杨德龙：下调存量房贷利率可以减轻购房者负担 增加可支配收 入 提高消费能力

　　随(suí)着(zhe)9月份的到来，全球(qiú)资本市(shì)场的不稳定(dìng)性进一步加剧。美国股市在9月的第(dì)一周交易周就遭遇了重挫(cuò)，其(qí)中标(biāo)普500指数下跌(diē)了4.3%，纳(nà)指暴跌5.8%，而道指也下(xià)跌(diē)了2.9%。历史数据(jù)显示，9月(yuè)往往是美股(gǔ)表现
较(jiào)为疲软的(de)时期。尽管美股大跌后在(zài)8月5日曾经历了一个月的反弹，但进入9月后，市场再次出现了(le)回落。

　　美国(guó)经(jīng)济衰 退的担
忧是导致市场大幅抛售(shòu)的(de)主要原因。巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在第二(èr)季度大幅减持了其第一大重(zhòng)仓股苹果，减持(chí)规模高(gāo)达900亿美元，这一行为被许多投资者(zhě)视为美股见顶风险加大的(de)信号。

　　上周五公布的美国 8月非农就业(yè)报(bào)告显示，就业增长疲软，低于市
场预期(qī)，这进一步(bù)强(qiáng)化了劳动力市(shì)场正在降温(wēn)的观点，导(dǎo)致股市再次(cì)出现震荡。最新公布的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据
显示(shì)，8月美(měi)国非农就业(yè)人数(shù)仅增长(zhǎng)了14.2万(wàn)，低于市场预期的(de)16.1万(wàn)。失业率为4.2%，符合(hé)预期，较(jiào)上个月(yuè)的4.3%回落了0.1个百分(fēn)点。

　　投资者本周(zhōu)将密切关注两份关键(jiàn)的通胀(zhàng)报告
——美(měi)国8月份的(de)CPI和PPI数据，这些(xiē)数
据将在周三和(hé)周四上(shàng)午发布。市场预测显
示，美联储在9月17日至18日的会议(yì)上降息的可能性很大，其中降息 25个基点的可能性为71%，降息50个基点的(de)可能性为(wèi)29%。无(wú)论降息幅度如何，美(měi)联储(chǔ)开启新一轮降息周期似乎已成定局 ，这为非美货币的升值提(tí)供(gōng)了机会(huì)。

　　近期(qī)，人民币(bì)相对于美元已(yǐ)经出(chū)现了较大幅(fú)度的回升，从(cóng)7.3左右回升(shēng)到7.1左右，这为中国央行采取宽松的(de)货币政策奠(diàn)定了基(jī)础。此前，央行在维持汇率方面承受了较大(dà)压(yā)力，但(dàn)随着 人民币汇率的升值，央行可以集中精力通过降低中长期利率和下(xià)调存款准备金率等方式来支持经济(jì)回升。

　　市场还关(guān)注存量房贷利率是否可(kě)能再(zài)度(dù)迎来下调以及(jí)可能的调整(zhěng)方式。去年8月31日，人民银行曾(céng)公告符合条件的(de)存量首(shǒu)套房贷(dài)借款人可与承贷金融机构协商降低利率。今年5月17日，人民(mín)银行放开了个人住房贷款利率的下限。有(yǒu)媒体报道称，可能会对(duì)多达38万亿(yì)的存量房贷进行利率下调(diào)，以减(jiǎn)轻购房者的负担，从而提(tí)振消费和提高居民的可支配收入。

　　当前，存量房贷(dài)利率的潜在下调空间依(yī)然存在。通过(guò)下调(diào)存量房贷利率，可以释放更多(duō)资金进入 消费市场(chǎng)，但这可杨德龙：下调存量房贷利率可以减轻购房者负担 增加可支配收入 提高消费能力能会减少银行的净息差(chà)。为了保持银行净息差的相对稳定，存款挂牌利率可能需要配(pèi)合下调(diào)约10个利率基点左右(yòu)，以对冲房贷利(lì)率下调(diào)的影响。

