄金最大的不确定因素。”

　　“通常在推动黄金(jīn)大幅上涨方面发(fā)挥重要作用的(de)美国股票(piào)投资者在这次(cì)上涨中完全没有发挥作用。我不(bù)久前写(xiě)了一篇完整的文章来分析这一点，以(yǐ)及为什么黄金需求(qiú)的回升(shēng)将对黄金产(chǎn)生超级利好。黄金迟早会上涨到(dào)足够长(zhǎng)的时间，最终吸引美国股(gǔ)票投资者回归黄金ETF股票，从而加速黄金的(de)上涨。”

　　“主要的黄金 ETF充当着大量股(gǔ)市资本涌(yǒng)入黄金的渠道(dào)，这很容易压(yā)倒规模较小的黄金期(qī)货投机者(zhě)所(suǒ)做的一切。因(yīn)此，在不可避免的均值回归黄(huáng)金(jīn)期货抛(pāo)售(shòu)开始之前，黄金(jīn)的这一上涨趋势仍(réng)可能大幅上涨(zhǎng)。然而，当总(zǒng)投(tóu)机多头过高而总投机空(kōng)头超(chāo)低时，黄金抛售风险仍然很高(gāo)。”

　　Adam指出，健康(kāng)的回调不但没有让(ràng)人感到恐(kǒng)惧，反而(ér)创造了最佳的中(zhōng)段(duàn)上涨买入机会。尤(yóu)其(qí)是(shì)黄金股，其杠杆(gān)率(lǜ)约为黄金材料价格波动的2倍至(zhì)3倍。得益于(yú)当前黄金价格高(gāo)企，黄金开采利润(rùn)飙升至惊人的创纪录高位。

　　黄金股价(jià)格仍需(xū)翻两到(dào)四倍才能反映出2500美元的黄金价格，更不用说(shuō)随着这一强(qiáng)劲的长期牛(niú)市(shì)不断增长(zhǎng)，黄金股价格将走向何方。

　　他最后警告：“任何(hé)一天，某种催化剂都可(kě)能引发黄(huáng)金期(qī)货的大规(guī)模抛售，并可(kě)能迅速滚雪(xuě)球般扩(kuò)大，导致金价大幅回调。尤其是如果美元因美联(lián)储鹰派消息而大幅上涨(zhǎng)。但这并不意味着(zhe)黄(huáng)金即将遭遇抛售。如(rú)果黄金继续上涨，亚洲投资者、央(yāng)行甚至美(měi)国股票投资(zī)者很快会(huì)买入(rù)，投机者不应该急于抛售(shòu)黄金期货。”

责任编辑：张靖笛

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