中加基金权益周报︱内 需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市(shì)场回顾

　　上(shàng)周A股(gǔ)主要指数均下跌，情绪较低迷。

　　31个(gè)申万一级(jí)行业中，通信（2.11%）居涨幅首位。食(shí)品饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）和休闲(xián)服务（-3.71%）居跌幅前三。

　　A股主要(yào)指数周涨跌幅（%）

　　申万一级行业周涨(zhǎng)跌幅（%）

　　宏观数据 分析

　　按美元计(jì)，24年
1-8月份我国货物贸(mào)易进出口(kǒu)总额同比增长(zhǎng)3.7%，其中(zhōng)出(chū)口同比增长4.6%，进口(kǒu)同(tóng)比(bǐ)增长2.5%，数据符合预(yù)期。其中8月单(dān)月出口同(tóng)比涨幅(fú)扩大1.7个(gè)百分(fēn)点至8.7%较(jiào)超预期(qī)。出口方面分国别看，之前一直(zhí)处于下降趋势的欧(ōu)盟、美国、日本数据均回升。分商品看，大(dà)部分劳动密集型(xíng)商品出口增速(sù)上升，主要(yào)支撑项机电产品中手机和汽车出口增速(sù)大幅走高，船舶出口增速继 续回升其 余机电产品出口增速(sù)有所(suǒ)转弱(ruò)。综合以上(shàng)两点，8月出口略超(chāo)预(yù)期的原因是欧美需求韧性有所回升，可能与贸易商备货迎接(jiē)下半年节日需求有关（大选临近，出口不确定性增(zēng)加背景下为(wèi)黑五(wǔ)、圣 诞(dàn)等备货，其他方面也
有一些(xiē)大选前抢出口特征(zhēng)）。进口数(shù)据则继续受到国内(nèi)内需的(de)拖累。市场对此次进出口数据反应平淡。后
续，美国大(dà)选仍是出口最大变数(shù)，暂时不宜过度乐观。

　　24年8月(yuè)CPI同比增速0.6%，PPI同比增速-1.8%，数(shù)据低于预期。COI方面(miàn)，食品价格支撑正增中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化(zēng)长，非食品价格有所走弱。猪肉(ròu)价、菜(cài)价、果价全部阶段性上涨，可能与(yǔ)低基数和灾害天气有关。非(fēi)食品如原油、服务等价格走弱。PPI方面超预(yù)期走弱，产(chǎn)业链角度看，上游采掘(jué)和原材料价格同比(bǐ)回(huí)落，中游设备制造(zào)业价格保持相对
稳定，下(xià)游消费行业价格延续弱势，多数行业同比负增长。后续，内(nèi)需不足依(yī)然(rán)是拖累PPI的(de)根本原因。期待(dài)更多扩内需政策出炉。

　　24年8月新增人民币贷款9000亿，预期8850亿，去年同(tóng)期1.36万亿；新增社融3.03万亿
，预期2.7万(wàn)亿，去年同期3.13万亿(yì)；存量社融增速8.1%，前值(zhí)8.2%；M2同比6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同(tóng)比-7.3%，前值(zhí)-6.6%。社融数据总体延续(xù)了7月特征，总量结构都偏弱。票据冲量为信贷贡献主要增量，居民和企业贷款均同比少增，政(zhèng)府债(zhài)券7月后加速(sù)发行也支撑了社融总量，M1则继续刷新历史低点，显示资金活性低下。后(hòu)续社(shè)融转好依然有待于财政政策的支持。

　　股市策略展望

　　上周A股市场交易(yì)情(qíng)绪维(wéi)持低位。从基(jī)本(běn)面看(kàn)，目前内需仍弱，政策预期方面
有一定(dìng)积极变(biàn)化。从资金(jīn)面(miàn)看，北向数(shù)据已经改为季度公布。其(qí)他方面新发基金及两融资金等依然偏弱，ETF数据(jù)继(jì)续周环比(bǐ)衰减。

　　由于国内经济的弱势和地缘政治利空，A股市场交(jiāo)易
主线(xiàn)目(mù)前仍在基本面下修。低预期导致情绪低迷。短期，美联储9月(yuè)议息会议的接近成(chéng)为影响市场最(zuì)大变(biàn)量。随着美国降息预(yù)期接近高位和红利风格抱(bào)团来到高(gāo)位，优势风格从偏向(xiàng)价值切换(huàn)为偏向(xiàng)成长，高切低(dī)特点显(xiǎn)著。但由于市场增(zēng)量资金不足，维(wéi)持存量甚至减量博
弈，所以跷跷板效应显著，指(zhǐ)数继续阴跌。后(hòu)续，继续(xù)加(jiā)强关注国内政策出(chū)台（尤其财政）和(hé)美国经济韧(rèn)性、降息进展，这两点会决定中长期(qī)的(de)市场走向。继续建议立足防守抓市场结构性(xìng)机会，等待政策(cè)或市场流动(dòng)性出现(xiàn)转机带来(lái)的反(fǎn)弹。行业(yè)上，对(duì)于(yú)偏防(fáng)御的红(hóng)利类行业，继续建议作为底(dǐ)仓配置一(yī)部(bù)分(fēn)（中报(bào)后由于多(duō)数红利标的业绩承压，且现金流同(tóng)样边(biān)际变差，助推了 高切(qiè)低资金流(liú)出。但避险逻辑未破，不确定性来自于经济基本面预期转好（包括(kuò)经济基(jī)本面和长债利率(lǜ)相关政策）和自身分红(hóng)能力弱(ruò)化，继续建议配置有独特催化的公用、低估值银(yín)行和强避险属(shǔ)性的贵金属(shǔ)、或短期受(shòu)益(yì)基建催化的低(dī)估(gū)值建筑等）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位、确定性较(jiào)好(hǎo)和情绪(xù)面(miàn)强势的(de)（基本面和流(liú)动性偏弱背景
下成长的高切低行情预计持续时间不长(zhǎng)，作为政策支持确定性最高的方(fāng)向，科(kē)技类标的在市场风(fēng)向不稳定时(shí)结构性机会持续，建议波(bō)段交易以自(zì)主可控概念为首的优质标的(de)。顺周期方面基本面压力较大。出口链方面，虽预期(qī)仍低，但美国总(zǒng)统大(dà)选前辩论中相对较温和的哈(hā)里斯占据优势(shì)，且出口相关(guān)板块
多(duō)数(shù)超跌，引发一些高切低资 金配置，短期情绪变(biàn)好有反弹，但反弹时长存疑(yí)，可基于(yú)择时参与）配置为主。

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责任编辑：王若云

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