　　市场(chǎng)也在关注是否会推出转按揭。在之(zhī)前推出存量房(fáng)贷利率下调后，部分银行已经为客户进(jìn)行了(le)利率下调，但也有银行并未严(yán)格实(shí)施。通(tōng)过(guò)转按揭的方式，可以更好地实现降低房贷利率(lǜ)的目的。转按揭与2023年(nián)存 量房贷利率(lǜ)下调的主要区别在于，转按揭中(zhōng)贷款人可能(néng)会更换贷款银行 ，而(ér)2023年的利率下调则是
贷款人与原贷款(kuǎn)银行重新协商贷(dài)款 利率。

　　历史上，我国市(shì)场上存在转按(àn)揭(jiē)的案例。2008年(nián)10月，人民银行宣布扩大商(shāng)业性个人(rén)住房贷款利率下浮(fú)幅度，商业性个(gè)人(rén)住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍。此后，部(bù)分银行推出了转按揭业务。在国(guó)际上，类似(shì)转按揭的业务也存在。美国(guó)市场上的房贷(dài)再融资业务可以作为参考
，而我国房贷主要以浮动利(lì)率(lǜ)为主。

　　当前(qián)，我国(guó)货币政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)仍有宽松(sōng)的(de)空间。9月(yuè)5日国新办举(jǔ)行的新闻发布会(huì)上，人民银行货币政策司司长邹
澜表示，年初降准的政策效(xiào)果仍在持续显现，目(mù)前(qián)金融机构的平均法定存款准备金率约为7%，仍有下调空间。同时(shí)，受银行(xíng)存款向资管产品分流(liú)速(sù)度、银行净息差收窄(zhǎi)幅度等因(yīn)素的影响，存贷款利率(lǜ)进一步下(xià)行还面(miàn)临一定的约束。尽管仍有降息(xī)空间，但降准的时点或相应降息的幅度仍需(xū)审慎考虑。

　　为了进一步(bù)杨德龙：下调存量房贷利率可以减轻购房者负担 增加可支配收入 提高消费能力降低居民偿债压力，同时维持银行净息差基本稳定，可能推(tuī)出的政 策包括继续(xù)降低存量房贷利率、配(pèi)合(hé)下调存款利率以保持银行净息 差大致不变、进一步下调LPR和公积金贷款利率。美联 储降息(xī)为我国货币政策提供了更多空间，LPR仍有进一步下(xià)调的可能性。考虑到部分地区个(gè)人住房贷款和公积金贷款利率已经较为接近，后(hòu)续公积金贷款(kuǎn)利率也可能继续下调。

　　当前(qián)经济增(zēng)速放缓(huǎn)，许多行(xíng)业出现了裁员、减薪等现象，就业压力增大，居民的消费能力和消费信心严重不足。通过下(xià)调存
量房贷利(lì)率(lǜ)是一个较好的方式。另一方面，需要出(chū)台更多刺激性政策，推动行业增长，创(chuàng)造更多就业机会，特别(bié)是鼓励民营经济发(fā)展。民营经济是提供就业的重要主体。只有提高(gāo)居民的收入水平(píng)和消费能力，才能增强消费(fèi)信(xìn)心，推动经济进一步复(fù)苏，资本市(shì)场也有(yǒu)望探底反弹。

　　当前市场信心不足，多空分歧依然存在，市场出现缩量震荡(dàng)探底的走势。这时候需要外力来打破(pò)弱(ruò)平衡，扭转市场趋势，呼吁国家队加大入市力度，彻底扭转市场悲观预期，形成赚钱效应。这(zhè)样才能吸引场外观(guān)望资金(jīn)入场，推动资本市场早日触底反弹，形成新(xīn)一 轮行情。资本(běn)市场走强可以直接提高广大(dà)投资者和消(xiāo)费者信心，这一(yī)点不容(róng)忽视。

　　（作(zuò)者系前(qián)海开源基金(jīn)首席经济学家、基金经理）

责任编辑(jí)：刘万里 SF014

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